摘要:
首次覆蓋,給予鋰電池材料行業(yè)“增持”評級。需求方面,鋰電池3C電子消費領域預計增速將放緩,但是受鋰電池性價比提高以及國家支持力度不斷加強的利好刺激,預計2017年鋰電池交通工具領域用量迎來飛速發(fā)展,或將達到2013年的20余倍。供給方面,國內鋰電池材料企業(yè)在2012-2017年基本完成產能建設,盡管新增產能較多,但是中國企業(yè)相較日韓等競爭對手成本優(yōu)勢較為明顯。另外電池行業(yè)產量較為集中,一般會每一種原料選取幾家公司作為原材料的主要供應商,因此鋰電池材料行業(yè)的供給也日趨集中,技術領先、具備成本優(yōu)勢、進入國際主流電池供應鏈的材料企業(yè)將充分受益。
隔膜行業(yè):能夠進入主流電池廠商供應鏈的材料企業(yè)將受益。隔膜難度最高,中國新建在建產能雖然較多,中國廠家市場份額無疑會大幅提高,但是目前產品質量一致性等問題仍未解決,國際上(包括國內四大電池廠家)還是采購日美企業(yè)的產品為主。國內目前只有星源材質進入LGC 的供應鏈,Celgard2013年年報顯示,LGC 并未向其采購,我們預計星源材質的隔膜銷量將在2014年加大向LGC 的供貨。另外,以此為契機,國內隔膜企業(yè)進入主流電池廠家的進程或將加速,我們密切跟蹤中國隔膜企業(yè)的認證進度和銷量情況。
電解液行業(yè):格局初定,強者更強。六氟磷酸鋰的國產化大幅提高了國內電解液的成本優(yōu)勢,國內新宙邦、江蘇國泰已經深度進入主流電池廠商供應鏈,杉杉股份也給國內四大電池廠家供貨。電解液的核心是添加劑的配方,產品具備差異性,進入供應鏈的電解液廠家銷量增長穩(wěn)定,毛利率有望維持在30%-40%的高位。
正極材料行業(yè):三元材料占比提高,行業(yè)盈利有望回升。正極材料整體供給過剩嚴重,而且主流電池廠家經常更換采購來源,行業(yè)盈利能力較差。
三元材料由于性價比加高,預計占比將從2010年的35%提高的45%,隨著三元材料占比的提高,高價鈷使用比例降低,原料成本下降約10%,行業(yè)盈利有望提高。
負極材料行業(yè):非關鍵環(huán)節(jié),全球市場供給集中度較高,行業(yè)盈利能力維持在10-15%。短期內碳負極材料依然統(tǒng)治地位,但是材料克容量已經接近極限值。新型負極材料硅碳復合材料、鈦酸鋰是未來發(fā)展趨勢。
本次新增覆蓋公司及評級。首次覆蓋:新宙邦(增持)。
風險提示:鋰電池交通工具領域應用不及預期;部分產品售價下滑快于成本帶來盈利能力下降。
