伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮，一個新的“舶來品”概念也在中國引爆：眾籌(Crowdfunding)。盡管眾籌在中國目前還是規(guī)模較小的市場，但關(guān)于眾籌的各類故事和概念正在急劇升溫。
今年2月19日，網(wǎng)信金融眾籌網(wǎng)旗下的股權(quán)眾籌平臺“原始會”上線了一則光伏電站眾籌信息，一時為市場熱議。招商新能源集團旗下聯(lián)合光伏(原金保利新能源)發(fā)布信息稱，該公司將攜手網(wǎng)信金融(眾籌網(wǎng))、國電光伏等，通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌募集資金的新模式在深圳前海新區(qū)開發(fā)全球第一個兆瓦級的分布式太陽能電站項目。而此前，普通民眾很難想象能夠參與到中國壟斷且封閉的電力體系投資中。
在過去一年，分布式光伏發(fā)電掃清了政策、并網(wǎng)和補貼的三大障礙，然而根據(jù)調(diào)研，今年一季度，北京、吉林、廣西、重慶、貴州及河南、云南等地，分布式裝機量都為零；而浙江、山東等規(guī)劃為1G瓦的地區(qū)，完成量都不足10%，唯一超過10%完成率的只有廣東一地。二季度的數(shù)據(jù)雖然還沒有完全出來，但是同樣不容樂觀。
行業(yè)人士指出，造成這一局面的緣由，就是中國的分布式光伏發(fā)電項目商業(yè)模式不成熟、運營收益不穩(wěn)定，以至于很多項目拿不到銀行貸款。那么，互聯(lián)網(wǎng)金融能否打開這個缺口？運用眾籌模式為分布式光伏發(fā)電募集資金，又是否能夠在中國大規(guī)模推廣開來？
當光伏初遇眾籌
作為一種商業(yè)模式，眾籌起源于美國，已有10余年歷史。據(jù)業(yè)內(nèi)梳理，當下眾籌平臺主要包括債券眾籌、股權(quán)眾籌、回報眾籌和捐贈眾籌四類主流模式。債券眾籌正是當下發(fā)展迅猛的P2P借貸平臺，投資人通過對項目投資按比例獲得債券，并在未來獲得利息收益且收回本金?；貓蟊娀I則表現(xiàn)為回報實物或服務(wù)，類似影視文學產(chǎn)品籌資往往通過回報眾籌模式。捐贈眾籌則可以理解為網(wǎng)絡(luò)上的微型公益平臺，國外也有幫助別人實現(xiàn)旅游或策劃婚禮等純愿望項目的眾籌平臺。而股權(quán)眾籌則主要指通過網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資，是創(chuàng)投業(yè)務(wù)的補充。
運用眾籌模式為光伏項目融資也并不是中國光伏企業(yè)首創(chuàng)，早在2011年5月，一家名為馬賽克(Mosaic)的太陽能公司，或者說一個眾籌光伏項目融資平臺就已經(jīng)做了第一個吃螃蟹的人。截止到2014年初，馬賽克已經(jīng)募集了超過600萬美元，為超過18MW光伏項目提供了融資服務(wù)。這些項目分布在養(yǎng)蜂場、農(nóng)場、住宅綜合體和校園里，大多在幾十或是數(shù)百千瓦規(guī)模。除了來自VC投資者的青睞，2012年6月，馬賽克還獲得過美國能源部200萬美元的支持。
作為一個眾籌平臺，馬賽克對投資者要求的門檻是25美元，用戶可以選擇平臺上提供的某個項目進行投資，馬賽克提供項目裝機、預(yù)測年發(fā)電量、組件和逆變器品牌、預(yù)計并網(wǎng)時間、電力銷售合同情況、借款人資料、貸款年限和利率等信息。
據(jù)了解，馬賽克有一支五人組成的項目融資團隊。聽起來似乎這個隊伍不大，但是這家公司總共也只有24人而已。在24名員工中，項目融資團隊和網(wǎng)站工程師占據(jù)了主體，此外還有法務(wù)和市場部門等。
現(xiàn)在，每周馬賽克能收到20多個項目融資申請，融資團隊會挑選質(zhì)量最好的項目，拒絕掉其中的絕大部分，并同第三方律師、工程師以及保險公司合作，以便將項目風險降至最低。
光伏發(fā)電相對成熟的技術(shù)，可預(yù)測的能源產(chǎn)出和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，都是吸引投資者的重要因素。已經(jīng)參與這一投資的數(shù)千名投資者，年齡在18-95歲之間，平均年齡41歲，絕大部分是男性。
“合法性”存爭議
事實上，馬賽克之所以大行其道，是基于美國已具備的基礎(chǔ)法律環(huán)境，2012年生效的《創(chuàng)業(yè)公司融資法案》中第三章專門就眾籌的融資方、投資方、平臺進行了嚴格限制。而法國的網(wǎng)絡(luò)眾籌開展順利，緣于其2014年已成為首個制定眾籌監(jiān)管法規(guī)的國家。
然而，眾籌作為一種新興的互聯(lián)網(wǎng)金融，尚游走于中國法律的邊緣，頗受爭議，而分布式光伏發(fā)電的前期資本相對大額，那么兩者結(jié)合起來，必然會面臨眾多問題。首先，便是這一商業(yè)模式的合法性問題，是否會涉及到非法集資的風險？
為了回避法律問題，聯(lián)合光伏董事局主席兼首席執(zhí)行官李原表示，深圳前海招商保稅區(qū)項目采用股權(quán)眾籌模式，投資者享受股權(quán)對應(yīng)的權(quán)利，但也因此有比較高的門檻。眾籌規(guī)定只有網(wǎng)站審核通過的投資者才能看到項目收益率等更詳細的信息，并且總?cè)藬?shù)控制在100人以內(nèi)。此外，聯(lián)合光伏注冊了兩個有限合伙公司，每個有限合伙公司股東—眾籌光伏的認購者不超過50人，這是在法律規(guī)定的框架內(nèi)的。
據(jù)聯(lián)合光伏相關(guān)負責人表示，設(shè)置上述條件是為了規(guī)避非法集資的法律風險。網(wǎng)信金融集團CEO盛佳亦強調(diào)，“我確信沒有違反法律。”
據(jù)悉，聯(lián)合光伏和其合作伙伴也咨詢了北大法學院、金融法研究中心的專家意見，并聘請了國浩律師事務(wù)所作為法律顧問。深圳前海招商保稅區(qū)項目的參與方都是一些行業(yè)巨頭，母公司為招商新能源，又有國家開發(fā)銀行的授信，聯(lián)合光伏“不差錢”。聯(lián)合光伏首席信息官姚杰表示：“我們做這個項目，更主要的是嘗試推廣一種新的商業(yè)概念，同時也能做到風險可控?！彼瑫r坦承，“現(xiàn)在的法律法規(guī)不允許面向所有人去做”。
通過控制眾籌參與人員數(shù)量和質(zhì)量，來規(guī)避可能面臨的法律風險?！斑@是在打法律的擦邊球”，專業(yè)人士認為，距離從根本上解決分布式光伏發(fā)電融資難的問題還很遙遠。
模式是否可行？
在美國，專門從事眾籌光伏項目的融資平臺馬賽克(Mosaic)已經(jīng)有了較為成熟的模式。而對于股權(quán)眾籌來說，眾籌網(wǎng)上線股權(quán)眾籌的時間并不久。在2013年12月底上線，目前上線的項目還包括點財網(wǎng)、樂創(chuàng)未來-3D打印機、樂童音樂、盈華財富、新華視訊手機電視臺，融資金額從100萬元、200萬元到上千萬不等。其中融資金額最大的新華視訊手機電視臺融資金額高達5000萬元，投資人主要是機構(gòu)投資人。
零壹財經(jīng)研究總監(jiān)李耀東介紹，其實國內(nèi)早期的股權(quán)眾籌是以天使匯、大家投、創(chuàng)投圈為代表的天使投資眾籌平臺，平臺主要發(fā)揮線上展示項目和線下撮合的功能。交易也都在線下完成，主要是專業(yè)投資人參與，有時一兩個人投，有時三四個人投。本質(zhì)上是把VC投資前端找項目的環(huán)節(jié)搬到了網(wǎng)上，但好處是這樣的模式解決了項目和資金方信息不對稱的問題，也消除了地域限制，讓更多的創(chuàng)業(yè)者有機會找到風投、融到資金。
截至2013年11月，天使匯上被審核通過可進行信息披露的項目有900多個，完成融資的項目70多個，融資規(guī)模超過2億元。逾八成項目的融資金額在100萬~500萬元之間。其中，時下流行的打車軟件“嘀嘀打車”就是在天使匯完成了首輪融資。
去年3月，美微傳媒在淘寶網(wǎng)公開售賣原始股權(quán)被證監(jiān)會叫停。美微傳媒最終承認不具備公開募股主體條件，退還通過淘寶等公開渠道募集的款項。這一事件暴露出了眾籌在中國面臨的三個政策風險點：不能網(wǎng)上直接買賣股權(quán)，不能出售標準化、份額化的股票，以及募資對象不能超過200人。
在這種情況下，諸如天使匯等天使眾籌網(wǎng)站都嚴格遵守上述標準，避免踩政策紅線。天使匯CEO陳斌曾表示，為了規(guī)避風險，天使匯目前操作不實行“標準化”，而是就每一個項目進行具體商談，并且完全線下完成。同時主要還是面向?qū)I(yè)投資人。
而對于聯(lián)合光伏的上述眾籌項目是否有非法集資之嫌，李耀東認為目前不能急著下結(jié)論：“因為網(wǎng)站上顯示是預(yù)約投資?？赡苤皇峭顿Y意向，真正的操作還是在線下進行。”
新規(guī)呼之欲出
自2011年，眾籌作為一種新的融資模式在中國興起以來，各種形式的眾籌層出不窮。不僅有圖書出版眾籌、演唱會眾籌，還有房地產(chǎn)、光伏電站等大項目的眾籌。最值得關(guān)注的是，處于敏感地帶的股權(quán)眾籌。
目前的股權(quán)眾籌，是我們國家多層次資本市場的重要補充。多層次的市場是我們金融市場改革的核心，而股權(quán)融資是多層次市場當中，最基礎(chǔ)最底層的融資，也是最早能夠為投資者、創(chuàng)業(yè)者提供資金支持的第一桶金，是真正的天使資金。
然而，在眾籌風靡全國的同時，其背后的法律風險也逐漸凸顯。
“目前對于眾籌來說，不是沒有法規(guī)，而是現(xiàn)行的法規(guī)對于其發(fā)展是有約束的。”北京眾鑫律師事務(wù)所執(zhí)行合伙人郭勤貴表示，“在現(xiàn)行法規(guī)條件下，一些眾籌的創(chuàng)新很容易踩紅線，比如一些不規(guī)范的股權(quán)眾籌，可能會涉嫌擅自發(fā)行股份違法問題?！?
據(jù)悉，去年年底，《證券法》修訂草案已經(jīng)提交。草案中對于股權(quán)眾籌的模式，有了一些新規(guī)定，尤其是對公開發(fā)行和注冊制等。新的草案沒有直接提互聯(lián)網(wǎng)和眾籌模式，但可以從相關(guān)法律中得到信息，比如融資500萬元人民幣以下可以獲得注冊的豁免，無需去交易所注冊。另外，對一些小微企業(yè)，如果通過網(wǎng)絡(luò)或者公開平臺，比如眾籌平臺公開募集資金在300萬元以下可獲得注冊豁免。
郭勤貴強調(diào)，“即使證監(jiān)會出臺相關(guān)規(guī)章，也不會超出目前相關(guān)法律的限制。”
“證券法的修改對于股權(quán)眾籌的發(fā)展具有重要推動作用。”中國人民大學法學院副院長楊東認為，目前產(chǎn)品眾籌基本上不存在法律障礙，但對于大項目如地產(chǎn)、光伏等項目的眾籌，因為涉及資金金額較大，未來需要監(jiān)管。
“美國對于網(wǎng)絡(luò)的交易平臺用的是網(wǎng)絡(luò)交易門戶概念，重新把它界定為跟一般證券公司不同的證券中介平臺?！睏顤|認為，如果有這樣一種新型的證券經(jīng)營機構(gòu)出現(xiàn)的話，實際上是對證券公司、證券機構(gòu)有利的補充。如果加以推動，對于未來股權(quán)眾籌的發(fā)展具有重要意義。
收益率誰擔保？
通常情況，分布式光伏發(fā)電的業(yè)主負責電站的開發(fā)、運營和收益。前期資本投入由電站業(yè)主解決，一般是由銀行貸款解決，因此，銀行對風險控制十分嚴格。眾籌模式則是甩開銀行，將投資主體變成個體投資者。但個體投資者如何確保投資的收益率，如何規(guī)避投資失敗的風險？由于互聯(lián)網(wǎng)眾籌是一種新出現(xiàn)的商業(yè)模式，并沒有相關(guān)的法律和保險配套措施。誰來擔保個體投資者的風險，這是對眾籌模式的一個極大挑戰(zhàn)。
聯(lián)合光伏公開信息顯示，深圳前海保稅區(qū)項目從3月1日開始集資，至3月31日集資結(jié)束。每份投資額為10萬元，每人最多認購1份。聯(lián)合光伏和項目擔保方國電光伏分別認購10%和5%~6%的份額。招商新能源可再生能源交易所為此發(fā)起有限合伙制基金，在有限合伙制基金鎖定兩年期滿后，為投資者提供年6%的贖回。截止2014年4月初，此項目已得到66個人支持，預(yù)約金額已達1060萬元。
在該項目中，國電光伏作為該電站項目的施工方將進行墊資建設(shè)，并提供發(fā)電量的擔保。國家開發(fā)銀行作為資金監(jiān)管方將協(xié)助項目公司開設(shè)眾籌監(jiān)管專戶，全程監(jiān)管資金，?？顚Ｓ谩Ｍ瑫r對于投資者也設(shè)置了高門檻，要求投資人必須為投資機構(gòu)、企業(yè)、高凈值人群、有投資經(jīng)驗的個人，并且有行業(yè)豐富經(jīng)驗、獨立判斷力、高風險承受能力；另一方面年收入不少于50萬，或者凈資產(chǎn)不低于1000萬，以及無不良信用記錄、資信良好等。
但是，作為確保個體投資者的收益還面臨許多問題。一位行業(yè)人士認為，分布式光伏電站的運營期一般是25年，而中國企業(yè)的壽命通常在10年左右，一旦企業(yè)破產(chǎn)倒閉，或電站業(yè)主變更，屋頂?shù)漠a(chǎn)權(quán)更換，如何確保分布式電站繼續(xù)運行下去？眾籌中的個體投資者向誰收取收益？“這是一個很現(xiàn)實的問題?！痹撐蝗耸勘硎尽Ｈ绻顿Y主體是銀行，由于融資前期的擔保、抵押憑證完善，銀行可以確保順利收回投資，但換做個體投資者，如果不了解光伏電站的運作方式，錢很有可能打了水漂。該行業(yè)人士還透露說：“目前的個體投資者僅限于行業(yè)內(nèi)的資深人士，普通人對于光伏電站質(zhì)量和風險運營不夠了解，投資風險更大。”
能否在全國鋪開？
聯(lián)合光伏此前名為金保利新能源，是一家在香港上市的光伏企業(yè)，招商新能源是其最大股東。此次，聯(lián)合光伏將新興的互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式運用到分布式光伏發(fā)電項目中來，可以說是一次大膽的商業(yè)模式創(chuàng)新。據(jù)了解，聯(lián)合光伏計劃將這套模式很快在全國鋪開，今年5月至7月在上海推出，下半年在全國推出。
據(jù)介紹，眾籌概念在去年開始真正興起時，聯(lián)合光伏就有把眾籌模式引入到光伏電站融資的想法。真正開始執(zhí)行是今年1月，聯(lián)合光伏找來多方一起合作，國家開發(fā)銀行作為眾籌資金的監(jiān)管方來確保這批資金會投入到電站中;眾籌網(wǎng)負責資金籌集、認購人資格審核、協(xié)議文件簽署，協(xié)助并負責向用戶推廣這種模式;國電光伏將全程負責電站的施工建設(shè)。
聯(lián)合光伏將第一個眾籌光伏電站選在了鼓勵金融創(chuàng)新的深圳前海，在業(yè)主為招商局的樓頂建設(shè)分布式光伏項目。姚杰表示，招商局和國電的央企背景，加之國開行做資金監(jiān)管，都是為了增加公眾對第一個光伏眾籌項目的信任度，以及降低風險。
姚杰告訴記者，眾籌光伏模式推行中最難的環(huán)節(jié)是，讓公眾對這種新模式的接受，初期教育市場是最困難的部分。發(fā)布會后的第一天，姚杰收到了100多封郵件來詢問眾籌光伏的項目，這些詢問有來自光伏從業(yè)人士，也有來自傳媒公司的高管。
聯(lián)合光伏在設(shè)計這套眾籌模式時，也考慮到了大眾現(xiàn)有的投資理財方式的局限性，因此為大眾增加一個投資渠道是存在著市場的。去年大熱的余額寶實際年收益率在4%到5%之間，而收益高達10%到12%的信托產(chǎn)品則有高達百萬的投資門檻。
一位參與過分布式項目開發(fā)的人介紹，國內(nèi)分布式項目的內(nèi)部收益率能夠達到12%。為規(guī)避非法資金的法律風險，聯(lián)合光伏第一個眾籌項目不公開投資人的收益率，但預(yù)估收益率在6%以上。
從理論上看，這是一筆非常穩(wěn)定的投資。屋頂?shù)乃袡?quán)歸招商局，光伏發(fā)電首先給招商局使用，余量再上網(wǎng)，可以實現(xiàn)光伏發(fā)電的100%消納，電費和補貼都是固定價格。由于是光伏發(fā)電，會減少煤電的使用，從某種程度上減少了霧霾的產(chǎn)生。姚杰正在跟一些公益基金接觸，談籌建霧霾治理基金的可能。
但是，在這種模式向全國推廣的現(xiàn)實情況中，需要保證屋頂產(chǎn)權(quán)有持續(xù)20年的穩(wěn)定性，業(yè)主用電的穩(wěn)定性，以及補貼的及時到賬，這些都是在項目執(zhí)行過程中需要考慮的問題。
對此，晶澳太陽能分析師王潤川亦表示，眾籌這種投資方式目前大面積推行還需要時間，目前其更多的積極意義或許在于能夠讓社會公眾能夠認識、了解光伏行業(yè)。
