數(shù)字能源網(wǎng)訊：近日，伍德麥肯茲公司董事長兼首席分析師西蒙·弗勞爾斯發(fā)表文章稱，今年上半年，石油和天然氣市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)吸引投資者紛紛涌入油氣投資領(lǐng)域。雖然此前預(yù)測市場將加速轉(zhuǎn)向可再生能源投資，但從上半年的情況來看，油氣股票要比多元化能源企業(yè)股票表現(xiàn)更為出色。
2020~2021年，低碳經(jīng)濟(jì)投資是全球股市的一大主題。去年11月第26屆聯(lián)合國氣候變化大會（COP26）召開后，各國和各大能源公司似乎已就能源轉(zhuǎn)型問題達(dá)成共識，要實(shí)現(xiàn)逐步退出化石燃料并向綠色投資轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。今年的情況則大不相同，今年前5個(gè)月，能源股尤其是油氣股的表現(xiàn)頗為出色。這是否意味著投資者已經(jīng)改變了對能源行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的態(tài)度？
油氣企業(yè)獲利頗豐但不愿增加支出
與以往的油價(jià)上行周期一樣，投資者紛紛擁抱在高油價(jià)下受益最大的油氣生產(chǎn)商。從年初到6月初，美國獨(dú)立石油公司的股價(jià)一直引領(lǐng)油氣股價(jià)上漲，直到6月股價(jià)與國際油價(jià)同步出現(xiàn)回落。
能夠做到堅(jiān)持資本約束的油氣企業(yè)在上半年獲得了巨大的回報(bào)。上半年油價(jià)高企使上游油氣企業(yè)獲得了豐厚的利潤。如果國際油價(jià)保持在60~70美元/桶的“正?！彼?，那么原本財(cái)務(wù)緊張的上游油氣企業(yè)需要5年才有能力償還債務(wù)，但是國際油價(jià)在100美元/桶徘徊的情況下，這些企業(yè)用不了兩年就能償還債務(wù)。上半年，這些企業(yè)的營收暴增，現(xiàn)金流大幅改善，股價(jià)穩(wěn)步抬升。
但是，自由現(xiàn)金流的改善在本周期并未投向產(chǎn)能擴(kuò)張。大多數(shù)上游企業(yè)的目標(biāo)是保持個(gè)位數(shù)的產(chǎn)量增長，這遠(yuǎn)低于去年的產(chǎn)量增長。由于上游供應(yīng)鏈緊張稀釋了增量投資收益率，投資者不希望企業(yè)增加支出。上游企業(yè)的管理者從自身利益考量，也不愿意增加投資，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)資本支出越少，公司股票的表現(xiàn)就越好。
如果油價(jià)維持在100美元/桶的高位，那么上市油氣公司將繼續(xù)推出大比例分紅和回購方案，并推出浮動獎(jiǎng)金或特別獎(jiǎng)金激勵(lì)持股員工。
歐美油氣企業(yè)差距拉大
美國綜合性能源上市公司受益于油價(jià)上漲的程度不如美國獨(dú)立能源公司，但由于煉油利潤率創(chuàng)歷史新高，提振了上游行業(yè)和油氣貿(mào)易，這些企業(yè)今年上半年的表現(xiàn)也相對搶眼。今年前5個(gè)月，美國石油巨頭埃克森美孚和雪佛龍的股價(jià)一直與國際油價(jià)漲幅保持同步，并在6月初以來的市場拋售中依舊表現(xiàn)堅(jiān)挺。
歐洲油氣企業(yè)的營收、現(xiàn)金流也大幅增長，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù)的表現(xiàn)，但不及美國油氣企業(yè)。長期以來，美國油氣企業(yè)的股票評級一直高于歐洲油氣企業(yè)，這在一定程度上是因?yàn)槊绹墒械脑u級相對較高，不過，這一差距已進(jìn)一步拉大。
歐美油氣企業(yè)的一大區(qū)別在于脫碳進(jìn)程不同。美國油氣企業(yè)還處于脫碳投資的早期階段，而歐洲油氣企業(yè)在投資多元化方面已遙遙領(lǐng)先，并在加速能源轉(zhuǎn)型投資。過去兩年，歐洲油氣企業(yè)的新能源投資預(yù)算翻了一番，到2030年，像英國bp公司這樣最激進(jìn)的能源公司可能會將總投資的50%用于低碳項(xiàng)目。
今年5月，歐盟推出了REPowerEU計(jì)劃，以快速推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型并實(shí)現(xiàn)歐洲能源獨(dú)立。該計(jì)劃為歐洲油氣企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提供了支持。然而，投資者仍然對油氣企業(yè)轉(zhuǎn)型顧慮重重：油氣企業(yè)是否有能力落實(shí)低碳戰(zhàn)略、低碳投資的回報(bào)是否可觀、新業(yè)務(wù)是否會持續(xù)消耗現(xiàn)金。
能源轉(zhuǎn)型見出成效尚需時(shí)日
投資者對能源投資的看法可能需要很長時(shí)間才會發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)前的油氣市場狀況突顯了全球?qū)κ秃吞烊粴獾囊蕾嚕屓藗儜岩墒澜缡欠褚颜嬲郎?zhǔn)備好迎接脫碳。石油和天然氣市場失衡意味著未來幾年油氣價(jià)格可能繼續(xù)上漲。這改變了油氣行業(yè)的財(cái)務(wù)前景，使純油氣企業(yè)和以油氣為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)利潤大增，使它們對投資者更具吸引力。
盡管如此，能源轉(zhuǎn)型仍然是發(fā)展大勢，碳定價(jià)的實(shí)施、未來油氣需求的下降，將使油氣企業(yè)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。那些未能適應(yīng)低碳趨勢的企業(yè)將面臨股票估值下調(diào)。
然而，能源轉(zhuǎn)型也需要時(shí)間。歐洲油氣企業(yè)已著手轉(zhuǎn)型，但要取得一定的成果尚需時(shí)日?，F(xiàn)有可再生能源項(xiàng)目的自由現(xiàn)金流要到2028年才能回正，即便如此，這些項(xiàng)目資產(chǎn)對歐洲油氣企業(yè)運(yùn)營現(xiàn)金流的平均貢獻(xiàn)也只有10%左右。
充足的現(xiàn)金流能夠使油氣企業(yè)在推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型和投資的同時(shí)，還能增強(qiáng)股息和回購力度，從而讓投資者感到安心。IPO（首次公開募股）可以為歐洲新能源行業(yè)帶來高估值。盡管股市低迷，IPO似乎已暫停了，仍有大量私人資本在尋找可再生能源投資機(jī)會。
預(yù)計(jì)未來將有更多新能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況，西班牙雷普索爾、法國道達(dá)爾能源和挪威國家石油成功利用股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式獲取收益。6月，雷普索爾宣布以9億歐元出售其可再生能源業(yè)務(wù)25%的股權(quán)。預(yù)計(jì)未來將出現(xiàn)更多的可再生能源業(yè)務(wù)交易。
