望著眼前那面象征著財(cái)富的銅鑼，李仙德內(nèi)心或許百感交集。他所執(zhí)掌的晶科集團(tuán)不斷旋緊的資金發(fā)條終于可以松動(dòng)些。
幾番波折后，這位光伏大佬終于如愿以償?shù)卣驹谏辖凰纳鲜需屒啊?月19日上午9：30，他與另外三位嘉賓一同敲響銅鑼，晶科科技（601778）正式登陸資本市場(chǎng)。
這是三個(gè)多月來，上交所現(xiàn)場(chǎng)響起的第一聲鑼音。戲謔的是，晶科科技也因此將被迫貼上新冠疫情標(biāo)簽：疫后上市第一股。
鑼聲響起，晶科科技股價(jià)即刻大漲43.94%，報(bào)收6.29元。若以5月20日191.37億元的市值計(jì)算，現(xiàn)年45歲的李仙德兩天來身價(jià)暴漲31億。可以預(yù)見的是，這位浙江臺(tái)州籍企業(yè)家的財(cái)富還將繼續(xù)增長。
隨著晶科科技上市，向來低調(diào)的李仙德不得不走到臺(tái)前，在聚光燈下接受鮮花和掌聲，晶科集團(tuán)也將鞏固它在世界光伏版圖中的龍頭地位。
自2006年殺入光伏行業(yè)后，李仙德或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，他從此進(jìn)入了一場(chǎng)只能前進(jìn)不能退縮的豪賭中。毋庸置疑的是，過去14年，他在這場(chǎng)賭局中名利雙收。
自2016年，晶科集團(tuán)旗下美股上市公司晶科能源在全球組件出貨量寶座上穩(wěn)坐至今。但快速擴(kuò)張背后，負(fù)債率居高不下，資金趨緊始終成為李仙德頭頂上懸著的一柄利劍。
一位知情人士透露，2018-2019年，晶科曾不計(jì)成本融資，在組件產(chǎn)品平均凈利潤率僅2%的情況下，甚至不惜拆借比基準(zhǔn)利率高出數(shù)倍的資金，以確保晶科這臺(tái)機(jī)器高速運(yùn)轉(zhuǎn)。
對(duì)此，截至發(fā)稿，晶科科技官方未予置評(píng)。
如今，晶科科技成功上市，李仙德手中從此多了一張王牌。
置身波云詭譎的光伏風(fēng)云中，這位光伏大佬的下一場(chǎng)賭局或許是，努力向世人證明，自己同樣有能力打破緊箍在光伏行業(yè)頭上的“老大魔咒”。
“春天的錯(cuò)覺”
盡管晶科早已成為行業(yè)“出貨王”，但李仙德似乎更喜歡藏身幕后，巧妙地拿捏著自己的曝光度。
去年4月，他以櫻花作比，寫下一段文字。他說：“我家小區(qū)有幾株第一批的櫻花，去年底已開花了。但冬天還沒有過,春天遠(yuǎn)得很,它如此早到,顯然是被氣候騙了，然后它也給了我們春天的錯(cuò)覺?！?
但對(duì)李仙德和晶科來說，櫻花給他錯(cuò)覺的那個(gè)冬天格外冷。當(dāng)時(shí)，這位晶科集團(tuán)掌門人將所有精力都放在了一場(chǎng)資本賭局上。
2018年12月20日，晶科電力向中國證監(jiān)會(huì)遞交招股書，擬募資約25億元，主要用于投資屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)、應(yīng)用領(lǐng)跑者項(xiàng)目建設(shè)及償還銀行貸款。
晶科電力即現(xiàn)今的晶科科技。招股說明書顯示，截至2018年6月末，晶科科技的光伏電站總并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3019.64兆瓦，在全國民企中位列第二。
但這家寄托著李仙德下游光伏電站開發(fā)野心新平臺(tái)的上市時(shí)機(jī)并不太好。6個(gè)月前，“5·31”新政下，補(bǔ)貼滑坡導(dǎo)致光伏“斷奶”，市場(chǎng)一片哀鴻。
遞交招股書不久，晶科電力又陷入新的風(fēng)波，被爆2018年公開發(fā)行的20億元公司債項(xiàng)目已終止。3個(gè)月后，發(fā)債終獲通過，但隨即又被指存在大量關(guān)聯(lián)交易。
這期間，晶科電力成為“老賴”，密集退出多家參股公司等負(fù)面消息甚囂塵上。相比櫻花而言，李仙德的冬天更長，他的資本局也似乎風(fēng)雨飄搖。
事實(shí)上，這位光伏大佬也給人以錯(cuò)覺。如果僅從外表觀察，他或許也會(huì)被誤認(rèn)為是名柔弱書生。但外表之下，暗藏著狼性一面。在他帶領(lǐng)下，晶科員工在戰(zhàn)場(chǎng)上猶如“群狼”。
李仙德的轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在下一個(gè)冬天。當(dāng)庭院櫻花今年再次綻放，他的資本局終于含苞待放，晶科科技今年1月9日過會(huì)。
但不久后，新的危機(jī)浮現(xiàn)，李仙德這次成為了“搶劫者”。3月4日，做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)斯研究曾指控“董事長李仙德‘搶劫’了晶科能源?！?
該機(jī)構(gòu)稱，有證據(jù)表明，晶科能源董事長李仙德將公司最有價(jià)值的資產(chǎn)私有化，使內(nèi)部人士受益，因而犧牲了少數(shù)股東的利益。
晶科科技“出生”于2011年。此前一年，李仙德剛剛帶領(lǐng)晶科能源在紐交所上市。翌年，他成立晶科電力，李仙德、陳康平及李仙華為公司實(shí)際控制人。
圖片來源：晶科科技招股說明書
2016年10月，李仙德以4.55億美元的估值從晶科能源手中將晶科電力私有化，上市前估值高達(dá)36億美元，比三年前的身價(jià)高出了692%。今日，晶科科技市值飆升至191.37億元。三年間，一買一賣，身價(jià)翻了近6倍。
圖片來源：晶科科技招股說明書
受此影響，晶科能源股價(jià)受重挫，從2020年3月2日的近21.9美元跌至3月16日的12.39，短短兩周內(nèi)幾乎腰斬。
所幸的是，這些風(fēng)波仍舊未能阻擋晶科科技的上市步伐。
當(dāng)上交所的財(cái)富銅鑼敲響，李仙德暫時(shí)得以穩(wěn)住牌桌。外界可能無法得知在這個(gè)過程中他所面臨的煎熬。
轉(zhuǎn)身至臺(tái)下，他內(nèi)心也許深知，“冬天”還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去。
危與機(jī)
這位少帥似乎總是能夠從危中尋覓機(jī)遇。
5年前，在中國概念股回歸大潮中，天合、晶澳、阿特斯主動(dòng)私有化。但不同于其它龍頭企業(yè)的拆紅籌整體回A，李仙德獨(dú)辟蹊徑，決定把晶科科技從晶科能源中拆分出。
在2018年的新年致辭中，李仙德曾說：“過去，沒有一步是浪費(fèi)；未來，沒有一步會(huì)錯(cuò)過。”
在他的資本局中，晶科科技上市僅是未來的開始，新的挑戰(zhàn)來自于如何帶領(lǐng)這張王牌在新的市場(chǎng)拼殺。
晶科科技主營業(yè)務(wù)是光伏電站，是補(bǔ)貼最直接影響到的細(xì)分市場(chǎng)。
但2018年年中，監(jiān)管層發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》（即“531新政”）。規(guī)模受限，補(bǔ)貼下滑讓光伏公司猝不及防，下游電站開發(fā)商尤受影響。
晶科科技未能幸免，這從它的財(cái)報(bào)中可以窺見。
過去三年，該公司營收分別為40.53億元、70.66億元和53.40億元；凈利潤分別為6.72億元、9.02億元和7.29億元，營業(yè)和凈利潤均出現(xiàn)下滑。
其營收和利潤下滑的曲線，和其得到補(bǔ)貼金額的曲線是一致的。2017年、2018年及2019年上半年，晶科科技收到政府補(bǔ)貼金額分別為1.11億元、0.89億元和0.66億元。
在平價(jià)上網(wǎng)大勢(shì)下，李仙德如何帶領(lǐng)失去補(bǔ)貼的晶科科技逆向增長成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
不過，在此之前，他必須率先解決新平臺(tái)的資金壓力。
此次上市，晶科科技擬募集資金25億元用于光伏發(fā)電項(xiàng)目。其中6億元將用來還貸款，占比24%。
這或許為了降低晶科科技遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的資產(chǎn)負(fù)債率。
招股說明書顯示，2016-2019上半年，晶科科技負(fù)債合計(jì)分別為155.3億元、216.5億元、236億元和221.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)83.54%、79.04%、75.68%和73.54%，高于行業(yè)水平。
李仙德手上的另一張王牌晶科能源的負(fù)債同樣高企，2014-2018年，資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在73%-78%。
制圖/ 婷婷
當(dāng)李仙德奏響上市樂章時(shí)，慶功宴上仍有其他不和諧的音符。
例如，2017年，晶科科技向合肥海潤、江陰海潤合計(jì)采購商品和服務(wù)的金額為3.47億元。而后者母公司海潤光伏2017年年報(bào)披露的相應(yīng)數(shù)據(jù)則是2.07億元，兩者所披露金額相差1.4億元。
另外，晶科科技給予浙江昱輝陽光的預(yù)付款項(xiàng)也明顯高于其他供應(yīng)商，2016年、2017年對(duì)其預(yù)付款項(xiàng)分別為7275萬元、5427.09萬元。
但浙江昱輝陽光未出現(xiàn)在公司2017年的前五大供應(yīng)商之列。值得注意的是，浙江昱輝陽光的實(shí)控人為李仙德兄弟李仙壽。
除了晶科科技，李仙德還必須顧及另一張王牌晶科能源面臨的新挑戰(zhàn)。
過去十年，晶科能源的海外營收占比一直超過50%，并逐年上升。2019年，其出貨量9.06GW，排名行業(yè)第一，其中海外出貨占比高達(dá)83%。
2018年，晶科能源海外收入同比增長了10.92%，而中國大陸收入?yún)s同比下降了32.92%。在所有同行中，晶科的出口量最大，去年占到中國出口量的14.23%。
制圖/ 婷婷
去年最后一個(gè)月，李仙德帶著100多名晶科能源中高層關(guān)在一起開了兩天會(huì)。據(jù)說他制定出一個(gè)讓在座的心驚膽戰(zhàn)的目標(biāo)，勾畫了晶科能源未來5年的清晰藍(lán)圖和目標(biāo)。
彼時(shí)，新冠疫情“黑天鵝”還未出現(xiàn)，未曾料到它將成為光伏出口的一記重拳。受新冠疫情海外蔓延影響，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，2020年海外市場(chǎng)裝機(jī)量可能比預(yù)期下調(diào)15GW。
今年4月，李仙德又發(fā)表了一篇署名文章。在文章中，他借用英國前首相丘吉爾的名言：“不要浪費(fèi)一場(chǎng)危機(jī)”，談到如何在危機(jī)中做好賽道的布局或調(diào)整。
“稱王”之路
如今，李仙德已經(jīng)開辟出了兩條賽道：晶科能源和晶科科技。在光伏組件領(lǐng)域，晶科能源已連續(xù)多年稱王，下一個(gè)目標(biāo)或許是讓晶科科技也稱王。
然而，在光伏領(lǐng)域存在一個(gè)頗為詭異的現(xiàn)象：老大魔咒。從尚德，到英利、天合，過去十年，沒有一家光伏巨頭在老大之位上坐到第三年。
更為嚴(yán)重的是，在成為老大后，一些巨頭爆發(fā)出嚴(yán)重的危機(jī)。例如，尚德、英利在成為行業(yè)老大后不久就跌下神壇。
而今，晶科能源已連續(xù)坐了四年頭把交椅，魔咒似乎被打破。
李仙德出生于1975年，與光伏結(jié)緣是在2003年。這一年，年僅28歲的他受兄長李仙壽影響進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)業(yè)前，他曾是哥哥的公司昱輝陽光的首席營運(yùn)總監(jiān)。
浙江人善商賈。改革開放后，浙江沒有東北等地區(qū)國企改制轉(zhuǎn)型的包袱，民營企業(yè)靈活發(fā)展。李仙德在這個(gè)環(huán)境中耳濡目染。
2006年6月，李仙德與三弟李仙華湊了1000萬元在江西上饒成立了德晟太陽能有限責(zé)任公司；當(dāng)年12月，又成立晶科能源有限公司。
從此，兩個(gè)弟弟開始為大哥的昱輝陽光做硅片的原材料配套。
是年，行業(yè)最炙手可熱的公司非尚德莫屬。剛剛上市的尚德成為行業(yè)明星，創(chuàng)始人施正榮更是意氣風(fēng)發(fā)。
李仙德拿到了無錫尚德的訂單和預(yù)付款，并用這筆錢盡其所能地?cái)U(kuò)大晶科的生產(chǎn)規(guī)模。彼時(shí)，晶科離“稱王”還有著遙遠(yuǎn)的距離。
與大哥李仙壽不同，后發(fā)者李仙德在海外只能重點(diǎn)布局新興市場(chǎng)。這或是被迫的選擇，讓他又一次成為幸運(yùn)者。
2011年底，美國、歐盟先后對(duì)中國光伏產(chǎn)品展開“雙反”調(diào)查，光伏市場(chǎng)的重心由歐美轉(zhuǎn)向南美、印度、非洲等地。
在這趟顛簸又疾馳的高速列車上，李仙德與諸多大佬擦肩而過，晶科當(dāng)時(shí)沒有冒進(jìn)擴(kuò)張，也因此成功安穩(wěn)度過光伏行業(yè)最黑暗的2012年。
在諸多行業(yè)大佬面前，他容易讓人產(chǎn)生錯(cuò)覺的外表背后實(shí)際上隱藏著一顆野心。
但與他同齡的彭小峰則沒有那么幸運(yùn)。
當(dāng)施正榮聲勢(shì)正盛時(shí)，在江西掘金的彭小峰駕馭著賽維LDK這艘大船，一路乘風(fēng)破浪，一度成為新能源首富。
2008年，金融危機(jī)爆發(fā)，彭小峰堅(jiān)持啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，計(jì)劃投資25億建設(shè)1000MW的多晶硅電池和500MW組件項(xiàng)目。這最終成為這位悲情英雄的催命符。
當(dāng)彭小峰在財(cái)富之路上一路疾馳，李仙德選擇了放慢車速。他捂好上半年籌到的幾千萬美元資金，減緩了生產(chǎn)節(jié)奏，也放棄了正在走流程的投資。
2016年底，他工作過的第一家光伏上市公司，昱輝陽光因股價(jià)連續(xù)低于1美元而遭到紐交所退市警告。
沉舟側(cè)畔，正是在這一年，晶科能源登頂，超越天合光能，首次成為全球出貨量冠軍。
“奪冠”當(dāng)年，晶科是多晶的擁躉者。當(dāng)單晶很快成為主流，少有人知的是，晶科能源迅速轉(zhuǎn)型單晶，趁勢(shì)將資產(chǎn)規(guī)模做大。其單晶產(chǎn)品占比已將提升至99%。
坊間傳聞，李仙德治下的晶科，在銷售中狼性十足。
據(jù)稱，“雙反”后，為了拿下國內(nèi)訂單，晶科銷售人員幾乎天天去三峽、國電投等電力央企堵門。而在酒桌上，他們幾乎喝到胃出血，借此不斷拿下訂單。
晶科科技招股書顯示，其最近預(yù)報(bào)期間內(nèi)，前4大客戶皆來自國網(wǎng)下屬地方公司。
當(dāng)隱身幕后時(shí)，李仙德仿佛一只餓狼狠狠地盯著競爭對(duì)手，而他嚴(yán)控成本、狠于銷售的狼性也有別于彭小峰。
但是，在稱王路上，晶科能源和晶科科技的資金危機(jī)利劍始終高懸頭頂。
2010年5月，資金極度緊張的李仙德，曾帶領(lǐng)晶科能源在紐約證券交易所上市。成為國際金融危機(jī)之后國內(nèi)第一家在美國上市的光伏企業(yè)。這相當(dāng)驚險(xiǎn)的一步，改變了晶科的氣數(shù)。
而近三年來，晶科能源擁有的現(xiàn)金儲(chǔ)備一直不足以覆蓋短期借款規(guī)模，且呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末晶科能源擁有的現(xiàn)金儲(chǔ)備為31.05億元，而短期借款規(guī)模達(dá)71.03億元，兩者有近40億元的資金缺口。
業(yè)內(nèi)人士透露，在資金發(fā)條最緊時(shí)，晶科曾經(jīng)不計(jì)成本融資?！袄钕傻略谌谫Y上的冒險(xiǎn)，不是一般公司所能達(dá)到的。”上述人士稱。
該人士稱，2018-2019年，在晶科資金短缺的時(shí)候，連年化10%甚至12%以上的資金都敢用，而組件全行業(yè)的平均凈利潤率僅有2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋不了融資成本。
盡管出貨量連續(xù)多年位居第一，但晶科能源自身的造血能力似乎不太理想。2012-2017年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額合計(jì)僅為1.61億元。
歷史雖然不會(huì)簡單地重復(fù)，但總是驚人的相似。
