中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：駱駝股份是我國(guó)車(chē)用鉛酸蓄電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司成立于1994 年,產(chǎn)品主要用于汽車(chē)啟動(dòng)、電動(dòng)道路車(chē)輛牽引、電動(dòng)助力車(chē)動(dòng)力等方面。公司目前產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模國(guó)內(nèi)第二,僅次于風(fēng)帆股份,但利潤(rùn)規(guī)模排名第一。
過(guò)去四年,主營(yíng)收入年均增長(zhǎng)率26%,凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率34%。2010年-2013 年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為26.3 億、30.7 億、39.7 億和46.2 億,年均復(fù)合增速約26%;凈利潤(rùn)分別為2.6 億、3.8 億、4.2 億和5.3 億,年均增速34%。公司近些年的快速增長(zhǎng)與汽車(chē)行業(yè)需求的增長(zhǎng)以及國(guó)家對(duì)電解鉛行業(yè)的治理整頓導(dǎo)致的行業(yè)集中度提高有關(guān)。
鉛酸電池行業(yè)的增長(zhǎng)來(lái)源于汽車(chē)銷(xiāo)量+保有量,預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)率在15%左右。鉛酸蓄電池是汽車(chē)使用中的消耗品,雖然汽車(chē)銷(xiāo)量增速有可能下滑,但保有量的不斷增長(zhǎng),將使鉛酸電池的需求年增長(zhǎng)15%左右。
未來(lái)兩三年公司產(chǎn)能將接近翻倍。目前公司產(chǎn)能1700 萬(wàn)KVAH,其中,駱駝襄陽(yáng)1000 萬(wàn)KVAH,駱駝華中400 萬(wàn)KVAH,駱駝華南200萬(wàn)KVAH,駱駝海峽70 萬(wàn)KVAH。預(yù)計(jì)2014 年年底產(chǎn)能達(dá)到2200萬(wàn)KVAH,不包含擬收購(gòu)的揚(yáng)州阿波羅公司(200 萬(wàn)KVAH 左右),2016 年最終達(dá)到3100 萬(wàn)KVAH。
未來(lái)兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013 年通過(guò)了大眾的認(rèn)證,高端配套渠道進(jìn)一步拓寬,高毛利率產(chǎn)品AGM 啟停電池銷(xiāo)量將不斷增加,毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對(duì)公司2014-2016 年的全面攤薄EPS 預(yù)測(cè)為0.80 元、1.03 元和1.27 元,平均增長(zhǎng)率為26%。考慮到估值水平偏低、公司在汽車(chē)鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來(lái)行業(yè)集中度的進(jìn)一步集中將有利于龍頭企業(yè)的預(yù)期,我們首次給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。鉛價(jià)上漲;鉛酸電池競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑。
