2011年公司綜合毛利率18.54%,比去年同期增加0.85%,新合并的動(dòng)力電池產(chǎn)品毛利率為20%,盈利能力強(qiáng)于通信電池;管理費(fèi)用增長(zhǎng)23.98%,主要是由于收購(gòu)三家動(dòng)力電池公司所帶來(lái)的費(fèi)用增加。
受行業(yè)整治影響,2011年公司通信電池收入同比下降10.86%,但海外業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定。公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入82個(gè)國(guó)家和地區(qū),海外客戶數(shù)量達(dá)183家,同比增長(zhǎng)38.6%。在國(guó)內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資可能放緩的背景下,海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
四季度納入合并報(bào)表的華宇電源和長(zhǎng)興電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43億元,貢獻(xiàn)利潤(rùn)2072.71萬(wàn)元。2011年底華宇電源已達(dá)產(chǎn),2012年下半年成都國(guó)艦將部分投產(chǎn),進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
預(yù)計(jì)公司2012//13/14年EPS 分別為0.65/0.89/1.09元,可比公司平均估值為19倍。公司為行業(yè)龍頭,且產(chǎn)能擴(kuò)張明顯快于同行,我們給予2012年25倍PE,目標(biāo)價(jià)16.25元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
