文/理邏 鄭軍杰（實習生）
10月30日，逆變器龍頭企業(yè)陽光電源發(fā)布三季報，業(yè)績遠超預期。
公司前三季度實現(xiàn)營收119.09億元，同比增長65.77%，歸母凈利潤11.95億元，同比增長115.61%。
營業(yè)收入大幅提升，源于逆變器海外出貨量大增。民生證券預計，前三季度逆變器出貨預計約21GW，其中海外出貨約15GW。海外業(yè)務的增長，除了受益于海外渠道建設的完善，公司產品研發(fā)多元化轉型也是一大助推器。
17年以后，公司瞄準了市場機會，進一步加大對組串、戶用逆變器的開發(fā)?；贐2B模式，陽光轉向組串、戶用產品幾乎沒有技術難度。相比之下，錦浪、固德威的B2C模式，由戶用轉向虛擬集中，則存在較大技術考驗。
在逆變器行業(yè)，華為、陽光以及SMA位居前三。今年以來，由于華為對美出口受限等因素，陽光在華為主要生產的組串逆變器上搶占了一部分市場。同時，隨著陽光產業(yè)園以及印度工廠擴產，產能得到進一步釋放。據(jù)估計，明年產能有望達到40-50GW，在今年基礎上翻一倍。
對此，民生證券認為，目前組串式逆變器出貨占比已超過50%，隨著產能逐步釋放，公司出貨結構及成本將進一步優(yōu)化，盈利有望持續(xù)向好。
憑借出色的業(yè)績，今年下半年以來，陽光能源備受資本市場青睞。三季報發(fā)布后一交易日，股價漲幅高達16.74%，自今年六月以來，至11月4日收盤 ，公司股價漲幅已超280%，遠超行業(yè)一眾龍頭企業(yè)。
究其原因，公司除了在光伏逆變器行業(yè)深耕外，近年來，公司在光伏電站建設、尤其是漂浮式光伏電站上開始發(fā)力。
陽光水面漂浮光伏業(yè)務成立于2016年，2017年4月正式對外運營。經過3年多的快速發(fā)展，陽光浮體光伏已成為當之無愧的行業(yè)領跑者。截至2020年8月，陽光水面光伏系統(tǒng)累計裝機突破1GW，成為全球首個GW級水面光伏系統(tǒng)供應商。數(shù)據(jù)顯示，目前陽光電源水面光伏系統(tǒng)的全球市場占有率已超三分之一，在業(yè)內遙遙領先。
對此，我們不得不發(fā)問，作為逆變器廠商，今年下半年以來，公司為何能喧賓奪主，成為市場關注焦點呢？
過去，浮體光伏并不被市場所看好。相比于傳統(tǒng)的地面光伏發(fā)電站建設，水面漂浮電站是個全新的領域。由于缺乏經驗，長期水面漂浮對高壓電器的影響未知。而受紫外線、高低溫等環(huán)境影響，市場對浮體的使用壽命也存疑惑。
不過，陽光電源并未因為忽視漂浮光伏業(yè)務。公司成立事業(yè)部，專門負責浮體產品的設計、制造，系統(tǒng)建設。據(jù)陽光水面光伏高管表示，公司圍繞水面光伏電站及其設備，在標準制訂、知識產權和產品認證等方面均投入巨大，在專利方面年投入費用在100-150萬左右。
2016年之后，隨著40MW規(guī)模化漂浮電站的建立，市場對行業(yè)的投資熱度逐漸提高。目前陽光浮體光伏業(yè)務已牢牢占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。今年三月，陽光浮體業(yè)務市場占有率已是全球第一。截至2020年8月，陽光電源已申請水面光伏系統(tǒng)國內外專利100余項。
據(jù)業(yè)內專家表示，目前全球浮體最低投標價格為0.6元/W，由于目前陽光在浮體光伏極高的市場占有率，規(guī)?；a之下成本攤薄效應顯著。加上市場對浮體成本并不透明，價格虛高的現(xiàn)象也并不意外。據(jù)悉，目前陽光浮體平均利潤在0.2/W，利潤空間很大，正在形成量利齊飛的局面。
公司盈利能力的提升在季報中有很好的反映 。QI-Q3凈利率為10.17%，同比增加2.19%。上半年受疫情影響，毛利率較低，但受益于海外銷量增長，三季度毛利率達30.96%，環(huán)比增長13.48%。 此外公司前三季度實現(xiàn)經營凈現(xiàn)金流5.08億元，同比增長164.75%。
對此，中銀證券認為，經營現(xiàn)金流大幅增長，受益于銷售回款向好。從浮體銷售模式來看，公司要求下游客戶在發(fā)貨前付款50%，裝機前完成95%，從而很好地提升了回款效果。
在陸上光伏電站存量資源不斷減少的背景下，后平價時代水面漂浮電站會是新的發(fā)展熱點。首先，水面漂浮電站的發(fā)電量更高。第三方實驗數(shù)據(jù)顯示，相同裝機容量下，陽光電源淮南顧橋150MW水面漂浮電站要比同一地區(qū)相同安裝傾角的陸上光伏電站發(fā)電量高出12.7%。
其次，從成本方面來看，盡管漂浮電站比地面電站成本要高，但是漂浮電站的投資不能只看初始投資，更要看發(fā)電成本。一行業(yè)專家表示，“按照發(fā)電量增加5%來測算，浮體成本是1元/W的時候，地面電站成本比漂浮電站高0.33元；如果按照10%算，漂浮電站已經低于地面電站?！?
不過，盡管浮體光伏發(fā)展面臨許多機遇，但是行業(yè)隱患依然存在。如果漂浮電站的壽命問題并不能達到25年，中途更換浮體的后果不堪設想。不僅是更換浮體程序繁瑣，而且成本代價很高。據(jù)悉，單瓦造價將達6萬以上，一旦發(fā)生，對電站投資方來說損失巨大。
由于在生產特征上浮體與變逆器差異較大，其產能的擴張并不容易。據(jù)業(yè)內人士表示，超過一定的運輸半徑，光伏浮體材料的最大成本是運輸費。此外，進行全國性地鋪開需要建立更多的工廠，這進一步加劇了產能的瓶頸。而在自制與外協(xié)相結合的模式下，海外成本控制也有著更大的不確定性。
對此，一位機構投資者表示出了這樣的看法：“一方面是今年行業(yè)景氣度高，另一方公司的相關業(yè)務與今后光伏平價上網(wǎng)的大趨勢很契合，兩方結合造就了公司近期股價飛漲，接下來將進入‘預期兌現(xiàn)’階段，各種風險也會隨之而來?！?
