中國儲能網(wǎng)訊： 政府工作報告字字珠璣，涉及國民經(jīng)濟諸多領域，報告的定調(diào)代表政府工作重心和方向。從能源板塊來看，政府工作報告5次提到能源、3次提到電力，重點工作涉及三個方面：電改、新能源并網(wǎng)消納、煤電去產(chǎn)能。
對于電改，政府工作報告與中央經(jīng)濟工作會議均將電力行業(yè)作為推進混改的重點領域，要求“邁出實質(zhì)性步伐”，并特別強調(diào)“抓好”電力體制改革。在去年基礎上，我們認為今年將是電改第二個爆發(fā)期。涪陵電力、文山電力等電網(wǎng)系統(tǒng)售電平臺將是最大的受益者；合縱科技、北京科銳等受益于增量配電市場放開的小市值、高彈性標的。
對于新能源并網(wǎng)消納，政府工作報告首次將“棄風、棄光、棄水”問題寫入政府工作報告。在經(jīng)過高增長后，風電、光伏增速開始回落，“三棄”問題日漸突出，這一問題也已得到國務院高層的關注，在一系列體制和技術措施后，預期年內(nèi)有望得到好轉(zhuǎn)。推薦行業(yè)龍頭標的金風科技、天順風能、泰勝風能、隆基股份。
對于煤電去產(chǎn)能，國務院的態(tài)度堅決，提出今年“淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風險”。通過強硬行政手段，輔之以電改的市場方法，發(fā)電側(cè)去產(chǎn)能效應可以在短期顯現(xiàn)，煤電階段性惡化的經(jīng)營狀況也有望觸底。推薦業(yè)績有望扭虧標的：大唐發(fā)電、甘肅電投。
一、抓好電改，電力行業(yè)混改要邁出實質(zhì)性步伐
政府工作報告特別提出，“深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質(zhì)性步伐。抓好電力和石油天然氣體制改革，開放競爭性業(yè)務?！?
電力改革是中國經(jīng)濟體制改革的核心，更是中央政府強力推進的工作。新一輪電改自2015年推進已屆滿兩年，兩年間，改革從政策出臺到局部試點，再到配套文件落地、大刀闊斧全面推進，改革進程超出電力行業(yè)和資本市場預期。
電改正在顛覆傳統(tǒng)電力市場秩序。目前，全國23個省啟動電力體制綜改試點、33家電力交易機構(gòu)注冊成立、31個省級電網(wǎng)輸配電價改革全面覆蓋、6400家售電公司成立、電力市場化交易突破1萬億千瓦時、105家增量配網(wǎng)改革啟動。
電改也是當前經(jīng)濟體制改革中推行最具有基礎，最能見成效、出業(yè)績的領域。在電力供給側(cè)改革、中央與地方強力推進、電改紅利釋放等多重因素驅(qū)動下，我們認為電改在2017年將進入第二輪爆發(fā)期。
圖表 1 電改產(chǎn)生新的電力市場交易秩序
我們對電改的核心觀點：放開配網(wǎng)與售電是本次電改最大紅利，發(fā)配售一體化售電公司是電力市場新主體。具有電網(wǎng)資產(chǎn)、政府資源、大型能源企業(yè)做支撐、擁有存量售電市場的主體，才能在市場分得蛋糕。核心觀點：電網(wǎng)系統(tǒng)售電平臺將是改革最大受益者；重點推薦標的：涪陵電力，相關標的：桂東電力、文山電力、廣安愛眾、合縱科技、北京科銳。
二、新能源并網(wǎng)消納難題待解，推薦龍頭成長標的
政府工作報告提出：“抓緊解決機制和技術問題，優(yōu)先保障可再生能源發(fā)電上網(wǎng)，有效緩解棄水、棄風、棄光狀況?！边@是“棄風、棄光、棄水”首次寫入政府工作報告，一方面沒有回避清潔能源行業(yè)發(fā)展面臨的問題，另一方面凸顯國家解決問題的決心。
從“十二五”開始，我國可再生能源進入快速發(fā)展的通道，目前風電和光伏發(fā)電裝機位列世界第一，裝機規(guī)模分布為150GW、77GW。從新能源裝機容量與最大負荷的比值(即新能源滲透率)來看,我國為22%,高于美國(10%),低于丹麥(93%)、西班牙(78%)和葡萄牙(63%),處于中等水平。在相對較低的滲透率指標下，棄風（光）限電、補貼拖欠、增長后勁不足等問題引起各方關注。
圖表 2 風電裝機增速從高位回落
圖表 3 全國棄風限電量（率）連續(xù)反彈
圖表 4 光伏裝機增速從高位回落
圖表 5 重點省份甘肅棄光率30%以上
棄風（光、水）限電從形成機理上來說，是新能源出力與用電負荷不平衡，為保持電力系統(tǒng)穩(wěn)定不得以而為之的行為。從這個角度分析，解決并網(wǎng)消納無非有兩種途徑:一是提高就地消納的比重、增加電力外送的規(guī)模；二是增加電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力，包括增加調(diào)峰電源建設、火電機組靈活性改造、以及需求側(cè)響應等。
對于內(nèi)部無網(wǎng)絡約束的系統(tǒng),新能源消納只需滿足發(fā)、用電動態(tài)平衡和系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力下限約束,“負荷+聯(lián)絡線外送功率”曲線與系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力下限之間的系統(tǒng)調(diào)節(jié)空間,即理論上的新能源最大消納空間。
圖表6 新能源消納空間示意圖
但是，增加新能源并網(wǎng)消納不是技術問題，而是體制和利益問題。政府工作報告也把解決機制的問題放在首位，這包括理順清潔能源與化石能源之間利益補償機制、清潔能源與電網(wǎng)之間利益、電源建設與電網(wǎng)規(guī)劃之間關系、輔助服務與調(diào)峰補償機制、跨區(qū)域電力外送利益協(xié)調(diào)、需求側(cè)響應、儲能參與調(diào)峰調(diào)頻支持政策、可再生能源配額制、電力市場交易機制等一系列問題。
上述諸多任務不是一朝一夕可以完成。今年是電力系統(tǒng)能力建設、新能源并網(wǎng)消納機制建設的關鍵一年，預計年內(nèi)新能源并網(wǎng)問題將有所好轉(zhuǎn)。推薦行業(yè)龍頭標的金風科技、天順風能、泰勝風能、隆基股份。
三、煤電去產(chǎn)能加碼，發(fā)電業(yè)績觸底反彈可期
政府工作報告提出，今年“要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風險，提高煤電行業(yè)效率，為清潔能源發(fā)展騰空間?！?
根據(jù)電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃提出的目標，到2020年全國煤電裝機規(guī)?？刂圃?1億千瓦以內(nèi)?；诿弘姰a(chǎn)能過剩、電力規(guī)劃管理的要求，國家能源局先后下發(fā)《關于進一步調(diào)控煤電規(guī)建設的通知》、《關于促進我國煤電有序發(fā)展的通知》等文件，嚴控新增煤電裝機規(guī)模。
去年底以來，國家能源局已經(jīng)與20余省份進行溝通銜接，將部分納入規(guī)劃、核準（在建）的煤電項目推遲到“十四五”及以后，并明確各省“十三五”期間煤電投產(chǎn)規(guī)模的控制目標。
根據(jù)我們統(tǒng)計，國家能源局已經(jīng)確定推遲、取消的新增煤電產(chǎn)能在1.6億千瓦以上，“十三五”后四年各省新增煤電裝機的上限在1.2億千瓦左右。
圖表7 部分推遲到“十四五”及以后的煤電外送項目
對于存量煤電機組，政策導向是：繼續(xù)加大淘汰落后煤電機組力度，重點淘汰改造后仍不符合能效環(huán)保要求的機組，2017年預計淘汰規(guī)模400萬千瓦以上。根據(jù)我們的調(diào)研，對于30萬千瓦以下的煤電機組，非熱電聯(lián)產(chǎn)項目則要全部關停；熱電聯(lián)產(chǎn)項目采暖期熱電比低于80%的項目，同樣在關停、緩建、緩核的范圍內(nèi)。
在煤電業(yè)績持續(xù)惡化之后，基于發(fā)電側(cè)去產(chǎn)能、煤價企穩(wěn)、發(fā)電量再分配等因素，下半年電力行業(yè)業(yè)績有望得到改善。
圖表 8 火電設備發(fā)電利用小時數(shù)處于近十五年的底部
回顧過去兩年，受煤價大幅上漲、用電增速放緩、煤電產(chǎn)能過剩、電改推進、電價下調(diào)、環(huán)保壓力等因素影響，煤電企業(yè)業(yè)績自2016年下半年開始不斷惡化，火電從“歷史最好”業(yè)績高點不斷下探，2017年發(fā)電小時數(shù)創(chuàng)1969年以來新低，部分企業(yè)陷入虧損境地。發(fā)電板塊已經(jīng)進入周期的底部。
在行政手段的強勢干預下，煤電大幅擴張的態(tài)勢將得到緩解；電力市場化改革的推進倒逼低效供給關停。在電改的推進過程中，將逐步取消發(fā)用電計劃、增加電力交易規(guī)模，占比在20%的小火電及小水電將逐步退出市場，發(fā)電小時數(shù)向大容量、高效率機組轉(zhuǎn)移。
投資建議：重點關注前期業(yè)績大幅下滑或虧損，業(yè)績增長彈性大的標的。推薦關注大唐電力、甘肅電投、華能國際、國投電力、國電電力、內(nèi)蒙華電。
四、附錄：圖表9 近五年政府工作報告對發(fā)展清潔能源、電力改革不同部署
電新產(chǎn)業(yè)鏈投研專家團隊（黃斌/王秀強 13401191254/邱迪／石坤鋆）
