中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：溫控是儲(chǔ)能安全經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要保障
溫控是保障儲(chǔ)能運(yùn)行在適宜溫濕度環(huán)境，避免熱失控和安全事故的關(guān)鍵；？ 溫控關(guān)系到電池容量衰竭、壽命衰減等重要性能指標(biāo)，從而影響儲(chǔ)能系統(tǒng)全生命周期經(jīng)濟(jì)性；？ 隨著儲(chǔ)能系統(tǒng)朝大容量、高倍率發(fā)展，儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)熱量將不斷上升，溫控需求有望持續(xù)提升。
儲(chǔ)能溫控中液冷技術(shù)滲透率預(yù)計(jì)持續(xù)提升
儲(chǔ)能溫控技術(shù)以風(fēng)冷、液冷為主，熱管、相變?cè)谘校簭?qiáng)制風(fēng)冷技術(shù)成熟，風(fēng)道設(shè)計(jì)是要點(diǎn)；液冷具有更好散熱性能，流道定制化設(shè)計(jì)是難點(diǎn)；熱管、相變均處研究階段，尚未用于電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。
風(fēng)冷現(xiàn)階段市場(chǎng)滲透率高，液冷產(chǎn)品推廣力度加大：受益于技術(shù)經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)、可靠性更高以及初期階段儲(chǔ)能制冷功率要求不高，當(dāng)前風(fēng)冷占據(jù)較高滲透率。但寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、比亞迪等主流企業(yè)紛紛開(kāi)始加大液冷產(chǎn)品推廣力度。
液冷滲透率有望提升，風(fēng)冷仍具一席之地：儲(chǔ)能溫控技術(shù)選擇是綜合考慮制冷功率需求、項(xiàng)目成本敏感度、電池PACK設(shè)計(jì)、儲(chǔ)能運(yùn)行環(huán)境等因素的結(jié)果，并非單純考慮冷卻性能，因此風(fēng)冷仍有一席之地。在儲(chǔ)能盈利改善、調(diào)峰調(diào)頻等大型儲(chǔ)能需求提升、全生命周期經(jīng)濟(jì)性受到重視等因素推動(dòng)下，液冷滲透率有望提升。
多成長(zhǎng)賽道共促溫控行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)
溫控技術(shù)同源，儲(chǔ)能溫控企業(yè)普遍從其他賽道切入：儲(chǔ)能仍處于早期階段，儲(chǔ)能溫控企業(yè)均從其他賽道切入，主要以精密溫控企業(yè)、新能源車(chē)溫控企業(yè)、工業(yè)溫控企業(yè)行業(yè)為主。
儲(chǔ)能溫控方面，大型儲(chǔ)能是儲(chǔ)能溫控主賽道：大型儲(chǔ)能是儲(chǔ)能更大規(guī)模發(fā)展關(guān)鍵，預(yù)計(jì)將維持高占比。大型儲(chǔ)能具有容量大、運(yùn)行環(huán)境復(fù)雜等特點(diǎn)，對(duì)溫控系統(tǒng)要求更高，有望提升液冷比重。工商業(yè)儲(chǔ)能發(fā)展受經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，需配置溫控系統(tǒng)解決散熱問(wèn)題；家儲(chǔ)主要用于節(jié)省家庭電費(fèi)支出，具有容量小、利用頻次低等特點(diǎn)，對(duì)溫控需求相對(duì)較小。
多成長(zhǎng)賽道共促溫控行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)(續(xù))
IDC溫控方面，“東數(shù)西算”為行業(yè)更添動(dòng)力，低PUE助推液冷滲透率提升：互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算推動(dòng)IDC大規(guī)模發(fā)展，“東數(shù)西算”更添強(qiáng)大動(dòng)力，數(shù)據(jù)中心溫控能耗高，溫控節(jié)能是降低PUE的關(guān)鍵。風(fēng)冷仍是主導(dǎo)技術(shù)，但液冷有望逐步具有更優(yōu)全生命周期經(jīng)濟(jì)性，助力其滲透率持續(xù)提升。
5G基站溫控方面，5G基站增長(zhǎng)空間大，高散熱推動(dòng)溫控需求高增：5G用戶(hù)滲透率不斷提升，5G基站規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)且增長(zhǎng)空間大，5G基站功耗遠(yuǎn)大于4G，高散熱量帶來(lái)溫控需求快速增長(zhǎng)。當(dāng)前風(fēng)冷為5G基站主要溫控技術(shù)，5G基站降低能耗成為趨勢(shì)，有望逐步帶動(dòng)液冷滲透率提升。
新能源車(chē)溫控方面，新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，液冷已成主流：新能源車(chē)規(guī)模逐步擴(kuò)大，滲透率攀升，動(dòng)力電池受溫度影響大，電池溫控帶動(dòng)新能源車(chē)熱管理單車(chē)價(jià)值提高。液冷已成為新能源車(chē)主流溫控技術(shù)，車(chē)企對(duì)電池散熱要求提高，液冷滲透率預(yù)計(jì)繼續(xù)攀升。
溫控市場(chǎng)空間測(cè)算
電力儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)空間測(cè)算：預(yù)計(jì)2022年全球電力儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模達(dá)17.62億元，其中風(fēng)冷、液冷占比分別為67.56%、32.44% 。預(yù)計(jì)2025年全球電力儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模達(dá)91.00億元，其中風(fēng)冷、液冷占比分別為46.83%、53.17%。2021-2025年，全球電力儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)103.65%。
其他賽道溫控市場(chǎng)空間測(cè)算及結(jié)果：2025年IDC、5G基站和新能源車(chē)等其他相關(guān)賽道溫控市場(chǎng)總計(jì)達(dá)到2445.91億元；2021-2025年CAGR達(dá)15.19%。
儲(chǔ)能溫控行業(yè)投資思路分析
儲(chǔ)能溫控存量小，增速大，是溫控行業(yè)重要增長(zhǎng)極：從存量看，根據(jù)我們測(cè)算，相較于精密溫控、新能源車(chē)溫控、工業(yè)溫控行業(yè)，目前儲(chǔ)能行業(yè)屬于發(fā)展初期，因此儲(chǔ)能溫控存量小，2021年市場(chǎng)規(guī)模約為7.88億元，占比僅為0.54%。從增速看，儲(chǔ)能溫控在2021-2025年內(nèi)其CAGR最大，有望達(dá)103.65%，遠(yuǎn)超其他行業(yè)溫控發(fā)展速度，市場(chǎng)規(guī)模占比也將不斷提高，到2025年達(dá)91.00億元，占比達(dá)3.59%，為溫控行業(yè)重要增長(zhǎng)極。
儲(chǔ)能溫控短期看先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中期看定制化能力，長(zhǎng)期有望走向標(biāo)準(zhǔn)化：短期內(nèi)企業(yè)受益于先發(fā)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)相似性和可遷移性決定切入儲(chǔ)能溫控速度。中期看，儲(chǔ)能系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化程度低，應(yīng)用環(huán)境復(fù)雜，相應(yīng)溫控定制化程度高，定制化能力取決于產(chǎn)品系列豐富程度、控制系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計(jì)能力、一體化方案能力、海外客戶(hù)服務(wù)等要素。長(zhǎng)期看，調(diào)峰調(diào)頻等表前儲(chǔ)能有望維持高占比，且成本敏感度高，對(duì)規(guī)?；当驹V求更為迫切；且儲(chǔ)能按物理特性分類(lèi)類(lèi)別少，有利于標(biāo)準(zhǔn)化，因此儲(chǔ)能系統(tǒng)有望通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)現(xiàn)規(guī)?；当荆⒋龠M(jìn)儲(chǔ)能溫控環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化。
投資建議：全球電化學(xué)儲(chǔ)能高增正帶動(dòng)儲(chǔ)能溫控快速發(fā)展，疊加高價(jià)值量的液冷溫控技術(shù)占比快速提升，儲(chǔ)能溫控增速有望進(jìn)一步超越儲(chǔ)能行業(yè)整體增速?；诖?，我們給出儲(chǔ)能溫控行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。此外，儲(chǔ)能短期體量小，應(yīng)重視企業(yè)儲(chǔ)能外其他高增溫控業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注英維克、同飛股份，關(guān)注高瀾股份、松芝股份。
英維克：公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)起步早，產(chǎn)品技術(shù)積累深厚，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，“定制化+標(biāo)準(zhǔn)化”能力穩(wěn)固公司中長(zhǎng)期龍頭地位。
同飛股份：公司在高制冷量產(chǎn)品系列布局迅速，已與多家客戶(hù)開(kāi)展合作，現(xiàn)階段儲(chǔ)能業(yè)務(wù)體量小但彈性高。
高瀾股份：當(dāng)前已有儲(chǔ)能產(chǎn)品，定制化、標(biāo)準(zhǔn)化能力突出，中期有望打開(kāi)市場(chǎng)，且動(dòng)力電池溫控業(yè)務(wù)高增值得期待。
松芝股份：技術(shù)以液冷為主，已成為寧德時(shí)代、遠(yuǎn)景能源儲(chǔ)能溫控供應(yīng)商，隨著液冷滲透率提升，中期將獲益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；液冷技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局加??；技術(shù)迭代超預(yù)期；測(cè)算具有一定主觀性；重點(diǎn)關(guān)注公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性
