作者 | 漢中
3月18日晚間，恩捷股份（002812.SZ）發(fā)布2020年度報告，據報告顯示，2020年公司實現營業(yè)收入42.83億元，同比增長35.56%；扣非歸母凈利潤9.91億元，同比增長31.57%，經營活動現金凈流量10.55億元，同比增長38.24%。公司營收、利潤及現金流情況皆實現大幅增長。同時，公司發(fā)布2021年一季度業(yè)績預告，2021年一季度，公司歸母凈利潤為3.9—4.5億元，比上年同期增加：182.13%—225.54%，歸母扣非歸母凈利潤為3.7—4.3億元，比上年同期增加：251.25%—308.22%，業(yè)績增速符合預期。
作為全球鋰電池隔膜的龍頭企業(yè)，恩捷股份在產能規(guī)模，產品品質，成本效率，技術研發(fā)方面的優(yōu)勢均具有全球競爭力。研究顯示，受益于新能源汽車的快速發(fā)展，公司未來收入及利潤有望實現穩(wěn)健增長，而通過并購蘇州捷力、紐米科技，以及與Celgard合作，公司業(yè)務已逐漸向消費鋰電池隔膜和儲能領域延伸，新增的成長空間正不斷打開。有鑒于此，中信證券、中信建投、中金證券等十余家券商給予了公司“買入”、“跑贏行業(yè)”的評級。
濕法鋰電池隔離膜帶動業(yè)績快速增長
公司市占率持續(xù)保持行業(yè)領先
按產品劃分，恩捷股份的業(yè)務主要包括膜類產品、包裝印刷產品、紙制品包裝三類，其中，膜類產品為公司的核心業(yè)務，營收占比達到80%以上。2020年公司膜類產品的營收達到34.64億元，同比增長35.92%。而濕法鋰電池隔離膜業(yè)務收入的持續(xù)增長是支撐膜類產品總營收增長的關鍵因素。
據公告顯示，2020年下半年來，受益于全球新能源行業(yè)及新能源汽車市場的復蘇和景氣度持續(xù)提升，動力電池的需求旺盛，上游鋰電池配套產品市場空間隨之取得快速增長。而恩捷股份通過加大市場拓展力度，抓住市場機遇，在下游需求增長的同時實現了收入的同步增加。報告期內，公司濕法隔膜收入為28.91億元，同比增長48.83%，其濕法隔膜出貨量達到約13億平方米，市場份額繼續(xù)保持行業(yè)領先水平。
研究顯示，截至2020年底，恩捷股份在上海、珠海、江西、無錫、蘇州五大基地共有46條濕法隔膜生產線，產能達到33億平方米，產能規(guī)模位居全球第一。依靠其技術優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)占據主導地位，公司逐步獲得了越來越大的國內市場份額，而此趨勢有望在此后等到進一步擴張。中泰證券研究認為，從今年年中開始，隨著公司在線涂覆生產線進入加速量產階段，良率的大幅提升將帶來成本進一步快速下降，預計公司今年在國內濕法隔膜市占率60%以上，明年起市占率將進一步加速提升。
海外市場規(guī)模高速增長
業(yè)務向“消費+儲能”領域延伸
《紅周刊》通過wind數據整理發(fā)現，2020年，公司海外營收已達到7.05億元，較去年增長104.84%，增速大大領先于國內業(yè)務。目前，公司海外業(yè)務占比已達到16.45%，營收占比較去年增長了近六個百分點。據公告顯示，當前公司濕法隔膜產品開發(fā)已達100余個品種，可滿足客戶的多樣需求，受到眾多國外大型鋰電池生產企業(yè)的認可及青睞，并與松下、三星、LG Chem等海外客戶建立了穩(wěn)定的合作關系。
與此同時，公司已啟動匈牙利濕法鋰電池隔離膜生產線及配套工廠項目，并規(guī)劃建設4條全自動進口制膜生產線和30余條涂布生產線，基膜年產能約為4億平方米，以滿足供應歐洲市場日益增長的需求。對此，據招商證券研究表示：憑借較低的成本和持續(xù)進步的工藝，公司在海外市場也在持續(xù)滲透，已經大批量供應LGC，并成功配套松下與三星SDI，未來海外出貨有望快速增長。
2020年恩捷股份先后完成了對蘇州捷力100%股權和紐米科技76.36%股權的收購，由此成功將公司業(yè)務自動力電池隔膜市場拓展至消費類鋰電池隔膜市場。同時，公司與全球領先的干法隔膜龍頭企業(yè)Celgard合作，推進干法隔膜合作項目，布局儲能市場，進一步完善公司在隔膜領域的戰(zhàn)略布局。
據悉，2020年蘇州捷力的營業(yè)收入已達到8.88億元，凈利潤達到1.76億元，企業(yè)在報告期內扭虧為盈，增厚上市公司業(yè)績。同時，公司通過將紐米科技其納入集團供應鏈體系，通過改造生產設備，優(yōu)化工藝等措施，實現資源互補和優(yōu)勢疊加，助其實現降本增效。
通過并購與整合，恩捷股份目前已成為動力電池、消費類電池兩個領域內全球最大的隔離膜供應商，市場地位及盈利能力持續(xù)上升。中信證券研究表示：通過并購蘇州捷力、紐米科技，以及Polypore合資獲Celgard技術，公司已從“動力”成功延伸至“消費”+“儲能”領域，不斷打開新增長空間，領先優(yōu)勢進一步擴大。
規(guī)模、研發(fā)等綜合優(yōu)勢明顯
新能源發(fā)展有望推動公司持續(xù)增長
作為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，恩捷股份的市場份額全球第一。規(guī)模上的優(yōu)勢，使公司有能力承接大客戶如LG Chem、寧德時代和國軒等電池廠商的大規(guī)模訂單的需求，同時也提升了公司的生產效率及采購優(yōu)勢，有效降低了公司的成本。而在研發(fā)與技術方面，公司通過多年積累建立了體系健全的研發(fā)隊伍，研發(fā)范圍覆蓋了隔膜和涂布生產設備、隔膜制備工藝以及原輔料的改進、涂布工藝、漿料配方、回收及節(jié)能技術，以及前瞻性技術儲備項目的研發(fā)。公司已具備5-7μm超薄隔膜技術，擁有領先的水性、油性涂布技術，隔膜產品超過100個品種。截止報告期末，公司 及子公司已累計獲得專利372項，其中實用新型315項、發(fā)明專利43項、外觀設計11項。同時公司重視海外專利的布局，正在申請注冊并已獲受理的國際專利42項，正在申請注冊并已獲受理的國內專利177項。
憑借規(guī)模及研發(fā)技術等方面的綜合優(yōu)勢，恩捷股份已與寧德時代、比亞迪、國軒高科等國內企業(yè)和LG化學、三星SDI、松下等海外企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，產品間接配套下游主流車企。未來，受益于新能源汽車的快速發(fā)展，公司業(yè)績延續(xù)高速增長依然可期。
