9月4日，東源電器發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案(修訂)》，將今年3月的定增方案中募集資金不超過4.4億元調(diào)整為不超過3.97億元，但發(fā)行股數(shù)和價(jià)格均無變化，仍為以不低于6.33元/股的發(fā)行價(jià)格發(fā)行不超過7000萬股。
同時(shí)，市場也對東源電器這次定增的反應(yīng)較為冷淡，除1家關(guān)聯(lián)公司承諾認(rèn)購?fù)?，東源電器至今還未找到買家。
從東源電器的股價(jià)走勢看，今年1月其曾經(jīng)歷過3次跌停板的沖擊，并在5個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)下挫，累計(jì)跌幅高達(dá)31.24%。
此后的大半年時(shí)間，盡管公司不斷地釋放中標(biāo)和采購訂單的利好消息，然而一番掙扎后，東源電器的股價(jià)還徘徊在底部，收復(fù)失地不知何時(shí)。
自掏腰包不求置換，“自己人”出血認(rèn)購兩份公告，在發(fā)行數(shù)量和價(jià)格不變的前提下，募資金額卻出現(xiàn)4300萬元的缺口，這部分資金究竟為何消失？面對千萬元的缺口，東源電器又準(zhǔn)備如何填補(bǔ)？
理財(cái)周報(bào)記者以投資者身份詢問東源電器的相關(guān)負(fù)責(zé)人，對方表示，“定增方案調(diào)整后，募集資金總額雖然少了4300萬元，但是東源電器之前已經(jīng)用自有資金先行投入募投項(xiàng)目，剩下的3.97億元才將通過定增的方式籌集”。
然而，這一解釋并不足以打消疑慮。一般而言，上市公司先行用自有資金投入計(jì)劃中的項(xiàng)目，以期達(dá)到縮短項(xiàng)目周期、迅速擴(kuò)大產(chǎn)能的“解渴”比較常見，然而，公司往往也會(huì)在融資完成后，將募集資金置換先行投入的自有資金。像東源電器這樣自掏腰包的慷慨之舉，在融資案例中實(shí)屬罕見。
而從參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)看，東源電器的定增目前僅1家機(jī)構(gòu)肯出手相助，而且還是個(gè)“自己人”。
根據(jù)東源電器公告，唯一承諾參加定增的機(jī)構(gòu)，目前只有南通創(chuàng)源投資有限公司。這家成立于今年2月份的公司，其股東為東源電器的董事長孫益源、邱衛(wèi)東等管理高層，以及公司其他員工。
其中，孫益源持股19.56%、邱衛(wèi)東等公司部分高管人員持股44.11%、其他公司員工持股27.04%，實(shí)際控制人為東源電器大股東孫益源。
此前有媒體報(bào)道稱，創(chuàng)源投資是由一些想持股的公司員工向?qū)O益源提議后設(shè)立的，參與定增是當(dāng)初成立這家公司的目的之一。
像這樣從高管到員工集體參加定增的案例比較少見，而且，他們還將為此“大出血”。
從公告看，參與此次定增的對象，其認(rèn)購的增發(fā)股數(shù)比例為15%-30%之間，以此推算，創(chuàng)源投資至少也得投入5955萬元。
然而，創(chuàng)源投資在今年設(shè)立時(shí)，注冊資本只有5980萬元，實(shí)收資本為5780萬元，在實(shí)質(zhì)性經(jīng)營活動(dòng)未全面開展時(shí)期，就算掏空全部資產(chǎn)，創(chuàng)源投資尚有175萬元的缺口，這部分資金如何籌集？
如果創(chuàng)源投資想要從銀行借款或母公司抽血的話，那可能會(huì)加重東源電器目前負(fù)債較高、現(xiàn)金流緊張的局面。
根據(jù)半年報(bào)，東源電器在今年前6個(gè)月的負(fù)債總額已高達(dá)5.25億元，同比去年增加6200萬元，占總資產(chǎn)的50.48%。
東源電器經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的凈額上半年為269萬元，較去年同期驟減41.14%，今年一季度，東源電器的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額甚至為-1135萬元，在主營輸配電設(shè)備的上市公司中并不多見。
今年上半年，東源電器還頻繁地為子公司提供擔(dān)保，分別在4月和7月發(fā)布公告稱，為其6家子公司總計(jì)擔(dān)保3億元，其中兩家子公司負(fù)債率已超過60%，上半年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)已達(dá)到4.83億元，占總資產(chǎn)的46.44%。資金緊張，負(fù)債較高由此可見。
募投項(xiàng)目需求難爆發(fā)，分析師看不清財(cái)報(bào)“我一直有在跟東源電器的財(cái)務(wù)報(bào)表，但不太敢寫它的研報(bào)。”上海的一位化工行業(yè)的券商分析師感慨道。
東源電器這次非公開發(fā)行募集資金投資的三個(gè)項(xiàng)目分別為KYN(28)12~40.5kV中置式程序智能化系列開關(guān)設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)技改項(xiàng)目、智能化節(jié)能型系列變壓器擴(kuò)產(chǎn)技改項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。前后兩個(gè)方案雖在募資金額上有所改動(dòng)，但項(xiàng)目始終未變。補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額則直接減少。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，東源電器欲投產(chǎn)的開關(guān)和變壓器設(shè)備，由于下游電網(wǎng)的需求趨于穩(wěn)定和我國固定投資的增速不明顯，爆發(fā)式增長的可能性極小。
“就算電網(wǎng)的需求突然放量，最大的受益者也不是東源電器。因?yàn)樗闹械蛪洪_關(guān)及成套設(shè)備的技術(shù)算不上特別先進(jìn)，東源電器在行業(yè)中算不上龍頭地位。”前述分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者。
至于為何不寫研報(bào)，該分析師隱晦地說道，“你看它的財(cái)務(wù)報(bào)表，公司收入的增幅小于公司利潤的增幅，輸配電設(shè)備行業(yè)這幾年毛利都在下降，這樣的財(cái)務(wù)跡象有點(diǎn)說不通。”
據(jù)東源電器財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，東源電器今年上半年?duì)I業(yè)收入3.97億元，同比增長5.89%，凈利潤實(shí)現(xiàn)3978萬元，同比增幅達(dá)22.19%。
從去年開始，東源電器每一季度的利潤增幅確實(shí)都高于收入增幅，今年一季度，東源電器的營業(yè)收入同比下滑8.91%，但凈利潤卻較同期上漲32.88%，該季度的毛利率也創(chuàng)下歷史新高，實(shí)現(xiàn)32.87%。
此外，去年東源電器還曾涉足鋰電池概念，與珠海銀通新能源洽談過鋰電池合作項(xiàng)目，項(xiàng)目還獲得南通地方政府的土地和財(cái)稅政策支持。
可是，一年過去，鋰電池項(xiàng)目早已銷聲匿跡。
根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，除了今年7月長城證券有發(fā)研報(bào)略微梳理東源電器外，最近的一份研報(bào)還要追溯到去年11月份。
而且，去年有關(guān)東源電器的研報(bào)總共也就不到5份，鮮有分析師對其有熱情。
