中國儲能網(wǎng)訊：我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.30/0.45/0.57元,當前股價對應PE分別為23.8/15.9/12.6倍。隨著光伏持續(xù)復蘇和特高壓建設的提速,公司聚酯和聚丙烯薄膜業(yè)務都將實現(xiàn)高速增長,而公司儲備的阻燃聚酯、光學膜和PVB樹脂項目都極具潛力,也有望盡快貢獻利潤,看好公司的長期增長潛力,維持公司“推薦”評級。
投資要點
受益于光伏景氣及原材料價格下行,聚酯薄膜業(yè)績強勢反彈并將持續(xù)提升:光伏行業(yè)反轉,景氣持續(xù)上傳,帶動背板基膜快速放量,景氣持續(xù)全年無憂。聚酯薄膜產(chǎn)能投放高峰已過,未來供需結構將持續(xù)向好,盈利能力有望得到恢復。今年以來聚酯原材料價格大幅下滑,并將維持低位,而聚酯薄膜終端產(chǎn)品價格穩(wěn)定;去年投產(chǎn)的2萬噸新線運行狀態(tài)漸入佳境,聚酯薄膜產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升。
特高壓提速為聚丙烯薄膜和大尺寸絕緣結構件帶來大機會:隨著特高壓重獲肯定,特高壓建設迎來春天。據(jù)測算,2014年和2015年特高壓建設總投資在1200億和1400億左右,今明兩年每年開工的特高交流和直流都在3-4條。從規(guī)劃來看,每年特高壓大規(guī)模建設將成為常態(tài)。特高壓建設將直接帶動公司聚丙烯薄膜和大尺寸結構件業(yè)績快速增長。公司去年投產(chǎn)的3500噸和今年即將投料試車的2000噸聚丙烯薄膜產(chǎn)能也解除了困擾公司已久的產(chǎn)能瓶頸,產(chǎn)能釋放可謂來得正當其時。
收購中紡凱泰,開拓軍用紡織品市場,阻燃聚酯收獲期將至:公司3萬噸阻燃聚酯切片由于下游需求開拓較慢,產(chǎn)品一直未放量。公司與中國人民解放軍總后勤部軍需裝備研究所簽署合作協(xié)議,同時收購天津中紡凱泰100%的股權,預示著阻燃聚酯在軍用紡織品開拓方面有望盡快取得突破性進展。一旦在軍品市場實現(xiàn)放量,則阻燃聚酯業(yè)務有望成為公司利潤的又一重要來源。
光學膜、PVB等優(yōu)質(zhì)儲備項目潛力極大,任意一個突破都將提供發(fā)展新動力:公司2萬噸光學級聚酯基膜項目正在積極投建中,預計2015年能夠投產(chǎn)。憑借在切片合成、設備調(diào)教改造能力及技術研發(fā)方面的優(yōu)勢,公司在光學基膜方面有望后來居上。另外公司與清華大學合作的PVB樹脂合成新工藝研究目前進展順利,為公司進入汽車、建筑、光伏用PVB膠片領域奠定了良好基礎。
風險提示:光伏景氣復蘇低于預期風險;特高壓建設進度低于預期風險。
