近日，主營水電的閩東電力（000993）公告稱將以不高于3.2億元收購屏南旺坑水電站100%股權，以突破水電開發(fā)資源瓶頸，擴大水電裝機容量、增加主營業(yè)務收入。該項收購引來了部分投資者的“高溢價”、“低回報”質疑，對此，閩東電力總經(jīng)理張成文接受了證券時報記者的專訪。
記者：此次收購旺坑水電站是出于何種考慮？
張成文：公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃中經(jīng)明確了要通過新建或并購的方式擴大水電裝機容量，加速提升水電主業(yè)規(guī)模。但目前寧德境內的水電資源開發(fā)度已經(jīng)接近90%，因此并購水電站成為做大水電主業(yè)的唯一途徑。并且，通過收購的方式擴大裝機容量，成本遠遠低于新建水電站。
此次收購可以迅速擴大公司水電主業(yè)總裝機容量幅度達12%，增加主營業(yè)務收入幅度達13%，有利于改善公司基本面和提高整體抗風險能力。實際上，正是由于水電資源的稀缺，除了閩東電力外，國電、華電等中字頭企業(yè)也都對區(qū)域內的已建成水電站虎視眈眈，爭相收購。
記者：收購價格是如何確定的，如何回應部分股民的“高溢價”質疑？
張成文：收購價格是根據(jù)上網(wǎng)電量、上網(wǎng)電價進行測算的，參考了評估價值、行業(yè)基準收益率等指標。重要的是，收購價格還需要綜合考慮與目前新建一個同等規(guī)模水電站的投資額進行對比。此外，由于水電站資源較為稀缺，其他電力企業(yè)爭相收購，也要考慮轉讓方的市場詢價要求。目前為止仍有多家電力企業(yè)還在或要求與中華水電商談該股權并購事宜。
中華水電是一家在美國紐交所掛牌上市的企業(yè)，近年來在福建、四川、浙江等省份“大手筆”收購了十余家水電站。但據(jù)其人員介紹，由于擴張速度過快，去年又逢枯水年，中華水電業(yè)績不理想。目前中華水電正在進行戰(zhàn)略調整，此次其旗下共有4家水電站在出售，旺坑水電站是其中綜合條件最好的一家。
旺坑水電站也是中華水電幾年前從民營企業(yè)處收購來的，在物價上漲和電費上調的背景下，此次3.2億元的收購價格僅比中華水電當初的收購價格高出1000多萬元。通過將評估價值與凈資產(chǎn)簡單對比得出“高溢價”的結論有失偏頗。
記者：如何回應股民“旺坑水電的凈利潤連銀行利息都不夠付”的質疑？該項投資給公司的回報情況如何？
張成文：在收購初期，旺坑水電站的凈現(xiàn)金流包括凈利潤和非付現(xiàn)成本折舊回流的現(xiàn)金，在支付股權并購借款利息后還有余額進行償還本金。因此，不存在旺坑水電的凈利潤連銀行利息都不夠付的問題。根據(jù)測算，該項目的股權投資財務內部收益率為6.68%，高于行業(yè)基準內部收益率6%和5年期借款利率。
長遠來看，旺坑電站目前上網(wǎng)電價為0.331元/千瓦時，在福建省屬于中下水平，且與周邊的浙江、廣東等省份的水電最低上網(wǎng)保護電價0.4元/千瓦時相比還很低，未來仍有一定的提升空間。
此外，閩東電力擁有的溪尾水庫恰恰是旺坑電站所在霍童溪流域的龍頭調節(jié)水庫，從技術角度說溪尾水庫的壩后電站可進行改造擴容，使其在豐水汛期前的騰庫發(fā)電時，增加尾水流量，從而為下游旺坑電站增加年發(fā)電量。因此，收購旺坑水電站是一個雙贏之舉，投資回報未來仍有提升空間。
