來源：中金點睛
彭文生為中國首席經(jīng)濟學家論壇副理事長,中金公司首席經(jīng)濟學家
中金研究團隊在首席經(jīng)濟學家、研究部負責人彭文生博士的帶領下，對數(shù)字經(jīng)濟這一意義重大、影響深遠的課題從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)及投資等維度進行了全方位的研究。全課題成果近20多萬字，下面是課題研究成果的概要版，全文版見中金近期推出的主題研究報告。
前言
1918-1920年，罕見大流感造成全球數(shù)千萬人死亡。2020年，似曾相識的疫情再次來襲，但疫情對人類造成的生命損失已經(jīng)減弱了很多。這是多種力量的共同結(jié)果，從經(jīng)濟層面看，數(shù)字經(jīng)濟的作用不容忽視。例如，全民居家的大隔離中，線上娛樂、線上社交等有效緩解了隔離對民眾心理的負面影響；云會診、AI圖像診斷等提高了醫(yī)護人員的戰(zhàn)疫效率；線上辦公，在一定程度上緩解了疫情對正常生產(chǎn)秩序的沖擊。
一、數(shù)字經(jīng)濟：下個十年
上述積極作用在很大程度上得益于數(shù)字經(jīng)濟的無接觸特點。長期以來，人類作為社會性動物，社會活動基本上建立在人與人直接接觸基礎上。由于病毒傳播也依賴于人與人密切接觸，無接觸的數(shù)字經(jīng)濟在人類對抗病毒時便有了得天獨厚的優(yōu)勢。這種特點可能會對人類社會組織模式產(chǎn)生革命性影響。正如本報告的“未來暢想篇”所描繪的，未來或是這樣的：伴隨著人工智能、量子計算的顛覆性進展，幾十萬年以來未曾質(zhì)變的“自然人”漸行漸遠，“數(shù)字人”成為人類參與社會互動的基本形式，甚至會實現(xiàn)“數(shù)字化永生”。
當然，這樣一種質(zhì)的躍變不會一蹴而就，仰望星空的時候我們也要腳踏實地。就當下而言，最重要的問題是，數(shù)字經(jīng)濟會在未來幾年大發(fā)展嗎？尤其是，無論是因為人為的疫苗，還是自然的群體免疫或者病毒均值回歸的變異，即使像1918年大流感那樣可怕的瘟疫，終將會過去。這是否意味著當前數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展將是曇花一現(xiàn)？我們的答案是否定的。
2019年年底，我發(fā)了題為《下個十年：數(shù)字經(jīng)濟》的文章，提出：展望未來10年，人口老齡化和金融周期下半場調(diào)整將帶來經(jīng)濟增長下行壓力，也必將影響經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。這兩種力量已經(jīng)發(fā)生了，相關(guān)的研究和討論也很多，總體來講難以樂觀。前瞻來看，現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，什么是影響中國經(jīng)濟未來10年發(fā)展的具有系統(tǒng)重要性而大家的理解和認識還很不夠的新增因素？我認為是數(shù)字經(jīng)濟。
二、中國數(shù)字經(jīng)濟：兩頭弱、中間強
今年，我們統(tǒng)籌整個中金研究部的力量，從宏觀、中觀、微觀，實體到金融、經(jīng)濟分析到投資建議等多個維度對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展進行了系統(tǒng)性研究，形成了這篇總計六章的報告。前面提到的“暢想篇”是第六章的主題，這一章主要從未來學家視角為我們勾勒一幅數(shù)字經(jīng)濟社會可能的遠景。就像五十年前看現(xiàn)在，我們看數(shù)十年后的數(shù)字經(jīng)濟場景，也頗有些科幻感覺。
“腳踏實地”的研究工作主要由其他幾章承擔，其中，第二、三、四這三章從產(chǎn)業(yè)角度對數(shù)字經(jīng)濟進行剖析。行業(yè)層面，中國數(shù)字經(jīng)濟呈現(xiàn) “兩頭弱、中間強”的特征，平臺經(jīng)濟躋身世界一流，偏硬的核心層以及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化還有很大發(fā)展空間。尤其是半導體問題，伴隨著世界大變局日益突出。半導體之外，核心層還有什么不足和優(yōu)勢？未來會是怎樣的發(fā)展路徑？這是第二章重點討論的問題。
第三章聚焦于應用層，尤其是平臺經(jīng)濟。一批平臺企業(yè)崛起帶動了中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，疫情下的社交隔離使平臺經(jīng)濟再次加速。為什么平臺經(jīng)濟有如此大的魅力？行業(yè)又在醞釀著什么樣的監(jiān)管風險？下一個平臺經(jīng)濟的巨頭會出現(xiàn)在什么領域？我們將在這一章中進行詳細分析。
第四章聚焦于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，即數(shù)字經(jīng)濟對實體行業(yè)的賦能、改造與升級。與平臺經(jīng)濟相比，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進程卻慢許多。對于實體傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，數(shù)字經(jīng)濟究竟是破壞式創(chuàng)新，還是升級加速器？有哪些投資機會值得挖掘？這是第四章的落腳點。
對于數(shù)字經(jīng)濟下股市投資機會更加系統(tǒng)性的分析，呈現(xiàn)在第五章中，主要探討四個問題：如何理解當前數(shù)字經(jīng)濟的高估值？數(shù)字紅利的企業(yè)表現(xiàn)是什么？如何影響資產(chǎn)定價？數(shù)字浪潮中的大趨勢及投資展望如何？
三、宏觀視角：賦能人還是替代人
與前述產(chǎn)業(yè)和投資層面的研究相比，業(yè)內(nèi)對數(shù)字經(jīng)濟宏觀含義的探索相對少一些。部分原因可能是存在一些令人費解的宏觀悖論，以美國為例，過去十余年數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展，美國勞動生產(chǎn)率增速卻是下降的，這與技術(shù)進步提升生產(chǎn)率的通常認知相悖。如何理解？
我們在第一章的宏觀分析中對這種現(xiàn)象進行了解讀，一個視角是勞動力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)配置。技術(shù)進步快的行業(yè)效率提升，供給增加，由此導致的“剩余勞動力”轉(zhuǎn)向效率低、供給不足的行業(yè)，后者在經(jīng)濟中的比重上升，整個經(jīng)濟加權(quán)平均的勞動生產(chǎn)率增速就會相對較低。實際上，關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟宏觀層面的含義，勞動力視角的分析是關(guān)鍵，數(shù)字革命導致的結(jié)果是機器替代人還是賦能人？在第一章中，我們將以此為切入點，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國際貿(mào)易、收入分配和數(shù)字鴻溝等關(guān)系內(nèi)外循環(huán)的問題做一些分析。
內(nèi)循環(huán)方面，未來十年最確定的趨勢可能是人口紅利漸行漸遠，勞動力供給下降的問題日益突出。無論是機器替代人，還是機器賦能人，都有利于減緩老齡化對經(jīng)濟增長的負面影響，但結(jié)構(gòu)含義有很大不同?；谫Y源稟賦的差異（中國勞動力成本較低、人口密集度較高），比較中美數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展過程，中國更多呈現(xiàn)機器賦能人、勞動友好型特征，美國更多是機器替代人、資本友好型特征。
外循環(huán)方面，疫情對制造業(yè)貿(mào)易形成了一定威脅，數(shù)字經(jīng)濟加速發(fā)展卻展示了服務業(yè)可貿(mào)易性增強的廣闊前景。展望未來，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將降低制造業(yè)的可貿(mào)易性（機器替代人），增加服務業(yè)的可貿(mào)易性（機器賦能人），有可能成為外循環(huán)新動向，服務貿(mào)易有望成為提升生產(chǎn)率的新動力。對中國來講，如何促進已有先發(fā)優(yōu)勢的平臺經(jīng)濟的跨境業(yè)務發(fā)展是尤其值得重視的問題。
四、數(shù)字經(jīng)濟下的一些冷思考
以上六章是這篇報告的主要內(nèi)容，重點從經(jīng)濟和市場角度對數(shù)字經(jīng)濟進行系統(tǒng)剖析，揭示了未來發(fā)展的巨大潛力及其影響，總體來講，偏正面的觀察和結(jié)論較多，對負面的影響分析不深。這樣一場深刻的數(shù)字革命顯然不會只有帕累托式改進，只是人們對問題和風險的認知還存在較大的分歧。愛因斯坦有句名言，“提出問題往往比解決問題更重要”，就數(shù)字經(jīng)濟而言，有四個方面的問題值得我們關(guān)注和思考。
1、新的壟斷問題。數(shù)據(jù)是數(shù)字經(jīng)濟時代的核心生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)的采集、加工與使用具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟與網(wǎng)絡經(jīng)濟性，低甚至零邊際成本意味著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的門檻較低，但先發(fā)企業(yè)能夠憑借自我增強的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢來實現(xiàn)與固化壟斷地位。按照熊彼特的創(chuàng)新理論，壟斷和創(chuàng)新有天然的聯(lián)系，沒有壟斷的收益就難有創(chuàng)新的動力，但到了一定規(guī)模后是否阻礙競爭就有爭議了。尤其是平臺型企業(yè)往往跨產(chǎn)品跨市場補貼經(jīng)營，傳統(tǒng)的評判壟斷的標準，比如是否提升消費者面臨的價格、是否提升某個產(chǎn)品的市場份額等不再適用。巨無霸的數(shù)字經(jīng)濟企業(yè)可以憑借大數(shù)據(jù)資源壟斷構(gòu)筑起自我強化的進入壁壘，不但潛在競爭者難以短時間突破，甚至還能夠?qū)珯?quán)力形成威脅。
以Facebook的Libra計劃為例。根據(jù)2019年1季報披露，每月有23.8億用戶頻繁使用Facebook的網(wǎng)絡產(chǎn)品，遠超出了一個主權(quán)國家覆蓋的范圍。以至于即便Facebook宣稱Libra要掛鉤美元，美國國會依舊對其抱有謹慎態(tài)度。近些年歐美對FAAG等數(shù)字經(jīng)濟龍頭發(fā)起反壟斷調(diào)查，但對這種新型壟斷究竟采取體制規(guī)制（regulation）還是行為監(jiān)管（supervision），討論還很不充分。
2、新的貧富分化問題。雖然數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展在現(xiàn)階段在中國有勞動友好型的一面，但中國也難以避免數(shù)字經(jīng)濟加大收入分配差距的共性的一面，數(shù)字技術(shù)使得明星企業(yè)和個人可以用低成本服務大市場，少數(shù)人和企業(yè)贏者通吃。美國有學術(shù)研究顯示，過去40年勞動者之間收入差距的擴大，主要反映（同一行業(yè)內(nèi)）受雇企業(yè)之間的差別，而不是職業(yè)之間的差別。這背后一個重要的相關(guān)問題是數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)沒有明確界定，相關(guān)企業(yè)對大數(shù)據(jù)資源免費的、排他性占有，實際上是獨占了關(guān)鍵資源的壟斷租金。如何界定大數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬？對于這種壟斷租金，應該采取管制方式，還是征稅方式？如果征稅，如何確定稅基、稅率？數(shù)字經(jīng)濟越壯大，這些問題越不容忽視。
與此同時，數(shù)字經(jīng)濟也豐富了應對貧富分化的政策工具：數(shù)字移民和數(shù)字貨幣。解決區(qū)域發(fā)展不平衡的傳統(tǒng)辦法通常是勞動力轉(zhuǎn)移，或者產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)造了一個新思路，即“數(shù)字轉(zhuǎn)移”。例如，大企業(yè)將客服中心布局在欠發(fā)達地區(qū)，勞動力無需轉(zhuǎn)移就可以享受發(fā)達地區(qū)的輻射帶動，可以看作是“數(shù)字移民”；數(shù)字新基建催生了網(wǎng)絡直播、云旅游等方式，將欠發(fā)達地區(qū)的風土人情、青山綠水等特色資源“運輸”到發(fā)達地區(qū)，“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)移”增加了當?shù)厝耸杖搿?
數(shù)字貨幣方面，中國人民銀行DCEP重點在于發(fā)展電子支付手段，但從長遠看，數(shù)字貨幣的發(fā)展可能對現(xiàn)有金融體系產(chǎn)生顛覆性的影響，促進普惠金融、降低金融的順周期性，有利于結(jié)構(gòu)性導向的財政政策更有效發(fā)揮作用，更好地平衡效率與公平的關(guān)系。
3、新的國際沖突風險，可能來自三個方面：服務貿(mào)易、國際征稅以及數(shù)據(jù)主權(quán)和安全。第一個容易理解，就像制造業(yè)貿(mào)易量擴大后會產(chǎn)生國際摩擦，服務貿(mào)易量擴大也可能帶來糾紛，中國需要積極參與適應數(shù)字經(jīng)濟時代的國際貿(mào)易規(guī)則的變革。
稅收方面，針對數(shù)字經(jīng)濟繞開現(xiàn)行征稅準則的逃、避稅問題，國際上討論比較多的替代性方案是基于用戶征稅，這需要進行國際協(xié)調(diào)，以確定各國所屬的應稅稅基。在世界大變局背景下，國際協(xié)調(diào)難度正在變大。
更大的國際沖突風險可能來自于國家安全或者說數(shù)據(jù)主權(quán)問題。美國和印度近期對中國的平臺企業(yè)的不友好做法，固然存在政治層面的原因，也反映了一個問題：大數(shù)據(jù)歸屬是否涉及到主權(quán)甚至是國家安全問題？近期，中國更新了《中國禁止出口限制出口技術(shù)目錄》，新增了“基于數(shù)據(jù)分析的個性化信息推送服務技術(shù)”，似乎也印證了大數(shù)據(jù)及相關(guān)技術(shù)對于國家安全的重要性。
4、社會治理面臨的挑戰(zhàn)和機遇?！皵?shù)據(jù)饑渴”癥容易造成過度采集、數(shù)據(jù)濫用和管理失控等侵犯消費者隱私的問題，2018年，媒體披露一家數(shù)據(jù)分析公司利用Facebook泄露的5000萬用戶信息，在2016年美國大選期間精準定位目標選民。近期，蘇州文明碼也引起社會對個人隱私數(shù)據(jù)應該如何使用的討論。
從經(jīng)濟層面看，對保護個人隱私也有很大爭議。有觀點認為過于嚴格的個人隱私保護不利于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、降低社會福利；另一派則認為，如果不保護隱私，消費者將被相關(guān)企業(yè)實施價格歧視，數(shù)字經(jīng)濟或壓榨所有的消費者剩余。因此，從公平角度看，立法保護隱私數(shù)據(jù)是必要的；從效率角度看，隱私保護的關(guān)鍵可能在于度，甚至需要設計狀態(tài)依存的保護制度。
總之，數(shù)字經(jīng)濟在改變我們工作和生活的方式，這篇報告就其在經(jīng)濟和金融層面的影響，力圖提供一個有體系的分析和探討。數(shù)字經(jīng)濟方興未艾，對很多問題的思考需要根據(jù)形勢發(fā)展深入推進，我們將持續(xù)跟蹤研究。
中金公司研究部負責人、首席經(jīng)濟學家
彭文生
2020年9月于北京
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第一章 數(shù)字經(jīng)濟的宏觀及理論分析
疫情加速全球數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展
進入21世紀，數(shù)字經(jīng)濟迅速發(fā)展，并以在線交易、物流跟蹤、移動支付、遠程交流等多種形式便利著人們的生產(chǎn)生活，在國民經(jīng)濟中的重要性越來越高。2020年初，新冠疫情的爆發(fā)更加速了這一趨勢。疫情期間，為了控制新冠病毒傳播，各國政府幾乎都對人員的流動和聚集進行了不同程度的限制。高峰時，全球同時有接近1000個城市實施社交隔離，有超過250個城市采取了封城的舉措。在社交接觸受限的情況下，許多企業(yè)被迫將與員工和客戶的互動轉(zhuǎn)移到線上進行，數(shù)字化運營成為這些企業(yè)維持業(yè)務至關(guān)重要的方式。為了拓展生存空間，許多企業(yè)更顯著加速了他們的數(shù)字化戰(zhàn)略布局。一項針對全球2569家企業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，本次疫情將全球的數(shù)字化進程至少提前了5-7年。
數(shù)字經(jīng)濟的特征
數(shù)字經(jīng)濟的三重劃分
在文獻中[1] ，對數(shù)字經(jīng)濟認可度較高的一種刻畫方法是按其組成劃分成三個層次進行詮釋。數(shù)字經(jīng)濟的第一層叫核心層，包括硬件、軟件以及信息和通訊技術(shù)（ICT）等。第二層叫狹義的數(shù)字經(jīng)濟，還包括基于數(shù)據(jù)、信息網(wǎng)絡和數(shù)字技術(shù)應用的新商業(yè)模式，例如數(shù)字服務、平臺經(jīng)濟，以及共享經(jīng)濟、零工經(jīng)濟等介于平臺經(jīng)濟和傳統(tǒng)經(jīng)濟之間的模式。狹義的數(shù)字經(jīng)濟中包含了最具代表性的平臺經(jīng)濟，它也是數(shù)字經(jīng)濟最核心的商業(yè)模式。第三層是廣義的數(shù)字經(jīng)濟，覆蓋的范圍還涉及了與傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務業(yè)的數(shù)字化相關(guān)的電子商業(yè)，還包含了新出現(xiàn)的萬物互聯(lián)（IoT）、工業(yè)4.0、精準農(nóng)業(yè)等，反映了經(jīng)濟生活的各個層面所參與的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
中國數(shù)字經(jīng)濟的區(qū)域和國際特點
從區(qū)域發(fā)展的角度來看，中國數(shù)字經(jīng)濟具有兩個鮮明的特點。
第一，全國廣義數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展并不均衡，經(jīng)濟越發(fā)達的省份，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展越活躍。根據(jù)中國信通院的數(shù)據(jù)測算[2]，2019年全國各省廣義數(shù)字經(jīng)濟增加值占GDP的比例處于16%到53%之間，經(jīng)濟越發(fā)達的地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟占GDP的比重越高。整體來看，東部沿海經(jīng)濟帶和長江經(jīng)濟帶數(shù)字經(jīng)濟的比重要高于中西部和東北地區(qū)。而在東部地區(qū)，長三角和粵港澳地區(qū)各省的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展相對均衡，但京津冀地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟活動則主要集中在北京和天津。
第二，全國各省數(shù)字經(jīng)濟核心層GDP占比分化較大，但非核心層分布卻相對均衡。這個特點與數(shù)字經(jīng)濟各層次不同的發(fā)展要求密切相關(guān)，或許可以為欠發(fā)達地區(qū)如何側(cè)重發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟提供指引。就數(shù)字經(jīng)濟核心層而言，它是數(shù)字經(jīng)濟中的“重資產(chǎn)”層，與數(shù)字技術(shù)的基礎設施研發(fā)和制造密切相關(guān)。發(fā)達地區(qū)在發(fā)展核心層上先天具備更好的基礎設施支持，容易形成競爭優(yōu)勢。但數(shù)字經(jīng)濟非核心層對傳統(tǒng)“重資產(chǎn)”要素依賴度較低，反而是欠發(fā)達地區(qū)的一些具有差異性和創(chuàng)新性的“輕資產(chǎn)”要素，相對稀缺，更容易形成競爭優(yōu)勢。利用這些要素，欠發(fā)達地區(qū)可以拉近與發(fā)達地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展方面的差距，甚至還能實現(xiàn)局部反超。
從國際發(fā)展角度來看，特別跟美國相比，中國數(shù)字經(jīng)濟整體還呈現(xiàn)“中間強，兩頭弱”的特點。中美是數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模最大的兩個經(jīng)濟體，其數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展各具特色。比較而言，美國在核心層和廣義數(shù)字經(jīng)濟方面占據(jù)優(yōu)勢，但中國部分數(shù)字平臺的發(fā)展更快。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議估算[3]，2017年中國數(shù)字經(jīng)濟核心層總量占GDP比重為6%，低于美國的6.9%，規(guī)模上每年少了近7千億美元，這可能反映了美國在數(shù)字經(jīng)濟核心層研發(fā)方面的優(yōu)勢。但是在電商以及數(shù)字金融等平臺經(jīng)濟方面，中國的發(fā)展則快于美國。2019年中國電子商務交易額達5.1萬億美元，是美國的8.4倍[4]。從增速來看，2011年至2019年，中國電商平臺交易規(guī)模年復合增長率23.3%，遠高于美國的14.7%。中國的移動支付規(guī)模也大于美國，2018年中國移動支付規(guī)模為4140億美元，而美國僅為640億美元，不到中國的六分之一。我們認為這可能反映了中國在數(shù)字經(jīng)濟的商業(yè)應用上，具有應用場景多、市場規(guī)模大、創(chuàng)新阻礙小的優(yōu)勢。
不過根據(jù)中國信息通信研究院的測算，中國的廣義數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模卻遠小于美國。2018年，中國廣義數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重為34.8%，而美國達到了60.2%；從數(shù)字經(jīng)濟的內(nèi)在結(jié)構(gòu)來看，美國非核心層數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達10.8萬億美元，高于中國的3.8萬億美元，同樣美國非核心層數(shù)字經(jīng)濟占廣義數(shù)字經(jīng)濟比重為87.7%，也高于中國的76.5%，這說明美國各行業(yè)與數(shù)字化融合的程度較好，同時也說明中國在廣義范圍的數(shù)字經(jīng)濟中，還有較多的發(fā)展?jié)摿Α?
數(shù)據(jù)——數(shù)字經(jīng)濟的微觀基礎
作為新生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)對數(shù)字經(jīng)濟生產(chǎn)有三個層面的含義：一是同傳統(tǒng)生產(chǎn)要素一樣，數(shù)據(jù)質(zhì)和量的提升可以提高數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)品的質(zhì)量和數(shù)量；二是數(shù)據(jù)同傳統(tǒng)要素一樣，不僅本身可以參與產(chǎn)出分配，同時還會影響各要素之間的替代關(guān)系，進而改變勞動與資本間的收入分配關(guān)系；三是數(shù)據(jù)具有迥異于傳統(tǒng)要素的屬性，這構(gòu)成了數(shù)字經(jīng)濟區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟特征的微觀基礎。
數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素，它的特殊屬性是數(shù)字經(jīng)濟表現(xiàn)出與傳統(tǒng)經(jīng)濟不同特征的微觀基礎。在新冠疫情中，數(shù)據(jù)的無接觸屬性被充分展現(xiàn)，它背后代表的是數(shù)字技術(shù)發(fā)展導致的遠程溝通交流成本降低。而在其它不同的屬性之中，還有三大屬性值得關(guān)注。
（一）非競爭性
數(shù)據(jù)第一個重要的屬性是非競爭性，即單個使用者對數(shù)據(jù)的使用并不會損害其他使用者對數(shù)據(jù)的使用。這讓數(shù)字服務或數(shù)字商品等依賴于數(shù)據(jù)的數(shù)字經(jīng)濟模式也具有了非競爭性的特點。這種非競爭性不僅體現(xiàn)在物理空間上，也體現(xiàn)在時間上。例如傳統(tǒng)的餐館中若客人滿了，其他客人就需要排隊等待，或者承擔餐館擁擠的不便利，這就構(gòu)成了物理空間的競爭性。但數(shù)字經(jīng)濟中，數(shù)據(jù)的非競爭性可以降低物理空間的競爭性。比如正常情況下，一個人使用ZOOM會議軟件并不會影響其他人的使用，也不會增加其他人使用的邊際成本。類似的，數(shù)據(jù)的非競爭性也會帶來數(shù)字經(jīng)濟在時間上的非競爭性，比如人工客服一次往往只能服務一個客戶，但是由于算法的非競爭性，AI客服就不存在這樣的限制。
有人說數(shù)據(jù)是當代的石油，是重要的生產(chǎn)要素，這話只對了一半。數(shù)據(jù)是生產(chǎn)要素，可以影響經(jīng)濟活動的效率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，從這個意義上講，數(shù)據(jù)和石油具有相似性，但數(shù)據(jù)和石油還有其它根本性的差異。石油開采出來后，使用了一桶，世界石油總量就少了一桶，別人無法使用，但數(shù)據(jù)可以快速批量復制，同時它的使用并不會導致數(shù)據(jù)量減少的問題。數(shù)字經(jīng)濟中很多產(chǎn)品以數(shù)據(jù)為基礎，數(shù)據(jù)的非競爭性也讓這些產(chǎn)品同樣具備了非競爭性的特點。
（二）零邊際成本帶來規(guī)模經(jīng)濟
數(shù)據(jù)的另一個屬性是復制成本低，甚至是零邊際成本，這為數(shù)字經(jīng)濟帶來了規(guī)模經(jīng)濟效應。規(guī)模經(jīng)濟在經(jīng)濟學教科書中往往指當生產(chǎn)規(guī)模變大時，生產(chǎn)的平均成本下降，平均生產(chǎn)效率因此得到提高。傳統(tǒng)經(jīng)濟活動也有規(guī)模經(jīng)濟效應，例如一家汽車制造廠，當汽車年產(chǎn)量從10萬輛提高到100萬輛時，分攤到每輛車的固定成本可能就會下降許多。不過傳統(tǒng)經(jīng)濟的規(guī)模效應是有限的，因為一臺機器的使用率是有限的，要多生產(chǎn)汽車，就必須要增加更多的廠房，購買更多的機器設備。然而數(shù)字經(jīng)濟不一樣，例如微信的服務器能同時服務幾億人甚至幾十億人[5]，開發(fā)微信應用的成本可能很高，但復制和安裝微信應用的成本非常低，所以規(guī)模效應非常大，這就體現(xiàn)了所謂的零邊際成本的優(yōu)勢。
傳統(tǒng)經(jīng)濟的邊際成本會隨著產(chǎn)量和規(guī)模的擴大而下降，但難以降到零，甚至到達一定限度后成本還會上行，規(guī)模效應也會受限，但數(shù)字經(jīng)濟中，由于數(shù)據(jù)的復制成本很低，所以基本不存在這樣的限制。
（三）網(wǎng)絡效應帶來范圍經(jīng)濟
數(shù)據(jù)還有一個重要的屬性，就是數(shù)據(jù)本身具有正的外部性，即隨著數(shù)據(jù)量的增大，數(shù)據(jù)的邊際價值會增加，其中的一個體現(xiàn)就是數(shù)字經(jīng)濟的網(wǎng)絡效應。所謂網(wǎng)絡效應，指的是某一件商品或服務的價值會隨著使用人數(shù)的增加而增加。這個概念早期發(fā)源于固定電話的使用，固話用戶人數(shù)越多，使用固話服務的吸引力也就越大。有別于傳統(tǒng)商業(yè)模式服務單邊市場，數(shù)字經(jīng)濟中很多商業(yè)模式可以服務多邊市場，典型的例子包括社交平臺、電子商務平臺等。對于這些商業(yè)模式而言，市場各邊使用的人越多，平臺的價值就越大，就更容易吸引用戶加入，進而使得這些商業(yè)模式的跨產(chǎn)品補貼、甚至免費服務成為可能。仍然用微信舉例，我們使用微信是因為身邊的朋友、同事、親人都在用，聯(lián)系起來方便，但如果某個社交軟件使用人數(shù)很少，那么即使免費對很多人而言也沒有吸引力。
網(wǎng)絡效應不僅會讓相關(guān)數(shù)字商業(yè)模式的體量迅速擴大，還會帶來范圍經(jīng)濟效應。所謂范圍經(jīng)濟效應，指的是企業(yè)同時生產(chǎn)多個產(chǎn)品時，其邊際利潤比單獨生產(chǎn)一個產(chǎn)品要大。比如說早期亞馬遜網(wǎng)站的主要業(yè)務是圖書銷售，通過收集挖掘讀者反饋的信息，亞馬遜網(wǎng)站能夠找到當前讀者最喜歡的書的種類和作家，因此可以簽約最受市場歡迎的作家，讓自己進入發(fā)行商領域。進入亞馬遜購書的讀者越多，亞馬遜越能收集數(shù)據(jù)以降低與讀者之間的信息不對稱，從而使其更容易出版受讀者歡迎的圖書，因此獲得范圍經(jīng)濟（需求方的范圍經(jīng)濟）。再比如說使用微信某種服務的人數(shù)越多，將該種服務擴展到另外一種滿足客戶需求的服務的成本就越低，也會帶來范圍經(jīng)濟效應。因為隨著微信用戶人數(shù)的上升，利用客戶使用不同服務的信息，在不同服務線上做針對性產(chǎn)品的推廣，可以降低各個服務運營的成本。這些都是需求端的網(wǎng)絡效應給數(shù)字經(jīng)濟帶來范圍經(jīng)濟的例子。
從土地、到生產(chǎn)性資本、再到數(shù)據(jù)，人類生產(chǎn)活動中使用的生產(chǎn)要素的接觸性和競爭性越來越弱，而生產(chǎn)要素所能產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟、網(wǎng)絡效應和范圍經(jīng)濟效應卻越來越強。比如傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素，土地（也就是空間），一個人占用的空間越大，其他人占用的空間就越少，競爭性最大。生產(chǎn)性資本的競爭性比土地小，比如同一臺機器設備可以多個人輪班用，提高了使用率，但這種非競爭性的潛力有限。而反觀數(shù)據(jù)要素，數(shù)據(jù)使用的競爭性最小，但是帶來的規(guī)模經(jīng)濟、網(wǎng)絡效應和范圍經(jīng)濟效應卻最大。這里的一個重要含義就是數(shù)字經(jīng)濟的生產(chǎn)效率提升潛能要高于傳統(tǒng)經(jīng)濟。
平臺經(jīng)濟——新商業(yè)模式
平臺經(jīng)濟是數(shù)字經(jīng)濟中最具代表意義的新商業(yè)模式，是數(shù)字經(jīng)濟價值創(chuàng)造的重要推手。我們這里講的平臺經(jīng)濟，是指依托于數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)分析等數(shù)字硬件和技術(shù)之上的數(shù)字平臺經(jīng)濟，它可以降低物理空間的限制，聯(lián)結(jié)更為廣泛的人群。
多邊市場與價值創(chuàng)造
平臺經(jīng)濟與傳統(tǒng)經(jīng)濟最大的區(qū)別在于，平臺經(jīng)濟是多邊的，而傳統(tǒng)經(jīng)濟是單邊的。平臺經(jīng)濟是為了滿足多邊的客戶群體而存在的，所以平臺經(jīng)濟創(chuàng)造價值，就是依靠將不同的個體和機構(gòu)匯集起來，并且讓他們相互交換價值，這與傳統(tǒng)的單邊商業(yè)模式有所不同。
傳統(tǒng)的單邊商業(yè)模式依賴于生產(chǎn)廠商將一種商品推銷至消費群體。比如面包作坊要創(chuàng)造價值，就需要烘焙面包并銷售給需要面包的人群，汽車廠商要創(chuàng)造價值則需要制造汽車并銷售給需要汽車的消費群體。傳統(tǒng)的商業(yè)模式中，價值創(chuàng)造是線性的、單向的，依賴于生產(chǎn)一種商品或服務，并把它們銷售給客戶，從而獲得收益。從生產(chǎn)者到消費者這個路徑非常直接，商品在上游被生產(chǎn)，在下游被消費。
與之不同的是，平臺經(jīng)濟的商業(yè)模式更多起到的是促進價值相互交換的作用。平臺經(jīng)濟模式需要同時迎合多個用戶群體的需求，這些用戶群體在某種程度上相互需要，并且依賴平臺將他們聚集在一起，最終完成價值交換，甚至由于網(wǎng)絡效應，平臺使用人數(shù)越多還會吸引更多的人使用這個平臺。在這里，平臺經(jīng)濟的價值創(chuàng)造不是線性的，也不是單向的——它是網(wǎng)絡化的、相互的。
數(shù)字平臺有不同的分類，根據(jù)業(yè)務的不同，數(shù)字平臺大致可以分為三種類型：交易平臺、創(chuàng)新平臺以及兩者結(jié)合形成的混合平臺。
創(chuàng)新平臺一般提供了一個通用的技術(shù)平臺，以便其他個人和機構(gòu)在此基礎上開發(fā)相應的產(chǎn)品或服務。例如智能手機，其產(chǎn)品和服務大多是由第三方公司在谷歌的Android系統(tǒng)或蘋果的iOS系統(tǒng)基礎上開發(fā)提供。交易平臺則提供了一個參與者進行商品、服務或信息交換的中介。平臺參與者越多、功能越齊全，其影響力也就越大。交易平臺主要通過收取一定的交易費或廣告費來盈利?；旌掀脚_則同時包含創(chuàng)新平臺和交易平臺的特征。在過去的十年里，有越來越多創(chuàng)新平臺成功地將交易平臺整合到它們的商業(yè)模式中，例如蘋果的 Apple Store，在提供創(chuàng)新平臺的同時也為一些游戲或者功能應用生產(chǎn)商提供了交易平臺。
受益于平臺經(jīng)濟的價值創(chuàng)造模式，平臺型企業(yè)近十年飛速成長。從2009年到2019年，全球市值最大的十家上市公司里，平臺企業(yè)已經(jīng)從最初的2家上升到8家，而平臺企業(yè)在這10大企業(yè)的市值占比更是從原先的20%左右擴張到90%，遠超傳統(tǒng)企業(yè)的成長步伐。
平臺經(jīng)濟之所以可以越來越壯大，一個重要的原因就是，在網(wǎng)絡效應的驅(qū)動下，一個對用戶有價值的生態(tài)系統(tǒng)可以隨著用戶的增多而變得對用戶更有價值。平臺一邊的用戶越多，該平臺對其他用戶群體就越有價值。這種動力使得平臺能夠以傳統(tǒng)的、單邊的企業(yè)無法做到的方式擴大規(guī)模。平臺的增長主要通過在生態(tài)系統(tǒng)中增加參與者（數(shù)據(jù)要素的增多），而非通過增加物理資源或直接的勞動力資源。
平臺經(jīng)濟的宏觀影響
平臺經(jīng)濟的快速發(fā)展呈現(xiàn)出“壟斷化”和“生態(tài)化”等特征，并會對隱私保護和勞動力市場等宏觀層面產(chǎn)生較大影響。
所謂平臺的“壟斷化”是指平臺網(wǎng)絡效應的不斷增強將會對用戶產(chǎn)生“鎖定效應”，提高用戶轉(zhuǎn)移時的社交和財富成本，從而使得個別平臺壟斷市場，導致“贏者通吃”的局面。當前，平臺經(jīng)濟中的巨頭企業(yè)已經(jīng)具有了較大的用戶體量和較強的網(wǎng)絡效應，隨著其技術(shù)的進步，對用戶偏好把握的精準程度不斷提升，為用戶創(chuàng)造的價值越多，其“鎖定效應”也就越強。在這種情況下，其領域中的其他企業(yè)由于難以為用戶提供足夠的網(wǎng)絡效應而日漸式微，最終退出市場或被兼并，導致平臺領域出現(xiàn)巨頭獨大、贏者通吃的局面。
而平臺的“生態(tài)化”則是指平臺企業(yè)將其核心產(chǎn)業(yè)或技術(shù)的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)都納入到平臺中，為這些產(chǎn)業(yè)提供支持并獲得反饋，從而形成一個價值網(wǎng)絡，匹配多種交易關(guān)系，發(fā)揮多元主體之間的互補作用。在平臺發(fā)展到一定階段后，利用范圍經(jīng)濟效應打造一個全方位的平臺生態(tài)將會為平臺經(jīng)濟提供新的、動態(tài)的經(jīng)濟增長點，并推動平臺規(guī)模的不斷擴張。例如，以云計算平臺為基礎，亞馬遜將電子商務、生活娛樂、金融、營銷管理等產(chǎn)業(yè)都納入到其大平臺中，呈現(xiàn)出生態(tài)化發(fā)展的特征。
“壟斷化”和“生態(tài)化”的發(fā)展趨勢本質(zhì)上是平臺邊界的擴張和集中特征的加強，在提高生產(chǎn)效率的同時，也可能威脅市場的自由競爭和用戶的個人隱私，這對市場監(jiān)管和隱私保護提出了要求。在市場監(jiān)管上，網(wǎng)絡效應使得多邊市場與單邊市場存在著本質(zhì)的區(qū)別，傳統(tǒng)的市場監(jiān)管已經(jīng)無法適應，需要新的標準和手段對平臺型壟斷進行判斷和處理。在隱私保護上，平臺用戶規(guī)模越大，業(yè)務范圍越廣，掌握的用戶數(shù)據(jù)也就越多越詳細，此時，用戶的隱私權(quán)保護、用戶數(shù)據(jù)的歸屬和使用等問題的討論就會變得越發(fā)有意義。
此外，平臺經(jīng)濟也會在組織結(jié)構(gòu)、工作方式、競爭水平、工作內(nèi)容方面對勞動市場產(chǎn)生影響。從組織結(jié)構(gòu)來說，自我雇傭形式將會進一步發(fā)展。平臺經(jīng)濟所提供的眾多可交易機會進一步降低了個人向市場提供服務的成本。從工作方式上說，平臺經(jīng)濟將推動遠程辦公與遠程服務的發(fā)展，并且通信技術(shù)的不斷發(fā)展將使得跨地區(qū)與跨國工作成為可能。從競爭水平上說，平臺經(jīng)濟將會增加低門檻職業(yè)的競爭，但這會使職業(yè)中原有的從業(yè)者面臨更大的競爭壓力，從而造成貧富差距加大的問題。而從工作內(nèi)容上說，一些機械化的工作可能消失。
我們之所以特別關(guān)注平臺經(jīng)濟，因為平臺經(jīng)濟是數(shù)字經(jīng)濟的典型代表，是數(shù)字經(jīng)濟價值創(chuàng)造的重要源泉，為理解數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的宏觀含義提供了機理支持。那么討論完數(shù)字經(jīng)濟的數(shù)據(jù)微觀基礎，以及數(shù)字經(jīng)濟最具典型意義的平臺經(jīng)濟商業(yè)模式，我們就可以描繪出數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的宏觀含義。
對沖人口老齡化
中國老齡化問題影響深遠
老齡化是主要經(jīng)濟體未來面臨的重要人口挑戰(zhàn)，也是影響未來宏觀經(jīng)濟的一個重要力量。人既是生產(chǎn)者又是消費者，但在不同的年齡階段呈現(xiàn)的特征不同。一個人在幼年和老年階段主要是消費者，其消費量大于生產(chǎn)量，在青年和壯年階段則是生產(chǎn)者，其生產(chǎn)量大于消費量。如果每年的人口出生率和人均壽命不變，人口對經(jīng)濟的影響就是平衡的。經(jīng)典的人口經(jīng)濟學告訴我們，如果青年和壯年人口相對比例變動不大，老齡人口的增多會降低社會的儲蓄率，從而帶來社會的自然利率上行。
中國的老齡化問題越來越嚴重，中國的勞動年齡人口增長率在2007-2008年以后開始下降，生產(chǎn)者對消費者的比例在2017-2018年見頂并開始下落。從社會平均的角度看，生產(chǎn)的人少，消費的人多，生產(chǎn)弱于消費的供給短缺壓力增大，將導致通脹上升、儲蓄減少，從而將帶動中國利率水平的抬升。
不過與中國老齡化進程加劇相對應的是中國的數(shù)字經(jīng)濟占GDP的比重正在不斷上升。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，伴隨著的是技術(shù)進步以及商業(yè)模式的創(chuàng)新，它們是否可以抵消勞動年齡人口下滑的影響，進而對沖老齡化的沖擊呢？此外，技術(shù)進步如果帶動勞動生產(chǎn)率上升，是否還意味著未來的勞動力需求會下降、工資下行壓力會變大，甚至出現(xiàn)機器替代人并引發(fā)大規(guī)模失業(yè)的問題？這些問題對我們思考未來經(jīng)濟發(fā)展的路徑，具有重要含義。
勞動生產(chǎn)率：機器替代人還是賦能人
歷史上，從兩百年前的李嘉圖到一百年前的凱恩斯，經(jīng)濟學家一直都擔心機器替代人。經(jīng)濟學里有個專有名詞叫“技術(shù)性失業(yè)”（Technological Unemployment），即技術(shù)進步所導致的失業(yè)。這種擔心貫穿于歷史，一直存在爭議。
在當下我們?nèi)绾蝸砜创@個問題呢？這次百年一遇的新冠疫情中，數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展帶給我們一個重要啟示，就是機器既可以賦能人，也可以替代人。機器對人的賦能，體現(xiàn)在很多領域。比如餐飲外賣行業(yè)，如果沒有數(shù)字技術(shù)、智能手機、GPS定位等技術(shù)支持，外賣員的配送效率就會非常低；再比如這次疫情下的遠程教育、遠程辦公、遠程醫(yī)療等無接觸經(jīng)濟，并沒有替代老師、白領工人和醫(yī)生，而是對他們進行了賦能。數(shù)字技術(shù)使得我們在疫情沖擊、社交隔離的情況下，還可以維持一定的經(jīng)濟活動，所以它和人是互補的。當然機器也可以替代人，比如無人物流、無人配送、正在發(fā)展的無人駕駛等。
數(shù)字經(jīng)濟在中美，替代人和賦能人的程度并不一樣，這跟中美的稟賦差異相關(guān)。美國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，更多的是機器替代人，通過資本深化替代就業(yè)。中國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，則更多的是機器和勞動力互補，對勞動力是友好的。美國的勞動力替代型數(shù)字經(jīng)濟體現(xiàn)為常規(guī)性、簡單重復的工作，比如一些制造業(yè)流水線能被機器代替，同時甚至有一些不是很簡單的、重復性的工作，也能夠被機器替代。中國的勞動力互補型數(shù)字經(jīng)濟則體現(xiàn)在一些非常規(guī)的服務上，比如說外賣、送貨員、專車司機、視頻主播等等。
中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟賦能為什么有差異？主要是供給端和需求端稟賦不同造成的。從供給端來講，根本原因是中國勞動力相對較多，勞動力成本比美國低。即使在數(shù)字經(jīng)濟中，勞動力成本、重要生產(chǎn)要素的價格仍然是影響經(jīng)濟發(fā)展模式的決定性因素。機器作為可貿(mào)易品，在套利行為驅(qū)動下，全球的價格會趨同。但勞動力的可貿(mào)易性卻相對較低，因此在美國，人工較機器的價格相對較高，因此更多地用機器替代勞動力具有合理性；而在中國，人工較機器相對便宜，因此使用機器替代勞動力反而不具有經(jīng)濟性，所以機器使用與勞動力更多表現(xiàn)為互補關(guān)系。
從需求端來講，中美兩國還有一個稟賦差異就是人口數(shù)量和密度不同。中國城市的人口數(shù)量多、密度高，在人口密度高的地方，數(shù)字技術(shù)與勞動力結(jié)合更容易達到合適的成本收益比。以外賣為例，在美國可能要開車半小時以上才能送達一單，成本收益比并不劃算，但在中國，一個外賣員服務一棟樓，可能就足以覆蓋成本。所以人口密度高、大城市多，也是中國數(shù)字技術(shù)和勞動力可以互補的原因，讓機器跟勞動力結(jié)合起來，進而提高生產(chǎn)效率。
中國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展如果可以提升生產(chǎn)率并與勞動力互補，那么至少可以通過兩個方面來對沖人口老齡化。首先，如果數(shù)字技術(shù)發(fā)展可以為勞動力賦能，老齡人口的就業(yè)就會得到更多支持，有助于延遲社會退休時間，可以減緩社會儲蓄下降的速度；其次，生產(chǎn)部門勞動生產(chǎn)率的提高還會增加社會總產(chǎn)出，也會提高社會的儲蓄率。這兩個方面，都會擴大社會總產(chǎn)出，提高社會儲蓄率，并降低市場利率，這就起到了對沖勞動年齡人口下降的影響。
但是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對沖老齡化不是一蹴而就的，機器不是人，不產(chǎn)生最終的消費需求，如果效率提升不是通過機器賦能人而是替代人來實現(xiàn)，將會加大收入分配差距，降低消費需求，可能擴大代際之間的差異。另外，生產(chǎn)效率的提升還會降低家庭生育偏好[6]，如果缺少干預，數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展有可能會加劇中國人口學意義上的老齡化問題。
為什么 “勞動生產(chǎn)率”增速在放緩？
現(xiàn)在大家都在講數(shù)字技術(shù)的進步、智能手機通信的改進，人工智能、機器替代或者賦能人，從直覺上講，社會生產(chǎn)效率肯定是提高的。但是在下圖中，美國經(jīng)濟分析局計算的美國勞動生產(chǎn)率增速在過去10年甚至20年來卻在下降，這和我們直觀感受非常不一致。為什么根據(jù)數(shù)據(jù)計算出來的勞動生產(chǎn)率增速是放慢的呢？
諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者Robert Solow在1987年講過一句話，“You can see the computer ageeverywhere but in the productivity statistics...”。為何直觀感受和宏觀數(shù)據(jù)會有偏差？一般有三種解釋。
一種解釋是GDP的統(tǒng)計誤差。在數(shù)字經(jīng)濟時代，GDP作為反映我們生活水平、價值創(chuàng)造、速度提升的指標，它的誤差越來越大。因為GDP統(tǒng)計的是一種市場交易行為，但數(shù)字經(jīng)濟時代有一些市場交易行為沒有價格，或者說價格是零，即零邊際成本。尤其是一些無形資產(chǎn)創(chuàng)造的價值，例如知識產(chǎn)權(quán)、創(chuàng)新、品牌和新的商業(yè)模式，都很難被衡量。在傳統(tǒng)經(jīng)濟中GDP比較容易統(tǒng)計，如廠房、機器設備、交易、制造業(yè)等顯然都是以貨幣來衡量的。
第二種解釋是通用技術(shù)（GeneralPurpose Technology, GPT）影響經(jīng)濟、滲透經(jīng)濟需要時間。過去人類發(fā)明電以后，電力對整個經(jīng)濟活動的滲透持續(xù)了幾十年的時間，體現(xiàn)在勞動生產(chǎn)率方面是一個漸進的過程。也就是說，現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟對勞動生產(chǎn)率的影響可能還沒體現(xiàn)出來，未來才能觀察到。
還有第三種解釋，認為某個或某些領域的技術(shù)進步可能導致整個經(jīng)濟的勞動生產(chǎn)率增速放慢。這個聽起來有點悖論，不同于我們的直觀感受，這就是經(jīng)濟學里講的鮑莫爾病（Baumol’s Disease）。美國經(jīng)濟學家鮑莫爾在1967年的一篇論文中提出一個問題：“當經(jīng)濟體中某一個部門的勞動生產(chǎn)率提升，例如汽車制造行業(yè)中機器替代人提高勞動生產(chǎn)率，那么這個行業(yè)是否會出現(xiàn)剩余的勞動力呢？”鮑莫爾認為如果這個部門生產(chǎn)的產(chǎn)品需求是無限的，那這個部門的效率再提高，也沒有剩余勞動力。但一般來講，人們對某種商品或產(chǎn)品的需求總是有限的。需求有限就導致勞動生產(chǎn)率提高快的部門產(chǎn)生了剩余勞動力，這些剩余勞動力就會流向勞動生產(chǎn)率低的部門。因為勞動生產(chǎn)率低的部門生產(chǎn)的產(chǎn)品供不應求，導致越來越多的人流向勞動生產(chǎn)率低的部門工作，反而帶動勞動生產(chǎn)率低的部門在整個經(jīng)濟體中的占比上升。鮑莫爾并不是說生產(chǎn)效率高的部門產(chǎn)量沒有快速上升，但鮑莫爾認為這些部門產(chǎn)品的相對價格在下降。這樣我們在計算宏觀的勞動生產(chǎn)率時，發(fā)現(xiàn)它反而可能是降低的，這就是鮑莫爾病。
數(shù)字經(jīng)濟減緩通脹壓力
另外數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，在提高生產(chǎn)端效率的同時，還會加大市場競爭，有可能催化低通脹環(huán)境。數(shù)字經(jīng)濟影響通脹的渠道主要可以歸納為以下三個：
第一，數(shù)字技術(shù)進步，推動了數(shù)字經(jīng)濟核心層硬件制造成本的降低，從而降低數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)品供給成本。隨著技術(shù)進步，半導體芯片的運行速度、數(shù)據(jù)通信的效率都在快速提升，與之對應單位數(shù)據(jù)的采集、傳輸和分析的成本迅速下行，這降低了相關(guān)數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)品的供給成本。隨著數(shù)字經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的占比提升，其對宏觀通脹的下行推動作用也會越來越明顯。
第二，數(shù)字經(jīng)濟有助于提升供給端的生產(chǎn)效率，當供給增速快于需求時，市場均衡價格會被拉低。通過創(chuàng)新經(jīng)濟模式以及融合數(shù)字化技術(shù)更新，數(shù)字經(jīng)濟不斷提高著供給端的生產(chǎn)效率。當供給增長主導市場供求關(guān)系時，均衡價格就會降低，從而帶來低通脹環(huán)境。
第三，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展加劇了商品生產(chǎn)端和銷售端的競爭，抑制了商品價格上漲的動力。數(shù)字經(jīng)濟拉近了商品生產(chǎn)者和消費者的距離，消費者可以輕易地通過各類比價軟件找到電子商務平臺中最物美價廉的商品。商品生產(chǎn)者之間、零售商之間所面臨的競爭，無論是深度還是廣度都較以往明顯加大，這加劇了市場的優(yōu)勝劣汰，降低了商品價格上漲的勢頭。
根據(jù)上述的討論，中國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，既可以賦能勞動力，帶來生產(chǎn)效率的提升，同時還會引入競爭降低通脹上行壓力，一定程度上可以抵消中國人口老齡化對宏觀經(jīng)濟的影響。
服務貿(mào)易將成新增長點
什么是服務業(yè)可貿(mào)易
在經(jīng)濟學里我們談到國際貿(mào)易，通常會把商品和服務分為兩類，一類是可貿(mào)易品，另一類是不可貿(mào)易品。一般來說商品是可貿(mào)易的，比如中國制造的冰箱、空調(diào)、手機可以出口到歐洲，歐洲制造的飛機可以出口到中國。
但服務業(yè)一般被認為是不可貿(mào)易的，因為服務業(yè)的活動往往需要人和人之間的互動，而人是不能自由跨境流動的。但數(shù)字經(jīng)濟的應用，降低了遠程交流溝通的成本，使得過去需要人與人之間的互動才能完成的工作或交易，在無接觸的情況下也能實現(xiàn)。這一次新冠疫情的沖擊，更讓這一特點突顯出來。數(shù)字經(jīng)濟部分克服了人員不能流動的障礙，意味著服務業(yè)可貿(mào)易程度上升，未來數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展很可能突破我們過去的傳統(tǒng)認知。
重新思考服務業(yè)的角色
服務業(yè)的可貿(mào)易性讓我們重新思考服務業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的角色。制造業(yè)的效率高來自于貿(mào)易品的生產(chǎn)效率提升快，效率提升快又來自于競爭充分。中國生產(chǎn)的華為手機要想銷往世界，就要面對全球的競爭對手，想要取勝就必須降低成本、提高質(zhì)量。與此同時，在更大規(guī)模的市場中，如果企業(yè)的生產(chǎn)效率高，那么它就會領先其他競爭對手，并能享受規(guī)模經(jīng)濟，從而更好地發(fā)展。
因此對于可貿(mào)易品的行業(yè)來說，貿(mào)易帶來競爭，并帶來技術(shù)外溢，帶來新的思維、理念和技術(shù)，其成熟業(yè)態(tài)更可能向頭部集中。與之形成鮮明對比的是，不可貿(mào)易品因為市場規(guī)模小、競爭有限，效率提升比較慢，也沒有規(guī)模經(jīng)濟，技術(shù)外溢也有限。比如在北京的服務業(yè)，就只能服務北京當?shù)?，甚至只能服務北京某一個小區(qū)，對于效率提升的需求不足。所以如果服務業(yè)從不可貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榭少Q(mào)易，或者可貿(mào)易性增強，那對未來的經(jīng)濟發(fā)展模式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響將非常深遠。
服務貿(mào)易可以推動勞動生產(chǎn)率提升
傳統(tǒng)的教科書認為農(nóng)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)效率提升速度快，而服務業(yè)效率提升速度很慢，所以服務業(yè)很難成為一個新的增長點。但如果服務業(yè)可貿(mào)易性增加，將會提升整體勞動生產(chǎn)率。
公共政策在這其中能夠發(fā)揮重要作用。一方面，它可以通過推進數(shù)字經(jīng)濟的基礎設施建設等措施提升服務業(yè)的可貿(mào)易性。這次疫情帶來的影響之一，就是促使各國政府加大寬帶、5G等數(shù)字基建以提升效率。另一方面，公共政策還可以促進競爭，減少壟斷，降低服務業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟融合的速度。這些政策可能會促進一些互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)更為開放，比如美國的Facebook、谷歌，中國的騰訊、阿里等等。這些企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)具有一定壟斷地位，未來他們會是促進服務業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新者還是成為創(chuàng)新的阻礙者，就要看公共政策如何引導。
經(jīng)濟發(fā)展模式之辯
回頭看，中國等東亞國家追趕發(fā)達國家的成功經(jīng)驗是什么？制造業(yè)和國際貿(mào)易可能是實現(xiàn)追趕的主要載體。制造業(yè)的可貿(mào)易性帶來規(guī)模經(jīng)濟和生產(chǎn)效率提高，從而能夠吸收低技能勞動力并推進城鎮(zhèn)化，同時通過參與全球產(chǎn)業(yè)鏈，帶來新的技術(shù)、新的理念。那么這一套經(jīng)驗未來對其它欠發(fā)達國家是否還會適用呢？
前文提到數(shù)字經(jīng)濟能提升服務業(yè)的可貿(mào)易性，但數(shù)字經(jīng)濟也可能會降低制造業(yè)的可貿(mào)易性。如果數(shù)字技術(shù)、人工智能的進步，使得制造業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)能夠完全被機器替代的話，那么美國的制造業(yè)企業(yè)不需要搬遷到中國或者東南亞國家，在本土就可以用機器來生產(chǎn)，因為制造業(yè)生產(chǎn)離消費者越近，運輸成本就越低，并且可以根據(jù)消費者需求而迅速做出生產(chǎn)調(diào)整，效率越高。所以數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展可能的一個顛覆性影響，是制造業(yè)可貿(mào)易性的下降。
現(xiàn)在關(guān)于落后國家如何追趕發(fā)達國家，有兩派觀點。一派是比較悲觀的，認為機器替代人或成為趨勢，勞動力成本在制造業(yè)的差異不是問題，制造業(yè)將會回流。這也就意味著非洲、中東等落后國家或地區(qū)將很難通過復制中國的發(fā)展模式來實現(xiàn)經(jīng)濟快速增長。這些落后國家面臨的不是中等收入陷阱的問題，而是低收入陷阱的問題。當然也有比較樂觀的一派，認為雖然制造業(yè)回流、制造業(yè)可貿(mào)易性下降，但是服務業(yè)可貿(mào)易性上升，那些落后國家的低勞動力成本仍然有優(yōu)勢。印度就是靠低勞動力成本提供服務出口來實現(xiàn)發(fā)展的，未來落后國家追趕發(fā)達國家可以學習印度經(jīng)驗，靠服務業(yè)參與全球市場競爭。
其實不僅僅是國與國之間，地區(qū)之間的經(jīng)濟發(fā)展模式選擇也一樣，比如中國的上海和貴州、東部和西部。我們過去說隨著經(jīng)濟的發(fā)展，東部的勞動力成本越來越高，我們把制造業(yè)轉(zhuǎn)移到中部和西部。但如果未來機器替代人了，制造業(yè)還會繼續(xù)留在東部。那西部靠什么來發(fā)展呢？答案是服務業(yè)。服務業(yè)的可貿(mào)易性，是值得我們思考的一個重大的宏觀議題。
分配關(guān)系面臨重塑
鮑莫爾?。旱蜕a(chǎn)率部門重要性上升
技術(shù)進步使得低生產(chǎn)率部門在收入分配環(huán)節(jié)上的比重上升，這看起來似乎是個悖論，但其實是有合理性的。這背后的原因就是進步部門勞動生產(chǎn)率提升，產(chǎn)量增加，但需求有限，由此就導致剩余勞動力從進步部門轉(zhuǎn)移到低生產(chǎn)率部門。過去在織布機得到應用前，紡織行業(yè)雇傭了大量勞動力，但技術(shù)進步提高了生產(chǎn)效率，織布就不需要那么多人了，剩余勞動力就轉(zhuǎn)移到其他部門。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)也一樣，過去中國農(nóng)村需要大量勞動力在田里耕作才能解決全國溫飽問題，后來技術(shù)進步和勞動生產(chǎn)率提高，剩余勞動力就轉(zhuǎn)移到了制造業(yè)。但制造業(yè)也一樣，冰箱的生產(chǎn)效率提高了，人們對冰箱的需求又是有限的，剩余勞動力就繼續(xù)轉(zhuǎn)移到低生產(chǎn)率部門，主要是服務業(yè)。所以無論是中國還是美國，服務業(yè)在經(jīng)濟中的重要性上升，都與收入分配是有關(guān)系的。
上文提到對就業(yè)的擔心，其實就是收入分配的問題。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，到底未來哪些行業(yè)、哪些人更多地受益？數(shù)字經(jīng)濟提升的效率，到底哪些人能夠享受，哪些人不容易享受？按照上文的邏輯，就可能不是我們想象中的那樣——技術(shù)進步快的部門可以享受技術(shù)進步帶來的效益。比如說，冰箱、汽車生產(chǎn)的效率提升很快，但不代表冰箱或者汽車制造業(yè)的工資就能上升，反而是那些低生產(chǎn)率部門的工資上升，因為這些部門效率低，生產(chǎn)供不應求。而生產(chǎn)率提升快的部門，由于業(yè)務收入上升，將增加對所有商品的需求，那些低生產(chǎn)率部門的商品由于供給不足，價格上升會更快，進而提高了低生產(chǎn)率部門工資。
替代還是賦能影響要素分配
上文提到了，美國的資本相對便宜，而中國的勞動力相對便宜。所以美國的數(shù)字經(jīng)濟呈現(xiàn)更多的是機器替代勞動力，所以在經(jīng)濟上對勞動力不利，對資本有利。中國的數(shù)字經(jīng)濟更多呈現(xiàn)機器與勞動力互補，所以在經(jīng)濟上對勞動力有利，反而對資本不利。我們可以從宏觀數(shù)據(jù)上來驗證這一判斷。
我們看到，過去20年美國的勞動報酬占GDP的比重下降，但資本回報率是上升的，當然全球金融危機等因素導致期間有些波動。所以過去20年美國股市大牛市其實是有基本面因素支撐的，也就是美國的資本回報率在上升。
雖然在過去20年的前半段，中國的勞動報酬占比也是下降的，但是過去10年里中國的勞動報酬占比卻轉(zhuǎn)而上升。有許多因素可以解釋這種現(xiàn)象，包括社會保障體系的改善、技術(shù)進步對勞動力效率的提升以及技術(shù)與勞動力的互補關(guān)系等。與勞動報酬占比上升相對應的，是中國過去十幾年資本的回報率下降。從長遠的趨勢看，過去20年尤其是2007年以來，中國股市的表現(xiàn)不及美國股市，這和資本回報率的趨勢性下降存在一定聯(lián)系。
哪些行業(yè)和人群更受益于數(shù)字經(jīng)濟？
哪些行業(yè)或人群更多受益于數(shù)字經(jīng)濟？這并不是說技術(shù)進步行業(yè)就不會享受數(shù)字經(jīng)濟的福利，它享受數(shù)字經(jīng)濟的前提是供給有限，即壟斷。例如擁有專利權(quán)的人或者關(guān)鍵的技術(shù)人員，以及人的角色不能被替代的行業(yè)，如管理者、心理咨詢師、體育明星等，這類壟斷要么是技術(shù)壟斷，要么是自然壟斷，本質(zhì)上受益于效率提升。
有一些行業(yè)產(chǎn)品需求無限或者近似無限，譬如攀比消費、時尚品牌。作為品牌的著名設計師，每人每年能設計的時尚服裝有限，效率不可能高，攀比消費使得產(chǎn)品價格上升，時尚品牌因此受益。
至于零和經(jīng)濟活動，它不創(chuàng)造經(jīng)濟價值、不增加供給，效率不會快速提升，主要作用是對社會財富的分配。比如說警察和罪犯就是零和經(jīng)濟，在此并非詆毀警察工作的重要性，但從經(jīng)濟活動的角度來講，警察和罪犯的行為是相互抵消的。至于網(wǎng)絡詐騙、比特幣交易和一些衍生的金融交易，例如期貨交易，其實都是零和經(jīng)濟活動。因為一個人受益了，另外一個人就受損，整體上它并不創(chuàng)造新的價值。還有利益集團游說、離婚律師等，數(shù)字技術(shù)、大數(shù)據(jù)的應用，雖然可以幫助離婚律師打贏官司，挖掘?qū)Ψ诫[瞞的財產(chǎn)，但并不創(chuàng)造價值，離婚的雙方一方受損一方受益，還是屬于零和經(jīng)濟活動。這些活動不創(chuàng)造價值，也不創(chuàng)造新的供給，所以效率低下，但人們卻將不斷把資源投到這些領域。
關(guān)注被數(shù)字鴻溝遺落的群體
數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展除了會帶來收入分配的問題，也會帶來數(shù)字化鴻溝加深的問題。隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，各行各業(yè)的數(shù)字化融合越發(fā)深入，有時一部手機就可以走遍天下。但是有部分群體，卻因為經(jīng)濟能力、學習能力等原因沒有辦法跟上數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的步伐，使用現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)成為阻隔他們參與正常社會生活的數(shù)字化鴻溝。比如，醫(yī)院推出線上應用預約、移動支付等工具，原本是為了便捷人們就醫(yī)，但部分老年人因不會通過線上預約而無法就醫(yī)看病的現(xiàn)象屢見不鮮。疫情期間，“健康碼”的推廣便利了疫情的防控，但是很多被數(shù)字化鴻溝阻隔的群體，卻因不會使用健康碼而寸步難行。這部分弱勢群體可能包括老人，來自偏遠地區(qū)的人口，以及教育水平、收入較低的人口。
數(shù)字經(jīng)濟越發(fā)展，數(shù)字化鴻溝的問題就會越嚴重，導致與社會數(shù)字化脫節(jié)的群體的生存狀況就會越惡化。特別是我國當前已經(jīng)步入了老齡化社會，2019年我國60歲及以上人口占總?cè)丝诒壤秊?8.1%，但是我國網(wǎng)民中，60歲及以上人口卻僅占據(jù)6.7%。這就意味著，在我國至少有上億的老年人難以享受數(shù)字經(jīng)濟的便利性。我們認為對這一部分人群要格外予以關(guān)注，以讓他們共享數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展帶來的社會福利改進。
應對貧富分化，政府要扮演好制度建設者和社會兜底者的角色
數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展在提升社會生產(chǎn)效率的同時，也會進一步加劇市場競爭。有競爭就會有“勝利者”和“失敗者”，從而引發(fā)貧富分化問題。比如在網(wǎng)約車行業(yè)中，如果有高技能工人利用閑暇時間提供網(wǎng)約車服務，會壓低其他依賴網(wǎng)約車工作的低技能工人工資，從而加大高技能和低技能工人間的收入差距。一些新的商業(yè)模式還可能產(chǎn)生“創(chuàng)造性毀滅”的效果，對相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)造成沖擊，帶來線上和線下模式的收入分化。從更廣意義看，數(shù)字經(jīng)濟模式存在贏者通吃的問題，會出現(xiàn)明星企業(yè)和明星個人的現(xiàn)象，加大了收入差距。數(shù)字經(jīng)濟的加速發(fā)展，將對政府如何扮演好制度建設者和社會兜底者的角色提出更多挑戰(zhàn)。如何在保證自由市場競爭提高社會生產(chǎn)效率的同時，保證競爭在一定的社會秩序內(nèi)進行，同時又在堅持市場分配資源的同時，讓大多數(shù)人都能享受到經(jīng)濟繁榮的成果，以實現(xiàn)社會公正，這都對政府的執(zhí)政能力提出更高要求。而政府的政策如何平衡效率與公平，將對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重大影響。
無法回避的壟斷與競爭問題
正如在平臺經(jīng)濟討論的那樣，數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展將會引發(fā)大眾越發(fā)關(guān)注壟斷和競爭的問題。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的初期，各個領域都存在著較多的競爭者，但隨著時間的推移，一些領域往往開始由一兩個科技巨頭占據(jù)主導地位，包括社交平臺、搜索引擎和視頻運營商等?？萍计脚_公司甚至通過收購一些后起的創(chuàng)新企業(yè)來鞏固自己的行業(yè)地位，自然會引發(fā)人們對這些巨型平臺公司的市場地位是否導致壟斷，損害競爭和創(chuàng)新的擔憂。
那么我們究竟該如何看待數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中可能的壟斷和競爭問題呢？
就壟斷而言，判斷數(shù)字經(jīng)濟中一些巨型科技企業(yè)是否具有壟斷行為或者壟斷力并不簡單，數(shù)字經(jīng)濟中的壟斷是否真的會限制競爭仍然是一個有爭議的話題。首先，壟斷有兩種，一種是由技術(shù)進步或創(chuàng)新帶來的市場影響力或行業(yè)集中度上升，這是一種“好”的壟斷。雖然創(chuàng)新者獲得超額收益，但這和效率的提升聯(lián)系在一起，市場的整體效率是提高的。還有一種壟斷是因為天然屬性或政府政策（比如監(jiān)管）形成的。這種情況下，壟斷在獲得超額收益的同時并不提高效率甚至還損害效率，這就是“壞”的壟斷。土地供給的壟斷就是典型的“壞”的壟斷，由于其天然的排他性，土地獲得的超額收益必然以擠壓其他要素的收入為代價。
現(xiàn)實中哪些數(shù)字經(jīng)濟企業(yè)是“好”的壟斷，哪些是“不好”的壟斷，并沒有那么分明。巨型科技企業(yè)在開始階段是“好”的壟斷，是與創(chuàng)新緊密聯(lián)系的，但到了一定規(guī)模后就有可能阻礙競爭。例如亞馬遜、谷歌、臉書等科技巨頭在發(fā)展初期，非競爭性的零邊際成本帶來其規(guī)?？焖贁U張，提升了社會的整體福利，這個階段的“壟斷”是好的“壟斷”。然而一旦形成先發(fā)優(yōu)勢，這些成功者往往會利用知識產(chǎn)權(quán)、先發(fā)優(yōu)勢和網(wǎng)絡效應等構(gòu)建自身的競爭壁壘，以尋求壟斷租金。
然而判斷數(shù)字經(jīng)濟是否出現(xiàn)“壟斷”，還需要用動態(tài)的眼光看待。按照熊彼特的創(chuàng)新理論，壟斷和創(chuàng)新有天然的聯(lián)系，沒有壟斷的超額收益，就不會有那么大的創(chuàng)新動力?？萍脊緞?chuàng)新失敗的可能性很大，因此需要風險溢價的補償來吸引創(chuàng)新。超額收益既來自壟斷租金，也來自整體市場要求的風險補償。
從歷史經(jīng)驗來看，巨型科技公司的壟斷似乎符合上述動態(tài)的特征。比如上世紀90年代，雅虎搜索引擎一家獨大，幾乎占領了所有的搜索市場，但在谷歌推出搜索引擎后，雅虎的搜索業(yè)務很快就被性能更優(yōu)異的谷歌搜索所替代。如果監(jiān)管層一開始就強力監(jiān)管雅虎的搜索業(yè)務，限制其盈利，可能谷歌也沒有動力推出更好的搜索引擎。微軟的IE瀏覽器也曾受到壟斷的指責，但如今其地位也讓位于Chrome。類似的例子在中國也不鮮見，電商平臺京東與阿里盡管構(gòu)建了很高的行業(yè)壁壘，但無法阻止拼多多的快速崛起，同樣愛奇藝、優(yōu)酷也沒有辦法阻止抖音成為世界級的流行應用。
因此如何判斷數(shù)字經(jīng)濟中的“壟斷”現(xiàn)象仍然是一個充滿爭議的話題，我們一方面要鼓勵競爭、防止惡意的壟斷，另一方面也要用動態(tài)的眼光去看待數(shù)字創(chuàng)新中的回報收益的問題，不能為了反壟斷而誤傷創(chuàng)新。
那么我們究竟能不能對科技企業(yè)的壟斷行為進行監(jiān)管呢？學術(shù)界提出一種可能[7]，就是從數(shù)字經(jīng)濟最重要的生產(chǎn)要素——數(shù)據(jù)出發(fā)，降低數(shù)據(jù)使用的排他性。監(jiān)管層可以對不同的科技公司基于自身收集的數(shù)據(jù)做出互操作性的要求（interoperabilitymandate）。這背后的邏輯是，如果數(shù)據(jù)的生產(chǎn)力具有規(guī)模效應，那么收集數(shù)據(jù)的過程就是在獎勵先行者，但這其實損害了消費者的利益。因為消費者只能被迫選擇最先收集數(shù)據(jù)的公司，而無法選擇其他可能提供更好服務的公司。一旦數(shù)據(jù)具有一定的互操作性，那么就能避免后來者的競爭劣勢。當然這種監(jiān)管方式需要專家學者的密切合作，一方面要防止對初始者的創(chuàng)新抑制，同時也要防止消費者隱私被濫用。因此這一監(jiān)管活動本身可能也需要是動態(tài)的，在保護自由市場運作機制的同時，也要根據(jù)具體情況做出調(diào)整。
隱私保護已是大勢所趨
數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展同樣帶來了個人數(shù)據(jù)采集和隱私保護的問題。當人們安裝手機應用時，應用客戶端通常會彈出一個征求“同意”的條款聲明，這些條款往往冗長難懂、字體細小，卻都包含著數(shù)據(jù)使用的授權(quán)協(xié)議。為了使用該應用，用戶除了點擊“同意”別無他法。當人們使用手機時，個人數(shù)據(jù)就會被源源不斷地上傳到相關(guān)應用的服務器上。雖然很多人意識到私人數(shù)據(jù)被采集，但對于哪些數(shù)據(jù)被采集，以及這些數(shù)據(jù)被如何使用卻一無所知。數(shù)據(jù)采集和使用的“黑箱”，讓民眾在防范隱私泄露方面極為被動。
由于數(shù)據(jù)具有非競爭性，有時還具有非排他性，這就讓數(shù)據(jù)在某種程度上具有了公共品的屬性，然而對個人而言這卻意味著隱私可能更容易受到侵害。比如在疫情期間，健康碼的大量使用，幫助了公共部門和私人機構(gòu)共同參與防疫，但如果這些數(shù)據(jù)在疫情之后不能安全退出，一旦泄露就有可能損害個人的隱私。
進入數(shù)字經(jīng)濟時代，個人的行為正不斷地全景式地被記錄成數(shù)據(jù)，隱私數(shù)據(jù)泄露影響的廣度和深度隨之增大，隱私保護的必要性也在不斷增強。在數(shù)字經(jīng)濟時代，人們不得不用隱私“交換”效率，為了獲得更好的服務，消費者向出行、購物、社交等各類互聯(lián)網(wǎng)平臺提供了大量的數(shù)據(jù)。企業(yè)對用戶隱私信息的掌握程度達到了前所未有的高度。但細致豐富的用戶數(shù)據(jù)是一把“雙刃劍”，一方面，這些數(shù)據(jù)有助于企業(yè)更好地匹配潛在消費群體，進而降低企業(yè)與消費者之間的交易成本；另一方面，詳盡的個人資料一旦泄露，將會對個人安全甚至企業(yè)經(jīng)營帶來威脅。
關(guān)于是否應該隱私保護，學術(shù)界分成了兩派。一派以芝加哥學派為代表，他們認為在競爭市場中，隱私保護會降低社會福利，并降低市場的運行效率，而完全信息有助于提高市場效率。芝加哥學派認為個人有動機隱瞞自己的負面信息，而這些行為會轉(zhuǎn)嫁成其他市場參與者的成本。真實信息的流動受阻將導致經(jīng)濟資源和生產(chǎn)要素最終被低效利用，進而降低社會福利。
但另一派支持隱私保護的人則認為個人的行為動機具有復雜性，芝加哥學派背后的利己行為假設并不準確。如果不保護隱私，科技企業(yè)可以利用收集的數(shù)據(jù)推測消費者偏好，從而實施價格歧視，此時消費者剩余都將被企業(yè)拿走；此外企業(yè)還可以將消費者的數(shù)據(jù)二次出售給第三方，但消費者卻無法分享任何收益，甚至可能承擔數(shù)據(jù)被濫用的風險。因此對個人隱私數(shù)據(jù)進行保護有助于提高經(jīng)濟效率和社會福利水平。
不過無論理論如何，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對數(shù)據(jù)依賴越大、信息傳遞障礙越少，隱私泄露造成的傷害也就越大。數(shù)字經(jīng)濟時代，公權(quán)力介入數(shù)據(jù)監(jiān)管以及隱私保護已是大勢所趨。事實上，歐美在隱私保護方面已經(jīng)進行了有意義的探索，比如美國在2012年推動的《消費者隱私權(quán)法案》提出對消費者隱私保護的建議，旨在賦予消費者對個人信息擁有更大控制權(quán)，并且降低數(shù)據(jù)泄露給他人帶來的風險。同樣地，歐盟在2018年實施《通用數(shù)據(jù)保護條例》，這部法律適用于歐盟的所有個人數(shù)據(jù)，對公司收集和使用隱私數(shù)據(jù)的方式進行了限制。在中國，個人隱私數(shù)據(jù)的保護也引起了國家立法機關(guān)的重視，2020年中國人大提出將專門制定完整的《個人信息保護法》，以改變之前相應法律法規(guī)相對零散的問題。隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，隱私保護將會持續(xù)成為公共治理中的一個重要議題。
第二章 數(shù)字經(jīng)濟的核心層：硬件及軟件
我們認為，以（1）半導體；（2）信息技術(shù)；（3）通信技術(shù)；（4）智能硬件為代表的通用技術(shù)平臺的演進是推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要動力。過去10年，4G和移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，已經(jīng)改變了社交、購物、視頻等生活的方方面面。根據(jù)中金統(tǒng)計，包括軟硬件設備以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的核心層相關(guān)企業(yè)在全部美股的市值占比在過去10年上升了15ppt至27%，我國2019年包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化增加值規(guī)模達到7.1萬億元，成為支撐上層平臺經(jīng)濟和行業(yè)應用的重要支柱。未來隨著以5G、人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈為代表的新一代信息技術(shù)發(fā)展，我們相信物流、制造業(yè)、醫(yī)療、移動互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)將加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐。
5G+AI是數(shù)字經(jīng)濟時代的通用技術(shù)平臺
縱觀過去三十年科技行業(yè)發(fā)展歷史，通用技術(shù)平臺的發(fā)展經(jīng)歷了（1）從主機到個人電腦；（2）從個人電腦到手機；（3）從手機到AI云計算的三次重大迭代。目前，我們已經(jīng)進入人工智能+云計算時代，數(shù)字經(jīng)濟核心層在實體經(jīng)濟和資本市場的重要性不斷彰顯。展望未來，我們認為，一方面數(shù)據(jù)的價值不斷凸顯，另一方面“數(shù)據(jù)孤島”問題日益突出，基于分布式架構(gòu)的區(qū)塊鏈+物聯(lián)網(wǎng)有望成為云計算之后的下一代通用技術(shù)平臺。
中美差距在哪里？
重研發(fā)和全球化是助力科技企業(yè)成功的兩大因素，經(jīng)過30年行業(yè)發(fā)展，中國在5G（通信技術(shù)）、AI應用、硬件制造等科技領域已經(jīng)具備全球領先優(yōu)勢，但在半導體、軟件、云計算等領域和美國相比仍存在較大差距。過去30年，PC、移動互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)次變革幾乎都是由美國企業(yè)所主導，我們認為其原因包括美國企業(yè)全球化的商業(yè)模式來支持其高研發(fā)投入，以及對知識產(chǎn)權(quán)良好的保護機制。展望未來，我們認為中國廠商在通信技術(shù)、機械技術(shù)、算法、電商渠道、精密制造等方面能力全面，進一步加強研發(fā)投入有助于中國科技企業(yè)未來在更多核心層領域提升話語權(quán)。
AI+5G會帶來哪些變化？
我們認為，AI+5G將會推動社會變革，打開新的成長空間。1）無人駕駛領域，我們認為AI+5G共同賦能下，智能駕駛將從當前的ADAS（L0-L2）逐步向無人駕駛升級迭代；2）制造業(yè)領域，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)各類應用有望實現(xiàn)云端、產(chǎn)業(yè)、跨界的三方協(xié)同，推動智能化生產(chǎn)、網(wǎng)絡化協(xié)同、供應鏈金融等新模式新業(yè)態(tài)不斷成熟；3）醫(yī)療領域，AI+5G有望貫穿“診前-診中-診后”全流程，催生醫(yī)療產(chǎn)業(yè)整體格局重構(gòu)；4）企業(yè)領域，AI+5G有望加速企業(yè)完成移動化、遠程化、自動化、智能化轉(zhuǎn)型；5）移動互聯(lián)網(wǎng)領域，我們認為AI與5G相結(jié)合，將進一步提升移動互聯(lián)網(wǎng)為人們生活帶來的便利性。
風險
人工智能商用進程不及預期；AI+5G在各行業(yè)落地不及預期；互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)壟斷對數(shù)據(jù)流通造成不利影響；核心技術(shù)迭代較快。
第三章 數(shù)字經(jīng)濟的應用層與平臺經(jīng)濟
平臺型企業(yè)的緣起
我們觀察到數(shù)字經(jīng)濟時代下，平臺型企業(yè)規(guī)模發(fā)展迅猛，成為全球經(jīng)濟發(fā)展中的重要力量。我們將平臺定義為以數(shù)據(jù)、技術(shù)等新型生產(chǎn)要素為核心開展經(jīng)營的，生產(chǎn)要素沉淀、分發(fā)、流轉(zhuǎn)和交叉融合的處所，具備非競爭性、網(wǎng)絡效應、規(guī)模效應、范圍經(jīng)濟等諸多特點，使平臺型企業(yè)具備眾多傳統(tǒng)商業(yè)沒有的優(yōu)勢，如較高的成長天花板、爆發(fā)性的成長速度、多邊網(wǎng)絡效應帶來的粘性和重組產(chǎn)業(yè)鏈的顛覆性創(chuàng)新能力。
平臺型企業(yè)在前數(shù)字經(jīng)濟時代同樣以集市等方式存在，但數(shù)字經(jīng)濟中的平臺型企業(yè)無疑具備更大的規(guī)模。特別的，廣袤的中國市場成功孕育出了眾多優(yōu)秀的平臺型企業(yè)。中國的平臺型企業(yè)從門戶網(wǎng)站起步，漸漸地搜索、社交等領域的平臺型企業(yè)也登上舞臺；隨后，以電子商務領域為突破，平臺型企業(yè)開始向物理世界滲透；之后“吃喝玩樂”、“衣食住行”等各個領域逐漸都被平臺型企業(yè)滲透、改造。時至今日，我們看到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化正愈演愈烈，有望成為下一大型平臺型企業(yè)的搖籃。從中美對比來看，美國是PC互聯(lián)網(wǎng)時代的全球領先者，而在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，中國憑借廣泛的網(wǎng)民基礎和出眾的網(wǎng)絡基礎設施建設，已成為全球平臺經(jīng)濟的第二極。
平臺型企業(yè)的壟斷
平臺型企業(yè)的壟斷常常類似于自然壟斷，即一家企業(yè)提供整個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量成本低于多個企業(yè)同時提供相同產(chǎn)量的成本。當平臺型企業(yè)形成壟斷并掌握了對行業(yè)的話語權(quán)后，其可能反而以壓抑創(chuàng)新的方式維持壟斷租金，從而降低社會整體福利。平臺型企業(yè)的壟斷往往來源于平臺的網(wǎng)絡效益帶來的粘性，我們分情況對不同類型平臺的粘性進行了分析，指出如社交平臺由于強網(wǎng)絡效應、排他性、高遷移成本而粘性較強。電商平臺也具備較強的粘性，但相比社交平臺并非牢不可破。比如出行平臺用戶粘性的形成就較為依賴于補貼，而代價高昂。
由于壟斷帶來的巨大利益，創(chuàng)新者具備更強的動力去顛覆平臺。我們提出創(chuàng)新是是打破壟斷并成就新的壟斷租金的武器。如IBM曾經(jīng)以此為傲的主機業(yè)務在1990年被競爭對手日立和富士康以研發(fā)打破壟斷，導致其主機業(yè)務收入銳減。微軟Office套件憑借在新的視窗操作系統(tǒng)中最早推出高度適配的產(chǎn)品，一舉顛覆了原本壟斷辦公套件市場的Lotus 1-2-3和WordPerfect。
平臺型企業(yè)的監(jiān)管
我們提出巨型的平臺型企業(yè)可能為新時代的監(jiān)管部門提出諸多新的挑戰(zhàn)，包括且不限于數(shù)據(jù)隱私和數(shù)據(jù)濫用、數(shù)據(jù)主權(quán)、算法歧視、壓抑創(chuàng)新、監(jiān)管缺失等。我們就分拆、征稅、和監(jiān)管三種常見手法進行了討論并分析了相關(guān)案例。我們認為分拆對于往往形成自然壟斷的平臺型企業(yè)可能不具備操作性，且反而壓抑了創(chuàng)新。征稅同樣是一種常見的手段，但相關(guān)的稅負成本由于平臺型企業(yè)的強話語權(quán)，幾乎全部都被平臺的使用者承擔了。我們認為行政監(jiān)管是一種更適合的監(jiān)管手段。隨著新時代監(jiān)管部門的技術(shù)水平和監(jiān)管手段不斷的豐富和提升，我們相信我國監(jiān)管部門將能更好的支撐引導平臺型企業(yè)的健康發(fā)展。
下一代的平臺型企業(yè)
我們相信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是下一代平臺型企業(yè)的搖籃。中國工業(yè)基礎雄厚，有成型的產(chǎn)業(yè)集群，流通行業(yè)扎實，在線支付高度普及，為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化提供了良好的發(fā)展基礎。隨著5G、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的發(fā)展，我們認為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的場景和可能性將進一步豐富，有望在新基建的推動下進入新一輪向上周期。我們提出下一代巨型平臺型企業(yè)將是在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化中誕生的，能夠提供大規(guī)模、高質(zhì)量、創(chuàng)新性的定制化服務能力的企業(yè)。我們相信中國的平臺型企業(yè)也將在這新的一輪發(fā)展中，走出國門，服務全球更多的市場。
風險
技術(shù)發(fā)展不及預期；監(jiān)管跟進速度不及預期。
第四章 產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字經(jīng)濟賦能
賦能、創(chuàng)新與升級：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化未來已來
數(shù)字化的有效賦能，為企業(yè)的創(chuàng)新與升級提供動力，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化將帶動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化時代的來臨。隨著多年的發(fā)展和積累，我國工業(yè)、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)零售、社會服務業(yè)等主要產(chǎn)業(yè)也為數(shù)字化做好了準備，集中體現(xiàn)在：
? 大消費產(chǎn)業(yè)：我國擁有廣闊和持續(xù)增長的消費市場，競爭力不斷提升的品牌與零售商。
? 金融服務產(chǎn)業(yè)：發(fā)達的銀行體系與在線支付系統(tǒng)，與消費互聯(lián)網(wǎng)的繁榮彼此成就。
? 物流產(chǎn)業(yè)：網(wǎng)絡扎實、深入城鄉(xiāng)。
? 中上游產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)、工業(yè)、制造、能源、建筑、材料等產(chǎn)業(yè)基礎雄厚，集群優(yōu)勢顯現(xiàn)、供應鏈完備。
在討論數(shù)字經(jīng)濟賦能的這一部分，我們將致力于分析消費、金融服務、物流、中上游產(chǎn)業(yè)在數(shù)字化浪潮中的發(fā)展路徑，描繪我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展從數(shù)字產(chǎn)業(yè)化到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的創(chuàng)新與賦能遠景，探尋未來3-5年的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化熱點（進程加速、有效賦能、技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)升級、物聯(lián)網(wǎng)建設、私域流量打造、平臺化趨勢等），挖掘投資機遇。
數(shù)字資源對實體企業(yè)的重要性，什么是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化？
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是指：在新一代數(shù)字科技支撐和引領下，以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素，以價值釋放為核心，以數(shù)據(jù)“賦能”為主線，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的全要素進行數(shù)字化升級、轉(zhuǎn)型和再造的過程。
科技的發(fā)展改變了我們的生活與生產(chǎn)方式，新的消費、社交、娛樂場景不斷涌現(xiàn)，新的產(chǎn)品、生產(chǎn)、流通、服務方式應運而生。各相關(guān)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的未來已經(jīng)到來。這一轉(zhuǎn)變的典型特征就是“客流”變成了“流量”，數(shù)字變成了生產(chǎn)資料與管理工具。疫情發(fā)生后，流量大幅度從線下向線上轉(zhuǎn)移。這一加速轉(zhuǎn)移的過程，觸動了各行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式的改變，數(shù)字化成為最重要的變革突破點。
在消費、金融服務、物流、中上游等產(chǎn)業(yè)，“數(shù)字”成為重要的生產(chǎn)組織、產(chǎn)品研發(fā)、客戶營銷資源：
? 需求端：流量相關(guān)的數(shù)據(jù)首當其沖，流量的獲取是銷售收入與市場份額的保障；此外，目標消費者大數(shù)據(jù)可幫助企業(yè)前瞻性地推出適合消費者需求的新產(chǎn)品和新服務。
? 供應端：供應鏈、物流、庫存、生產(chǎn)、銷售渠道、人員等相關(guān)數(shù)據(jù)，這是經(jīng)營管理決策的必備要素；這些數(shù)據(jù)與外部對接，將形成交互式的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。
因此，數(shù)字化不僅能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)引流、顧客資源管理，還能幫助企業(yè)實現(xiàn)有效賦能與管理效率提升，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的宏大遠景。
在數(shù)字經(jīng)濟中，“數(shù)字”是生產(chǎn)資料，是管理工具，是計算方法，是交流方式，可賦能企業(yè)運營的各個方面，帶來創(chuàng)新與巨大變革。賦能這個詞包含了“賦”和“能”：
? “賦”是通過數(shù)字化來改造運營模式的過程。傳統(tǒng)的生產(chǎn)與銷售過程大都是標準化的、單向的、線性的，而在數(shù)字技術(shù)與大數(shù)據(jù)的幫助下，新的生產(chǎn)與銷售過程是定制化的、具有反饋效應的、立體的。這個過程中包含了數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)商業(yè)化等各個環(huán)節(jié)。
? “能”指的是能力與效率，是數(shù)字化幫助企業(yè)實現(xiàn)的生產(chǎn)組織能力（上游）、產(chǎn)品研發(fā)能力（中游）、客戶營銷能力（下游），是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化效果的具體體現(xiàn)。能夠幫助企業(yè)達到促進銷售、產(chǎn)品創(chuàng)新、提升效率、優(yōu)化成本等全面的能力提升。
有效賦能：數(shù)字化帶來的改變
數(shù)字化能夠給企業(yè)帶來的改變是巨大的，能夠有效賦能其運營發(fā)展的各個方面，這也是企業(yè)紛紛進入數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動力源泉：
? 促進銷售
數(shù)字化的一大優(yōu)勢是迎合流量的轉(zhuǎn)移、捕捉目標消費者。企業(yè)的營銷與推廣模式發(fā)生變化，更容易獲得線上線下流量，通過新的傳播推廣方式有效觸達消費者。例如短視頻等營銷模式的采用、小程序及APP的應用。
對于中上游企業(yè)而言，可增強其與下游企業(yè)的供應鏈配合，實現(xiàn)以消費者需求變化為導向的產(chǎn)業(yè)鏈改造，使產(chǎn)品更加適銷對路。
? 產(chǎn)品創(chuàng)新
大數(shù)據(jù)分析和消費者精準畫像能夠為企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新提供動力。
基于數(shù)字化，產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)能夠更加千人千面、個性化，家電、家具、服裝的定制業(yè)務就是很好的例子。
數(shù)字化還能夠帶來流通與服務業(yè)的模式創(chuàng)新，例如：超市到家業(yè)務、餐飲外賣業(yè)務、智慧酒店等，都是以數(shù)字化為前提的。
? 提升效率
數(shù)字化還可幫助企業(yè)實現(xiàn)管理和運營模式的深度改造，實現(xiàn)供應鏈、生產(chǎn)、銷售、物流等各個環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)交互與運營配合。例如，經(jīng)營模式重塑，包括：管理流程自動化、供應鏈和庫存的實時管理等；銷售模式重塑，包括：渠道扁平化、線上與線下協(xié)同的全渠道發(fā)展等。
? 優(yōu)化成本
人力資源成本日益提高的當下，智能化與人工替代能夠幫助企業(yè)降本增效；信息化的互動管理能夠幫助企業(yè)降低損耗、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)和資源配置。
技術(shù)突破：新技術(shù)、新基礎設施的廣泛應用
本篇報告中，通過經(jīng)典的數(shù)字化實踐案例分析，我們發(fā)現(xiàn)各行業(yè)所做的努力和技術(shù)層面的突破主要集中在：
?與軟硬件供應商的深度配合及結(jié)合自身特點的研發(fā)創(chuàng)新；
?門店、產(chǎn)業(yè)鏈、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的數(shù)字化改造，運營流程再造；
?數(shù)據(jù)的采集、分析與優(yōu)化，信息的傳導與處理；
?大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)與新基礎設施的使用與投放，等等。
這些企業(yè)所應用的技術(shù)與新基礎設施有：企業(yè)管理信息系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)與智能算法、AI、5G、移動支付、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、微信小程序、美團、衛(wèi)星圖像、金融科技等等?？梢哉f，信息技術(shù)與新基礎設施的大發(fā)展為企業(yè)數(shù)字化提供了沃土。
未來洞察：產(chǎn)業(yè)升級、物聯(lián)網(wǎng)、私域流量與新型平臺企業(yè)的誕生
我們認為，數(shù)字經(jīng)濟帶來的產(chǎn)業(yè)升級將集中體現(xiàn)在：
?推動了流量即渠道的時代來臨，由此引發(fā)各子行業(yè)的數(shù)字化熱潮，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式將層出不窮。
?線下消費場景也有望在數(shù)字化重塑中獲得新的消費者吸引力；線上線下融合（全渠道），消費體驗提升（DTC），品牌力凸顯。
?工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設，智能化、定制化的智能制造與2B業(yè)務大發(fā)展。
?強者整合市場，流量、數(shù)據(jù)和市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中。
我們認為，產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化與模式升級將造就“萬物互聯(lián)、物物相息”的物聯(lián)網(wǎng)時代：
?物聯(lián)網(wǎng)的基礎是互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)資源，產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素的數(shù)字化是其先行條件。數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系將從用戶端延伸和擴展到物品與物品之間、產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間。
?展望未來，數(shù)字經(jīng)濟的數(shù)據(jù)內(nèi)容、數(shù)據(jù)規(guī)模將得到飛躍式的擴展，信息交換和運用的方式也將不斷創(chuàng)新?，F(xiàn)代物聯(lián)網(wǎng)將實現(xiàn)狀態(tài)信息的實時共享，以及智能化的收集、傳遞、處理、執(zhí)行和運用。
?從各個產(chǎn)業(yè)來看，物聯(lián)網(wǎng)化的積極效用已經(jīng)顯現(xiàn)，例如：
醫(yī)療行業(yè)：“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”的發(fā)展會進一步引入物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，保證電子處方的唯一性、藥品追溯碼的唯一性、醫(yī)保電子憑證的唯一性。
廣告行業(yè)：屏幕物聯(lián)網(wǎng)化，實現(xiàn)了遠程在線監(jiān)控屏幕的播放狀態(tài)，同時也降低了運維人員的成本。
農(nóng)業(yè)：基于物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等數(shù)字經(jīng)濟技術(shù)，實時收集農(nóng)田及動植物生長數(shù)據(jù)，分析其變化規(guī)律，并據(jù)此規(guī)劃和調(diào)控農(nóng)業(yè)生產(chǎn)管理，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)智能化。
制造業(yè)：通過物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)分析等應用，端到端鏈接整個產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)到最終消費者，實現(xiàn)生產(chǎn)決策智能化、前瞻化。
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化將推動私域流量的建設與產(chǎn)業(yè)平臺企業(yè)的誕生：
?公域流量是大平臺上的公共流量，目前我國線上流量集中在公域平臺型公司手中。但對很多品牌、廠商而言，在公域平臺運營的獲客與流量成本居高不下，流量紅利正在消失。
?私域流量是品牌、企業(yè)或個人自主擁有、自由控制、沉淀在商家“流量池”里的流量形式。數(shù)字化為流量的獲取、管理與維護提供了條件，各產(chǎn)業(yè)龍頭有望依托其品牌、產(chǎn)品和服務優(yōu)勢，建立私域流量體系。
?可以預見，部分的流量將由電商平臺向產(chǎn)業(yè)平臺轉(zhuǎn)移，未來的流量爭奪與演變將非常精彩。
?例如，2019年，美國純電商公司僅占據(jù)43.9%的線上市場份額，線下實體零售的線上銷售、目錄購物（或呼叫中心）、消費品品牌的線上業(yè)務分別占據(jù)了32.6%，6.7%和16.8%的市場份額。
綜上所述，展望未來，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化將有助于我國實體產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越式大發(fā)展，在運營效率、綜合實力、全球競爭力等方面獲得全面提升。
看好與看空
綜合以上分析，我們看好本文重點分析的消費、金融、物流、中上游產(chǎn)業(yè)的14個子行業(yè)、57家公司。
未來能夠在數(shù)字化浪潮中勝出的公司，其總體特征是：具備產(chǎn)業(yè)領軍地位，品牌、規(guī)模、產(chǎn)品、研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢明顯；數(shù)字化戰(zhàn)略明確，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、私域流量打造、全渠道、DTC等均能夠有效提升效率與份額。分產(chǎn)業(yè)來看：
?消費產(chǎn)業(yè)的判斷依據(jù)是：
商貿(mào)零售：適應零售行業(yè)場景、模式、營銷等的快速迭代與變革，能夠抓住時代機遇，積極開展數(shù)字化運營的零售龍頭。
購物中心：物業(yè)質(zhì)地、數(shù)據(jù)豐富度、現(xiàn)有智慧平臺成熟度及未來提升潛力。
紡織服裝：將全流程數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、將數(shù)字化科技賦能貫徹于各個業(yè)務環(huán)節(jié)，進行DTC模式的創(chuàng)新型紡織服裝公司。
家電：在全球家電企業(yè)中具備規(guī)模效應、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、智能制造優(yōu)勢的行業(yè)龍頭。
餐飲旅游：對流量的聚集和留存能力、業(yè)務數(shù)字化程度和決策智能化程度高。
食品飲料：以數(shù)字化賦能內(nèi)部管理與外部擴張，支持線下門店業(yè)務與O2O業(yè)務的發(fā)展，向數(shù)字化供應鏈平臺轉(zhuǎn)型。
醫(yī)藥：平臺型發(fā)展模式，并有望進一步走向生態(tài)型發(fā)展模式。
教育：企業(yè)資源置換、整合、輸出等綜合實力突出的教育信息化與在線教育服務提供商。
傳媒：專業(yè)的數(shù)據(jù)服務商，線下文娛場景的數(shù)字化，把握用戶畫像實現(xiàn)千人千面的內(nèi)容分發(fā)。
?金融產(chǎn)業(yè)的判斷依據(jù)是：
利用自己的流量、數(shù)據(jù)、技術(shù)優(yōu)勢能夠充分分享金融服務增量市場的互聯(lián)網(wǎng)巨頭；利用金融科技武裝自己、積極轉(zhuǎn)型的金融服務業(yè)公司。
?物流產(chǎn)業(yè)的判斷依據(jù)是：
規(guī)模與效率領先的物流企業(yè)，并能夠積極介入快運冷鏈供應鏈等新業(yè)務；即時物流等新服務；出行領域，能夠搭建2B端出行信息匯總平臺，形成范圍效應。
?中上游產(chǎn)業(yè)的判斷依據(jù)是：
農(nóng)業(yè)：在農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)分析規(guī)劃、農(nóng)產(chǎn)品智能化生產(chǎn)、數(shù)字化跟蹤服務等方面發(fā)力，并有望形成平臺優(yōu)勢。
制造業(yè)：產(chǎn)品智能化、生產(chǎn)數(shù)字化、服務定制化提供商。
上游行業(yè)（能源、材料、建筑）：看好致力于智慧制造變革、銷售平臺信息化、大數(shù)據(jù)監(jiān)控與賦能、生產(chǎn)過程的標準化、安全化提升的行業(yè)龍頭。
同時，我們看空數(shù)字化進程緩慢的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，提示勞動或資本密集型行業(yè)的成本優(yōu)勢可能會受到數(shù)字化帶來的挑戰(zhàn)。
風險
宏觀因素帶來的不確定性。
第五章 數(shù)字經(jīng)濟下的股市投資
數(shù)字經(jīng)濟：下個十年，十大趨勢
我們結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟的特征，在歷史對比及行業(yè)公司層面分析的基礎上，探討數(shù)字經(jīng)濟中股市投資相關(guān)的幾個主要問題。主要結(jié)論如下：
1） 數(shù)字經(jīng)濟對大市場更有利，中美股市可能會呈現(xiàn)更多數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)機會。數(shù)字經(jīng)濟的非接觸特性在疫情演繹之下彰顯，今年以來，中美兩地市場在百年一遇的疫情沖擊之下到目前為止領漲全球、與數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)的科技等板塊領漲其他板塊，可能有其內(nèi)在邏輯。數(shù)字經(jīng)濟呈現(xiàn)的規(guī)模經(jīng)濟、網(wǎng)絡效應、范圍經(jīng)濟、非競爭性等四大特征，對大市場相對更有利。美國股市在數(shù)字經(jīng)濟時代的地位毋庸置疑，中國基于人口多、密度大、地域廣等特征，可能也會在數(shù)字經(jīng)濟時代確立比較優(yōu)勢、孕育較好的投資機會。
2） 數(shù)字經(jīng)濟，十大趨勢：1）數(shù)字經(jīng)濟改變地緣格局，中美可能繼續(xù)引領數(shù)字經(jīng)濟浪潮；2）服務在線化、平臺化；3）服務可貿(mào)易；4）制造自動化、智能化，產(chǎn)品生產(chǎn)者與使用者的持續(xù)關(guān)聯(lián)；5）制造的定制化、個性化與響應及時化，工廠到消費者距離縮短，產(chǎn)品規(guī)模化與個性化矛盾得到調(diào)和；6）數(shù)字催生平臺“巨型化”：平臺屬性強的企業(yè)規(guī)模仍可能進一步擴容；7）數(shù)字改變企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：企業(yè)輕實物資產(chǎn)、重人力資本、重數(shù)據(jù)資產(chǎn)，人才和創(chuàng)新能力更加重要；8）數(shù)字改變個人：教育、學習的終生化；9）數(shù)字改變公共服務：數(shù)字政務、智慧城市升級；10）中國可能加大力度推動自身數(shù)字經(jīng)濟核心層硬件與軟件的技術(shù)進步及進口替代。
3） 當前數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊市值占比達到歷史新高可能并非估值泡沫，未來幾年仍有可能進一步上升。數(shù)字經(jīng)濟的網(wǎng)絡效應、規(guī)模效應、范圍經(jīng)濟及非競爭性等特征使得數(shù)字平臺的規(guī)模還在擴大、范圍還在延伸，數(shù)字經(jīng)濟賦能實體行業(yè)的滲透率還可能進一步提升，數(shù)字化發(fā)展也在模糊傳統(tǒng)的行業(yè)邊界，等等，這些因素共同使得用數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊市值占比來判斷股市是否是估值泡沫并不能得出確切結(jié)論。基于上述邏輯，我們判斷當前數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊在股市的市值占比在未來幾年仍可能繼續(xù)上升。
4） 數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對金融市場本身也帶來改變。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展除了改變資本市場市值結(jié)構(gòu)、改變金融市場信息傳播效率外，交易所、貨幣等傳統(tǒng)金融市場基礎設施也因數(shù)字化而呈現(xiàn)新的形式，金融產(chǎn)品如ETF的流行、量化交易等也因數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展而得以實現(xiàn)，數(shù)字化浪潮使得機構(gòu)相對個人更具優(yōu)勢而強化了中國投資者結(jié)構(gòu)機構(gòu)化的趨勢。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展也給新數(shù)字型公司估值及傳統(tǒng)會計信息指標信息含量帶來挑戰(zhàn)。
三條投資主線，引入“中金中國數(shù)字經(jīng)濟50指數(shù)”（CCDE50 Index）
數(shù)字經(jīng)濟的四大特征使得單個企業(yè)面臨跨界競爭和贏者通吃等威脅，不確定性可能更大，板塊或指數(shù)投資可能更有利于分享數(shù)字經(jīng)濟的紅利?；谇笆鍪筅厔莶⒕C合中金行業(yè)分析員的觀點，我們建議重點關(guān)注三條投資主線：
1）數(shù)字經(jīng)濟核心層技術(shù)領先且迭代能力強、研發(fā)能力強的“硬核”類公司，及擁有較多用戶、具有穩(wěn)定需求、研發(fā)迭代能力強的應用場景類公司；
2）規(guī)模能繼續(xù)擴張的強平臺型公司；
3）數(shù)字經(jīng)濟賦能浪潮中，能利用數(shù)字化改造產(chǎn)品、生產(chǎn)及銷售全流程以進行產(chǎn)品創(chuàng)新、降低成本、提高效率的實體類企業(yè)，包括消費、醫(yī)藥、教育、金融、醫(yī)藥、服務中介及制造等領域的企業(yè)。
我們基于上述三條主線，梳理了50家中國數(shù)字經(jīng)濟各層級中代表性企業(yè)編制成中金中國數(shù)字經(jīng)濟50指數(shù)（CICC China Digital Economy 50 Index, CCDE50 Index），供投資者參考。
第六章 未來篇
斯坦福大學科學家阿瑪拉認為，人們傾向于高估新技術(shù)的短期影響，而低估其長期影響。我們認為通用人工智能和量子計算是未來30年最重要的兩項顛覆性技術(shù)。通用人工智能的實現(xiàn)或?qū)⒏嗵娲祟悇趧恿ΑU充人類能力的邊界；量子計算的實現(xiàn)則將大幅縮短新藥開發(fā)、破解密碼等所需時間。追求永生是推動人類進步進化的動力之一，未來基于腦機接口、納米機器人等前沿科技有望繼續(xù)延長人類壽命，直至實現(xiàn)永生；實現(xiàn)永生的過程或?qū)ΜF(xiàn)有社會經(jīng)濟制度產(chǎn)生沖擊。移民火星的直接意義在于為人類文明留下一個“備份”，在地球發(fā)生危機狀況時，為我們的文明延續(xù)提供希望。追求移民火星會打來商業(yè)火箭價格的大幅下降，會推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，改變出行、通信、采礦等行業(yè)。
通用人工智能和量子計算是未來30年顛覆性技術(shù)
目前的人工智能技術(shù)屬于弱人工智能，僅能實現(xiàn)語音識別、圖像識別、和簡單的自然語言處理等人腦功能中非常有限的一部分。隨著人工智能的“智力”水平不斷上升，逐步具備感知、語言、判斷、記憶、情感、聯(lián)想等人腦具備的功能，在未來將會替代越來越多的人類勞動。根據(jù)耶魯大學和牛津大學的研究人員對352位人工智能專家進行了采訪，人工智能到2060年前后有50%的概率完全超過人類[8]。另一方面，摩爾定律是過去50年支撐經(jīng)濟發(fā)展的動力之一，傳統(tǒng)半導體工藝接近物理極限。量子計算被認為是在某些特定領域延續(xù)摩爾定律提升人類算力的方法之一，有望延續(xù)數(shù)字經(jīng)濟的繁榮。量子計算機是基于量子力學原理構(gòu)建的計算機，量子計算機的計算能力隨著量子比特（qubit）的增加呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，形成所謂“量子優(yōu)越性”。量子計算如果能夠大規(guī)模商用，在大幅縮短新藥開發(fā)、破解密碼、以及搜索等人工智能應用所需時間。
追求永生是推動人類進步進化的動力之一
戰(zhàn)后70年，隨著醫(yī)療和糧食供給的改善，人類平均壽命從1950年的45.7歲增長至2015年的71.7歲，全球人口也迎來快速增長。未來，基于腦機接口、納米機器人等前沿科技有望繼續(xù)延長人類而壽命，直至出現(xiàn)人類數(shù)字永生、乃至物理永生。人類一旦實現(xiàn)永生，將對現(xiàn)有社會經(jīng)濟的就業(yè)、醫(yī)療、保險等社會制度產(chǎn)生巨大沖擊。腦機接口是人類永生的一個重要工具，使用腦機接口，人類可以直接通過大腦思想來表達想法或操縱設備，而不需要語言或動作。腦機接口起源于改變傳統(tǒng)人機交互方式的嘗試，顛覆了傳統(tǒng)的計算機鼠標、鍵盤、顯示器的輸入輸出方式，其催生出的應用場景主要包括通信控制、醫(yī)療健康、智能家居、安全保障等，其中侵入式接口能夠使傷殘人士恢復感知，有望打造超級人類。
移民火星引領商業(yè)航天發(fā)展前景
隨著火箭運載能力的不斷提升、火箭可回收可復用技術(shù)的逐步成熟，人類在2030年前后完成載人火星探索任務已經(jīng)是高概率事件。移民火星的直接意義在于為人類文明留下一個“備份”，在地球發(fā)生災難性戰(zhàn)爭、超級傳染病、嚴重天體撞擊、全球性自然/地質(zhì)災害、人工智能失控、納米機械風暴等危急狀況時，少量居于火星上的人類能夠為我們的文明延續(xù)提供希望。人類追求移民火星的路也是商業(yè)航天市場逐漸成熟的路。目前，商業(yè)航天的主要市場為通信、導航、遙感、旅游，采礦，可能應用場景包括地軌衛(wèi)星的專網(wǎng)通信、全球車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的打造、提升家庭寬帶普及率、成為地面4G/5G通信的補充等，將以一種全新的方式實現(xiàn)信息的傳輸和萬物互聯(lián)。
風險
新業(yè)態(tài)帶來倫理和政策挑戰(zhàn)；政府監(jiān)管與數(shù)字經(jīng)濟的相互磨合。
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[1]Rumana Bukht & Richard Heeks, “Defining, Conceptualizing and Measuring the Digital Economy”, Development Informatics, 2017
[2]中國信通院，《2020年中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書》
[3]UNCTAD, “Digital Economy Report 2019”
[4]電商交易主要通過電商平臺進行，交易額占比超96%，為防止理解混淆，下文稱其為電商平臺交易。http://www.zgxxb.com.cn/xwzx/202002200008.shtml
[5]對于微信的使用而言，服務器面向的客戶數(shù)以億計，邊際增加一個用戶的成本也近乎為零。
[6]Rodolfo E. Manuelli, Ananth Seshadri, “ExplainingInternational Fertility Differences”, The Quarterly Journal Of Economics,Volume 124 Issue 2, May 2009
[7]Wolfgang Kerber, Heike Schweitzer, “Interoperability in the Digital Economy”, JIPITEC, 2017
[8]https://www.newscientist.com/article/2133188-ai-will-be-able-to-beat-us-at-everything-by-2060-say-experts/
