2021年4月29日，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）發(fā)布21年一季報，營收為16.07億元，同比增長49%；歸母凈利潤為4.76億元，同比增長6046%。公司預(yù)計21年上半年歸母凈利潤位8-12億元，同比增長411-667%。
贛鋒鋰業(yè)相對于2020年整年的業(yè)績出現(xiàn)了大的回升，整體業(yè)務(wù)增長明顯，主要是緣于全球大宗商品整體價格的提升以及下游需求量的增產(chǎn)效應(yīng)，相應(yīng)的二級市場也開始配合拉升，即將創(chuàng)出新高。
未來贛鋒鋰業(yè)的長期價值如何？股價在未來幾年能否繼續(xù)上漲？這可能是很多投資者關(guān)注的問題，下面我們將重點(diǎn)研究一下。
贛鋒鋰業(yè)長期處于龍頭地位
強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)格局穩(wěn)定。
贛鋒鋰業(yè)是一家鋰產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)公司，是國內(nèi)鋰系列產(chǎn)品品種最齊全、產(chǎn)品加工鏈最長、工藝技術(shù)最全面的生產(chǎn)商之一，也是國內(nèi)規(guī)模化利用含鋰回收料生產(chǎn)鋰產(chǎn)品的企業(yè)之一。
公司占比最大的產(chǎn)品是碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)品。主營產(chǎn)品的上游是鋰資源，下游是前驅(qū)體行業(yè)和電池行業(yè)。
鋰主要來自鋰礦、鹽湖和鋰黏土，鋰礦和鹽湖分別占全球鋰資源的36%和58%。鋰鹽湖主要集中在阿根廷、智利和玻利維亞組成的“鋰三角”內(nèi)。鋰礦山大部分集中在澳大利亞西部。國內(nèi)鋰資源僅占全球鋰資源的8%，主要分布于鋰鹽湖中，占國內(nèi)鋰資源總儲量的85%，目前鋰鹽湖開發(fā)不足，主要原因是鹽湖提鋰技術(shù)難度大，成本高。
贛鋒鋰業(yè)在國內(nèi)的鋰資源布局較少，主要是處于海外。國內(nèi)鋰資源相對匱乏，對比未來新能源行業(yè)巨大的需求，如何保障鋰資源的供應(yīng)將會成為一個問題。
碳酸鋰和氫氧化鋰下游主要是三元前驅(qū)體企業(yè)，如格林美、中偉股份等，遠(yuǎn)端需求受新能源汽車行業(yè)的影響，主要以三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池為主。以氫氧化鋰為例分析，2020年全球電動乘用車銷量約為287.1萬輛，同比2019年增長42%。2020年，中國電動汽車產(chǎn)銷分別完成136.6萬輛和136.7萬輛，同比分別增長7.5%和10.9%，產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。預(yù)計到2025年，全球電動汽車銷量將達(dá)到1389萬輛。預(yù)計到2030年，中國電動汽車銷量將達(dá)1500萬輛左右，在新車銷量中占比將達(dá)50%左右。2020年全球氫氧化鋰的需求量約為12.3萬噸，其中鋰離子電池領(lǐng)域的需求約為10萬噸。預(yù)計2025年全球氫氧化鋰的需求總量將大幅增長至57萬噸，2020-2025年的復(fù)合年增長率約36.35%，行業(yè)將在5年內(nèi)處于高速增長階段，氫氧化鋰行業(yè)目前的整體產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于未來的需求。
目前行業(yè)內(nèi)的格局比較穩(wěn)定，主要包括贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、天齊鋰業(yè)等，國外的廠商有美國雅寶、SQMQ等，因為國外的生產(chǎn)成本相對較高，對比國內(nèi)企業(yè)沒有競爭優(yōu)勢，因此未來國內(nèi)商業(yè)龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步搶占市場，而國內(nèi)的行業(yè)格局比較穩(wěn)定。
頭部企業(yè)中，贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)能在8.5萬噸，排名第一；天齊鋰業(yè)產(chǎn)能在5.4萬噸，排名第二；雅化集團(tuán)產(chǎn)能在3,3萬噸，排名第三。
由于贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)對上游礦資源的把控力強(qiáng)，限制了氫氧化鋰小企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，因此目前來看現(xiàn)在的格局較穩(wěn)定，短期變動概率小。
加速擴(kuò)張將成為可能
業(yè)內(nèi)同行面臨困境，贛鋒鋰業(yè)進(jìn)一步吞食市場。
贛鋒鋰業(yè)以屯礦多著稱，擁有全球最大的鋰資源儲量，顯示出了管理層的遠(yuǎn)見，國內(nèi)資源匱乏，提前布局國內(nèi)外上游鋰礦資源，為未來加速擴(kuò)張打下了堅實的基礎(chǔ)。
贛鋒鋰業(yè)在國內(nèi)、國外布局包括鋰礦、鹽湖鹵水、鋰粘土等所有品種鋰資源，全球范圍內(nèi)掌控了8處優(yōu)質(zhì)鋰資源，布局非常全面，并且分散，抗風(fēng)險能力非常強(qiáng)。其中Mount Marion（礦一）的現(xiàn)有產(chǎn)量為40萬噸╱年的鋰精礦，為公司目前鋰原材料的主要來源。其余幾大礦場合計力資源量約合4600萬噸LCE。
而把控住鋰礦上游供給，將會間接打擊下游碳酸鋰小廠（上游資源下放不足）。
公司未來增長點(diǎn)，一是年產(chǎn)4萬噸碳酸鋰Cauchari-Olaroz鹽湖項目預(yù)計21年中投產(chǎn)，碳酸鋰產(chǎn)能明年翻倍，該項目生產(chǎn)成本3600美元/噸處于全球低位，22年半產(chǎn)貢獻(xiàn)歸母凈利潤2.7億元。二是馬洪三期擴(kuò)建項目，21年起投產(chǎn)，公司氫氧化鋰產(chǎn)能將由3.1萬噸增至8.1萬噸，超過雅寶位居全球首位。三是公司加碼消費(fèi)鋰電產(chǎn)能，前瞻布局固態(tài)技術(shù)，預(yù)計TWS帶動鋰電池板塊20年增65%，21年再翻一倍。
目前贛鋒鋰業(yè)鋰鹽投資成本行業(yè)最低，加工毛利率處于行業(yè)第一梯隊，進(jìn)入標(biāo)桿客戶核心供應(yīng)鏈體系，資金實力雄厚、逆周期布局，主要對手雅寶受制于項目前景不確定、天齊鋰業(yè)則因資金緊張只能維持現(xiàn)有生產(chǎn)。因此，行業(yè)內(nèi)其他排名靠前的龍頭公司面臨的困境，正好為贛鋒鋰業(yè)加快提高市占率提供天然的機(jī)會。贛鋒鋰業(yè)將繼續(xù)鞏固行業(yè)第一的位置。
此外，贛鋒鋰業(yè)還布局鋰電池回收業(yè)務(wù)。公司自2017年開始布局廢舊電池回收業(yè)務(wù)，子公司贛鋒循環(huán)投資建設(shè)的退役鋰電池拆解及稀貴金屬綜合回收項目現(xiàn)已形成34000噸的回收處理能力。未來規(guī)劃中，公司將建立每年可回收10萬噸退役鋰電池的大型綜合設(shè)施。公司通過擴(kuò)充鋰電池回收業(yè)務(wù)產(chǎn)能及在回收及再利用退役電池方面的專長繼續(xù)向下游拓展業(yè)務(wù)。
綜合所述，贛鋒鋰業(yè)將進(jìn)一步在碳酸鋰業(yè)務(wù)上下游形成協(xié)同效應(yīng)，成本一直處于行業(yè)最低水平，強(qiáng)大的成本優(yōu)勢助力公司持續(xù)的高速擴(kuò)張。
