中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：4月19日，陽(yáng)光電源披露了2021年和今年一季度的業(yè)績(jī)情況。根據(jù)報(bào)告顯示，公司2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.8億，同比大降19%；2022年一季度公司歸母凈利潤(rùn)4.1億，同比微增6.26%。業(yè)績(jī)公布讓市場(chǎng)“大呼不妙”。
果然次日開盤，千億市值的陽(yáng)光電源在經(jīng)歷早盤短暫的“掙扎”后，在上午11點(diǎn)被牢牢釘在了20%的跌停板上，當(dāng)日市值蒸發(fā)近270億元?？赡苁鞘袌?chǎng)給予的預(yù)期過(guò)高了，這次公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期壓垮了多頭情緒，公司股價(jià)在21日收跌超10%，22日雖有緩和，但25日隨著大盤破3000點(diǎn)，陽(yáng)光電源也呈現(xiàn)了明顯的下跌趨勢(shì)，4個(gè)交易日，回調(diào)接近35%，市值蒸發(fā)超460億。
回首幾個(gè)月前，陽(yáng)光電源及所處的光伏設(shè)備板塊可謂風(fēng)頭無(wú)兩！
2020年5月至2021年11月板塊表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：choice
上圖是在大盤技術(shù)性回調(diào)前，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊從2020年年中至2021年年底的區(qū)間行情，可見(jiàn)，電力設(shè)備獨(dú)占鰲頭，以186%的漲幅領(lǐng)跑；而根據(jù)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，光伏設(shè)備板塊的表現(xiàn)更是“皇冠上的明珠”，以320%左右的漲幅跑贏了近兩年的大熱門板塊鋰電池。
數(shù)據(jù)來(lái)源：choice
顯而易見(jiàn)，根據(jù)國(guó)家長(zhǎng)期碳中和的目標(biāo)，在過(guò)去的兩年里，電力設(shè)備板塊細(xì)分的光伏設(shè)備領(lǐng)域受到了機(jī)構(gòu)和中小投資者的瘋狂追捧。
01、定增解禁，機(jī)構(gòu)也被套
中短期市場(chǎng)對(duì)光伏板塊的發(fā)展預(yù)期不樂(lè)觀
陽(yáng)光電源的股東數(shù)也在不斷增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2020年12月31日，陽(yáng)光電源的股東人數(shù)達(dá)到82,029戶，單季度增長(zhǎng)30,246戶，同比增長(zhǎng)58.41%；在隨后的2021年3月31日，短短3個(gè)月時(shí)間里，公司股東人數(shù)近乎翻倍，達(dá)到了歷史頂峰的153,912戶，增加71,883戶，此時(shí)陽(yáng)光電源剛經(jīng)歷了第一個(gè)波段，不到一年時(shí)間漲幅超過(guò)12倍。
后面很多人選擇獲利了結(jié)，2021年6月30日披露的股東數(shù)驟減，但后面股價(jià)卻又在7月和10月分別兩次創(chuàng)下180元/股附近的歷史新高。
同時(shí)，在2021年10月，陽(yáng)光電源還以每股128元的價(jià)格進(jìn)行定向增發(fā)，募集資金36.38億元。
而這批非公開發(fā)行的股票在4月22日解禁，解禁前剛經(jīng)歷兩天超10%的回調(diào)，解禁當(dāng)天股價(jià)微漲收于65.15元/股，相比定增價(jià)格128元/股，近乎腰斬。
這意味著6個(gè)月前，包括瑞士銀行、J.P.Morgan、UBSicon、高盛、等知名公募及外資機(jī)構(gòu)被一網(wǎng)打盡，其中瑞士銀行集團(tuán)最多，買了8.62億，JP摩根2.5億，高盛1.58億，上海景林2.4億。被套牢近超過(guò)50%。除了明星機(jī)構(gòu)，還有173名投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人搶定增份額，其中濟(jì)南江山投資，甚至當(dāng)時(shí)報(bào)出139.33元/股的高價(jià)。
為何陽(yáng)光能源被如此追捧？
陽(yáng)光電源是國(guó)內(nèi)光伏逆變器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2021年公司全球市占率超過(guò)30%，其中光伏逆變器全球發(fā)貨量47GW，國(guó)內(nèi)18GW，海外29GW。截至2021年底已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變?cè)O(shè)備裝機(jī)224GW，全球光伏板塊的主流市場(chǎng)市占率穩(wěn)居頭把交椅。但即使優(yōu)秀如陽(yáng)光電源，也無(wú)法抵御宏觀層面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前最大的問(wèn)題就是地緣沖突“后遺癥”給歐洲帶來(lái)多大的能源影響。由于局部地緣沖突的不斷發(fā)酵，俄以不再出口能源來(lái)反制歐美勢(shì)力，使得近期石油、天然氣等化石能源價(jià)格走高，而這場(chǎng)沖突導(dǎo)致的金融戰(zhàn)、能源戰(zhàn)持續(xù)性，使得美國(guó)前段時(shí)間也在考慮啟用戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油的舉動(dòng)來(lái)看，雙方“硬剛”似乎有從短期向中期發(fā)展的跡象，因此在全球能源改革背景下，中短期歐美在能源博弈層面，大概率將偏向化石能源，以保證短期供給。疊加國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)帶來(lái)的航運(yùn)物流等不確定性因素干擾，無(wú)疑對(duì)陽(yáng)光能源加速海外布局進(jìn)程帶來(lái)了相當(dāng)?shù)淖璧K。
公司2021年年報(bào)也披露了這一事實(shí)，年報(bào)顯示公司對(duì)海外渠道布局、以及芯片緊缺程度的預(yù)判失誤，導(dǎo)致利潤(rùn)損失。
2021年11月至2022年4月板塊表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：choice
從上面的最近板塊表現(xiàn)來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中電力設(shè)備板塊回調(diào)最大，下跌超過(guò)40%?？梢?jiàn)，其實(shí)陽(yáng)光能源的大幅回調(diào)，不僅僅是個(gè)股業(yè)績(jī)預(yù)期較差的原因，更多是當(dāng)前中短期市場(chǎng)對(duì)光伏板塊的發(fā)展預(yù)期不樂(lè)觀，推測(cè)主要原因有二：首先是國(guó)內(nèi)疫情影響光伏產(chǎn)業(yè)鏈的開工率、裝機(jī)量甚至航運(yùn)出海等；其次是海外作為國(guó)產(chǎn)光伏下一階段的主要增量市場(chǎng)，歐美的能源壓力，中短期能源結(jié)構(gòu)發(fā)展方向或?qū)⒆璧K光伏。
02、用儲(chǔ)能逆變器打翻身仗
儲(chǔ)能設(shè)備當(dāng)前具有較大的需求缺口。
回到公司本身的業(yè)務(wù)層面來(lái)看，光伏逆變器由于其較好的商業(yè)模式，一直是光伏行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道。
陽(yáng)光電源是做光伏逆變器起家，到目前來(lái)看，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常穩(wěn)定，2021年光伏逆變器創(chuàng)造營(yíng)收90.51億，從2018年開始可以維持年均35%的增長(zhǎng)率，業(yè)務(wù)占比在37.50%，毛利率可以達(dá)到33.8%，相比2020年小幅下滑，但仍能保持在30%以上，屬于公司相當(dāng)成熟的業(yè)務(wù)板塊。
而未來(lái)很大的預(yù)期在于儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)相當(dāng)于原光伏逆變器的升級(jí)版，伴隨新能源的發(fā)展，儲(chǔ)能設(shè)備將是重要的發(fā)展方向，而且當(dāng)前具有較大的需求缺口。公司2021年的儲(chǔ)能逆變器的收入占比已經(jīng)達(dá)到14%，增速在168%。
根據(jù)國(guó)聯(lián)證券的估計(jì)來(lái)看，到2025年僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)光配儲(chǔ)的儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)空間會(huì)接近200億，整體國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能逆變器的市場(chǎng)空間在1400億左右。單純從儲(chǔ)能市場(chǎng)的前景來(lái)看，儲(chǔ)能逆變器的市場(chǎng)空間也相當(dāng)可觀的。雖然由于去年海外項(xiàng)目等突發(fā)因素，導(dǎo)致儲(chǔ)能業(yè)務(wù)利潤(rùn)不及預(yù)期，但從目前年報(bào)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，仍是增速較快的全新細(xì)分賽道，除了陽(yáng)光電源外，固德威（688390.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、德業(yè)股份（605117.SH）都爭(zhēng)相布局該板塊。目前儲(chǔ)能逆變器甚至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)成熟度都不高，市場(chǎng)份額分散，隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)和疫情的向好，大概率成為公司新的成長(zhǎng)點(diǎn)。
當(dāng)然，短期風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視，從公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向來(lái)看，短期國(guó)產(chǎn)光伏設(shè)備出海阻力不小，除了短期海外需求端不急預(yù)期、疫情抑制航運(yùn)等因素，匯兌不穩(wěn)定也是要考慮的，陽(yáng)光電源2020年和2021年匯兌損失高達(dá)2.09億元和1.83億元，占當(dāng)年歸母凈利的近10%！“千里之堤毀于蟻穴”這些小風(fēng)險(xiǎn)積累起來(lái)都可能影響公司的業(yè)績(jī)。
地緣政治導(dǎo)致能源使用變局、疫情反復(fù)、全球芯片短缺、原材料上漲等因素都將影響光伏產(chǎn)業(yè)。儲(chǔ)能逆變器中長(zhǎng)期將處于全球市場(chǎng)的需求高增速區(qū)間，但仍有諸多不確定因素影響短期。
