短期（1~2 年）：全球共振、供需兩旺，估值擴張
回顧2020 年，上半年疫情對國內(nèi)外需求造成有較大擾動，但從2020Q3 開始供需兩旺，行業(yè)步入中長期確定性較高的向上成長階段。就二級市場而言，我們認(rèn)為，2020H1 行業(yè)處于估值擴張時段→2020Q3 估值消化（橫盤震蕩整理）→2020Q4/2021 年估值切換并維持在高位。
全球共振驅(qū)動需求持續(xù)向上
至2025 年，我們預(yù)期全球電動乘用車的銷量為1401 萬輛，同比2019 年200 萬輛有6 倍增長空間，期間CAGR 為39%。其中2020 年國內(nèi)外電動乘用車銷量預(yù)計分別約為109/160 萬輛，yoy+4%/+45%；展望2021 年，預(yù)期國內(nèi)外銷量分別175（含特斯拉出口約10 萬輛）/232 萬輛，yoy+61%/+45%。至2025 年，我們預(yù)期全球電動乘用車對動力電池的需求量為886GWh，同比2019 年92GWh 有近9 倍增長空間，2021-2025CAGR 為46%。其中，2020 年國內(nèi)外電動乘用車對應(yīng)動力電池需求分別為50/82GWh，yoy+18%/+67%。展望2021 年，國內(nèi)外電動乘用車對應(yīng)動力電池需求分別為92/125GWh，yoy+82%/+54%。
中長期（5~10 年）：產(chǎn)業(yè)變遷、龍頭崛起、黃金十年
新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車趨勢不可逆轉(zhuǎn)，從傳統(tǒng)機械硬件定義汽車轉(zhuǎn)向軟件定義汽車，電動車是未來汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化的重要載體，其意義重大。汽車產(chǎn)業(yè)變遷將伴隨產(chǎn)業(yè)鏈的價值轉(zhuǎn)移，重視前段研發(fā)設(shè)計、技術(shù)升級與后端軟件溢價，新能源汽車行業(yè)目前處于百花齊放電動化3.0 時代，全球供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭迎來中長期α 投資機會。
多重催化劑：
整體來說，在政策護航的大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)扎實，行業(yè)基本面迎來中長期向上。1）車型供給：海外特斯拉、歐洲汽車巨頭車型供給豐富，有望持續(xù)超預(yù)期；國內(nèi)以比亞迪為代表的轉(zhuǎn)型車企以及蔚來、理想、小鵬、威馬等造車新勢力或繼續(xù)提供爆款車型；
大眾產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商
特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商
CATL 產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商
LGC 產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商
2）產(chǎn)品價格：部分上漲，上行跡象已現(xiàn)，催化板塊情緒。例如主需求端，長邏輯：碳酸鋰/氫氧化鋰→6F→電解液產(chǎn)業(yè)鏈；產(chǎn)品升級，銅箔超薄化；
3）業(yè)績層面：2021 年需求持續(xù)高速增長且相對確定，產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭將充分受益，未來業(yè)績有望環(huán)比、同比逐季向上，業(yè)績夯實將會成為板塊行情的核心催化劑。
量>價>利，把握核心資產(chǎn)
全球產(chǎn)業(yè)變遷的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，在產(chǎn)業(yè)邁入成長初期后，核心邏輯需求優(yōu)先價格優(yōu)先利潤，未來行業(yè)需求是關(guān)鍵，企業(yè)市占率是核心，全球電動化細(xì)分龍頭轉(zhuǎn)移國內(nèi)，把握核心資產(chǎn)的中長期價值。中游仍是投資重點，關(guān)注產(chǎn)品價格邊際變化：行業(yè)高速增長及高確定性→市場給予高估值定價（2021年行業(yè)或在50PE+）；長期看好中游鋰電池、材料以及上游資源端頭部企業(yè)的布局機會。
市場的選擇，新能源汽車銷量大漲
一邊是按耐不住的新能源汽車購車激情，另一邊是政策扶持，新能源汽車的爆發(fā)正在到來。
中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份磷酸鐵鋰電池共計裝車量同比增長127.5%，環(huán)比上升3.5%。這已經(jīng)是磷酸鐵鋰電池連續(xù)三個月同比增長翻倍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前磷酸鐵鋰電池的安全性和低成本，以及行業(yè)和市場對電動車高續(xù)航更理性的認(rèn)識，都推動了磷酸鐵鋰電池新一波的市場滲透。
中汽協(xié)數(shù)據(jù)還顯示，10月新能源汽車銷售16.0萬輛，同比增長104.5%，環(huán)比增長13.9%；1-10月新能源汽車?yán)塾嬩N售90.1萬輛，同比下降7.1%。隨著經(jīng)濟持續(xù)回暖、需求逐步恢復(fù)，預(yù)計全年新能源銷量有望增速轉(zhuǎn)正。
上海新能源汽車免費專用牌照政策延續(xù)到2022年
上海到2022年底將繼續(xù)給予新能源汽車免費專用牌照，目前具體的政策規(guī)定還在制定過程中。
據(jù)上海相關(guān)部門介紹，根據(jù)國家財政部、工業(yè)和信息化部、科技部、發(fā)展改革委2020年4月23日發(fā)布的《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》要求，新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策實施期限延長至2022年底；從2019年起，地方過渡期后不再對新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購置補貼。上海嚴(yán)格執(zhí)行國家補貼政策的要求，不另設(shè)地方補貼。
目前，上海正在研究制定地方鼓勵辦法。2018年上海發(fā)布《上海市鼓勵購買和使用新能源汽車實施辦法》，辦法有效期為2018年2月1日至2020年12月31日。根據(jù)國家到2022年底對新能源汽車總體支持的政策要求，上海到2022年底將繼續(xù)給予新能源汽車免費專用牌照，目前具體的政策規(guī)定還在制定過程中，會及時向社會公布。
結(jié)語:
在全球供給共振驅(qū)動需求持續(xù)增長的大趨勢下，行業(yè)已進入百花齊放的電動化3.0 時代，基本面持續(xù)向好，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，維持新能源車行業(yè)“推薦”評級。
資料來源及致謝
國海證券
易車網(wǎng)
