第一宗罪：涉嫌“偽高新” 員工學(xué)歷占比不達(dá)標(biāo)
炬華科技在招股書中稱，公司為高新技術(shù)企業(yè)，擁有28項(xiàng)專利、50項(xiàng)軟件著作權(quán)，已被受理24項(xiàng)專利的申報(bào);但是中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)在查閱我國關(guān)于高新企業(yè)技術(shù)認(rèn)定的相關(guān)法律法規(guī)后發(fā)現(xiàn)，號(hào)稱“高新技術(shù)企業(yè)”的炬華科技，在員工學(xué)歷占比方面并不符合我國關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的要求。
招股書顯示，截至2011年末，炬華科技員工總數(shù)為972人，具備本科及大專以上學(xué)歷人數(shù)為280人，占職工總?cè)藬?shù)比例為28.81%，大專以下學(xué)歷職工占比為71.19%。以上比例不符合高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定。
《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》中明確規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定須滿足“具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上”。而炬華科技這一數(shù)據(jù)為28.81%。
另一方面，炬華科技招股書顯示，公司的薪酬水平偏低。2011年底，公司的行政管理、技術(shù)及銷售服務(wù)人員(非生產(chǎn)人員)共313人;而公司列入管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用的職工薪酬項(xiàng)分別為1047.09萬和151.53萬元，合計(jì)1198.62萬元;如果刨除核心高管17人共324.76萬元的工資，則剩下的296名管理及銷售人員的工資合計(jì)873.86萬元。簡單換算即得，這部分管理及銷售人員的人均工資為2460元，低于2011年杭州市的平均工資水平2914元/月。事實(shí)上，僅簡單在網(wǎng)上對(duì)炬華科技進(jìn)行搜索，就可發(fā)現(xiàn)大量抱怨公司待遇差、加班時(shí)間長的帖子。這從另一個(gè)方面證實(shí)了炬華科技的待遇確并不讓員工滿意。
第二宗罪：償債能力嚴(yán)重低于同行 資產(chǎn)負(fù)債率忽高忽低
在償債能力方面，炬華科技也暴露出一些弱勢。報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率如過山車一般忽高忽低。招股書顯示，2009年-2011年，炬華科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為29.25%、62.30%、49.97%。忽高忽低的資產(chǎn)負(fù)債率令公司面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流不足時(shí)容易導(dǎo)致資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的情況。
在與同行業(yè)公司的比較中，炬華科技的償債能力也處于下風(fēng)。2011財(cái)年，與炬華科技可比的4家已上市公司中，資產(chǎn)負(fù)債率最高的科陸電子為58.09%、最低的林洋電子25.31%，行業(yè)平均值為36.65%，而炬華科技這一數(shù)字為49.97%，僅好于排名末位的科陸電子，由此可見炬華科技在長期償債能力方面，遠(yuǎn)遜于同行業(yè)的其他公司。
在速動(dòng)比率方面，炬華科技與同行業(yè)的公司相比也敗下陣來。在2011財(cái)年，炬華科技速動(dòng)比率為1.15，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于可比公司平均值2.05，這反映出公司在短期償債能力方面亦暴露出不足。
第三宗罪：存貨占比大幅增高 周轉(zhuǎn)率逐年下降
公開資料顯示，炬華科技是一家專業(yè)從事電能計(jì)量儀表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，公司主營產(chǎn)品主要包括智能電能表、電子式電能表、電力負(fù)荷和配變監(jiān)測終端等。
招股書顯示，在報(bào)告期內(nèi)，炬華科技不斷擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，由2009年的148.32萬臺(tái)增加至2011年的276.68萬臺(tái)，另有數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，炬華科技產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為99.99%、99.11%和95.66%，盡管產(chǎn)銷率一直維持在90%以上，但呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。
產(chǎn)銷率下滑在一定程度上影響了公司的存貨數(shù)額持續(xù)增加。招股書顯示，2009年末，炬華科技存貨凈額為3,541.69萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為15.83%;2010年末，存貨凈額增加到9,028.14萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為26.40%;到了2011年末，存貨凈額已大幅增加到1.50億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)37.12%。與此同時(shí)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率也大幅下降，報(bào)告期內(nèi)分別為4.69、3.33、2.88。存貨余額增加過快、占比增大、存貨周轉(zhuǎn)率下降，都將影響炬華科技的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營帶來不利影響。
值得注意的是，在存貨中，庫存商品的凈額及占比均出現(xiàn)了大幅增加的情況。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，公司的庫存商品的凈值分別為13.86萬元、356.48萬元、3359.74萬元，庫存商品占比分別為0.39%、3.95%、22.37%。
第四宗罪：消化能力存疑 募投項(xiàng)目能否順利進(jìn)行待考
中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)查閱公司招股書發(fā)現(xiàn)，雖然炬華科技此次投資項(xiàng)目是根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和其發(fā)展戰(zhàn)略，并充分分析了產(chǎn)能建成實(shí)現(xiàn)消化的可行性,但不排除受到國家行業(yè)發(fā)展政策或市場需求變化，或其市場開拓能力不強(qiáng)，新增產(chǎn)能不能完全消化，導(dǎo)致募集資金投資項(xiàng)目存在一定的產(chǎn)品市場銷售風(fēng)險(xiǎn)。
炬華科技在募集資金項(xiàng)目實(shí)施過程中涉及建設(shè)工程，裝修工程、采購設(shè)備、安裝調(diào)試工程和生產(chǎn)線試流等多個(gè)環(huán)節(jié)，組織和管理工作量大。雖然騎在項(xiàng)目實(shí)施、施工進(jìn)度管理、施工質(zhì)量控制和設(shè)備采購管理上采取措施和規(guī)范流程，但仍然存在不能全部按期竣工投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響其正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
第五宗罪：國內(nèi)、國外業(yè)務(wù)均患上“大客戶依賴癥”
炬華科技的銷售對(duì)象主要為各省市電力公司及其相關(guān)單位，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在炬華科技招股書中發(fā)現(xiàn)，從2009年到2011年，炬華科技對(duì)前五大客戶的銷售金額分別為1.17億元、1.25億元、2.36億元，占營業(yè)收入的比例分別為51.91%、43.40%和48.36%，客戶集中度相對(duì)較高，依賴性也較為明顯。如果上述主要客戶業(yè)務(wù)模式發(fā)生變化，或轉(zhuǎn)向其他公司相關(guān)產(chǎn)品，將導(dǎo)致對(duì)公司產(chǎn)品需求下降，給炬華科技的經(jīng)營業(yè)績帶來負(fù)面影響。
據(jù)招股書，炬華科技對(duì)最大客戶中國浙江國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作有限責(zé)任公司(下稱“中浙國際”)的依賴程度也可見一斑：數(shù)據(jù)顯示，在2009年至2011年，中浙國際始終是公司的第一大客戶，銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為24.39%、16.03%、14.17%。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售產(chǎn)品占中浙國際同類產(chǎn)品采購額的比例為100%，銷售產(chǎn)品通過中浙國際實(shí)現(xiàn)最終銷售占中浙國際同類產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入的比例為100%。
此外，在海外業(yè)務(wù)方面，炬華科技也存在依賴大客戶的情況。2011年度，公司產(chǎn)品海外市場銷售額合計(jì)8086.43萬元，其中7,619.98萬元的產(chǎn)品銷往捷克，而最終客戶為捷克的ZPA公司。也就是說，炬華科技94.23%的海外市場銷量由捷克ZPA公司消化。一旦ZPA公司選擇其他公司的產(chǎn)品，炬華科技的海外市場業(yè)績必將遭受重大打擊。
