中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：隨著疫情之后市場(chǎng)全面反彈、終端行業(yè)需求旺盛、供應(yīng)吃緊和價(jià)格堅(jiān)挺，自然資源行業(yè)利好頻頻。然而，在通脹上升之際，大宗商品有可能因其價(jià)格高企而反受其害。量化寬松政策的解除，加上稅率上漲，可能會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇放緩。
盡管如此，超級(jí)周期已經(jīng)開(kāi)始的說(shuō)法仍然存在。那定義超級(jí)周期的決定性需求階躍變化是否已經(jīng)發(fā)生？
全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到新常態(tài)，大宗商品需求增速隨之放緩
全球經(jīng)濟(jì)在2021年快速增長(zhǎng)，而未來(lái)幾年似乎將不可避免地放慢步伐。通脹處于高位，促使各國(guó)央行釋放出開(kāi)啟利率上升周期的信號(hào)，至少開(kāi)始解除量化寬松政策。這兩種行為本身注定會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，進(jìn)而影響大宗商品需求。
利率上升后，償債成本也將增加。稅率上漲不可避免，不僅是為了償還政府債務(wù)，也是為了在一定程度上資助美國(guó)雄心勃勃的“重建更美好世界”基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃。
補(bǔ)庫(kù)和釋放被壓抑的消費(fèi)需求顯然有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但這唯一的一招不能在此周期中重復(fù)發(fā)揮作用。在瘋狂搶購(gòu)產(chǎn)品的過(guò)程中，我們是否已經(jīng)透支了未來(lái)幾年的需求，這一點(diǎn)只有讓時(shí)間來(lái)證明。
對(duì)于金屬礦業(yè)而言，盡管能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域（尤其是電動(dòng)汽車(chē)）的增長(zhǎng)迅猛將拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，但未來(lái)數(shù)年的總體需求將放緩。在經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)刺激措施、封城期間被壓抑的需求和價(jià)值鏈需求釋放后，2021年的繁榮難以在來(lái)年復(fù)刻。
經(jīng)濟(jì)放緩是否意味著超級(jí)周期已經(jīng)暫停？對(duì)于生產(chǎn)商而言，這實(shí)際上可能是一個(gè)難得的喘息之機(jī)，用更多時(shí)間來(lái)調(diào)動(dòng)資源，并確保有足量的供應(yīng)來(lái)推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型。或者，能源轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)，是否足以抵常規(guī)貿(mào)易市場(chǎng)中的需求放緩？
能源轉(zhuǎn)型使超級(jí)周期幾乎不可避免
能源轉(zhuǎn)型，尤其是加速能源轉(zhuǎn)型，大宗礦產(chǎn)商品便會(huì)進(jìn)入超級(jí)周期。而煤炭和鐵礦石除外，煤炭需求將急劇下降。
我們對(duì)于超級(jí)周期的定義是：需求永久性階躍上升，導(dǎo)致供應(yīng)無(wú)法滿足，價(jià)格長(zhǎng)期高于激勵(lì)水平。價(jià)格水平很重要，因?yàn)檫@是區(qū)分超級(jí)周期與短期供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)或需求激增（對(duì)價(jià)格水平具有相同的影響力）的主要因素。
礦產(chǎn)商品超級(jí)周期需求增速如何？
上一次超級(jí)周期出現(xiàn)于2003-2007年間。我們將以年均需求增長(zhǎng)率為重要指標(biāo)，與2021-2025年的需求預(yù)測(cè)進(jìn)行對(duì)比。具體如下：
01、除鎳和鈷外，其它礦產(chǎn)商品在未來(lái)五年內(nèi)的平均需求增長(zhǎng)率似乎將低于上個(gè)超級(jí)周期的水平。
02、鎳和鈷無(wú)疑將成為電池需求爆炸式增長(zhǎng)的絕對(duì)受益者。不過(guò)，值得注意的是，至少到2030年，不銹鋼仍將是鎳消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力。
03、相比之下，未來(lái)五年的鋰增長(zhǎng)率將低于2003-2007年水平，盡管目前的鋰市場(chǎng)體量是當(dāng)時(shí)的六倍之多。傳統(tǒng)基本金屬需求的增長(zhǎng)也將放慢，而大宗干散的百分比增長(zhǎng)率下降幅度明顯。
絕對(duì)增長(zhǎng)量如何變化？
需求的絕對(duì)增長(zhǎng)量是礦產(chǎn)商品超級(jí)周期的試金石。
數(shù)據(jù)分析凸顯出規(guī)模效應(yīng)對(duì)于絕對(duì)需求的影響。在接下來(lái)的五年里：
鋁、銅、鎳、鋰和鈷的絕對(duì)增長(zhǎng)都將超過(guò)上個(gè)超級(jí)周期。
鉛、鋅和冶金煤的絕對(duì)增長(zhǎng)與上個(gè)周期持平。
與此同時(shí)，隨著能源轉(zhuǎn)型放緩的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，鐵礦石、鋼材和動(dòng)力煤需求的絕對(duì)增長(zhǎng)注定會(huì)顯著下降。
年均絕對(duì)需求增量，2021-2025年數(shù)據(jù)與2003-2007年數(shù)據(jù)對(duì)比
供應(yīng)和價(jià)格如何變化？
有人可能會(huì)說(shuō)，有幾種礦產(chǎn)商品的新超級(jí)周期已經(jīng)開(kāi)始，其依據(jù)是這些商品的絕對(duì)需求正在加速超過(guò)上個(gè)超級(jí)周期的水平。但是，值得注意的是，供應(yīng)和價(jià)格也是超級(jí)周期的顯著特征。
正如我們之前的預(yù)測(cè)，未來(lái)數(shù)年里，礦產(chǎn)商品供應(yīng)將趨于過(guò)剩，價(jià)格水平也將下行。在考量超級(jí)周期是否已經(jīng)來(lái)臨的時(shí)候，只有等到未來(lái)回望當(dāng)前的數(shù)據(jù)才能真切地判別。伍德麥肯茲研究團(tuán)隊(duì)將在未來(lái)數(shù)個(gè)月中持續(xù)且密切地追蹤市場(chǎng)情況，研究市場(chǎng)基本面，提供更為精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)。
