新一輪“石油危機”緣起
油價暴跌，金融動蕩，經(jīng)濟衰退，需求銳減，新一輪石油危機已經(jīng)來了。
2020年的開啟方式不同尋常，在過往的四個月時間，全世界都在見證歷史。疫情全球性爆發(fā)，原油價格閃崩，能源大國的恩怨情仇集中演繹，一只只“黑天鵝”扇起翅膀匯聚成席卷全球的風(fēng)暴。
國際能源署（IEA）4月石油市場報告指出，全球數(shù)十億人正在經(jīng)受著上世紀以來最嚴重的健康危機，全球經(jīng)濟承受著自19世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來從未有過的壓力，企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)激增?！凹词瓜掳肽攴艑捖眯邢拗疲覀?nèi)灶A(yù)計2020年全球石油需求將比2019年每天減少930萬桶，這將抹平近十年的增量?！?
作為原油市場的風(fēng)向標，布倫特與WTI自2020開年以來“跌跌不休”，WTI原油期貨價格甚至出現(xiàn)負油價的歷史性現(xiàn)象，布倫特也在經(jīng)歷16美元/桶的低價位。
“油價暴跌，金融動蕩，經(jīng)濟衰退，盡管不確定能否定義為大蕭條，但綜合以上情況來考慮已經(jīng)是一輪石油危機?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授董秀成告訴記者。
新一輪“石油危機”如何醞釀而成？背后究竟是地緣政治博弈的主導(dǎo)，還是供需失衡的壓迫？誰能成為這輪危機中的受益者？
減產(chǎn)陰謀or陽謀
能源和國際政治是密不可分的，石油既是金融和實物商品，又是政治博弈的工具。從歷年國際油價的波動看，大國博弈是石油市場動蕩的直接推手。
油價真正的崩盤始于2020年3月5日OPEC+在維也納召開的會議。OPEC會議提出在現(xiàn)有減產(chǎn)基礎(chǔ)上增加150萬桶/天的減產(chǎn)額度，其中歐佩克國家減產(chǎn)100萬桶/日，以俄羅斯為主的非歐佩克減產(chǎn)50萬桶/日，并將協(xié)議延長至2020年底。但由于俄羅斯的拒絕，這項為期三年的減產(chǎn)協(xié)議以失敗告終。會后，OPEC決定取消對其自身產(chǎn)量的所有限制。
隨后，沙特阿美對亞洲、歐洲和美國的客戶提供了前所未有的折扣，以吸引煉油廠使用沙特原油。其公司聲明文件顯示：4月賣往亞洲的原油定價下調(diào)4-6美元/桶；4月賣往美國的原油定價下調(diào)7美元/桶。
減產(chǎn)協(xié)議告敗的結(jié)果在石油市場上快速反應(yīng)，國際油價斷崖式下跌。3月9日，布倫特原油期貨價格跌22.25%，報35.20美元/桶；WTI原油期貨價格跌23.03%，報31.77美元/桶，盤中最大跌幅一度超過30%。
沙特與俄羅斯的矛盾就此引爆。3月初沙特便呼吁大幅減產(chǎn)以阻止油價下跌，而俄方顯然認為疫情蔓延全球會釀成更嚴重的經(jīng)濟后果，因而回避減產(chǎn)，擔心石油消費的急劇下滑會抹殺減產(chǎn)帶來的利益。
事實上，俄羅斯在此前的減產(chǎn)協(xié)議中也是陰奉陽違，大部分處于不達標狀態(tài)。按照2019年減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯需要減產(chǎn)22.8萬桶/日，與其他產(chǎn)油國約定的產(chǎn)出上限1119萬桶/日，但大部分時間都未能低于這一水平。俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯在2019年的原油和凝析油日產(chǎn)量為1125萬桶，這是蘇聯(lián)解體以來的最高產(chǎn)量紀錄。
3月10日俄羅斯能源部長諾瓦克回應(yīng)強烈，“俄羅斯短期內(nèi)可以每日增產(chǎn)原油20-30萬桶，未來可以每日增產(chǎn)50萬桶?！痹谏程叵破饍r格戰(zhàn)后，俄羅斯接下戰(zhàn)書，令這場石油價格戰(zhàn)愈演愈烈。
“實際上這談不上是陰謀，自美國從原油進口國變?yōu)槌隹趪螅a(chǎn)量不斷提升，全球供大于求的格局很難撼動，沙特、美國、俄羅斯爭奪的聚焦點是市場份額，”董秀成表示，“從博弈的角度來看，考慮到美國頁巖氣成本較高，俄羅斯、沙特當然希望通過價格戰(zhàn)抑制其增長能力，沙、俄也在財政上承擔著相當?shù)膲毫?。目前來看，參與價格戰(zhàn)的大國沒有贏家?！?
中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長許勤華指出：“沙特掀起本輪價格戰(zhàn)的意圖非常明確，策略也非常成功，美國頁巖油經(jīng)歷了如此劇變后，就會導(dǎo)致美國本身國內(nèi)能源政策劇變，致使國內(nèi)出現(xiàn)動蕩。”
平安證券相關(guān)研究報告認為，大國能源戰(zhàn)略是石油市場的主導(dǎo)力量。美、俄、沙特和中國是當前對原油市場影響力最大的四個國家，油價暴跌表面上看是沙特和俄羅斯會談失敗，但實際上沙、俄兩國也存在利用低油價打壓美國頁巖油的目的，因此美國的態(tài)度和動作也是油價走勢的重要變量。
美國高成本頁巖油在油價暴跌中首當其沖。據(jù)中信建投數(shù)據(jù)，美國頁巖油開采成本在20美元/桶以上，加之償還債務(wù)等其他成本，油價在48-54美元區(qū)間企業(yè)才能盈利。
相比之下，沙特開采每桶成本最低不及10美元，但由于政府財政收入對石油出口依賴最高，其實現(xiàn)財政收支平衡所需原油價格最高；而俄羅斯方面開采一桶原油的成本在3至4美元，其他費用成本在17美元/桶左右，實現(xiàn)財政收支平衡所需油價在50美元/桶左右。
4月9日，OPEC+再次舉行會議討論減產(chǎn)事宜，顯然各大產(chǎn)油國之間已經(jīng)在為期一月的價格戰(zhàn)中試探了彼此的底線，同時也備受創(chuàng)傷。會議最終于4月12日達成減產(chǎn)協(xié)議。OPEC+將實行逐級減產(chǎn)方案，分三個階段進行：自2020年5月1日起將減產(chǎn)970萬桶/天，為期兩個月；2020年7月1日至12月將減產(chǎn)770萬桶/天；2021年1月至2022年4月計劃減產(chǎn)580萬桶/天。
其中，沙特和俄羅斯兩國的減產(chǎn)將以1100萬桶/天為基準，而其他各國則在各自2018年10月的產(chǎn)量基準上進行減產(chǎn)。整個減產(chǎn)協(xié)議將于2022年4月30日到期，但OPEC+將在2021年12月評估該減產(chǎn)協(xié)議的延長問題。
中石化相關(guān)研究人士告訴記者，“減產(chǎn)意向轉(zhuǎn)變是美國也不愿意看到油價下跌，這是和之前油價下跌顯著的不同，油價下跌觸及美國的底線，美、沙、俄成了利益共同體。然而減產(chǎn)協(xié)議未能達到提振油價的預(yù)期效果，主要是疫情蔓延及其影響超出預(yù)期?！?
消費需求銳減，油價雪上加霜
原油價格不斷刷新低點，除地緣政治博弈的直接影響，消費需求的嚴重縮水更是令原油價格雪上加霜。
2020年初以來，新冠肺炎疫情不斷蔓延并逐步向全球流行病趨勢發(fā)展，多個國家或地區(qū)相繼出臺入境限制措施，各大航空公司運力削減。
同時，不少國家因疫情全國性或局部性進入緊急狀態(tài)，經(jīng)濟進入停滯或半停滯狀態(tài)，嚴重制約原油消費需求。
OPEC發(fā)布的4月月報指出，COVID-19大流行正在影響全球許多其他國家和地區(qū)的石油需求增長，對石油需求（尤其是運輸燃料）產(chǎn)生了前所未有的影響。
由于政府試圖遏制疫情在美國、歐洲、亞洲、中東和其他地區(qū)的蔓延，許多地區(qū)的封鎖預(yù)計將大大減少出行需求，從而對第二季度的汽油需求增長產(chǎn)生負面影響。
“OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟破裂的真正原因是需求的急劇下墜?！惫獯笞C券分析師吳裕在研究報告中指出。這一輪全球原油的需求下滑是歷史上前所未有的，整個2020年第二季度大致會出現(xiàn)1500-2000萬桶/天的需求下降。按照3月初OPEC+第一輪減產(chǎn)會議上所提議的150萬桶/天的減產(chǎn)量，遠遠低于需求下滑幅度。
從歷史上來看，壟斷組織成功運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于需求穩(wěn)定。一旦需求出現(xiàn)急劇下跌，再緊密的價格聯(lián)盟也無法阻止趨勢。而且，OPEC+最終達成的970萬桶/天的產(chǎn)油削減量也無法跟上需求的下滑量，全球原油依然是顯著的供過于求，OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟依然有市場競爭的關(guān)系。
原油需求的持續(xù)萎縮令市場不安。國際能源署4月15日發(fā)布報告預(yù)計，4月全球原油需求同比降幅達到每日2900萬桶，是1995年以來最低水平，5月和6月全球原油需求仍將大幅下降。
與此同時OPEC與多個非OPEC產(chǎn)油國日前達成的石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行緩慢、執(zhí)行程度存在風(fēng)險以及部分產(chǎn)油國未能做出明確減產(chǎn)承諾，這些因素都令市場繼續(xù)承壓。
“油氣與金融的融合度非常高，低油價對于全球金融市場的穩(wěn)定極其不利。在全球化、命運共同體的背景下，金融動蕩的沖擊是全方位的，沒有哪個國家能夠置身事外?！倍愠烧J為。
3月暴跌的油價帶動了大宗商品的暴跌和全球的股市動蕩，美股月內(nèi)3次熔斷，同時也在期貨市場上造成了嚴重的保證金缺口。安信證券首席策略分析師陳果指出，如果未來油價再次暴跌，可能再次出現(xiàn)美元的流動性危機，并造成金融市場動蕩，還可能擴散至新興市場，對新興經(jīng)濟體金融市場造成沖擊，造成外匯儲備流失，兌美元匯率貶值等影響。
國際貨幣基金組織（IMF）在新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中將2020年的經(jīng)濟衰退稱為“大封鎖”。報告稱，今年的衰退程度將遠超2008年國際金融危機引發(fā)的經(jīng)濟下滑，為20世紀30年代大蕭條以來最糟糕的全球經(jīng)濟衰退。
IMF預(yù)計，2020年全球經(jīng)濟將萎縮3%，其中發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟將萎縮6.1%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟將萎縮1%。
“低油價對于進口國來講是有利有弊的?！倍愠芍赋?，一方面包括中國、印度、日本、韓國在內(nèi)的進口國可以低價格獲取原油，大量減少外匯支出，有利于平衡國際收支，穩(wěn)定外匯儲備；另一方面則打壓了本土的油氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
在這場“大封鎖”中，荒謬的負油價也僅僅是這場席卷而開的危機表象，減產(chǎn)協(xié)議無助于緩解4月原油供應(yīng)側(cè)過剩，甚至部分生產(chǎn)國加大了協(xié)議生效前的日產(chǎn)能。
在疫情“黑天鵝”尚未結(jié)束之前，石油需求未見反轉(zhuǎn)跡象。但是，參與博弈的大國各懷心思，新一輪“石油危機”的長尾效應(yīng)卻仍在全球經(jīng)濟和能源產(chǎn)業(yè)鏈中蔓延。
低油價“旋渦”
本輪石油市場震動帶來的沖擊不亞于一場“石油危機”，石油產(chǎn)業(yè)鏈面臨巨虧風(fēng)險，石油替代進程可能因此拉長。
2020年年初以來，國際原油市場激烈動蕩，原油價格不斷刷新低點，WTI05合約在4月20日跌至歷史性的負值，收于-37.63美元/桶，疊加需求銳減、庫容不足、期貨移倉換月、資本運作等多重因素，“負油價”這一荒謬現(xiàn)象得以出現(xiàn)。
在全球疫情和地緣政治博弈的誘發(fā)下，低油價令石油市場陷入前所未有的惶恐。石油市場的“黑天鵝”已經(jīng)扇動了翅膀，低油價帶來的“渦流效應(yīng)”快速在全球油氣產(chǎn)業(yè)鏈蔓延。
從石油產(chǎn)業(yè)鏈看，上游原油開采板塊的盈利能力與原油價格正相關(guān)，上游勘探開發(fā)在低油價期間難以為繼，油服企業(yè)也會因此業(yè)務(wù)停止、資金結(jié)算困難，陷入生存困境；中游儲運環(huán)節(jié)在庫容緊張、運輸需求放量的契機下受益；下游石化產(chǎn)品冶煉、銷售在去庫存后，將成本下降的紅利收入囊中。
不唯石油產(chǎn)業(yè)鏈，新能源、煤化工等石油替代行業(yè)在低油價的沖擊下，高成本劣勢在擴大。如果低油價成為常態(tài)，以電代油、清潔能源代油的路將需要走得更長。
石油巨頭集體虧損，頁巖油最先倒下
2020年一季度，受新冠疫情全球蔓延和石油價格戰(zhàn)的雙重影響，石油上游勘探開采業(yè)務(wù)陷入困境，油價暴跌不斷測試生產(chǎn)企業(yè)的底線。
國際能源署（IEA）4月石油市場報告指出，低油價影響石油產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)百萬人的生計，并損害了社會穩(wěn)定、社會生產(chǎn)能力和國家經(jīng)濟。報告并預(yù)測2020年全球石油勘探開發(fā)資本支出將比2019年下降約32％至3350億美元，為13年來的最低水平。
“隨著油價暴跌，上游產(chǎn)業(yè)盈利越來越難?！敝袊茉囱芯繒?wù)副理事長周大地向記者表示。
低油價使上游開采環(huán)節(jié)承壓。截至4月29日，布倫特原油跌至24.15美元/桶,WTI收于12.34美元/桶，沒有哪一家石油公司能在低價格下過好日子。
2020年一季度財報顯示，意大利石油巨頭埃尼集團（ENI）凈虧損29.3億歐元，去年同期則有11億歐元凈利潤。埃尼集團表示，今年的資本支出將較計劃削減30%左右，并下調(diào)了產(chǎn)量預(yù)期。英國石油公司（BP）一季度凈利潤為-43.65億美元，同比下降248.77%；營業(yè)收入為595.40億美元，同比下降11.67%。
從慣例看，石油巨頭通常會盡全力守住股息，當無法兼顧資本支出和股息派發(fā)時，就會采取削減支出、出售資產(chǎn)和增加債務(wù)等措施。當前石油大量過剩、需求持續(xù)下滑，潛在買家的財務(wù)狀況可能，沒有數(shù)十億美元閑置資金來投資項目，出售資產(chǎn)并非絕對可行的策略。
削減開支和增加債務(wù)成為石油公司的稻草。僅在3月和4月，?？松梨诰鸵呀?jīng)增加了180億美元的債務(wù)。自3月份以來，已有兩家不同的評級機構(gòu)下調(diào)?？松梨诘男庞迷u級。
荷蘭皇家殼牌(RoyalDutchShell)已經(jīng)推遲了在墨西哥灣和北海的兩個大型石油和天然氣項目，有機構(gòu)預(yù)計其未來將有更多的項目被推遲甚至取消。
美國頁巖油公司的情況更糟。中信建投數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油開采成本在20美元/桶以上，加之財務(wù)成本等其他費用，石油企業(yè)維系經(jīng)營的原油均價在48-54美元區(qū)間。盡管美國財政收入對能源出口的依賴不如俄羅斯和沙特高，但此輪石油“價格戰(zhàn)”最先挫傷的卻是美國頁巖廠商。
貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日當周，美國鉆機數(shù)量下降64部至465部，這個數(shù)字比去年同期的991部減少了526部。
4月初，身為北達科他州巴肯地區(qū)最大的石油生產(chǎn)商，美國知名頁巖油公司惠廷石油已申請破產(chǎn)保護，成為首家在本輪原油價格戰(zhàn)中倒下的頁巖油公司。
此外，大陸資源公司(Continental Resources Inc)已經(jīng)停止了在北達科他州的大部分生產(chǎn)活動，西方石油公司(Occidental Petroleum)也被迫削減了86%的股息。
根據(jù)美國研究機構(gòu)Rystad Energy統(tǒng)計，原油價格在20美元/桶的前提下，533家美國石油勘探和生產(chǎn)公司將在2021年年底前申請破產(chǎn)；在10美元/桶的前提下，破產(chǎn)數(shù)量將超過1100起。受資本開支削減影響，到2030年全球石油供應(yīng)將減少6%，大約價值1950億美元的非頁巖項目已被推遲。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授董秀成說：“石油公司都在努力擺脫困境，但包括降本增效在內(nèi)的諸多手段對于公司來講是有極限的，降本增效、減少資本支出等是必然的選擇，但在低油價的大勢下仍是杯水車薪?！?
“國際原油價格的暴跌導(dǎo)致中央石油石化企業(yè)大幅度減利，”國資委新聞發(fā)言人彭華崗在4月20日一季度央企經(jīng)濟運行情況發(fā)布會上表示，盡管低油價對降低我國經(jīng)濟運行成本有利，但是對中央石油石化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和效益產(chǎn)生較大沖擊，導(dǎo)致一季度石油石化企業(yè)整體虧損。
“國內(nèi)原油生產(chǎn)成本較高，普遍在50美元/桶以上，油田已經(jīng)出現(xiàn)虧損，但基于能源安全、關(guān)停成本等考慮，國內(nèi)油氣生產(chǎn)仍要進行?！敝艽蟮馗嬖V記者。
“三桶油”一季報表現(xiàn)普遍不佳。中國石油一季度營業(yè)收入同比減少14.4%至5090.98億人民幣，歸屬股東凈虧損162.34億元，去年同期為盈利102.45億元；中海油一季度油氣銷售收入同比下降5.5%至399.5億人民幣，主要由于實現(xiàn)油價下降及油氣銷量上升的綜合影響；中國石化一季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比降22.6%至5555.02億人民幣，歸屬于母公司股東凈虧損約197.82億元，而去年同期歸屬于母公司股東凈利潤為147.63億元。
油價的大幅波動對上市公司市值施以壓力。截至4月29日，中國石油股價收于4.38元，相比開年時的每股5.87元已下跌近25%；中國石化股價從開年的每股5.17元跌至4.44元，跌幅約14%；中國海洋石油跌幅最大，從開年每股12.98元跌至8.79元，跌幅超過30%。
董秀成表示，從“三桶油”各自的產(chǎn)業(yè)側(cè)重來看，中海油以上游產(chǎn)業(yè)發(fā)達，業(yè)績受油價影響最為直接；中國石化以外購原油煉化為主，受低油價沖擊較??；中石油則介于兩者之間。但目前的狀況實際上已經(jīng)讓“三桶油”面臨了生死存亡的壓力，暫且不談發(fā)展，生存已經(jīng)成為首要問題。
油服商深陷“重災(zāi)區(qū)”，削減開支自救
與油田盈虧休戚相關(guān)油服行業(yè)也再度面臨生存困境。油價暴跌、上游投資削減、工作量萎縮、市場競爭愈發(fā)激烈，油服行業(yè)淪為低油價風(fēng)暴下的重災(zāi)區(qū)。
研究機構(gòu)RystadEnergy多份報告稱，由于新冠肺炎疫情仍在持續(xù)，油價始終保持低位，各國油田開發(fā)受到嚴重影響。報告指出，現(xiàn)在全球油價持續(xù)走低的風(fēng)險較高，低油價讓大量油氣項目不再能夠獲利，為緩解現(xiàn)金流壓力，美國、挪威、英國等油氣企業(yè)都宣布將暫停油氣鉆探活動，從而導(dǎo)致油田鉆井、勘探等領(lǐng)域訂單將大幅減少。
以斯倫貝謝、哈里伯頓兩大油服行業(yè)的巨頭為例，隨油價暴跌而來的是“腰斬”的股價。從年初至4月29日，哈里伯頓股價跌幅達61.1%，收于11.02美元；斯倫貝謝跌幅為59.8%，收于18.2美元。
斯倫貝謝2020年第一季度財報，公司凈虧損達74億美元（去年同期凈利潤為4.21億美元）；哈里伯頓也在第一季度凈虧損10億美元（去年同期凈利潤1.52億美元）；貝克休斯在第一季度凈虧損102億美元（去年同期凈利潤為3200萬美元）。
據(jù)道瓊斯消息，斯倫貝謝將股東股息削減75%，并正在重組業(yè)務(wù)、裁員和關(guān)閉設(shè)施，以應(yīng)對歷史性的能源危機。該公司首席執(zhí)行官OlivierLePeuch表示，斯倫貝謝正準備應(yīng)對油田投資活動的急劇下滑，他預(yù)計全球石油公司支出今年將下降20%，其中北美資本開支將下降40%。
海恩斯和布恩律師事務(wù)所報告顯示，一季度美國共有8家油田供應(yīng)商申請破產(chǎn)保護，負債總計109億美元，未來許多規(guī)模較小或杠桿率較高的油田服務(wù)公司可能無法堅持下去。
中國石化所屬油服上市公司石化油服一季度財報顯示，公司一季度營業(yè)收入128.68億元，同比下降4.4%；凈利潤同比暴跌196.9%，凈虧損1.82億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-11.84億元。石化油服表示，凈利潤的大幅減少，主要是受疫情影響，公司主要專業(yè)工作量和營業(yè)收入同比減少，同時停待費用和防疫支出同比增加所致。
“這一輪低油價具有跌得快、跌幅深、波動大的特點，對油服行業(yè)的影響是空前的，比2014年低油價影響大得多。經(jīng)過2014年油價大跌后，油服行業(yè)價格一直處于較低水平，油服企業(yè)經(jīng)營狀況基本維持在盈虧平衡點上，估計本輪低油價沖擊將造成更大影響?！敝杏陀头笨偨?jīng)理喻著成此前表示。
“中國油服行業(yè)受影響程度與國際油服公司不同，中國公司也存在較大差異。”中國石油大學(xué)孫梅副教授接受采訪時指出。
今年一季度，國內(nèi)油服公司中海油服、海油發(fā)展、杰瑞股份和潛能恒信表現(xiàn)比較良好。中海油服凈利潤11.39億元，同比上漲3581.3%；海油發(fā)展凈利潤1.27億元，同比增長219.65%；杰瑞股份營凈利潤2.23億元，同比增長102.32%；潛能恒信凈利潤1039.88萬元，同比增長146.39%。
相比之下，一季度海油工程、中油工程和石化油服相對較弱。海油工程凈利潤為-3.05億元，同比下降16.74%；中油工程凈利潤-4.16億元，同比下降736.19%。
在慘淡的經(jīng)營現(xiàn)狀下，幾乎所有油服公司都將削減開支作為緩解困境的首要方式。Rystad Energy報告指出，“目前全球范圍內(nèi)油服行業(yè)從業(yè)人員超過500萬人，根據(jù)目前全球新冠肺炎疫情的控制情況，各大油服企業(yè)的勞動力需求預(yù)計將降低21%左右。”
孫梅表示，“此前低油價下油服企業(yè)的生存經(jīng)驗在本輪危機中已不完全適用。此次油價是供需雙向的變化，在低碳經(jīng)濟和新能源發(fā)展的影響下，使油價很難回到以前的狀態(tài)，油服公司也將更加艱難。”
面臨低油價困境，很多公司采用降低資本支出、減少股利支付和裁員等策略，但是這些策略只是應(yīng)付當前的問題，不能解決長遠的發(fā)展問題。孫梅認為，一個公司能否在困境中脫穎而出，主要取決于其戰(zhàn)略、技術(shù)、市場、人才、管理和信息等因素。油服行業(yè)必須建立自己的競爭情報系統(tǒng)，對石 油行業(yè)未來30-50年的發(fā)展前景進行分析，并根據(jù)未來的發(fā)展前景制定公司發(fā)展戰(zhàn)略。即便將來永遠處于低油價，公司都會依靠其競爭優(yōu)勢在市場上取得一席之地。
Rystad Energy油田服務(wù)研究主管Audun Martinsen指出：“低油價的市場行情預(yù)計將持續(xù)到2021年，屆時油服業(yè)可能迎來更大規(guī)模的裁員潮。到2021年下半年，我們期待市場將有所好轉(zhuǎn)，頁巖油相關(guān)油服企業(yè)預(yù)計將重新開始招聘，到2022年歐洲海上油田項目訂單數(shù)量可能將開始恢復(fù)。”
全球原油庫容緊俏，儲運業(yè)賺得盆滿
在這場低油價的風(fēng)暴中，原油儲運行業(yè)賺得盆滿缽滿。
隨著原油需求斷崖式下滑，OPEC+減產(chǎn)額度和生效時間低于市場預(yù)期，原油過剩的局面愈發(fā)嚴峻，而過剩的原油面臨“無處安放”的困境。標普最新分析稱，全球原油等能源的剩余儲存能力為14億桶，其中陸地剩余儲存能力約為10億桶，海上剩余儲存能力約為4億桶。即便在考慮OPEC充分減產(chǎn)的情況下，這些儲存空間也將會在2-3個月內(nèi)被用盡。
緊張的儲運空間推動儲油費用上漲。有業(yè)內(nèi)人士指出，目前倉儲在美國屬于暴利行業(yè)，此前庫欣地區(qū)每桶原油每月倉儲費在1美元左右，目前已飆升至8-10美元/桶，這意味著儲存超過2個月倉儲費就超過原油價格本身。
川財證券認為，因全球原油庫存趨向飽和，儲存原油可以實現(xiàn)期現(xiàn)套利，第三方原油儲存公司的存儲費用大幅上漲；VLCC既可以運輸原油也可以儲存原油，其儲存原油套利將使得運價出現(xiàn)上漲。
國內(nèi)倉儲價格同樣隨市場緊張而上漲。4月16日，上海國際能源交易中心調(diào)整期貨原油倉儲費標準，自6月15日起期貨原油的倉儲費標準暫調(diào)整為人民幣0.4元/桶·天，即從原來的約6元/桶·月，調(diào)高到約12元/桶·月。上海原油期貨各月份合約之間的價差隨之波動，已從原來的-7元/桶轉(zhuǎn)變?yōu)?13元/桶。
同時，暴跌的油價使部分國家和地區(qū)獲得了低價囤油的契機，進而刺激了國際原油運輸業(yè)的火爆。自3月6日OPEC+掀起價格戰(zhàn)后，原油運輸指數(shù)（BDTI指數(shù)）便連續(xù)上漲，并一直處于高位。截至4月29日原油運輸指數(shù)達到1387，并曾觸及1550的高位，相比油價暴跌前的764近乎翻番。
上海航運交易所4月24日發(fā)布的《中國外貿(mào)進口油輪運輸市場周度報告》指出，全球原油運輸市場VLCC型油輪運價量價齊升，蘇伊士型油輪運價直線上升，阿芙拉型油輪運價蒸蒸日上，中國進口VLCC運輸市場運價持續(xù)反彈，日均等價期租租金（TCE）躍升至18-19萬美元，而年初不過9萬美元左右。
運價指數(shù)（WS）能夠更為直觀地反映當前的運油價格。WS指數(shù)的制定依據(jù)為一艘7.5萬噸油輪在14.5節(jié)航速下的收支平衡點，WS指數(shù)基準100。成交記錄顯示，中東至中國航線5月10-12日裝期貨盤成交運價為WS191。一般來說，VLCC在WS達到65的時候就達到收支平衡，可見原油運輸業(yè)在當前已處于暴利時期。
“因低油價產(chǎn)生的蛋糕并非我們想象的那么豐盛，中間各個環(huán)節(jié)都想分一杯羹?！敝袊突ぢ?lián)合會信息部主任祝昉告訴記者。
“地板價”撐起保護傘，下游將現(xiàn)“超額利潤”
在國內(nèi)成品油定價機制的約束下，國內(nèi)成品油市場處于外盤跌國內(nèi)零售趨穩(wěn)的特殊階段。在國內(nèi)疫情趨緩、消費逐漸復(fù)蘇的背景下，原油成本大幅下降及成品油地板價機制保護，煉化及銷售行業(yè)受益。
“對于上下游一體化的企業(yè)來講，下游紅利將彌補上游的虧損。對于某些只有下游煉化環(huán)節(jié)的企業(yè)，進口油價下跌，國內(nèi)成品油價不調(diào)整的情況下可能出現(xiàn)‘超額利潤’，需要對其進行成本核算?！敝艽蟮刂赋?。
成品油“地板價”機制成為下游煉化行業(yè)的保護傘。根據(jù)國家發(fā)改委關(guān)于成品油定價機制的規(guī)定，當一攬子原油價格（參照三地原油移動平均價）跌破40美元/桶時，國內(nèi)汽、柴油最高零售價格不再下調(diào)。
在成本大幅下降的格局下，煉油企業(yè)的利潤水平正在修復(fù)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日當周山東地?zé)捑C合利潤為740元/噸左右。自原油大幅下滑以來，山東地?zé)捑C合煉油利潤表現(xiàn)較好，月內(nèi)煉廠理論煉油利潤在600元/噸左右，年內(nèi)綜合理論煉油利潤在350元/噸左右。
國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑接受記者采訪時認為，“短期看來，煉廠原油需求表現(xiàn)很好，但是這部分需求并沒有完全釋放，大多以庫存的形式存在。這意味著煉廠成本回歸后，很大的動作就是去庫存，而庫存成本仍非常高昂。在優(yōu)先消納庫存的情況下，企業(yè)未必能夠賺到預(yù)期的高利潤，目前看來低油價對于煉廠來講還是賬面紅利?！?
聯(lián)合信用評級有限公司在相關(guān)專題研究報告中指出，理論上原油價格下跌，煉油企業(yè)的成本將降低，但由于煉廠停開工成本高，煉廠通常要儲備一定原料以保證連續(xù)生產(chǎn)，因此原油大幅降價時，煉廠短期面臨庫存跌價損失。時間軸拉長來看，隨著油價企穩(wěn)反彈，庫存損失與庫存收益或?qū)⒒闆_抵，對利潤影響較弱。
祝昉解釋道，“根據(jù)‘先進先出’原則，煉廠需要先消化一定周期前采購的相對高成本原油，紅利并非立刻完全顯露。從采購原油到批發(fā)成品油出廠，一般會有兩三個月時間?！?
隨著國內(nèi)煉廠開工率逐漸達到70%的歷史高值，成品油批發(fā)價格呈下調(diào)趨勢，而加油站等零售終端收益“地板價”政策利潤則更為可觀，居民出行、物流運輸，基建工礦并沒有享受到低油價的福利。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日國內(nèi)92號汽油平均零售利潤為2075元/噸，較4月16日上漲77元/噸；0號柴油平均零售利潤為519元/噸，較4月16日上漲44元/噸。
“希望未來能夠放棄‘地板價’，對成品油定價完全市場化，與此同時，政府用燃油消費稅的方式來調(diào)節(jié)終端產(chǎn)品價格，既考慮到市場經(jīng)濟體制，又兼顧了宏觀調(diào)控?！倍愠山ㄗh。
低油價、高煤價夾擊，煤化工替代效應(yīng)示弱
煤化工的盈利能力與原油價格正相關(guān)性，在當前20-30美元/桶的國際原油價格背景下，面臨著虧損的局面。
“油價大幅降低，煤化工的競爭力大大降低，對煤化工的影響非常嚴重，煤制油、煤制氣、煤制乙二醇全面虧損，煤制烯烴處于盈虧平衡的邊緣?！敝袊秃突瘜W(xué)工業(yè)聯(lián)合會煤化工專委會副秘書長王秀江告訴記者。
根據(jù)部分研究機構(gòu)測算，國內(nèi)現(xiàn)代煤化工項目中煤制油的盈虧平衡點對應(yīng)國際原油價格約在60—70美元/桶。雖然不同煤化工路徑的成本有所不同，各家企業(yè)盈虧平衡點對應(yīng)國際原油價格存在差異，但當下國際原油價格徘徊在30美元/桶以下，國內(nèi)煤炭價格又處于近年來相對高位，現(xiàn)代煤化工行業(yè)虧損將是大概率事件。
中國煤炭經(jīng)濟研究會統(tǒng)計，2020年初以來，煤炭市場均價為553.4元/噸，同比下降56.8元/噸。“煤價盡管也有所下降，但是沒有石油幅度這么大。一方面是終端產(chǎn)品市場價格下降，另一方面是煤炭原料降幅沒有那么大，對煤化工產(chǎn)業(yè)兩頭夾擊?！蓖跣憬硎?。
在煤價相對堅挺的情況下，煤化工裝置生產(chǎn)成本維持高位，產(chǎn)品售價不斷下跌。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著海外需求遭遇大面積退單，乙二醇港口庫存抬升迅速，供需雙弱疊加港口液化庫容緊張，乙二醇毫無抵抗式下跌，乙二醇現(xiàn)貨價格一度跌破3000元/噸，煤制乙二醇價格最低達到2650元/噸。
聯(lián)合信用評級有限公司在研究報告中以中國神華煤化工（煤制烯烴為主）和丹化科技煤化工（煤制乙二醇為主）為例，指出兩者煤化工業(yè)務(wù)毛利率在2014—2016年國際原油價格下跌，“原油/煤炭”下降的背景下，盈利能力下降。其中“原油/煤炭”這一比值作為參照系，當該比值上升時，表明煤價相對于油價升高，石油化工或更具成本優(yōu)勢，反之則現(xiàn)代煤化工更具優(yōu)勢。
“煤化工企業(yè)一方面要練好內(nèi)功，節(jié)能降耗，提高核心競爭力，包括產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)品差異化發(fā)展，避免同質(zhì)化競爭，”王秀呼吁道，“另一方面需要國家在特殊時期提供相應(yīng)的政策支撐，希望能夠在低油價下對煤制油等的消費稅進行適當減免。在油價高企的時候，可以取消稅費優(yōu)惠甚至征收相應(yīng)超額利潤的調(diào)節(jié)基金?！?
雪上加霜，新能源行業(yè)式微？
盡管新能源發(fā)展是大勢所趨，但是成本問題與技術(shù)突破仍成為其擴張的桎梏，長期的低油價對于新能源行業(yè)，特別是對于新能源車產(chǎn)業(yè)會形成一定的擠出效應(yīng)。
“低油價對替代化石能源產(chǎn)業(yè)的打擊是十分沉重的，新能源在低油價下很難有發(fā)展空間，在成本上不具備競爭力。因此低油價不僅對油氣行業(yè)，對全球經(jīng)濟、能源結(jié)構(gòu)、環(huán)境治理、應(yīng)對氣候變化都有嚴重沖擊。”董秀成認為。
傳統(tǒng)邏輯下確實如此，首先較低的燃料價格使電動汽車和生物燃料競爭力下降；石油公司可能會轉(zhuǎn)向天然氣生產(chǎn)并壓低價格，降低光伏、風(fēng)能作為電力來源的競爭力。包括國際能源署（IEA）在內(nèi)的很多人士認為，油氣巨頭可能會為了生存而縮減開支，從而減少對海上風(fēng)電等可再生能源的投資。
分析機構(gòu)伍德麥肯茲的觀點與之相悖。他們認為，開發(fā)商會因為油價走低，轉(zhuǎn)而更多地投資收益率相對較高的可再生能源項目?！笆鼙据営蛢r下跌影響，75%的油氣項目的收益率將會低于資金成本，也就是說，油氣項目的收益率相對低風(fēng)險的光伏、風(fēng)電項目已經(jīng)沒有優(yōu)勢?！?
相比收益率仍較為可觀的風(fēng)電、光伏，受成品油價持續(xù)走低的影響，尚未成熟的新能源汽車產(chǎn)業(yè)陷入困境。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為347.4萬輛和367.2萬輛，分別下降45.2％和42.4％。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.5萬輛和11.4萬輛，分別下降60.2％和56.4％。
中咨華澍新能源投資部總經(jīng)理李東昌表示，兩三個月的封閉的“特殊時期”，消費者購車行為無法進行，而新能源汽車行業(yè)具有明顯的“以銷定產(chǎn)”的特點，沒有銷量，汽車制造商無法生產(chǎn)，上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)無訂單，無法排期，零部件供應(yīng)不足等情況出現(xiàn)，最終導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)鏈目前處于臨時受到壓制的局面。
從用車成本來看，電池占電動車成本在40%左右，也是電動車價格居高不下的主要原因，但較低的用車成本則抵消了新能源汽車的高昂售價。為保護新能源汽車產(chǎn)業(yè)的生存環(huán)境，國家已經(jīng)采取了相應(yīng)的刺激政策，并將2020年年底到期的購置補貼和免征車輛購置稅政策延長2年。
低油價對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的影響可以用“令本就不富裕的家庭雪上加霜”來形容，但依靠救濟并非長久之計，而要從根本上推動產(chǎn)業(yè)走向成熟“富裕起來”。
石油危機“緣起-震蕩-平復(fù)”規(guī)律分析
每一次危機爆發(fā)的背后，無論是地緣政治博弈，還是經(jīng)濟制裁深化，最終仍然是供需的錨決定油價走向。
油價暴跌震蕩乃至“負油價”，這一歷史極端事件背后有偶然和必然驅(qū)動因素。
歷史總有相似之處。迄今為止公認的三次石油危機分別發(fā)生在1973年、1979年和1990年，三次危機下油價暴漲重創(chuàng)世界經(jīng)濟；近十五年中，國際原油市場發(fā)生過兩次大幅波動，2008—2010年國際金融危機以致原油需求不足，油價大幅波動；2014—2018年美國頁巖油開發(fā)增加市場供應(yīng)帶來原油市場供需失衡。
在油價大幅波動的背后，存在大國之間的地緣政治博弈因素，與市場供需共同影響原油市場走勢。以史為鑒，從過往石油市場的緣起—震蕩-平復(fù)的規(guī)律看，本輪油價波動亟需全球經(jīng)濟復(fù)蘇、需求提振來對沖。
以史為鑒，油價漲跌背后的邏輯分析
歷史上三次石油危機均以戰(zhàn)爭為誘因，價格暴漲為表象，最終演化為經(jīng)濟領(lǐng)域的衰退。每一次危機爆發(fā)的背后，無論是地緣政治博弈，還是經(jīng)濟制裁深化，最終仍然是供需的錨決定國際原油價格的走向。產(chǎn)油國地域特別是中東地區(qū)的戰(zhàn)爭，觸動著原油市場最敏感的神經(jīng)。
第一次石油危機發(fā)生于1973年，這也是石油輸出國組織（OPEC）登上原油定價舞臺的首秀。伴隨第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，阿拉伯國家紛紛要求支持以色列的西方國家改變對以色列的庇護態(tài)度，決定利用石油武器反擊，宣布收回石油標價權(quán)并通過減產(chǎn)和禁運將油價抬升2倍之多，觸發(fā)了二戰(zhàn)后最嚴重的全球經(jīng)濟危機。
第二、三次石油危機爆發(fā)背后同樣有戰(zhàn)爭的因素，但傳導(dǎo)至原油價格仍是通過供需這一媒介。1978年第二大石油出口國伊朗政局劇烈變化，親美派領(lǐng)導(dǎo)人下臺，同時爆發(fā)兩伊戰(zhàn)爭，全球石油產(chǎn)量從580萬桶/天驟降到100萬桶以下，油價暴漲態(tài)勢持續(xù)半年之久；1990年海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)，OPEC內(nèi)部分 化嚴重，伊拉克攻占科威特后遭受國際經(jīng)濟制裁，其原油供應(yīng)一度中斷，美國經(jīng)濟陷入衰退，油價暴漲也導(dǎo)致嚴重依賴能源出口的蘇聯(lián)財政惡化乃至解體。
除以上三次石油危機外，近三十年來還發(fā)生過五次油價暴跌，分別發(fā)生在1997年、2001年、2008年、2014年和2018年，從誘因傳導(dǎo)至價格依然經(jīng)由供需失衡這一環(huán)節(jié)。
其中，兩次下跌的主要誘因是需求銳減，金融危機導(dǎo)致的全球經(jīng)濟衰退，拉低全球石油需求。1997年7月亞洲金融危機爆發(fā)后世界石油需求增 速明顯放緩，次年增速由從1997年的2.74%降至0.75%，需求低迷、庫存高企導(dǎo)致原油價格節(jié)節(jié)下滑。OPEC在此期間連續(xù)三次實施聯(lián)合減產(chǎn)行動，累計日減產(chǎn)431萬桶，隨著經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，原油價格迅速恢復(fù)至30美元以上。
2008年席卷全球的金融危機與原油價格之間的邏輯基本與上述一致，OPEC于2008年依然是連續(xù)三次減產(chǎn)保價。但不難看出，隨著國際金融市場的發(fā)展，石油市場與貨幣、外匯等金融市場的聯(lián)動愈發(fā)密切，石油金融屬性的特質(zhì)愈發(fā)明顯。
其他三次油價暴跌則由供給側(cè)過剩觸發(fā)，誘發(fā) 因素各不相同。2001年OPEC達成增產(chǎn)協(xié)議，原油整體供應(yīng)增速近5%，與此同時互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破裂，美國“911事件”拖累全球原油需求，OPEC不得不兩次宣布減產(chǎn)促使油價迅速恢復(fù)暴跌前價格。
美國頁巖油革命的成功和繁榮，導(dǎo)致供應(yīng)過剩引發(fā)2014年油價崩盤。隨著美國頁巖油產(chǎn)量迅速提升，OPEC試圖以增產(chǎn)來擠出頁巖油，此外美國對伊 朗解除經(jīng)濟制裁導(dǎo)致供需寬松，油價進一步滑向谷底，嚴重依賴能源財政的OPEC選擇俄羅斯為盟友進行聯(lián)合減產(chǎn)，“OPEC+”就此誕生并延續(xù)至今。
2018年，在為期三個月的油價低谷背后，是各大產(chǎn)油國增產(chǎn)以應(yīng)對美國對伊朗制裁帶來的供給缺口，但美國對伊朗制裁節(jié)奏低于預(yù)期，予以多國豁免的同時，伊朗原油仍在以各種灰色途徑外輸，致使全球原油供給過剩。
從歷史上油價暴漲暴跌危機平復(fù)的路徑來看，供應(yīng)和需求調(diào)節(jié)是化解危機的主要方式。不難看出，OPEC已經(jīng)成為全球原油供應(yīng)側(cè)的調(diào)節(jié)器，增產(chǎn)降價與減產(chǎn)挺價成為調(diào)節(jié)油價最直接有效的方式。
影響原油市場的因素愈發(fā)復(fù)雜，供需在其中的權(quán)重也在不斷調(diào)整，此外還包括地緣政治的博弈與內(nèi)部利益的訴求、戰(zhàn)爭的爆發(fā)與消弭、金融危機的周期性等等。每次危機都有利益的權(quán)衡，隨著主導(dǎo)國際原油市場的力量愈發(fā)多元，各大主體間的利益摩擦也將愈加頻繁。
如何消弭本輪危機？
歷次油價暴跌往往起于需求側(cè)跳水或供給側(cè)過剩，本輪原油市場波動背后則是石油需求和供給的兩相夾擊。盡管本輪價格戰(zhàn)由OPEC挑起，但是在枯竭的需求面前，價格戰(zhàn)的參與者不得不有所妥協(xié)重新回到談判桌，這場零和博弈注定無法持久。
從供給側(cè)來看，OPEC及非OPEC產(chǎn)油國已經(jīng)在努力通過減產(chǎn)緩解過剩，降低原油庫存。美國能源調(diào)查機構(gòu)Rystad Energy表示，預(yù)計5月份全球原油供應(yīng)將從4月份的9830萬桶/日降至9280萬桶/日，6月份將進一步降至9110萬桶/日。
單純的減產(chǎn)已經(jīng)不再是推動油價常態(tài)化的充分條件，因全球疫情爆發(fā)導(dǎo)致的需求跳水成為影響油價預(yù)期的主導(dǎo)因素。Rystad Energy指出，原油需求在4月份降至最低點7180萬桶/日，由于各國政府陸續(xù)放寬了限制措施，需求將在5月增加至7920萬桶，6月增加至8510萬桶。
在樂觀情境下，全球石油需求逐步恢復(fù)，OPEC+5月開始的減產(chǎn)協(xié)議達到預(yù)期完成度，油價恢復(fù)常態(tài)化成為必然。
伴隨著各國政府為應(yīng)對疫情帶來的負面影響，紛紛推出大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，以對沖疫情對經(jīng)濟的影響。美國政府出臺意向2.2萬億美元的財政刺激計劃，僅此一項規(guī)模便相當于GDP的10%，美聯(lián)儲連續(xù)降息并加大貸款規(guī)模和范圍；中國央行也已經(jīng)累計釋放資金超過1.75萬億人民幣，同時鼓勵發(fā)行特別國債。
投資機構(gòu)富達國際最新宏觀經(jīng)濟趨勢研判報告預(yù)計，全球經(jīng)濟將大概率出現(xiàn)U型復(fù)蘇，亞洲將在疫情后新經(jīng)濟秩序中持續(xù)扮演推動全球經(jīng)濟發(fā)展重要角色。報告認為，政府干預(yù)市場、積極財政政策以及持續(xù)強勁的亞洲經(jīng)濟是全球經(jīng)濟復(fù)蘇的主要因素。
在需求恢復(fù)的背景下，原油市場的波動預(yù)計也將在下半年得到平復(fù)。
