中國儲能網(wǎng)訊：2020年，比亞迪的銷量還不足上汽集團的十分之一，僅有42.7萬輛，但到了2024年6月，比亞迪超越上汽集團，成為中國月度銷量最高的汽車集團。
銷量躍居第一，但不論是比亞迪還是整個中國的新能源車市場，都已經(jīng)告別高速增長期，2024年7月中國乘用車零售市場的新能源車滲透率整月超過50%，市場整體增速已經(jīng)從2021年的158%降低到2024年上半年的32%，比亞迪2024年上半年的銷量同比增速也降到了28.5%。
2024年8月28日，比亞迪發(fā)布2024年半年報，部分關(guān)鍵指標顯示出一些新的發(fā)展特征：
1、比亞迪的主營業(yè)務(wù)依然強勁，營收、利潤保持增長，雖然營收增速不及銷量增速，單車均價下跌表明價格戰(zhàn)的確拉低了比亞迪的售價水平，但凈利潤并未受損，增長24.4%，超過營收增速，同時汽車業(yè)務(wù)23.94%的毛利率也創(chuàng)下歷史新高，說明價格戰(zhàn)并未導致比亞迪增收不增利。
2、庫存商品和應(yīng)收賬款合計增加300億元以上，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅下降。
庫存夠賣兩個月
庫存商品對企業(yè)經(jīng)營安全影響較大，如果汽車企業(yè)庫存過高，資金占用過大，容易導致資金鏈斷裂，還會打亂正常產(chǎn)銷節(jié)奏。庫存也對整個行業(yè)影響巨大，庫存高企，企業(yè)為了減壓就要降價甩賣，價格戰(zhàn)加劇、行業(yè)陷入囚徒困境。
比亞迪2024年半年報顯示，其庫存商品金額為519億元，按照其2024年上半年單車均價14.2萬元計算，約合36.5萬輛成品車。
還有一部分庫存是積壓在經(jīng)銷商處，車企將車發(fā)至經(jīng)銷商處，車輛的貨值計為應(yīng)收賬款，經(jīng)銷商賣出折現(xiàn)后再轉(zhuǎn)為收入。
2024年上半年，比亞迪應(yīng)收賬款總額為718.2億元，剔除比亞迪電子（0285.HK）的252.7億元應(yīng)收賬款后，比亞迪汽車業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款約為465.5億元。
比亞迪的汽車業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款除了經(jīng)銷商積壓的庫存車，還包括其他項目，以極端情景假設(shè)，全部應(yīng)收均為商品車，按照14.2萬元單車均價折算，約為32.8萬輛車。
庫存加應(yīng)收，合計約70萬輛，相當于比亞迪兩個月的銷量，因為應(yīng)收賬是極端假設(shè)，因此實際不到兩個月。行業(yè)里通常將相當于三個月銷量的庫存視為警戒線，比亞迪的庫存總量目前尚處安全區(qū)。但階段性的庫存增加，仍會給企業(yè)和行業(yè)帶來明顯影響。
庫存、應(yīng)收賬款和與之緊密相關(guān)的金融工具經(jīng)常是促使車企發(fā)動價格戰(zhàn)的關(guān)鍵原因。
車企把車輛發(fā)給經(jīng)銷商，對應(yīng)的貨款計入應(yīng)收賬款，待經(jīng)銷商銷售后回款，再計入車企的營業(yè)收入，但利用金融工具，車企可以基于應(yīng)收賬款融資，從銀行獲取資金，將未來的現(xiàn)金流提前兌現(xiàn)，列入車企的“應(yīng)收款項融資”項目。
但如果經(jīng)銷商的銷售情況不理想，銀行擔心回款情況不好，就會找上門給車企壓力，車企就要努力促銷，讓經(jīng)銷商不惜降價也要把車賣出去，盡快回款償還應(yīng)收款項融資的到期款項。
比亞迪應(yīng)收款項融資余額自2021年長期保持在100億元左右，但2023年一季度突然增至258億元，2023年三季度增至318億元。2023年，比亞迪多款車型降價。而多輪促銷的確降低了比亞迪的應(yīng)收款項融資余額，2023年底已經(jīng)降至56億元，2024年上半年為63億元。
這是好的變化，杠桿率降低，債務(wù)壓力減輕，企業(yè)可以更加從容。
但減輕債務(wù)壓力的同時，也增加了現(xiàn)金流壓力，應(yīng)收款項融資減少，意味著無法將未來的收益提前兌現(xiàn)，庫存商品和經(jīng)銷商處的待售車輛會持續(xù)占用資金，車輛舊了、老了，還存在減值風險。
根據(jù)比亞迪半年報，2024年上半年，由于庫存增加占用的現(xiàn)金流為267億元，而去年同期的庫存占款為90億元。
（圖片來源：比亞迪2024年半年報）
除了庫存，在2024年的半年報中，比亞迪的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比減少了677.9億元，降幅高達82.7%，現(xiàn)金流反映出的變化更為值得關(guān)注。
增加付款穩(wěn)上游
經(jīng)營性現(xiàn)金流是車企的重要指標，健康的銷量攀升，通常伴隨現(xiàn)金流持續(xù)提升。銷量趨于平穩(wěn)，現(xiàn)金流變動也趨于平穩(wěn)。最糟糕的情況是，銷量增長，但實際卻沒收到多少現(xiàn)金。
從2021年開始，比亞迪的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額除每年一季度受春節(jié)影響，一直保持快速增長。2023年伴隨價格戰(zhàn)出現(xiàn)大幅波動，2024年二季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑至不足40億元，創(chuàng)下2021年一季度以來的最低值，如果排除受春節(jié)影響的一季度，則是2019年三季度以來的最低值。
現(xiàn)金流凈額減少的原因無非流入少和流出多，首先來看流入情況。
比亞迪的主銷車型結(jié)構(gòu)變化，加上降價促銷，單車均價下降。2023年上半年，比亞迪漢系列銷量占比8%，2024年上半年降至6%，同期最便宜的海鷗車型銷量占比則從3%升至12%。
2020年以來，隨著銷量大增，除每年一季度受春節(jié)影響現(xiàn)金收入減少，其他季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金一直持續(xù)增長，僅在2023年三季度出現(xiàn)波動，隨后又回升，但2024年二季度，銷售的現(xiàn)金收入再次停止增長。
2024年上半年，比亞迪銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金累計2970億元，同比增長18.2%，是2020年二季度以來的最低增速。另外，前文提到的應(yīng)收款項融資余額降低也導致現(xiàn)金流入減少。
再來看現(xiàn)金支出。
比亞迪2024年上半年，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大增，2024年二季度單季支出達到1320.7億元，創(chuàng)歷史新高。比較現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的同比變化可以發(fā)現(xiàn)，在2024年之前，支出和收入的變化基本同步，而2024年二季度首次出現(xiàn)分道揚鑣的情況。
流入更少，流出更多，二者相抵后，比亞迪經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下降，根據(jù)財報中現(xiàn)金流量表補充資料給出的詳情，可找出2024年上半年對現(xiàn)金流凈額影響最大的要素。
不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加是影響現(xiàn)金流凈額的最主要因素，單一項就導致現(xiàn)金流凈額減少505億元，占減少總額677.9億元的74.5%，這個項目主要是比亞迪應(yīng)付給供應(yīng)商的貨款，新增數(shù)額減少意味著比亞迪及時支付了供應(yīng)商的款項，供應(yīng)商占款減少，緩解了上游供應(yīng)商的資金壓力。
加大供應(yīng)商付款力度，減少應(yīng)付款項融資余額，降低金融杠桿，雖然對現(xiàn)金流凈額有較大影響，但有效穩(wěn)定了供應(yīng)鏈，降低了金融風險。穩(wěn)上游，降風險對比亞迪的海外拓展有重大價值，要在海外大展拳腳，首先就要穩(wěn)住國內(nèi)的大后方。根據(jù)《財經(jīng)》獲得的最新消息，比亞迪已經(jīng)開始改變在泰國的經(jīng)營方針，此前撒手交給獨家代理商，而現(xiàn)在已經(jīng)開始遴選團隊派往當?shù)?，親自操盤銷售、汽車金融業(yè)務(wù)。
當前，比亞迪需警惕的是庫存規(guī)模仍然較高，購置商品支付的現(xiàn)金增速過快。以比亞迪現(xiàn)在的龐大體量，銷售與采購的步調(diào)不協(xié)調(diào)，很容易累計大額庫存，造成風險隱患。
