中國儲能網(wǎng)訊：“預(yù)計2020 年中國在全球市場的占比將超過60%，實現(xiàn)隔膜全面國產(chǎn)化，并向全球市場出口。”這是日前國信證券經(jīng)濟(jì)研究所在一份研究報告中得出的結(jié)論。該研究所認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示2020年中國鋰電池隔膜投產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到100億平米。
數(shù)據(jù)顯示在國內(nèi)上市（包括A 股和新三板）或者被上市公司控股的公司中，目前已經(jīng)具有25.6億平米產(chǎn)能（干法和濕法隔膜合計）。而加上2017年底之前可以實現(xiàn)投產(chǎn)的產(chǎn)能，國信證券預(yù)計今年國內(nèi)能達(dá)到36.1億平米隔膜產(chǎn)能。非上市體系中具有較大規(guī)模的隔膜企業(yè)數(shù)量不多，并且計劃投入的產(chǎn)能大多在2018年之后才能釋放。根據(jù)國信證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到2020年國內(nèi)的鋰電池隔膜總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到100.4億平米，其中在上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計產(chǎn)能將達(dá)到67.8億平米，非上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計產(chǎn)能將達(dá)到32.6億平米。
國信證券認(rèn)為，隔膜是鋰電池的重要組成部分，近年來隨著隔膜成功國產(chǎn)化后價格迅速下降，在鋰電池材料總成本的占比也有所下降，一般在7-15%左右。一般來說，由于三元電池中正極和負(fù)極材料單位成本較高，隔膜成本占比在10%以內(nèi)，而且磷酸鐵鋰電池中正負(fù)極材料單位成本相對較低，隔膜成本占比在15%左右。鋰電池材料中，隔膜技術(shù)壁壘和毛利率均比較高，同時也是最后一個實現(xiàn)國產(chǎn)化的材料。
全球市場份額將向中國集中
鋰電池隔膜的全球市場份額主要是被日本、美國、韓國、中國占據(jù)，但是隨著2015 年美國企業(yè)Celgard 被日本旭化成收購，美國退出鋰電隔膜市場（2015年Celgard 市場份額仍計入美國企業(yè)）。隨著近年國內(nèi)以四川大學(xué)為代表的科研院所在鋰電池制備工藝上的突破，再加上生產(chǎn)企業(yè)的大量資金投入，中國在全球鋰電池隔膜市場份額迅速增加，2016年全球隔膜出貨量在33.8億平左右，中國出貨量達(dá)到10.84億平，全球市場已經(jīng)達(dá)到32%。未來隨著一大批濕法隔膜產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，國信證券預(yù)計2020年中國在全球市場的占比將超過60%，實現(xiàn)隔膜全面國產(chǎn)化，并向全球市場出口。
全球鋰電池隔膜出貨量占比變化（單位：%）
目前日本的隔膜生產(chǎn)企業(yè)主要為旭化成（收購了Celgard）、東燃（與東麗合建隔膜生產(chǎn)廠）、宇部和住友化學(xué)，韓國的隔膜生產(chǎn)企業(yè)主要為SK創(chuàng)新和W-scope。近年隨著全球鋰電池市場的迅速增長，國外鋰電池隔膜生產(chǎn)企業(yè)也紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，如日本旭化成在2017 年3 月份宣布投資150億日元，計劃在2019年建成2億平米濕法隔膜產(chǎn)能，日本住友化學(xué)則計劃將當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)大4倍，在2018年產(chǎn)能達(dá)到4億平米，韓國W-scope在2016年9月宣布投資3000 萬美元在韓國新建生產(chǎn)線，預(yù)計2018年底產(chǎn)能達(dá)到3億平米。
中國市場迅速增長，行業(yè)格局快速變化
我國發(fā)展鋰電池隔膜技術(shù)較國外企業(yè)要晚，從2004年新鄉(xiāng)格瑞恩公司第一條生產(chǎn)線調(diào)試成功并產(chǎn)出合格品開始，十幾年間我國企業(yè)在鋰電池隔膜行業(yè)迅速發(fā)展。特別是2010年之后，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的帶動下，鋰電池行業(yè)迅速發(fā)展，我國隔膜銷量從2010 年的0.55億平米迅速增長到2016年的10.84億平米，年復(fù)合增長率達(dá)到64.3%。
中國鋰電池隔膜年銷量及同比增速（單位：億平米、%）
國外企業(yè)相比，國內(nèi)企業(yè)之前生產(chǎn)的隔膜主要以干法拉伸為主，且多為中低端產(chǎn)品，高端濕法隔膜多年來一直被國外企業(yè)所壟斷。但是近年來隨著國內(nèi)隔膜生產(chǎn)企業(yè)在濕法生產(chǎn)工藝上的持續(xù)改進(jìn)，濕法隔膜的產(chǎn)量和性能越來越接近國外企業(yè)水平，國內(nèi)企業(yè)紛紛迅速擴(kuò)產(chǎn)濕法隔膜，隔膜市場的格局也發(fā)生變化。
2012年國內(nèi)企業(yè)還是以生產(chǎn)干法隔膜為主，新鄉(xiāng)格瑞恩、星源材質(zhì)、佛山金輝、山東正華、佛山東航占據(jù)了國內(nèi)市場前五名，而2016 年國內(nèi)生產(chǎn)濕法隔膜為主的上海恩捷、蘇州捷力、金輝高科、重慶紐米等企業(yè)出貨量排名前列。
2016年，中國鋰電池隔膜出貨量前十名的企業(yè)市場占比達(dá)到63.50%，預(yù)計未來隨著各大企業(yè)在建產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，市場集中度將進(jìn)一步提升。
2016 年中國鋰電池隔膜市場份額占比（單位：%）
國外隔膜市場都是以現(xiàn)有企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)為主，新進(jìn)入者很少，而國內(nèi)隔膜市場在資本的推動下，不但大量企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，同時仍有新進(jìn)入者在大資金的推動下殺入隔膜市場，數(shù)據(jù)顯示2020年中國鋰電池隔膜投產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到100億平米。
市場空間：新能源汽車帶動隔膜需求空間迅速增長
作為我國重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，推廣和普及新能源汽車對于改善我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和減少石油對外依存度具有重要意義。在之前的系列報告中，國信證券已經(jīng)重點(diǎn)分析了在“補(bǔ)貼退坡+積分制度”政策的推動下，新能源汽車行業(yè)將逐步由政府引導(dǎo)向市場競爭方向發(fā)展。
長期來看，新能源汽車行業(yè)目前處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)發(fā)展空間巨大。按照國家相關(guān)規(guī)劃，中國汽車技術(shù)研究中心預(yù)計到2020年和2025年，新能源汽車銷量將分別達(dá)到200萬輛和700萬輛，分別占到汽車總銷量的7%和20%以上。
國信證券詳細(xì)分析了對2017-2020年期間新能源乘用車、客車、專用車的產(chǎn)量預(yù)測過程。雖然2016年底的騙補(bǔ)事件為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展蒙上了一層陰影，但是在產(chǎn)業(yè)趨勢動力下，以及雙積分新政策的落地預(yù)期，下半年新能源汽車的產(chǎn)量同比增速持續(xù)加快，預(yù)計全年產(chǎn)量可達(dá)到66萬輛，全年產(chǎn)量增速在28.75%。
基于新能源汽車的快速增長，對動力電池的需求量也急速增長。由于上半年小容量車型銷量上升較快，乘用車的單車電池搭載輛有所下滑。但是國信證券考慮到下半年存在部分大容量新車型上市，純電動乘用車單車電池搭載輛下滑趨勢有所減緩，全年預(yù)計下滑-6%。而2018 年之后，隨著主流整車廠大容量電池的車型（電池續(xù)航里程基本都在300km）落地開始生產(chǎn)銷售，未來單車電池搭載量將維持穩(wěn)定增長。
高景氣度新能源車市將直接帶動動力電池需求，根據(jù)詳細(xì)預(yù)測，國信證券預(yù)計2018-2020 年動力電池需求分別可達(dá)52.89GWh、74.97GWh 及120.85GWh，年復(fù)合增長率高達(dá)32%。
隔膜市場總產(chǎn)值測算除了新能源汽車的動力電池以外，鋰電池還主要應(yīng)用在3C產(chǎn)品和儲能電池領(lǐng)域。3C電子產(chǎn)品作為鋰電池傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)了對鋰電池的主流需求，但是隨著手機(jī)市場的增速減慢，筆記本電腦和平板電腦的市場趨近飽和，3C電子產(chǎn)品用鋰電池的占比在2016年首次被動力電池超過。國信證券預(yù)計2017-2020年3C產(chǎn)品用鋰電池的增速在5-7%之間，到2020年3C產(chǎn)品對鋰電池總需求量預(yù)計將達(dá)到36.6GWh。
儲能電池是鋰電池市場另一個重要的增長點(diǎn)。隨著國家對新能源以及儲能行業(yè)的重視，近年來陸續(xù)推出多項政策和規(guī)劃，大力推進(jìn)儲能體系的建設(shè)。這也加快了鋰電池在儲能市場的應(yīng)用，2015年中國儲能市場中，鋰離子電池的裝機(jī)份額占到66%，其次是鉛蓄電池和液流電池。根據(jù)鋰電大數(shù)據(jù)的預(yù)測，2020年中國鋰電池儲能市場需求量將達(dá)到16.64GWh。
結(jié)合對動力電池、3C產(chǎn)品用鋰電池、儲能鋰電池三個領(lǐng)域的需求預(yù)測，國信證券預(yù)計到2020年國內(nèi)對鋰電池的需求總量將達(dá)到174GWh，這三個領(lǐng)域的占比分別為69.4%、21.0%、9.6%。
2017-2020 年鋰電池的需求量預(yù)測（單位：GWh）
2017-2020 年鋰電池結(jié)構(gòu)占比預(yù)測（單位：%）
根據(jù)實際生產(chǎn)情況，每GWh帶電量大約需要使用0.2億平米鋰電池隔膜，因此國信證券預(yù)計2020年國內(nèi)鋰電池市場對隔膜的總需求量將達(dá)到34.8億平米。干法隔膜和濕法隔膜在不同的需求領(lǐng)域中的滲透率各有不同。在動力電池領(lǐng)域，由于國家提高了新能源電車?yán)m(xù)航里程的要求，因此各大電池廠在政策導(dǎo)向指引下，傾向于生產(chǎn)能量密度更高的三元電池以及使用更薄的鋰電池隔膜。綜合考慮各種車型的實際需求后，國信證券預(yù)計到2020年動力電池中三元電池的占比將達(dá)到77.66%左右（在系列報告一中有詳細(xì)分析過程），而動力電池中三元電池幾乎都使用濕法隔膜，因此國信證券預(yù)計濕法隔膜的滲透率與三元電池的滲透率保持一致。由于3C產(chǎn)品用鋰電池對薄膜的厚度要求更高，因此國信證券預(yù)計到2020年3C產(chǎn)品用鋰電池中濕法隔膜滲透率達(dá)到90%。而在儲能鋰電池中，目前磷酸鐵鋰電池仍為主流，由于儲能鋰電池對能量密度要求不高，因此國信證券預(yù)計到2020年儲能鋰電池中濕法隔膜滲透率約為20%。綜合以上分析，國信證券預(yù)計到2020年國內(nèi)對濕法隔膜的需求量將達(dá)到25.8億平米，對干法隔膜的需求量將達(dá)到9.0億平米。
2016年干法和濕法隔膜的市場均價分別為3.0元/平米和4.8元/平米，經(jīng)過涂覆之后，隔膜價格大約能提高2元/平米。考慮到未來國內(nèi)隔膜產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大，以及干法、濕法的空間占比變化，國信證券保守預(yù)計到2020年干法和濕法隔膜的市場均價分別達(dá)到2.6元/平米和3.3元/平米，經(jīng)過涂覆后的價格分別為4.3元/平米和4.8元/平米。最終國信證券預(yù)計2020年我國隔膜市場空間將達(dá)到157.5億元，其中干法和濕法隔膜的市場空間分別為32.5億元和125億元。
2017-2020 年隔膜的需求量預(yù)測（單位：億平米）
2017-2020 年隔膜的市場空間預(yù)測（單位：億元）
行業(yè)趨勢：濕法成主流，競爭更激烈
目前市場上的生產(chǎn)工藝主要是干法單向拉伸技術(shù)、干法雙向拉伸技術(shù)和濕法拉伸技術(shù)。三者相比，干法單向拉伸隔膜橫向強(qiáng)度較差，但因幾乎沒有熱收縮現(xiàn)象而具有較高的安全性。干法雙向拉伸工藝只能生產(chǎn)單層隔膜，但隔膜的微孔尺寸和分布不均勻，穩(wěn)定性較差。濕法拉伸隔膜孔隙率和透氣性更高，可以生產(chǎn)更輕薄的隔膜，但投資成本較高。
與干法拉伸制膜工藝相比，濕法工藝制成的鋰電池隔膜可以做到很薄，且程控方式不是通過機(jī)械拉伸的方式，而是利用聚乙烯與成孔劑發(fā)生熱致相分離而產(chǎn)生的唯恐，因此孔隙率和孔徑大小更易控制，產(chǎn)品的力學(xué)性能和均一性更好。從微觀形貌對比中可以看到，干法拉伸制成的薄膜中的孔徑會按照一定的方向分布，并且薄膜的結(jié)晶和非結(jié)晶區(qū)域之間有明顯的分隔，而濕法工藝制成的隔膜形貌上面明顯更加均勻。
在國家新能源電車政策提高了對車輛重量和續(xù)航里程的要求后，在保證安全性的前提下，提高動力電池的單位帶電量成為了重要的發(fā)展方向。國信證券在前面的表一中列舉了隔膜各項性能對電池性能的影響方向，綜合來看，可以制備厚度更薄、均一性更好、孔徑大小更易控制的濕法工藝優(yōu)勢更為明顯。
干法工藝的原材料一般是PP，而濕法工藝的原材料一般則是PE。一般來說，PP的熔融溫度在170℃左右，PE的熔融溫度在140℃左右。因此濕法工藝生產(chǎn)的隔膜雖然厚度較薄，但是較低的熔融溫度使得隔膜在高溫下容易收縮，從而造成電池短路，電池的安全得不到保證。在隔膜表面涂覆一層無機(jī)納米顆?；蛘吣透邷氐挠袡C(jī)化學(xué)物可以提高隔膜的高溫安全性能，能夠很好的彌補(bǔ)濕法工藝的這個缺陷。
根據(jù)產(chǎn)品要求，隔膜可以進(jìn)行單面涂覆或者雙面涂覆，厚度通常在1-2um。經(jīng)過涂覆后的隔膜不僅在熱收縮率上有改善，還可以提高拉伸強(qiáng)度和吸液率，同時降低孔隙率和透氣速率。隔膜更高的拉伸強(qiáng)度可以改善電芯制作可控性，更低的熱收縮率可以使電池在高溫下更安全，孔隙率相對變小可以減少電芯的短路率，吸液率提高有助于增加電池的能量密度。隔膜生產(chǎn)企業(yè)一般會根據(jù)下游的需求來使用不同的涂覆材料，基膜+涂覆的技術(shù)方案為隔膜產(chǎn)品提供了可定制化能力。
由于濕法隔膜更薄，同時其高空隙率和透氣率可以使電池具有更高的能量密度和充放電性能，在經(jīng)過涂覆提高安全性能后彌補(bǔ)了濕法隔膜的短板，開始越來越多的應(yīng)用于新能源汽車的動力電池中。未來在電動汽車提高續(xù)航里程的發(fā)展趨勢下，隨著濕法隔膜的國產(chǎn)化率的提高，以及濕法隔膜生產(chǎn)成本的降低，國信證券預(yù)計越來越多的動力鋰電池將采用濕法隔膜+多功能材料涂覆的工藝方案。
未來濕法產(chǎn)能擴(kuò)張將遠(yuǎn)大于干法
國信證券統(tǒng)計了公開信息上所有能找到的涉及鋰電池隔膜生產(chǎn)制造企業(yè)在2020年前的投產(chǎn)計劃，數(shù)據(jù)顯示在國內(nèi)上市（包括A 股和新三板）或者被上市公司控股的公司中，目前已經(jīng)具有25.6億平米產(chǎn)能（干法和濕法隔膜合計）。而加上2017年底之前可以實現(xiàn)投產(chǎn)的產(chǎn)能，國信證券預(yù)計今年國內(nèi)能達(dá)到36.1億平米隔膜產(chǎn)能。非上市體系中具有較大規(guī)模的隔膜企業(yè)數(shù)量不多，并且計劃投入的產(chǎn)能大多在2018年之后才能釋放。根據(jù)國信證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到2020年國內(nèi)的鋰電池隔膜總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到100.4億平米，其中在上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計產(chǎn)能將達(dá)到67.8億平米，非上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計產(chǎn)能將達(dá)到32.6億平米。
值得注意的是，目前已經(jīng)明確規(guī)劃將在2020年之前投產(chǎn)的新產(chǎn)能中，根據(jù)國信證券的統(tǒng)計，干法產(chǎn)能僅有4.7億平米新增產(chǎn)能（其中上市公司體系中明確投產(chǎn)的僅為2.3億平米），同期規(guī)劃將投產(chǎn)的濕法隔膜新增產(chǎn)能則達(dá)到67.9億平米。
因此隨著未來濕法產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，國信證券預(yù)計國內(nèi)隔膜產(chǎn)能中濕法工藝的產(chǎn)能占比將從目前的69%提升至2020年的87%。雖然2016 年干法隔膜的出貨量略多于濕法隔膜，但是從2017 年開始隨著濕法隔膜的產(chǎn)能逐步釋放，未來隔膜市場中濕法隔膜將占據(jù)越來越大的比例。
2017-2020 年全行業(yè)隔膜統(tǒng)計產(chǎn)能（單位：億平米）
2017-2020 年干、濕法隔膜產(chǎn)能占比（單位%）
根據(jù)行業(yè)內(nèi)一般隔膜生產(chǎn)線的良品（可供銷售的隔膜產(chǎn)品）產(chǎn)出率平均水平在60%左右，國信證券對未來幾年隔膜的產(chǎn)量做出預(yù)測。在此預(yù)測中，國信證券主要做了以下幾點(diǎn)前提假設(shè)：
1、目前已經(jīng)投產(chǎn)的生產(chǎn)線，考慮到投產(chǎn)時間不同，整體預(yù)計今年平均產(chǎn)出率為50%；
2、2017年底之前新投產(chǎn)的生產(chǎn)線，整體預(yù)計今年產(chǎn)出率為5%；
3、2018年新投產(chǎn)的生產(chǎn)線，考慮到總體投產(chǎn)時間偏后，預(yù)計平均產(chǎn)出率在30%；
4、2019-2020年新投產(chǎn)的生產(chǎn)線，考慮到投產(chǎn)時間不確定性較大，預(yù)計這些新生產(chǎn)線在2020 年的平均產(chǎn)出率在40%。
經(jīng)過測算，國信證券預(yù)計2017年的隔膜產(chǎn)量在14.3億平米，在未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)順利的情況下，2018年國內(nèi)企業(yè)的隔膜產(chǎn)量有望達(dá)到27.5億平米，2020年有望達(dá)到51.2億平米。
2017-2020 年國內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)量及增速預(yù)測（單位：億平米、%）
充分競爭下隔膜價格降低是趨勢
按照國信證券對國內(nèi)隔膜總產(chǎn)量和總需求量的測算，2017年國內(nèi)隔膜產(chǎn)量總體上接近需求量，考慮到市場上對濕法隔膜的需求增速明顯高于干法隔膜的需求增速，國信證券認(rèn)為2017年市場上濕法隔膜的供需格局還是偏緊。從2018年起，按照國信證券的測算，在各企業(yè)投產(chǎn)順利的情況下，國內(nèi)隔膜的總產(chǎn)量將超過需求量。
2017-2020 年國內(nèi)隔膜總產(chǎn)量及總需求量預(yù)測（單位：億平米）
隨著市場上隔膜供給的增加，國信證券認(rèn)為未來隔膜市場的競爭將會加劇。特別是濕法產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，會對濕法和干法隔膜的產(chǎn)品價格形成較大的壓力，一方面隔膜企業(yè)相互之間會有競爭，另一方面濕法隔膜也會擠占干法隔膜的市場空間。2018 年之后，隔膜產(chǎn)品的價格逐步走低將是必然趨勢，至于價格的下降幅度主要取決于各家產(chǎn)能投產(chǎn)的進(jìn)度。
中國鋰電池隔膜平均價格變化（單位：元/平米）
伴隨著隔膜產(chǎn)品的價格走低，以及國內(nèi)隔膜產(chǎn)能的急速擴(kuò)張，國信證券認(rèn)為國產(chǎn)隔膜將有力沖擊全球市場，中低端隔膜市場將全面實現(xiàn)國產(chǎn)化，甚至實現(xiàn)對外出口。2016年國內(nèi)鋰電池產(chǎn)值在全球占比約為50%，國外市場仍有較大的出口空間可以容納國內(nèi)新建的部分產(chǎn)能。
投資要點(diǎn)：行業(yè)成長期重點(diǎn)關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度
國信證券在針對隔膜生產(chǎn)企業(yè)的實地調(diào)研訪談中也了解到在行業(yè)未來發(fā)展過程中，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化設(shè)備工藝、降低生產(chǎn)成本將是企業(yè)經(jīng)營重心，特別是迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，搶占客戶資源更是重中之重。因為越大的生產(chǎn)規(guī)模，意味著可以滿足大電池企業(yè)的采購需求，相同性能隔膜采購量的訂單量越大，則可以減少制備設(shè)備的參數(shù)調(diào)整次數(shù)，減少生產(chǎn)過程的各項損耗，提高設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)效率，降低設(shè)備的單位折舊成本。對于生產(chǎn)穩(wěn)定的企業(yè)來說，隔膜成本主要有原材料（PP/PE、石蠟油、二氯甲烷等，約占到30-40%）、人工（約占10-20%）、能源（約占10-20%）、設(shè)備折舊（20-30%）。
原材料中PP和PE是構(gòu)成隔膜的基礎(chǔ)原料，一般跟隔膜的良品率有關(guān)，良品率越高損耗越小，單位成本就越低。濕法隔膜使用的UHMWPE 一般從國外采購，價格波動與原油價格波動較為一致。而石蠟油和二氯甲烷的單位成本則波動較大，因為石蠟油和二氯甲烷可以經(jīng)過高溫蒸餾、刮板真空蒸發(fā)分離后回收重復(fù)使用，企業(yè)通過工藝的優(yōu)化可以提升回收效率，降低單位成本。各企業(yè)設(shè)備折舊的單位成本也差異較大，因為國內(nèi)隔膜的主流生產(chǎn)設(shè)備往往從日本、韓國、德國、意大利等國家進(jìn)口，除了采購的成本不同外，各產(chǎn)線的生產(chǎn)效率以及各企業(yè)的工藝優(yōu)化都有所不同。
國信證券把部分隔膜生產(chǎn)企業(yè)近年毛利率、凈利率與營業(yè)收入之間的分布關(guān)系做了一個統(tǒng)計。剔除了虧損的年度數(shù)據(jù)以及對2017年的數(shù)據(jù)做了年化處理之后，可以看到隔膜行業(yè)的盈利狀況與營業(yè)收入的規(guī)模大小有較為密切的關(guān)系。在營業(yè)收入較小時，企業(yè)的毛利率和凈利率大多分布較為分散，一般意味著產(chǎn)線規(guī)模較小或者處于新建產(chǎn)能沒有完全釋放；當(dāng)營業(yè)收入超過2 億元的時候，可以觀察到企業(yè)的毛利率和凈利率都能夠維持到相對穩(wěn)定的水平，這表示達(dá)到規(guī)模以上后，隔膜的單位生產(chǎn)成本以及企業(yè)的中間費(fèi)用率才會有明顯的降低。按照干、濕法隔膜目前的平均價格來推算，只有當(dāng)隔膜銷售量至少超過5000萬平米時，才意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營可以實現(xiàn)較為穩(wěn)定的盈利。
濕法隔膜的工藝技術(shù)門檻較高
未來濕法隔膜產(chǎn)能投入遠(yuǎn)超干法隔膜，因此國信證券主要分析濕法隔膜的工藝技術(shù)對企業(yè)生產(chǎn)效率和產(chǎn)品成本的影響。
雖然鋰電池隔膜的制備過程類似BOPP、BOPA 等傳統(tǒng)包裝膜的工藝過程，但是區(qū)別仍然較大，新進(jìn)入者短時間內(nèi)較難掌握核心工藝。
干法工藝的流程步驟較長，關(guān)鍵點(diǎn)在于熱處理后對隔膜的拉伸成孔環(huán)節(jié)。濕法工藝雖然生產(chǎn)環(huán)節(jié)較少，但是配料、擠出成膜、萃取、熱定型等環(huán)節(jié)都會影響到產(chǎn)品的性能質(zhì)量。我國隔膜行業(yè)最早也是從干法工藝制膜開始突破，高端濕法隔膜長期都是由日本旭化成、東燃等企業(yè)壟斷生產(chǎn)銷售。一直到近年在國內(nèi)以川大實驗室為代表的科研院所在制備工藝上有所突破后，各企業(yè)才紛紛進(jìn)入濕法隔膜生產(chǎn)領(lǐng)域，不少企業(yè)也根據(jù)實際生產(chǎn)情況對工藝進(jìn)行優(yōu)化，取得了長足進(jìn)步。
隔膜生產(chǎn)工藝對產(chǎn)品單位成本的影響主要體現(xiàn)對各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)的優(yōu)化上面。例如隔膜在收卷成母卷后，會根據(jù)性能要求分為A品（對客戶銷售）、B品（降價處理）和廢品（廢料處理）。還會根據(jù)客戶需求進(jìn)行分切，部分隔膜在經(jīng)過涂覆環(huán)節(jié)之后還需要進(jìn)行二次分切，優(yōu)化合理的企業(yè)可以做到綜合良品率達(dá)到80%，而工藝不成熟的企業(yè)良品率還不達(dá)50%。良品率的差異直接影響到產(chǎn)品的原材料單位成本，以及固定資產(chǎn)的折舊攤銷單位成本。
生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，除了提高良品率以外，還可以通過提高生產(chǎn)設(shè)備的單位時間產(chǎn)出量來提高生產(chǎn)效率，降低固定資產(chǎn)的折舊攤銷單位成本。以同樣日本進(jìn)口的設(shè)備為例，設(shè)備的設(shè)計轉(zhuǎn)速一般在35米/秒，單線年產(chǎn)能在6000萬平米左右，而某些生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)過工藝和設(shè)備優(yōu)化后，可以將生產(chǎn)轉(zhuǎn)速設(shè)定到55米/秒，單線年產(chǎn)能可以達(dá)到9000萬平米。
因此各企業(yè)對生產(chǎn)工藝的掌握程度，將直接影響到隔膜產(chǎn)品的單位成本。國信證券選取了部分企業(yè)近年隔膜產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，可以看到以生產(chǎn)濕法隔膜為主的上海恩捷、遼源鴻圖以及星源材質(zhì)的濕法工藝的產(chǎn)能利用率隨著生產(chǎn)時間加長都有著明顯的提升。這說明濕法隔膜隔膜的工藝技術(shù)門檻還是較高，企業(yè)只有經(jīng)過一段時間的工藝磨合以及優(yōu)化改進(jìn)后才能逐步提升產(chǎn)能利用率，甚至可以做到產(chǎn)能利用率超過120%。
部分企業(yè)隔膜產(chǎn)能利用率的變化（單位：%）
投資效率影響盈利
目前國內(nèi)濕法隔膜生產(chǎn)設(shè)備主要還是從國外進(jìn)口，不同設(shè)備之間的生產(chǎn)周期、投資成本和產(chǎn)出效率上區(qū)別較大，對隔膜生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況也有較大影響。國外主流的設(shè)備供應(yīng)商主要為日本的制鋼所和東芝、韓國的Master 和MyungSung、德國的布魯克納和法國的依梭普，國內(nèi)的設(shè)備制造商一般以供應(yīng)輔助設(shè)備為主，有大連橡塑、桂林自動化所、中科華聯(lián)等企業(yè)可以提供部分設(shè)備或輔助進(jìn)行設(shè)備改造。
對比部分企業(yè)的新建產(chǎn)能投資效率，上海恩捷的投資成本明顯低于其他公司，主要是由于公司對工藝優(yōu)化程度較好，單線的產(chǎn)出效率更高。而其他公司的單位投資成本基本上都在4.5-5.5億元/億平米這個水平，按照各家企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備平均約8%的年折舊率，隔膜的單位折舊成本可以達(dá)到0.44元/平米，這對于各企業(yè)來說成本壓力還是較大。因此只有通過提高設(shè)備的生產(chǎn)效率或者在財務(wù)審計上降低設(shè)備的年折舊率，才能降低設(shè)備折舊在隔膜生產(chǎn)成本中的占比。
部分公司規(guī)劃項目的投資效率對比
部分企業(yè)的機(jī)械設(shè)備折舊情況對比
