在以3.87億歐元（約合32億元人民幣）的價格收購葡萄牙國家能源網(wǎng)公司（REN）25%股份后不到一個月，國網(wǎng)公司洽購美國愛依斯電力公司（AESCorporationNYSE:AES，下稱AES）在美風電資產的消息又傳了出來。
有趣的是，AES的大股東也來自中國。2010年3月，中國主權財富基金中國投資有限公司（下稱中投）以15.80億美元完成了對AES約15%股權的收購。中國公司收購撞上了中國公司，怎么定價成了難題——定價低對國網(wǎng)公司有利，定價高對AES和中投有利。
據(jù)財新記者了解，國網(wǎng)公司這樁新收購目前還存在較大變數(shù)。不論成功與否，被國資委副主任邵寧歸類在“公益性國企”里的電網(wǎng)企業(yè)在海外收購非主業(yè)資產，是否與其功能定位相匹配值得深思。
電網(wǎng)真實成本是本“糊涂賬”
審批不是問題
財新記者從接近AES的人士處獲悉，如果交易達成，國網(wǎng)公司和AES將成立一家合資公司，負責AES在美國已經(jīng)投入運營的風電項目（不包括在建項目）。國網(wǎng)公司將持有合資公司79.99%的股份。
AES是一家總部位于美國阿靈頓的獨立發(fā)電企業(yè)（IPP）。截至2011年12月，AES在全球27個國家擁有44.22吉瓦的發(fā)電項目，此外還有2.34吉瓦的在建項目。2005年，通過收購美國風電企業(yè)海西控股（SeaWestHoldings.Inc），AES開始涉足風電開發(fā)領域，目前美國國內已經(jīng)運營的風力發(fā)電裝機為1.16吉瓦。
美國杜克能源（DukeEnergy）的一位人士告訴財新記者，美國清潔能源的補貼政策主要是稅收優(yōu)惠，如果沒有稅基，就無法享受補貼。“這項政策不僅歧視海外投資者，也歧視本國的中小投資者。”因此外國投資者要想進軍美國新能源領域最好與美國當?shù)仄髽I(yè)合作。
雖未透露收購的具體金額，但前述接近交易的知情人士向財新記者表示，“比外界估算的價格（16.5億美元）低很多，不只一半。”
這位知情人士還透露，盡管國網(wǎng)公司總經(jīng)理劉振亞在隨國家副主席習近平訪美期間已經(jīng)與AES簽訂了收購意向，但這一交易目前還有很大變數(shù)。“上周AES開過緊急董事會，這事不一定能成??雙方在協(xié)議內容上還有分歧。”他說。
財新記者向AES和國家電網(wǎng)國際發(fā)展有限公司（下稱國網(wǎng)國際）總經(jīng)理孫金平求證上述說法，雙方均未置評。
從目前情況看，中美兩國監(jiān)管機構的審批不大可能阻礙這一收購。中投收購AES15%股權時，由于后者是一家能源企業(yè)，屬敏感領域，且超過10%的監(jiān)管紅線，因此根據(jù)美國政府現(xiàn)行規(guī)定須向美國聯(lián)邦能源管理委員會（FERC）、美國外國投資審查委員會（CFIUS）等多個監(jiān)管機構申報，最終獲批。
“與涉及千家萬戶的電網(wǎng)不同，獨立電廠本身并不能算是敏感的戰(zhàn)略行業(yè)。”因此對于此次國網(wǎng)公司的收購意向，中投內部人士表示，“美國審批沒問題。”歐亞集團（EuroasiaGroup）分析師馬旸認為，在清潔能源方面，現(xiàn)在只要中國被美方認為能在美國創(chuàng)造新工作，投資就會受歡迎。
財新記者從國家發(fā)改委了解到，此次收購也已獲得了發(fā)改委外資司的批準，雖然過程并不十分順利。外資司的批準需要國家能源局出具意見。
一位接近國網(wǎng)公司的消息人士透露，1月中上旬電力司和新能源司都曾表達不同意見。“從一般的主輔分離的角度上，壟斷企業(yè)的資產應該是專業(yè)化的，從特許經(jīng)營的角度分析，應該是不同意境外收購電力資產。”
這也是電力業(yè)內的普遍看法。“這不只是走出去的問題。”一位電力業(yè)內資深人士認為，“我們談的是體制問題，是特許經(jīng)營的問題。真要收也應該讓發(fā)電企業(yè)去。”
但國網(wǎng)公司很快按要求補報了材料并做了一些解釋，能源局內部雖有分歧，最終還是給出了肯定意見。
定價難題
除了買家國網(wǎng)公司，AES的最大股東中投同樣也是來自中國的國有企業(yè)。這使得收購定價問題變得很微妙——價格低當然對國網(wǎng)公司有利，但是對中投不利。
中投入股AES之時，AES稱這使公司能在光伏和風電領域擴大投資，但此后AES未能如愿在新能源領域實現(xiàn)快速擴張，反而在傳統(tǒng)煤電業(yè)務等領域陷入了麻煩。
AES的紐約子公司AESEasternEnergy在去年12月31日宣布，包括13家附屬實體在內，已因運營不善申請破產保護。低天然氣價格導致的煤電電價下調、煤炭投入成本增加以及煤電污染控制成本大幅加重等運營性因素，導致公司運營資金鏈斷裂。根據(jù)破產保護申請前與債權人達成的協(xié)議，將出售旗下位于紐約的兩個燃煤發(fā)電站，并關閉該州另外四家已處于閑置狀態(tài)的發(fā)電站。
前述中投內部人士承認定價確實是個問題，“因為AES已經(jīng)有子公司申請破產，國家電網(wǎng)現(xiàn)在去肯定比我們當時入股價格要低很多”。不過也因為AES狀況糟糕，中投對國網(wǎng)收購樂見其成。
中投曾與AES簽署了一份意向書，擬投資5.71億美元購買其風力發(fā)電子公司35%股份。但這一收購并未實施。
主權財富基金和大型國有企業(yè)是中國海外投資的兩支主要力量，如何配置資源將投資效率發(fā)揮到最大是一個值得思考的問題。此次國網(wǎng)公司的AES并購嘗試將這個問題擺上了臺面。
2011年9月，原AES首席運營官AndrésGluski出任總裁及首席執(zhí)行官后，便大舉進行資產出售以優(yōu)化現(xiàn)金流狀況。AES在去年四季度完成以及簽約的資產出售規(guī)模達到7.63億美元。今年2月，AES又簽訂了總額為4.63億美元的資產出售協(xié)議。
與此同時，AES還在緊縮全球戰(zhàn)線。它們計劃退出中國市場的消息在電力行業(yè)已經(jīng)不是秘密。“像行業(yè)里的一些活動，還有一些第三方的組織，AES今年已經(jīng)都不參加了。”一家外資電力企業(yè)的在華管理層說，“他們是在撤?？赡苁且驗閾Q了新的CEO，集團的戰(zhàn)略會有改變。”
AES1994年來到中國，2002年以前在安徽、山西、四川、重慶等省市擁有數(shù)個發(fā)電項目，包括水電、煤電、燃油電廠等。此后沉寂了五年，2007年AES重新開始在中國的投資，主要方式是和中國神華旗下的國華電力合作投資風電項目。
“這次退出，一定程度上說明美國經(jīng)濟現(xiàn)在的不景氣，另一個原因是中國的管制。在中國這幾年也沒有太大作為。”前述外資電力企業(yè)人士認為。“在任何國家外資做電力都難，這個行業(yè)就是內在消化的行業(yè)，都是在本地發(fā)生，又牽涉到經(jīng)濟命脈。中國的各項政策對外國投資者也不是很友好。”
這番話對中國電力企業(yè)走出去同樣是一個提醒。
國網(wǎng)“走出去”沖動
國網(wǎng)公司近年在海外投資領域頻現(xiàn)大手筆。2007年12月，國網(wǎng)公司牽頭兩家當?shù)仄髽I(yè)以39.05億美元競得菲律賓電網(wǎng)25年經(jīng)營權；2010年，國網(wǎng)公司收購了ElecnorSA等七家巴西輸電公司股權，總價約17億美元；今年2月，國網(wǎng)公司以3.87億歐元的價格收購了葡萄牙國家能源網(wǎng)公司（REN）25%的股份。
國網(wǎng)公司的走出去沖動不僅體現(xiàn)在輸電主業(yè)上，還有發(fā)電業(yè)務，特別是清潔能源項目。
除了此次的美國風電項目，國網(wǎng)公司在2011年社會責任報告中還表示，在巴西將“尋求在輸電、配電、水電及可再生能源等方面的市場機遇”。有監(jiān)管部門官員向財新記者透露，國網(wǎng)公司確實計劃在巴西收購水電項目。
去年10月，國網(wǎng)國際在官方網(wǎng)站上表示，越來越多的新能源項目納入公司國際業(yè)務范疇。
國網(wǎng)公司的海外新能源投資動力中還包括帶動設備出口。一位來自歐洲的新能源投資者曾與國網(wǎng)公司接觸過，“他們想投資我們在海外的一個風電項目，但是要求用許繼的風機。我們都沒聽說過（這個風機），所以沒同意。”
數(shù)位接受采訪的人士向財新記者表示，除了國網(wǎng)公司，一家隸屬于五大發(fā)電集團之一的風電運營商也曾接觸過AES此次準備出售的風電資產。前述接近AES的消息人士也認為，“國網(wǎng)不是專業(yè)做風電的，從AES的角度來看也未必是合適對象。”
國有發(fā)電企業(yè)對海外的新能源項目，特別是風電項目很感興趣。前述歐洲投資人士告訴財新記者，“如果我們告訴他們有一個國外的風電項目，他們很快會回復，并且開始研究。”
杜克能源的一位人士向財新記者透露，近期杜克能源已和一家中國企業(yè)敲定一個在美國的風電投資項目。“項目不大，我們也是掙扎了兩年才做成。”他拒絕透露是哪家中國公司。
不過2010年初，杜克能源管理層曾表示，在與華能集團就在美投資風電展開談判。
前述杜克能源人士還表示，這個合作項目將不會采用國產風機。“國內的風機還沒有在美國打開市場，所以很難做項目融資。”
除了商業(yè)上合不合算的考慮，公用事業(yè)領域的國有企業(yè)該不該在走出去上如此積極值得商榷。“明明是公益性國企呀，西藏地區(qū)的獨立光伏系統(tǒng)和無電地區(qū)電力建設，他們（國網(wǎng)公司）公開說沒有錢，出去收電站就有錢了？但是攔不住。”一位不愿具名的電力業(yè)內資深人士批評道。
這樣的海外收購同樣有悖于電力改革確定的“廠網(wǎng)分離”“主輔分離”原則。兩個分離的初衷是以此厘清電網(wǎng)運行真實成本，為電力市場化改革創(chuàng)造條件。但在國網(wǎng)公司不斷“做大做強”并走出去發(fā)展輔業(yè)的情況下，電網(wǎng)的真實成本將是一本越來越難算的糊涂賬。
