發(fā)展中的中國(guó)碳市場(chǎng)正在吸引投資者的注意。
10月24日，“嘉碳開(kāi)元基金”結(jié)束了在北京的路演活動(dòng)，這是該基金全國(guó)路演的最后一場(chǎng)。上述碳基金由深圳嘉碳資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)嘉碳資本公司）發(fā)行，產(chǎn)品包括“嘉碳開(kāi)元投資(000516,股吧)基金”和“嘉碳開(kāi)元平衡基金”，分別針對(duì)CCER和配額市場(chǎng)，前期募集計(jì)劃將在11月初結(jié)束。
據(jù)嘉碳資本公司金融項(xiàng)目部總監(jiān)王國(guó)正介紹，“嘉碳開(kāi)元基金”共在深圳、廣州、武漢、北京四地舉行了路演，其中武漢場(chǎng)次的投資者表現(xiàn)最為積極。
而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在北京路演現(xiàn)場(chǎng)看到，投資者們對(duì)于國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)均抱有好奇和興趣，但對(duì)于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也普遍較為粗淺，了解有限，因此風(fēng)險(xiǎn)把控能力較弱。
此前，國(guó)內(nèi)已有一些機(jī)構(gòu)以基金的形式進(jìn)行CCER項(xiàng)目投資，但未有公開(kāi)的針對(duì)配額的投資項(xiàng)目。而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解，預(yù)計(jì)在下個(gè)月初，國(guó)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)還將有針對(duì)配額的基金產(chǎn)品推出。
兩基金計(jì)劃募集五千萬(wàn)元
根據(jù)募集簡(jiǎn)章，“嘉碳開(kāi)元投資基金”和“嘉碳開(kāi)元平衡基金”（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)“投資基金”和“平衡基金”）的規(guī)模分別為4000萬(wàn)和1000萬(wàn)元。
其中，“投資基金”有限合伙人認(rèn)繳點(diǎn)為50萬(wàn)，一般合伙人（嘉碳資本）的出資額則為40萬(wàn)元。運(yùn)行期限3年，經(jīng)投資人同意最多可延長(zhǎng)2年。
這筆基金將用于投資CCER項(xiàng)目，而保守和樂(lè)觀(guān)估計(jì)的年化收益率達(dá)到了28.0%及45.0%。所謂年化收益率即把當(dāng)前收益率換算成年收益率來(lái)計(jì)算的，是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。
據(jù)嘉碳資本公司總經(jīng)理肖明介紹，保守估計(jì)的收益率來(lái)自于二級(jí)市場(chǎng)直接出售CCER獲得的收益計(jì)算，而樂(lè)觀(guān)情況則來(lái)自于以掉期方式換取配額出售，并預(yù)計(jì)配額價(jià)格為50元。
所謂掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的交易。在“投資基金”中，掉期交易指的是在履約期前用CCER置換價(jià)格較低配額，等到履約期配額價(jià)格上漲后，再賣(mài)出配額置換回CCER的交易方式。
同時(shí)，基金CCER項(xiàng)目來(lái)源有直接購(gòu)買(mǎi)和投資開(kāi)發(fā)兩種模式。其中前者為在一級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)已簽發(fā)CCER，后者則是自行投資CCER項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，再將獲得簽發(fā)的CCER進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作。
而另一項(xiàng)針對(duì)配額市場(chǎng)的“平衡基金”，有限合伙人認(rèn)繳點(diǎn)則為20萬(wàn)，運(yùn)行期限10個(gè)月，保守和樂(lè)觀(guān)年化收益率分別為25.6%及47.3%。
根據(jù)募集簡(jiǎn)章，這筆基金將分別投資于深圳、廣東、湖北三個(gè)市場(chǎng)，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)的方式獲得收益，其中，深圳市場(chǎng)計(jì)劃買(mǎi)入價(jià)為40-45元，賣(mài)出價(jià)為55-60元；廣東市場(chǎng)計(jì)劃通過(guò)拍賣(mài)買(mǎi)入，買(mǎi)入單價(jià)為32元，賣(mài)出價(jià)為40-50元；湖北市場(chǎng)的計(jì)劃買(mǎi)入價(jià)為27-32元，賣(mài)出價(jià)為38-48元。
10月份，深圳、廣東、湖北的二級(jí)市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)加權(quán)平均值分別為45.4元、26.2元、25.5元。
嘉碳資本公司金融項(xiàng)目部總監(jiān)王國(guó)正介紹，對(duì)于不同的市場(chǎng)，他們采取了不同的分析方法，主要是從配額的松緊程度出發(fā)進(jìn)行判斷。目前，他們對(duì)湖北市場(chǎng)期望較高，因?yàn)槭袌?chǎng)啟動(dòng)底價(jià)低、配額發(fā)放相對(duì)較緊。
投資碳市需謹(jǐn)慎分析風(fēng)險(xiǎn)
由于國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)處在尚不成熟的發(fā)展階段，因此社會(huì)投資者進(jìn)入要增進(jìn)對(duì)碳市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，更要謹(jǐn)慎分析風(fēng)險(xiǎn)。
以針對(duì)CCER市場(chǎng)的“投資基金”為例，存在三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。首先是減排量的備案成功率和使用范圍。目前，雖然CCER項(xiàng)目的簽發(fā)流程已經(jīng)較為通暢，速度也有所加快，但首批減排量仍然沒(méi)有獲得備案。其次，對(duì)于CCER的項(xiàng)目選擇也將會(huì)影響未來(lái)出售情況。近期，多個(gè)試點(diǎn)都將出臺(tái)CCER相關(guān)約束條件，將成為潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)。
再者“投資基金”同樣面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。與CCER機(jī)制相似的CDM可謂前車(chē)之鑒， 其配額CER在前幾年由于EU-ETS配額過(guò)剩等原因?qū)е聝r(jià)格暴跌。 CCER的價(jià)格受到供求關(guān)系的影響。從供應(yīng)來(lái)看，短期內(nèi)供小于求。但由于CDM項(xiàng)目的轉(zhuǎn)回和國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)數(shù)量的快速增加，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，仍可能出現(xiàn)供大于求的情況。
再以“平衡基金”為例，預(yù)計(jì)收益率的計(jì)算建立在未來(lái)碳額度價(jià)格上漲的預(yù)期這一基礎(chǔ)之上。 “平衡基金”將資金分散投向廣東、深圳和湖北三個(gè)市場(chǎng)，有利于實(shí)現(xiàn)投資多樣化，一定程度上抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但其面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也不容小視。
以目前交易比較活躍的深圳和湖北碳市場(chǎng)為例，深圳碳市場(chǎng)從2013年6月開(kāi)市以來(lái)，價(jià)格從28元/噸一直攀升至最高143元/噸，在今年7月份第一個(gè)履約期結(jié)束時(shí)收盤(pán)價(jià)為70元/噸，目前價(jià)格在50元左右，對(duì)交易操作時(shí)點(diǎn)有著很高的要求。同時(shí)，進(jìn)入2014履約年以來(lái)，深圳、廣東市場(chǎng)價(jià)格總體下行，下一個(gè)履約期來(lái)臨時(shí)走勢(shì)仍有待觀(guān)察。同時(shí)，從開(kāi)市起，湖北碳市場(chǎng)價(jià)格保持相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格波動(dòng)較小，未來(lái)上漲幅度仍然存疑。
與此同時(shí)，“平衡基金”也面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前碳市場(chǎng)交易主體數(shù)量和交易量較少，無(wú)論市場(chǎng)寬度還是深度都不足，市場(chǎng)流動(dòng)性較差。
根據(jù)募集方案，“平衡基金”滿(mǎn)倉(cāng)情況下在深圳碳市場(chǎng)持倉(cāng)量超過(guò)3萬(wàn)噸，廣東和湖北碳市場(chǎng)的持倉(cāng)量將超過(guò)10萬(wàn)噸以上。基金持有的配額在出售時(shí)可能面臨需求不足的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，基金管理團(tuán)隊(duì)表示，可以在履約前一兩個(gè)季度分批出售持有配額，以降低風(fēng)險(xiǎn)。
投資者對(duì)碳市場(chǎng)興趣大、了解少
目前，“碳基金”在學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界并沒(méi)有明確的定義。
對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心主任王遙在其著作《氣候金融》中認(rèn)為，碳基金是為進(jìn)行碳信用交易而設(shè)立的資金機(jī)構(gòu)。其中，碳信用在國(guó)際市場(chǎng)一般指清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目所產(chǎn)生的經(jīng)核證的減排量CERs和聯(lián)合履約機(jī)制項(xiàng)目所產(chǎn)生的減排單位ERUs。在我國(guó)碳信用應(yīng)該還包括中國(guó)核證減排量CCER和7個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)碳配額。根據(jù)資金來(lái)源的不同，碳基金可以分為公共基金、公私混合基金和私募基金。
通過(guò)基金方式吸引更多機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者的進(jìn)入，無(wú)疑能夠?qū)δ壳拜^為冷淡的國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)起到活躍作用。不過(guò)，投資者對(duì)于碳市場(chǎng)的了解程度仍然有待加深。
“對(duì)于企業(yè)不履約，國(guó)家會(huì)有怎樣的懲罰？”在10月24日的“嘉碳開(kāi)元基金”北京路演上，一位投資者在聽(tīng)完國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)介紹后詢(xún)問(wèn)到。除此之外，對(duì)于CCER的概念和產(chǎn)生、不同試點(diǎn)之間的配額是否能夠互相流通，投資者們都并不了解。
嘉碳資本公司王國(guó)正介紹，目前投資者主要關(guān)心政策、價(jià)格、流動(dòng)性三大問(wèn)題。包括國(guó)家政策的力度和執(zhí)行情況，配額和CCER的供給情況和預(yù)測(cè)方法，以及在交易低迷的時(shí)候如何賣(mài)出CCER。
王國(guó)正分析，基金看好三個(gè)市場(chǎng)的配額走勢(shì)，比如，廣東市場(chǎng)由于采用階梯價(jià)格拍賣(mài)的方式，因此履約期前配額應(yīng)該能夠上漲至40元以上。
據(jù)介紹，目前募集到的投資主要來(lái)自于個(gè)人投資者，其中以湖北投資者最為踴躍。
“我們此前參與了湖北一級(jí)市場(chǎng)的拍賣(mài)，以20元的價(jià)格買(mǎi)到了100萬(wàn)噸碳，”王國(guó)正說(shuō)，“而有20多個(gè)投資者當(dāng)時(shí)就參與了這筆投資，從中獲利，因而也更看好市場(chǎng)。”
隨著更多社會(huì)投資者和投資基金的進(jìn)入，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)目前交易不活躍的局面有望得到改善。但同時(shí)，由于目前各碳交易所交易方式較為不靈活，存在一定的價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)。因此，從服務(wù)控排企業(yè)的角度考慮，各交易所需同步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，減少相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
