市場(chǎng)恐慌下或會(huì)錯(cuò)殺好股，但業(yè)績(jī)每況愈下甚至已出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)或?qū)⑹峭耸兄贫葷撛诘馁I單者。
盡管目前所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，還未出現(xiàn)觸碰新退市紅線——“最近一年度凈資產(chǎn)為負(fù)便暫停上市，連續(xù)兩年為負(fù)便終止上市”， 但以往的業(yè)績(jī)指標(biāo)仍然是懸在虧損企業(yè)頭上的一把利劍。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2010年末，創(chuàng)業(yè)板還未出現(xiàn)年度虧損的企業(yè)，但至2011年末，首現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板年度虧損企業(yè)當(dāng)升科技（300073.SZ）；而今年一季度，季度虧損的企業(yè)多達(dá)16家。
其中，當(dāng)升科技亦在虧損名單之列，虧損金額為302.95萬(wàn)元。
而虧損最多的前五家分別為國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ），天龍光電（300029.SZ）、新大新材（300080.SZ）、天喻信息（300205.SZ）和佳訊飛鴻（300213.SZ），凈利潤(rùn)分別為-2952.88萬(wàn)元、-1983.33萬(wàn)元、-1295.26萬(wàn)元、-1113.06萬(wàn)元和-909.55萬(wàn)元，同比各下降幅度高達(dá)778.97%、151.09%、122.24%、185.09%和354.55%。
雖然對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，前述16家企業(yè)均自圓其說。但上海一位投行人士對(duì)記者指出，“經(jīng)濟(jì)大環(huán)境再差，目前虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)根本不會(huì)輕易死掉，不是因?yàn)橛卸嗪玫呐まD(zhuǎn)業(yè)績(jī)的預(yù)期，而是因?yàn)槎歼€留著巨額的超募資金可用。”
“平均每家公司幾個(gè)億的超募資金花完需要一個(gè)過程，可以補(bǔ)充流動(dòng)資金，也可以搞幾個(gè)項(xiàng)目、設(shè)立幾個(gè)公司的方式慢慢把資金套出來(lái)。”一位熟悉上市業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師表示。
創(chuàng)業(yè)板驚現(xiàn)4.83億疑似超募套現(xiàn)樣本？
首家年度出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)當(dāng)升科技或?yàn)榈湫偷某继赚F(xiàn)樣本。
主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電正極材料生產(chǎn)商的當(dāng)升科技上市前業(yè)績(jī)頗為光鮮，2008年和2009年凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了124.28%和17.38%的增長(zhǎng)，但卻似乎難逃上市即變臉的厄運(yùn)。
2010年4月27日，當(dāng)升科技登陸創(chuàng)業(yè)板，而當(dāng)年三季度業(yè)績(jī)卻顯疲軟，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，同比增長(zhǎng)29.79%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為550.58萬(wàn)元，較2009年同期同比大幅下滑48.42%。
而隨后各季業(yè)績(jī)頻跳“滑爾滋”，至2011年末年度業(yè)績(jī)亦首度出現(xiàn)虧損，2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-73.90萬(wàn)元，同比減少幅度為102.13%。今年一季度，當(dāng)升科技業(yè)績(jī)未見起色，單季便虧損302.95萬(wàn)元。
一邊是業(yè)績(jī)劇烈下滑，另一邊則是巨額超募資金的逐步“套現(xiàn)”。
當(dāng)升科技發(fā)行市盈率高達(dá)78.26倍，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)后募得資金6.55億元，超出原募集資金計(jì)劃投資所需的資金4.83億元，超募倍數(shù)（實(shí)際募資/計(jì)劃募資）達(dá)到了3.8倍。
對(duì)于上市前總資本僅為3.32億元的當(dāng)升科技，4.83億元的超募資金足以是個(gè)天文數(shù)字。
前述投行人士也表示，“大多民營(yíng)企業(yè)老板在上市前基本上在踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)，上市前的資產(chǎn)是幾年甚至十幾年積累起來(lái)的，沒錢就銀行貸款或民間借貸，創(chuàng)業(yè)板巨大的融資功能讓企業(yè)變得很浮躁。”
一位上市公司職業(yè)董秘對(duì)記者坦言，“說實(shí)在大多民企老板也是見過錢的人，但對(duì)瞬間這么多財(cái)富的駕馭能力還是不夠。”
上市兩年內(nèi)，業(yè)績(jī)每每下滑的當(dāng)升科技對(duì)4.83億元超募資金使用毫不吝嗇。
掛牌僅僅10天，2010年5月7日，9600萬(wàn)元超募資金用于償還銀行貸款，這讓市場(chǎng)疑惑的是，緣何當(dāng)升科技不用自有資金，非要用超募資金償還？
其實(shí)，當(dāng)升科技一上市便現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流枯竭之狀，或只能覬覦超募資金。2010年當(dāng)升科技上半年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.23億元，同比減少幅度達(dá)2546.80%。
擴(kuò)張產(chǎn)能成了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金主要去處之一，當(dāng)升科技亦于2010年7月通過“擴(kuò)建生產(chǎn)線暨技改項(xiàng)目”花掉超募資金1.22億元，其鋰電正極材料生產(chǎn)線從擴(kuò)建前的年產(chǎn)4000噸增至擴(kuò)建后的年產(chǎn)7100噸，其中新增產(chǎn)能為3100噸，新增產(chǎn)能比例為77.5%。
值得質(zhì)疑的是，當(dāng)升科技已有募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3900噸鋰電正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”下，緣何肆意再次耗資1.22億元擴(kuò)張產(chǎn)能？
在1.22億元擴(kuò)張項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中，將該行為解釋為，“主要產(chǎn)品的銷售量同比進(jìn)一步增加，目前已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能不足的情形。公司的募集資金投資項(xiàng)目目前正在建設(shè)過程中，距離投產(chǎn)尚有較長(zhǎng)時(shí)間。”
其招股說明書顯示，募投項(xiàng)目耗資1.72億元，募資資金到位后建設(shè)期僅僅為9個(gè)月（即2010年年度左右），建設(shè)后期鈷酸鋰、多元材料、錳酸鋰的合計(jì)新增產(chǎn)能3900噸，各項(xiàng)新增產(chǎn)能比例為44.87%、775%和200%。
況且，銷售量增加的“謊言”或于2010年三季度起便已不攻自破。
赤裸裸的套現(xiàn)行徑在隨后的募投項(xiàng)目延期公告中或得以進(jìn)一步詮釋，對(duì)于募投項(xiàng)目延期原因解釋為，1.22億元超募資金項(xiàng)目“在原生產(chǎn)線基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建可以充分縮短建設(shè)期，有利于公司搶占市場(chǎng)，滿足市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需要”。
即1.22億元的超募資金項(xiàng)目反而有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，那其上市初衷的募投項(xiàng)目豈不是成了一張廢紙？
事實(shí)上，其募投項(xiàng)目資金1.72億元自其上市之初便被占用6400萬(wàn)元，而于2010年11月起1億元募投巨資被挪用至今。成了“闌尾”的募投項(xiàng)目于今年4月份悄然變更了實(shí)施主體和產(chǎn)品。
另外，2011年6月，當(dāng)升科技剩余超募資金已蠢蠢欲動(dòng)，一紙公告顯示其最終斥資1.2億元購(gòu)買其控股股東北京礦冶研究總院所屬的位于北京市豐臺(tái)區(qū)南四環(huán)西路188號(hào)總部基地18區(qū)21、22號(hào)樓用于建設(shè)北京基礎(chǔ)研發(fā)中心。
記者發(fā)現(xiàn)，該兩號(hào)樓共計(jì)面積7115.04平方米，當(dāng)升科技從控股股東購(gòu)的單價(jià)為1.68萬(wàn)元/平方米；而2009年11月，控股股東購(gòu)得此房產(chǎn)的價(jià)格僅為1.25萬(wàn)元/平方米。
對(duì)于控股股東北京礦冶研究總院來(lái)說，一年半時(shí)間內(nèi)做了回劃算的房地產(chǎn)買賣，不僅套現(xiàn)1.2億元現(xiàn)金，且凈賺3059萬(wàn)元。
這場(chǎng)“掠奪式”的套現(xiàn)手法背后，21號(hào)樓、22號(hào)樓還存在抵押貸款，抵押權(quán)利人分別為工商銀行和深發(fā)展銀行北京萬(wàn)柳支行。
對(duì)此，當(dāng)升科技給出的原因除房產(chǎn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)外，還認(rèn)為，“該資產(chǎn)與目前公司總部相鄰，其中一座樓即為目前公司總部辦公所在地，便于研發(fā)中心與市場(chǎng)營(yíng)銷以及其他相關(guān)部門的密切溝通，提升公司研發(fā)效率，加快新產(chǎn)品的推廣速度。”
一位市場(chǎng)人士無(wú)奈地反問，“花上億錢先買兩樓來(lái)搞研發(fā)，它研發(fā)能力很強(qiáng)嗎？研發(fā)效率跟總部距離密切相關(guān)……這個(gè)沒法評(píng)論了。”
當(dāng)升科技所謂的“北京基礎(chǔ)研發(fā)中心”，購(gòu)買房產(chǎn)便耗資超募資金1.2億元，但其試驗(yàn)設(shè)施預(yù)算僅1936.35萬(wàn)元。
超募資金的“提現(xiàn)”途徑
當(dāng)升科技或僅是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募套現(xiàn)的冰山一角。巨額超募資金亦是其他虧損企業(yè)短期內(nèi)茍存的現(xiàn)金臍帶。
在今年一季度出現(xiàn)虧損的16家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，對(duì)于超募資金的使用亦是發(fā)揮得淋漓盡致。
類似當(dāng)升科技搞“研發(fā)中心”也是其他虧損企業(yè)超募資金流向去處。
今年一季度虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超圖軟件（300036.SZ）于2011年下半年用超募資金4152.5萬(wàn)元在成都新建研發(fā)中心，其中在成都天府軟件園購(gòu)買辦公室占了1650萬(wàn)元。
成都研發(fā)中心研發(fā)的內(nèi)容包括桌面端產(chǎn)品、服務(wù)器端產(chǎn)品、富客戶端產(chǎn)品和導(dǎo)航產(chǎn)品4個(gè)產(chǎn)品線，但該4個(gè)產(chǎn)品線均系從北京研發(fā)中心轉(zhuǎn)移過去。
“甬臺(tái)溫動(dòng)車事故”買單者佳訊飛鴻（300213.SZ）今年一季度業(yè)績(jī)虧損909.55萬(wàn)元，但其去年下半年同樣有啟動(dòng)超募資金搞研發(fā)之舉。
“科研生產(chǎn)辦公樓項(xiàng)目”原系其募投項(xiàng)目，募投金額為2800萬(wàn)元；而2011年10月，佳訊飛鴻擬使用超募資金4500萬(wàn)元追加了該辦公樓建設(shè)項(xiàng)目，追加幅度達(dá)160%。
對(duì)于如此大幅追加投入的原因，佳訊飛鴻相關(guān)公告卻主要解釋為，大樓建造成本的增加。
從加大研發(fā)力度角度，利用超募資金追加投入或無(wú)可厚非，但在業(yè)績(jī)預(yù)期不明朗情況下，利用超募資金盲目追加主營(yíng)募投項(xiàng)目或著實(shí)令人費(fèi)解。
國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）的募投項(xiàng)目之一為“水產(chǎn)品加工擴(kuò)建項(xiàng)目”，投資金額為12936.11萬(wàn)元，其中羅非魚加工和對(duì)蝦加工各投資7923.56萬(wàn)元和5012.55萬(wàn)元，配置羅非魚和對(duì)蝦加工生產(chǎn)線各4條。
而今年3月份，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)擬擴(kuò)建羅非魚項(xiàng)目，分別從原先的7923.56萬(wàn)元增至18289萬(wàn)元；同時(shí)對(duì)對(duì)蝦項(xiàng)目新增投入10365.44萬(wàn)元，兩產(chǎn)品均增加5條生產(chǎn)線。兩項(xiàng)目動(dòng)用超募資金8000萬(wàn)元。
但今年一季度國(guó)聯(lián)水產(chǎn)業(yè)績(jī)顯示，受原材料高企等因素影響其單季歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2952.88萬(wàn)元，同比下滑778.97%。
此外，在光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入寒冬的2011年下半年，新大新材（300080.SZ）大手筆逆市斥資4750萬(wàn)元超募資金追加了募投項(xiàng)目“新建年處理6萬(wàn)噸硅片切割砂漿循環(huán)利用項(xiàng)目”。
事實(shí)上，比起搞研發(fā)中心、追加募投項(xiàng)目，投資五花八門的相近產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目（包括股權(quán)投資）更是這些企業(yè)超募資金的主要流向之處。
國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的超募資金除了前述羅非魚、對(duì)蝦項(xiàng)目外，還擬各用超募資金9004.62萬(wàn)元和1200萬(wàn)元建設(shè)“膨化魚飼料生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”和“深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖項(xiàng)目”。
而通源石油（300164.SZ）、智云股份（300097.SZ）、鼎漢技術(shù)（300011.SZ）、寶德股份（3000023.SZ）等今年一季度虧損企業(yè)分別通過新設(shè)項(xiàng)目公司來(lái)運(yùn)作“提現(xiàn)”超募資金。
2010年10月，智云股份借“綠色”概念欲合資設(shè)立大連戈?duì)栔圃旃こ碳夹g(shù)有限公司，而2011年12月，鼎漢技術(shù)公告了擬用9900萬(wàn)元超募資金參與籌建江蘇鼎漢電器技術(shù)有限公司。
有意思的是，16家虧損創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，諸如國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、通源石油、超圖軟件、啟源裝備等均把超募資金的投資瞄向了海外或沾“洋”氣。
國(guó)聯(lián)水產(chǎn)使用不超過1500萬(wàn)美元超募資金收購(gòu)了美國(guó)SUNNYVALE SEAFOOD公司的100%股權(quán)及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)旨在水產(chǎn)品終端消費(fèi)市場(chǎng)，而通源石油則花4933.70萬(wàn)元超募資金設(shè)立全資子公司意在進(jìn)軍北美油服市場(chǎng)。
前述投行人士也表示，“信息不對(duì)稱情況下，市場(chǎng)很難了解企業(yè)真實(shí)投資意圖，即使是披露相對(duì)健全的上市公司，只有投資者自己去判斷。”
對(duì)于超募資金到海外去攻城略地，江蘇一位券商研究人士則表示謹(jǐn)慎態(tài)度，“國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境較國(guó)內(nèi)更為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)揭示能力相對(duì)薄弱的民營(yíng)中小企業(yè)出海很容易死掉；這些規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，又是虧損邊緣的企業(yè)，更是加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。”
