大眾汽車(chē)入股國(guó)軒高科的傳聞在深夜被官方證實(shí)，成為外資大車(chē)企收購(gòu)內(nèi)資電池大廠的首個(gè)案例。
5月28日晚，國(guó)軒高科發(fā)布《簽訂附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)暨戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》和《2020年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，公司控股股東珠海國(guó)軒和實(shí)際控制人李縝合計(jì)將向大眾中國(guó)轉(zhuǎn)讓5%股份，同時(shí)，國(guó)軒高科還將向大眾中國(guó)定向增發(fā)占發(fā)行前30%的公司股份。
此次交易，大眾中國(guó)斥資預(yù)計(jì)約達(dá)87億元，將成為國(guó)軒高科第一大股東。但根據(jù)安排，李縝仍為公司實(shí)際控制人。
緊隨其后，5月29日早間，大眾入股江淮汽車(chē)的傳聞也被證實(shí)。安徽省國(guó)資委、大眾中國(guó)投資、江汽控股簽署了《關(guān)于向安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司增資之意向書(shū)》。
特斯拉之后，傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭大舉在中國(guó)布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈的意圖已昭然若揭。不過(guò)，全球汽車(chē)電動(dòng)化浪潮剛剛來(lái)臨之際，就選擇出讓大筆股權(quán)給外資的國(guó)軒高科大股東，背后又有怎樣的考慮呢？
大眾斥87億成第一大股東 暫棄實(shí)際控制權(quán)
根據(jù)國(guó)軒高科披露的方案，交易將分為兩步進(jìn)行。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓部分，公司控股股東珠海國(guó)軒及實(shí)控人李縝以24.9元/股的價(jià)格，向大眾中國(guó)轉(zhuǎn)讓0.56億股公司股份，該部分交易金額14.1億元。
定向增發(fā)部分，國(guó)軒高科以19.01元/股的價(jià)格，向大眾中國(guó)發(fā)行3.8億股，占發(fā)行前公司股本的30%，對(duì)應(yīng)金額為73億元，大眾承諾認(rèn)購(gòu)額不低于60億元。
按照計(jì)劃估算，大眾中國(guó)此次出資合計(jì)為87億元，發(fā)行后持有4.4億股，對(duì)應(yīng)發(fā)行后股權(quán)比例26.47%，收購(gòu)估值約為329億元。交易完成后，大眾將成取代李縝，成為國(guó)軒高科第一大股東。
不過(guò)，根據(jù)《股東協(xié)議》的約定，大眾中國(guó)承諾，自股份登記至大眾中國(guó)名下起36個(gè)月內(nèi)或更長(zhǎng)期間內(nèi)，將不可撤銷(xiāo)地放棄其持有的部分公司股份的表決權(quán)，以使大眾中國(guó)的表決權(quán)比例比創(chuàng)始股東方（珠海國(guó)軒、李縝及其一致行動(dòng)人李晨）的表決權(quán)比例低至少5%。
也就是說(shuō)，大眾雖為公司第一大股東，但未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)放棄了部分表決權(quán)，暫不涉及控股股東變更。
根據(jù)公告，此次募集資金預(yù)計(jì)不超過(guò)73億元，其中54億元投向年產(chǎn)16GWh高比能動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，10億元投向年產(chǎn)30000噸高鎳三元正極材料項(xiàng)目，剩余9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
顯然，大眾入股國(guó)軒高科后，將主要發(fā)力高續(xù)航的三元電池。擴(kuò)產(chǎn)后，國(guó)軒高科的動(dòng)力電池產(chǎn)能有望位居國(guó)內(nèi)電池廠商前列。
讓出大股東位置出于雙贏還是無(wú)奈？
歐洲2020年1月啟動(dòng)了全球最嚴(yán)格的碳減排目標(biāo)，作為歐洲傳統(tǒng)的車(chē)企巨頭，大眾對(duì)電動(dòng)化的信念十分堅(jiān)決，此前已經(jīng)參股、控股Northvolt、QuantumScape、QSV等多家電池公司，其在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈主戰(zhàn)場(chǎng)中國(guó)進(jìn)行布局也屬意料之中。
戰(zhàn)略入股國(guó)軒高科并取得第一大股東地位，提升話語(yǔ)權(quán)，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)十分有利。
大眾在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域規(guī)劃了規(guī)模龐大的MEB平臺(tái)，電池作為電動(dòng)車(chē)的核心零部件，一方面保障供應(yīng)鏈的安全非常重要，另一方面降本壓力也很大。在寧德時(shí)代作為主要供應(yīng)商的基礎(chǔ)上，通過(guò)入股新的電池廠，大眾可以在快速獲得新增電池產(chǎn)能的同時(shí)，降低成本。
況且對(duì)大眾而言，87億元的投資負(fù)擔(dān)并不重。2019年，大眾中國(guó)凈資產(chǎn)543億元，凈利潤(rùn)131億元，87億只占公司單年凈利潤(rùn)的66%。
而對(duì)于國(guó)軒高科，通過(guò)引入大眾，能夠提高公司研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量控制、管理等綜合能力，從而提升產(chǎn)品性能。同時(shí)，作為大眾在中國(guó)投資的第一家電池廠，國(guó)軒高科得以深度綁定大眾，未來(lái)也有望受益于大眾MEB平臺(tái)的放量。
不過(guò)，對(duì)于李縝以讓出第一大股東、同時(shí)未來(lái)還有可能讓出實(shí)際控制權(quán)的方式引入大眾，市場(chǎng)也存在著不同的聲音。
新浪財(cái)經(jīng)注意到，2019年，國(guó)軒高科陷入2015年借殼上市以來(lái)的首次規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入同比下滑3.3%，歸母凈利潤(rùn)降幅達(dá)91.2%，已接近虧損。而同期，寧德時(shí)代營(yíng)收增速高達(dá)54.6%，凈利潤(rùn)增速為34.6%。
在業(yè)績(jī)表現(xiàn)和產(chǎn)品市占率等方面，國(guó)軒高科被行業(yè)龍頭拉開(kāi)了更大的差距。
此外，公司由于多次存在業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)披露不準(zhǔn)確，與實(shí)際業(yè)績(jī)存在明顯差異，且未能及時(shí)按規(guī)定進(jìn)行修正，涉及到信息披露違規(guī)，先后被深交所和江蘇證監(jiān)局出具監(jiān)管函和警示函。
迫于動(dòng)力電池激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力和近似于“贏家通吃”的局面，董事長(zhǎng)李縝選擇果斷讓出第一大股東位置，甚至未來(lái)交出公司實(shí)際控制權(quán)，似乎也在情理之中。
（文/新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 昊）
