中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近日，浦發(fā)銀行(600000,股吧)主承銷的10億元中廣核風(fēng)電有限公司附加碳收益中期票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“碳債券”）在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，利率5.65%。
這是國(guó)內(nèi)首單與節(jié)能減排緊密相關(guān)的綠色債券，并突破性地設(shè)計(jì)附加碳收益的交易結(jié)構(gòu)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)與碳市場(chǎng)相關(guān)的直接融資產(chǎn)品的空白。本筆碳債券的發(fā)行主體為中廣核風(fēng)電有限公司，發(fā)行期限為5年。
浦發(fā)銀行投資銀行部總經(jīng)理?xiàng)畋蠼赵诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，這10個(gè)億的中廣核中票主要特點(diǎn)在定價(jià)方面：和中廣核5個(gè)風(fēng)電廠形成的碳指標(biāo)掛鉤，每年節(jié)約的碳指標(biāo)在深圳能源(000027,股吧)交易所出售的資金作為償付利息的一部分，定價(jià)分為固定利率+浮動(dòng)利率。
“發(fā)行價(jià)格是通過公開的募集，市場(chǎng)反應(yīng)非常好，也出乎了我們團(tuán)隊(duì)的意料，我們預(yù)計(jì)在5.8到6區(qū)間，最后發(fā)行的固定價(jià)格是5.65%，較同期限AAA信用債估值低46BP，這顯示投資人很認(rèn)可?！睏畋蠼忉尫Q。
在楊斌看來，碳債券是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)交易所同某項(xiàng)交易指數(shù)對(duì)接掛鉤的模式，有里程碑意義。創(chuàng)新向來都不是容易的事情，碳債券從開始接觸到最后成功發(fā)行前后歷時(shí)近兩年，分別在2013年和2014年在銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)了兩次，直到今年才成功發(fā)行。
兩度注冊(cè)
作為創(chuàng)新的首單，浦發(fā)銀行從開始接觸到成功發(fā)行前后歷時(shí)近兩年。
自2013年5月起，中廣核風(fēng)電有限公司、浦發(fā)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行、深圳排放權(quán)交易所及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就針對(duì)碳債券的研究組成專項(xiàng)小組，歷時(shí)半年多時(shí)間最終形成了附加碳收益中期票據(jù)的方案。
但是，因?yàn)轫?xiàng)目去年10月就在中國(guó)銀行(601988,股吧)間交易市場(chǎng)協(xié)會(huì)完成了注冊(cè)，交易結(jié)構(gòu)也鎖定了，但由于去年資金市場(chǎng)緊張導(dǎo)致發(fā)行成本太高，企業(yè)發(fā)行意愿也不高。而根據(jù)交易商協(xié)會(huì)規(guī)定，注冊(cè)兩個(gè)月沒有發(fā)行的就會(huì)過期，需要重新注冊(cè)。
楊斌稱：“今年市場(chǎng)又回到了預(yù)期的發(fā)行成本水平，重新啟動(dòng)注冊(cè)非?？?，協(xié)會(huì)給我們啟動(dòng)了綠色通道?！?
其中，碳債券結(jié)構(gòu)中包含的碳收益分享機(jī)制，跨市場(chǎng)要素屬性以及浮動(dòng)利率與固定利率組合定價(jià)模式等對(duì)于銀行間交易商協(xié)會(huì)的注冊(cè)工作也是一次全新的嘗試與突破?！白鳛樾屡d債券種類，核準(zhǔn)速度之快超出我們的預(yù)想。”楊斌表示。
在楊斌看來了，發(fā)行的難點(diǎn)問題有很多，一個(gè)是碳交易市場(chǎng)剛剛起步，碳的指標(biāo)核定掛牌還沒有形成很大交易量的市場(chǎng)，雖然各個(gè)地方碳交易所的客戶對(duì)碳交易的未來充滿信心，但近期到底能做到什么程度還是有不確定性。
目前，國(guó)內(nèi)七個(gè)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)城市中，深圳市已經(jīng)于2013年6月18日率先開始碳排放配額的交易，上海、北京、天津、廣州四地的交易所也都陸續(xù)在2013年底前開市，湖北、重慶的交易所也將在2014年中前啟動(dòng)交易。
碳交易結(jié)構(gòu)解密
碳交易即指以二氧化碳為主的溫室氣體排放權(quán)或減排量的交易，由于各國(guó)制定二氧化碳等溫室氣體的排放量化控制目標(biāo)，使得二氧化碳排放權(quán)成為一種稀缺資源，因而催生出以二氧化碳排放權(quán)為主的碳交易市場(chǎng)。
中廣核風(fēng)電公司旗下的5個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目符合國(guó)家相關(guān)規(guī)定，用“可再生能源聯(lián)網(wǎng)發(fā)電”方法，相對(duì)于傳統(tǒng)的火力發(fā)電等方法減少了二氧化碳等溫室氣體的排放，因而能夠產(chǎn)生符合于相關(guān)規(guī)定的碳減排量（CCER）并用于交易。
碳收益來源的這5個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目分別為：北京北能創(chuàng)業(yè)風(fēng)電公司、新疆吉木乃中廣核風(fēng)力發(fā)電公司、中廣核（巴彥淖爾）風(fēng)力發(fā)電公司、中廣核甘肅民勤風(fēng)力發(fā)電公司、中廣核臺(tái)山汶村風(fēng)力發(fā)電公司，均為發(fā)行人所屬的全資子公司和控股孫公司所涉及的風(fēng)電項(xiàng)目。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，5個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目分別對(duì)應(yīng)兩個(gè)交易對(duì)手，其中中廣核臺(tái)山汶村風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的核證自愿減排量購(gòu)買人為環(huán)保橋（上海）環(huán)境技術(shù)咨詢有限公司，其余4 個(gè)項(xiàng)目的核證自愿減排量購(gòu)買人為深圳中碳融通資產(chǎn)管理有限公司。
交易雙方按照協(xié)議的約定根據(jù)深圳排放權(quán)交易所交易規(guī)則以大宗交易方式實(shí)現(xiàn)交易，并通過深圳排放權(quán)交易所平臺(tái)完成CCER 的登記過戶以及交易資金的支付清算。
交易實(shí)施的前提是發(fā)行人5 個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目公司（賣方）履行減排量交付義務(wù)和交付完成后，買家履行資金支付對(duì)價(jià)義務(wù)的前提條件是，協(xié)議項(xiàng)下所交易的減排量已經(jīng)完成備案。
CCER 的交付數(shù)量是指5個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目在一個(gè)交易年度內(nèi)上網(wǎng)電量的基礎(chǔ)上，乘以相應(yīng)的排放因子后獲得項(xiàng)目當(dāng)期減排量，該減排量需經(jīng)核證機(jī)構(gòu)核證，并在國(guó)家發(fā)改委備案后才可成為可交易的CCER。
定+浮雙定價(jià)
碳債券利率由固定利率與浮動(dòng)利率兩部分組成，其中浮動(dòng)利率部分與發(fā)行人下屬5家風(fēng)電項(xiàng)目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的碳減排量（CCER）交易收益正向關(guān)聯(lián)，浮動(dòng)利率的區(qū)間設(shè)定為5BP到20BP。
本次碳債券的固定發(fā)行利率為5.65%，較同期限AAA信用債估值低46BP，充分體現(xiàn)了投資人對(duì)附加碳收益的信心。這個(gè)固定價(jià)格為交易雙方約定的保底價(jià)格，即無論深圳碳交易市場(chǎng)CCER價(jià)格如何波動(dòng)，購(gòu)買人均承諾支付的購(gòu)買價(jià)格。
浮動(dòng)價(jià)格是指在CCER交付日根據(jù)買賣雙方約定的計(jì)算法則與深圳碳交易市場(chǎng)特定時(shí)間內(nèi)成交并公示的CCER市場(chǎng)參考價(jià)格正相關(guān)掛鉤。
根據(jù)協(xié)議約定，市場(chǎng)參考價(jià)格為CCER每筆交付日前三個(gè)月內(nèi)在深圳排放權(quán)交易所最近成交并公示的50000噸CCER的加權(quán)成交價(jià)格。深圳排放權(quán)交易所將負(fù)責(zé)提供并公示用于確認(rèn)上述CCER交付價(jià)格所需的市場(chǎng)價(jià)格信息。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，本期中期票據(jù)所指碳收益是將每個(gè)協(xié)議約定的CCER交付價(jià)格乘以CCER交付數(shù)量扣除CCER核證與備案過程中發(fā)生的注冊(cè)咨詢費(fèi)、簽發(fā)咨詢費(fèi)、審定費(fèi)、核證費(fèi)、交易經(jīng)手費(fèi)和所得稅后，公司所獲得的CCER 交易凈收入的合計(jì)數(shù)。
碳收益金額將于每個(gè)浮動(dòng)利率確定日核算，具體公式如下：
每期碳收益項(xiàng)目=（1-所得稅率）×（當(dāng)期CCER 交付數(shù)量×CCER 交付價(jià)格-注冊(cè)咨詢費(fèi)-簽發(fā)咨詢費(fèi)-審定費(fèi)-核證費(fèi)-交易經(jīng)手費(fèi)）
如果碳收益率小于或等于5個(gè)BP（0.05%），浮動(dòng)利率就等于5BP，當(dāng)中的缺口部分由中廣核風(fēng)電自掏腰包保底；如果碳收益率大于0.05%小于0.20%，則浮動(dòng)利率就等于實(shí)際的碳收益率值；如果碳收益率大于或等于0.20%，則浮動(dòng)利率值為封頂值20BP，多余的部分收益也將由中廣核風(fēng)電所得。
定價(jià)中加入與企業(yè)碳交易收益相關(guān)的浮動(dòng)利息收入，使債券投資者可以通過投資本期碳債券間接參與到發(fā)展中的國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)。
碳債券不僅是首次在銀行間市場(chǎng)引入跨市場(chǎng)要素產(chǎn)品的債券組合創(chuàng)新，也是對(duì)未來國(guó)內(nèi)碳衍生工具發(fā)展的一次試水。這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)可以在國(guó)內(nèi)可再生能源領(lǐng)域批量復(fù)制，債券定價(jià)模式創(chuàng)新也可在其他貴金屬交易、權(quán)利交易、大宗商品交易等領(lǐng)域拓展嘗試。
