記者 鄭一真 電動化與智能化浪潮席卷而來，以美國特斯拉為首的新能源車狂飆突進。截至11月22日，特斯拉股價上漲5倍，蔚來相比去年末的最低股價1.19美元已經(jīng)上漲超過40倍，小鵬和理想汽車也分別上漲了260%和231%。
蔚來資本管理合伙人余寧將這一輪新能源車的爆發(fā)歸結(jié)為“天時地利人和”。在11月19日的APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人中國論壇上，余寧稱，“應(yīng)該說是隨著時間的累積到了一個爆發(fā)點，離不開國家產(chǎn)業(yè)政策的支持，包括今年推出新基建，還有技術(shù)的進步也到了一個點上?！?
余寧回憶，6年前寧德時代拿到第一個車企訂單，是他作為吉利副總裁和寧德時代簽下來的，“當(dāng)時寧德時代的銷售額可能就三個億左右，估值是小幾十億，今天市值已經(jīng)是6000億。新能源企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策的加持下，我們看到了一個指數(shù)型的增長”。從傳統(tǒng)車企走向新能源投資，余寧看重的是汽車工業(yè)百年以來面臨的歷史大變局，或者說機遇——智能化和電動化。
特斯拉今年銷量將達50萬輛左右，現(xiàn)在已經(jīng)超過豐田成為全球市值最大的車企；蔚來的銷量大概在五六萬兩左右，但是蔚來的市值已經(jīng)超過通用汽車和寶馬。新能源車的空頭和多頭向來立場鮮明，多頭認(rèn)為在汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型大趨勢之下，新能源車沒有天花板；而新能源車也不斷遭空頭狙擊，美國做空機構(gòu)香櫞日前發(fā)布做空蔚來的報告，認(rèn)為其相對估值是特斯拉2倍，股價應(yīng)“腰斬”。
余寧在會后接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者專訪時表示，應(yīng)該換個邏輯看新能源車，要按照移動智能終端的看法，蘋果估值2萬億美元，特斯拉市值也就4600多億美元；小米市值6000多億港元，蔚來汽車換算下來5000億港元左右。余寧直言，很多傳統(tǒng)車廠將來可能都會變成一個代工廠。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：就投資新能源汽車而言，您覺得這個時間點有什么風(fēng)險？
余寧：新能源這一波漲起來之后，從短期來講是有風(fēng)險的，但是從中長期來講，我覺得還是一個起點。如果你按傳統(tǒng)汽車的天花板來衡量，新能源車已經(jīng)明顯高估了，但是要按照移動智能終端的想法，還有很大的空間。所以短期可能回調(diào)不可避免，但是趨勢是一定的。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：未來移動智能終端的核心是什么？
余寧：現(xiàn)在通用的說法是軟件定義汽車，或者說汽車工業(yè)的數(shù)字化。移動智能終端具體主要包括一是自動駕駛，二是智能座艙和網(wǎng)聯(lián)。L4級別以上的家庭用乘用車自動駕駛離我們至少還有5年以上的時間，但是現(xiàn)在發(fā)展迅速，在某些固定場景的商業(yè)環(huán)境下已經(jīng)有局部應(yīng)用。乘用車的主動安全系統(tǒng)早已經(jīng)進入中高端汽車前裝市場，有研究顯示主動安全系統(tǒng)每年挽救幾十萬人的生命，這個系統(tǒng)就是判斷路況出現(xiàn)問題的時候主動介入剎車。智能網(wǎng)聯(lián)而言，未來的汽車就像智能移動家庭空間一樣，最簡單的智能座艙，比如聲控調(diào)節(jié)溫度、調(diào)節(jié)窗戶，在車?yán)锫牳?，VR看電影等。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：國內(nèi)的造車新勢力和特斯拉相比，您覺得差距在哪里？
余寧：特斯拉是一家十幾年的公司，是一個青壯年，蔚來也就五六年，相比之下還是個兒童。如果從時間上來講，特斯拉成立五六年的時候，可能還不如蔚來汽車。
我認(rèn)為特斯拉正在失去它的相對優(yōu)勢。特斯拉是一家美國企業(yè)，美國的智能化更多依賴于單車的智能化，來解決人和車和交通的問題。但是在國內(nèi)，因為新基建智慧城市的導(dǎo)入，會很大程度上的幫助國內(nèi)的造車新勢力。中國的這些車企通過國家基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施帶來的便利，可以走一條不同的路。在提高單車的自動駕駛的可靠性基礎(chǔ)上，通過車路協(xié)同，通過和政府的一些基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施的匹配，會更快達到智慧交通水平。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：新能源車已經(jīng)漲了不少了。您是如何選擇新能源投資標(biāo)的的？
余寧：這樣的企業(yè)最偉大的還是創(chuàng)始人，這個行業(yè)領(lǐng)軍人物自己出來創(chuàng)業(yè)，這就是機會。優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者90%都能把企業(yè)做起來。對這種人所創(chuàng)立的企業(yè)我們會盡早進去，初創(chuàng)公司估值會比較便宜。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：蔚來出行的李斌、理想增程式的李想、小鵬汽車的何小鵬，這三家中國造車新勢力的創(chuàng)始人都是風(fēng)格很明顯的創(chuàng)始人。如何看這些造車新勢力企業(yè)？
余寧：我認(rèn)為李斌在三件事情上做得非常對，一個是堅持品牌的調(diào)性，無論手上現(xiàn)金充足和不足的時候，他始終堅持了一個高端品牌的調(diào)性。之前國產(chǎn)品牌和歐美品牌的交互過程中，中國品牌往往在品牌溢價上吃了大虧，可能使用同樣的供應(yīng)商、同樣的制造手段，但中國品牌賣的就是比歐美品牌便宜，因為它沒有品牌的溢價。第二個對研發(fā)的投入，很多人只看到燒了多少錢，如果燒在研發(fā)上面，它形成的是IP（知識產(chǎn)權(quán)——記者注），是數(shù)字化的東西，這些是長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。第三，我覺得是對終端用戶的尊重。蔚來的銷售模式是直銷，始終未蔚來汽車車主提供一個提供最好的服務(wù)。
理想的增程式，我認(rèn)為走的是一個比較適合中國目前的一個技術(shù)路線。比如，一輛車可能要500公斤的電池，增程式用100公斤電池就行了，剩下通過發(fā)電機來補充，這是一個是很聰明的一個方法。但同時，這也取決于高能量密度的電池多長時間能開發(fā)出來，如果高能量密度電池開發(fā)出來，未來的新能源車可能只需要裝200公斤的電池就行了，對增程式的沖擊會比較大。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：國內(nèi)主要電池廠商是寧德時代和比亞迪，這兩家代表不一樣的技術(shù)路線——三元鋰和磷酸鐵鋰。三元鋰的續(xù)航能力更好，磷酸鐵鋰的安全性更高。您認(rèn)為那個技術(shù)路線更容易突破現(xiàn)在充電焦慮瓶頸？
余寧：三元鋰和磷酸鐵鋰兩種路線就是在能量密度和安全性上做了不同的權(quán)衡，如果把三元鋰的能量密度降低，它的安全性就會上去，本身三元鋰的能量密度就是比磷酸鐵鋰要高，而電動汽車的很大的痛點就是續(xù)航里程。但磷酸鐵鋰的安全性更好，未來這兩種路線應(yīng)該是并駕齊驅(qū)。
目前的所有電池我認(rèn)為都是一個臨時狀態(tài)。一個大概跑500公里的車，它的電池大概就得有500公斤，相當(dāng)于這輛車什么都沒有干的情況下，10個人已經(jīng)在車上呆著了。所以磷酸鐵鋰和三元相比，其實也就是小學(xué)生和小學(xué)生比，不是一個核心的比較點。
我們現(xiàn)在更看好的是固態(tài)電池，再往后氫燃料電池。固態(tài)電池可能5年以后就能實現(xiàn)了，氫燃料電池用在乘用車上可能是10年以后的事情了?，F(xiàn)在的主要電池廠商都在研發(fā)固態(tài)電池，無論是三元鋰還是磷酸鐵鋰，它的能量密度已經(jīng)上不去了，從公式上算，大概300瓦每公斤到頭了，現(xiàn)在就已經(jīng)是200瓦/公斤的水平，只還有30%的提升空間。但固態(tài)電池大概在500瓦/公斤，直接碾壓現(xiàn)在的兩種主流電池。而且固態(tài)電池也不存在著火的問題。氫燃料電池現(xiàn)在太貴了，航空衛(wèi)星發(fā)射都用氫燃料，還無法普及到乘用車。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：我們看到蔚來的代工廠江淮和大眾在合作，傳統(tǒng)的車企也開始發(fā)力新能源，依靠傳統(tǒng)車企長期的技術(shù)積累，彎道超車的可能性有多大？
余寧：頭兩年我們覺得傳統(tǒng)車企不重視新能源車市場，因為這個市場份額太小，到今天也就5%。傳統(tǒng)車企比較看重的是他的市占率和銷量，以此來決定企業(yè)的地位和估值。
這幾年過來以后，我們發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)車企確實是起步稍微有點晚了，從傳統(tǒng)車過渡到電動車，首先從油車到電車轉(zhuǎn)變并不像想象的那么容易，畢竟還是有一個電池的效率問題和電機電控的效率問題，這也需要在不斷的技術(shù)迭代過程中實踐升華，不是說今天看了哪一項，明天都可以學(xué)會，并不是像原來想的一起步就能追上。第二，更大的差距在智能化，造車新勢力在不斷的學(xué)習(xí)過程中快速地迭代升級，到現(xiàn)在和傳統(tǒng)車企確實也形成了一定的代差。第三，從消費者的角度而言，一說電動車可能中低端的就是比亞迪，高端的就是蔚來、特斯拉，已經(jīng)形成這種概念，相當(dāng)于傳統(tǒng)車企遇到的瓶頸。第四，傳統(tǒng)車企也很難打破現(xiàn)在既有的薪酬體制的束縛。很多造車新勢力一開始就定位在中高端人才，股權(quán)激勵加薪酬翻倍的對人才的吸引力是非常強的。
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：在新能源投資布局上，下一步看好的投資方向是什么？
余寧：我們投資了很多智能新能源汽車上下游的產(chǎn)業(yè)鏈。比如自動駕駛的初創(chuàng)企業(yè)，這些自動駕駛企業(yè)可能將來就會變成蔚來的供應(yīng)商。另外，我們的投資很多都和出行相關(guān)的公司，嘀嗒和首汽約車。這些出行公司將來也有可能變成智能新能源車的客戶，比如滴滴最近給了比亞迪100萬臺的訂單
經(jīng)濟觀察網(wǎng)：智能駕駛現(xiàn)在是不是離大規(guī)模推廣還比較遠(yuǎn)？從投資角度，如何權(quán)衡？
余寧：智能駕駛現(xiàn)在的確還不能做到100%安全，但是這個方向誰也不敢去忽視它，因為它每一輪都是在資本的推動下上升的特別快，如果不壓它，下回就投不進去了。但是確實距離真正的場景落地起碼是5年以后的事情了。
