中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：日前，招商證券(600999,股吧)在深圳舉辦了全國首場在特斯拉車內(nèi)召開的新聞發(fā)布會(huì)。作為與特斯拉展開全面戰(zhàn)略合作的起點(diǎn)，凡具備條件的招商證券營業(yè)部，都將安裝特斯拉充電樁，并終身免費(fèi)為車主充電。招商證券也因此成為全國首家與特斯拉開展戰(zhàn)略合作的券商。
目前，全國各地都提出了充電樁的建設(shè)規(guī)劃，包括土地征用等投資算在內(nèi)，今明兩年全國充電樁建設(shè)的投資額將超過600億元，其中關(guān)于充電樁設(shè)備的采購預(yù)算為120億元，投資規(guī)模大大超過市場預(yù)期。充電樁建設(shè)也將迎來高峰，全年充電樁總數(shù)有望達(dá)到10萬個(gè)，而去年同期這一數(shù)據(jù)僅為1.9萬個(gè)。
有業(yè)內(nèi)人士稱，充電樁概念的崛起與特斯拉在全球引起的新能源汽車熱潮不無相關(guān)，而新一輪的投入正在加快，A股上市公司中，相關(guān)個(gè)股值得長期關(guān)注。
充電樁概念股解析
奧特迅：業(yè)績彈性最大 買入評級
2014-07-15 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券研究員：史海昇
報(bào)告導(dǎo)讀預(yù)計(jì)2014年公司能夠完成行權(quán)條件對應(yīng)的業(yè)績增長，凈利潤近億元新能源汽車充電設(shè)備有望放量投資要點(diǎn)2014年上半年業(yè)績近翻番公司預(yù)計(jì)2014年1-6月，共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤914-1105萬元，比上年同期增長76.31-113.16%。每股收益0.05元，與我們之前預(yù)期基本一致。
根據(jù)奧特迅(002227,股吧)以往的利潤分布情況看，公司的交貨以及收入確認(rèn)多集中在下半年，尤其是第4季度——以2013年為例，公司2013年第四季度凈利潤3825萬元，相當(dāng)于前3個(gè)季度凈利潤總和的近3倍之多。
在手訂單充足保障2014年度業(yè)績高增長公司把主要資源集中在電力自動(dòng)化電源、電動(dòng)汽車充電站（樁）、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。以前年度（含2013年度）累計(jì)4.19億元訂單將結(jié)轉(zhuǎn)至2014年度及以后年度執(zhí)行，考慮2014年上半年訂單完成以及新增訂單情況，我們預(yù)計(jì)，截至2014年中期，公司在手訂單規(guī)模在5-5.6億元，接近2013年?duì)I業(yè)總收入的1.5倍，有利保障2014年業(yè)績的高速增長。
盈利能力保持較高水平2013年，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率高達(dá)37.97%，較2012年提升2.87個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一盈利能力在2014年上半年得到延續(xù)。我們認(rèn)為，公司毛利率高于多數(shù)競爭對手的原因并不在于售價(jià)方面的差異，而在于奧特迅成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先，且研發(fā)路徑走高端路線，新能源汽車充電設(shè)備等盈利能力較強(qiáng)的產(chǎn)品收入占比逐步提升。
充電設(shè)備“東風(fēng)”已來公司一直保持對電動(dòng)汽車充電設(shè)備研發(fā)的高投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，應(yīng)用模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線，做好了量產(chǎn)準(zhǔn)備，是國內(nèi)充電技術(shù)領(lǐng)先的設(shè)備制造商——奧特迅能夠根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備可附加自動(dòng)濾波和無功補(bǔ)償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面（充電站快充設(shè)備），穩(wěn)定性高。
目前，在電動(dòng)汽車充電設(shè)備領(lǐng)域，公司主要的競爭對手為許繼電氣(000400,股吧)、國電南瑞(600406,股吧)、動(dòng)力源(600405,股吧)、科陸電子(002121,股吧)、萬馬股份(002276,股吧)等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶，奧特迅產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。我們認(rèn)為，電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購，純電動(dòng)汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應(yīng)用尚需時(shí)日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè)，奧特迅無疑是首先受益的企業(yè)。
與上述競爭對手相比，公司體量最小，充電設(shè)備訂單的獲得對公司整體業(yè)績彈性貢獻(xiàn)將更為顯著。
技術(shù)路線方面，直流充電機(jī)主要是大功率充電，充電時(shí)間較短，但對電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時(shí)間較長。根據(jù)公司過往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁較多；但從金額上來看，盈利能力更強(qiáng)的直流充電機(jī)占比更高。我們認(rèn)為，公司未來該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展將更加倚重直流快充設(shè)備的利潤增長。
2013年，公司電動(dòng)汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)53.1%，如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，即便銷售價(jià)格出現(xiàn)些許下滑，盈利能力亦將保持較高水平。
在我們之前的報(bào)告《國網(wǎng)招標(biāo)萬馬股份與奧特迅蟾宮折桂》中明確提出：雖然，奧特迅在國家電網(wǎng)2014年新能源汽車充電設(shè)備第一次招標(biāo)中沒有中標(biāo)，但之前與國網(wǎng)有過多次合作，公司的充電設(shè)備也在國網(wǎng)公司有過成功的試用，國網(wǎng)第二次招標(biāo)規(guī)模較第一次明顯擴(kuò)大，國網(wǎng)從穩(wěn)定供應(yīng)的角度出發(fā)，會(huì)考慮擴(kuò)大合格供應(yīng)商范圍，首選過往有過長期合作且技術(shù)能力突出的企業(yè)——奧特迅便是該類企業(yè)。事實(shí)表明，國網(wǎng)第二次招標(biāo)，奧特迅連中第6個(gè)包和第10個(gè)包，合計(jì)中標(biāo)DC450V、50A充電設(shè)備116套，預(yù)計(jì)總金額在1500-2500萬元。
許繼電氣：全年業(yè)績高速增長 買入評級
2014-10-12 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券研究員：曾朵紅 沈成 張俊
投資要點(diǎn)：許繼電氣預(yù)告三季報(bào)凈利潤增長80%-110%，盈利約5.16-6.02億元，按照資產(chǎn)注入后的股本測算是0.52-0.60元。其中第三季度單季度凈利潤同比增長93%-175%，盈利約2.02億-2.88億元，基本每股收益為0.2-0.29元。
前三季度合并報(bào)表口徑凈利潤增長預(yù)計(jì)在50%以上，超出市場預(yù)期。三季報(bào)預(yù)告凈利潤增長80%-110%，今年為合并口徑，去年為未合并口徑，本報(bào)告期業(yè)績新增了重組注入資產(chǎn)的收益。新增合并報(bào)表的資產(chǎn)主要是柔性輸電公司、許繼電源，2013年實(shí)現(xiàn)新增合并報(bào)表凈利潤2.2億，我們測算前三季度合并報(bào)表口徑凈利潤同比增長在50%以上，超出市場40-50%的增長預(yù)期。
智能中壓、智能電表、柔性輸電、許繼電源今年增長較快，而配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)有一定壓力。預(yù)告并沒有對收入的增長做出預(yù)期，根據(jù)中報(bào)來看和行業(yè)今年的發(fā)展來看，我們預(yù)計(jì)公司的收入增速跟上半年保持一個(gè)相當(dāng)?shù)乃?，預(yù)計(jì)在15-20%之間。分業(yè)務(wù)來看，智能中壓、智能電表因?yàn)榛鶖?shù)低和市場份額低，今年持續(xù)發(fā)力份額有了較大提高，延續(xù)半年報(bào)的趨勢實(shí)現(xiàn)快速增長，合并報(bào)表的柔性輸電、許繼電源今年發(fā)展勢頭不錯(cuò)，利潤也有較好的增長，特高壓直流審批略慢影響許繼柔性的新接訂單，而珠海許繼的配電自動(dòng)化業(yè)務(wù)一方面因?yàn)樯綎|配電自動(dòng)化項(xiàng)目進(jìn)入尾聲和全國配電自動(dòng)化項(xiàng)目推進(jìn)偏慢，今年壓力較大，上半年有所下降，在下半年也難有改善。
利潤增速高于收入增速，管理、銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)有很大貢獻(xiàn)，毛利率也可能有正貢獻(xiàn)。今年公司持續(xù)進(jìn)行精益生產(chǎn)和降本增效，前期研發(fā)投入較大，今年也不用太多增長，預(yù)計(jì)今年管理費(fèi)用率進(jìn)一步下降。電網(wǎng)集中招標(biāo)范圍擴(kuò)大和反腐推行，銷售費(fèi)用率預(yù)計(jì)今年也進(jìn)一步下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用上，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)同時(shí)注入上市公司4.5億現(xiàn)金，借款下降和貨幣資金增加，也將降低今年的財(cái)務(wù)費(fèi)用。因此，三項(xiàng)費(fèi)用率下降對利潤增長有很大貢獻(xiàn)。毛利率上，因?yàn)楫a(chǎn)品增長速度不一，或許也有些增量的貢獻(xiàn)。
持續(xù)大訂單體現(xiàn)公司在直流、智能電表領(lǐng)域的實(shí)力。公司前期持續(xù)發(fā)布公告，持續(xù)中標(biāo)國網(wǎng)及南網(wǎng)的大訂單。
其中國家電網(wǎng)中標(biāo)智能電表項(xiàng)目中標(biāo)1.92億元，南方電網(wǎng)直流換流站中的直流換流閥及閥冷卻系統(tǒng)項(xiàng)目1.85億元，這些產(chǎn)品具備較好的盈利能力，市場占有率都是位居前列，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和市場競爭地位。
盈利預(yù)測與估值：因?yàn)闃I(yè)績超出市場預(yù)期，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為1.08/1.45/1.82元，同比增長47/35/26%，考慮到公司的產(chǎn)品布局和持續(xù)投入，給予2015年20倍PE，目標(biāo)價(jià)29元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電網(wǎng)投資進(jìn)度低于預(yù)期，特高壓進(jìn)度低于預(yù)期
比亞迪：行業(yè)龍頭充分受益 增持評級
2014-10-08 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券(600837,股吧)研究員：鄧學(xué) 廖瀚博
9月迎來新能源汽車消費(fèi)新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實(shí)施，蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預(yù)計(jì)9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補(bǔ)貼，同時(shí)減免購置稅和消費(fèi)稅，購置成本接近同型燃油車，且運(yùn)行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢凸顯，替代燃油車的長期趨勢確定。
新能源車型領(lǐng)跑市場。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9（純電動(dòng)公交）在深圳、南京運(yùn)行良好，未來將進(jìn)一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6（純電動(dòng)出租）已在深圳累計(jì)運(yùn)行超過5年，產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)模式得到充分認(rèn)可，未來有望向全國推廣；秦（插混乘用車）采用雙擎雙模動(dòng)力系統(tǒng)，補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢明顯，且無續(xù)航里程風(fēng)險(xiǎn)，上市后在上海持續(xù)熱銷。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。
新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動(dòng)乘用車騰勢（9月27日上市）和插混乘用車唐（年底上市）。根據(jù)規(guī)劃，未來三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車型，形成乘用車（E3、E5、E6、騰勢、秦、唐、漢）、客車（K7、K8、K9）、物流車（T3、T5、T7）、電動(dòng)叉車、電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車、電動(dòng)重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車型陣營擴(kuò)大，能夠有效攤分動(dòng)力電池的研發(fā)和制造成本，推動(dòng)公司產(chǎn)品競爭力和品牌影響力提升。
新能源汽車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國內(nèi)新能源汽車的龍頭，公司未來三年將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整，由于國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠?yàn)楣拘履茉雌囂峁┏渥恪⒖煽康墓?yīng)，同時(shí)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤，保障終端產(chǎn)品的價(jià)格競爭力。二是積淀深厚，公司持續(xù)專注新能源汽車多年，技術(shù)顯著領(lǐng)先于國內(nèi)同行，目前已進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期，未來市場份額有望長期保持領(lǐng)先。
投資建議。受益于行業(yè)景氣及新車型持續(xù)投放，未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復(fù)合增長，市場份額保持第一，行業(yè)地位無可動(dòng)搖。預(yù)測公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評級。未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55元，對應(yīng)2015年P(guān)E為55倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車推廣低于預(yù)期；傳統(tǒng)燃油車銷售大幅下滑。
萬馬股份：提升發(fā)展空間 增持評級
2014-09-16 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券研究員：郭荊璞 劉強(qiáng)
事件：2014年9月12日，萬馬股份的控股子公司萬馬新能源與IES-SYNERGYSAS（以下簡稱“IES”）在北京簽署《戰(zhàn)略合作意向協(xié)議》（以下簡稱“意向協(xié)議”），意向協(xié)議是關(guān)于合作開拓中國電動(dòng)汽車充電設(shè)備市場。
合作方為行業(yè)龍頭，利于公司充電市場發(fā)展。IES成立于1992年，是世界上第一個(gè)為工業(yè)電動(dòng)車輛領(lǐng)域設(shè)計(jì)投產(chǎn)超小體積堅(jiān)固耐用車載直流充電器的公司，是全球第一大工業(yè)電動(dòng)車輛的直流車載充電器供應(yīng)商，是第一個(gè)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域應(yīng)用Combo標(biāo)準(zhǔn)，并且兼容CHAdeMO標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)商，目前為雷諾、寶馬、大眾、奧迪、斯柯達(dá)、LAFON、DBT（日產(chǎn)）等汽車制造商制造車載充電和提供快速（直流）充電設(shè)備。2014年,IES成為首屆電動(dòng)方程式世錦賽(FormulaE)官方指定快速充電設(shè)備獨(dú)家供應(yīng)商。
合作方式靈活，想象空間較大。雙方合作范圍和方式：先期擬就下述產(chǎn)品、解決方案和技術(shù)展開合作：符合中國及國際市場需求的車載充電解決方案；符合中國及國際市場需求的直流充電解決方案，包括但不限于25千瓦、50千瓦、100千瓦及200千瓦等功率之直流充電樁；其他符合中國市場需求的新能源汽車用相關(guān)電力電子產(chǎn)品。最終目標(biāo)是在國內(nèi)共同出資設(shè)立一家合資公司，以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售上述合作產(chǎn)品。在條件適合的情況下，雙方也謀求在合作產(chǎn)品以外各領(lǐng)域的全面合作。
看好其電動(dòng)汽車充電設(shè)施布局，有望繼續(xù)轉(zhuǎn)型式突破。公司先期在國網(wǎng)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第一批（首次公開招標(biāo)）、第二批招標(biāo)中都中標(biāo)，充分體現(xiàn)了較強(qiáng)的競爭實(shí)力。但公司的此前中標(biāo)主要在交流，此次拓展直流方面的合作，有利于雙方優(yōu)勢合作，進(jìn)一步打開市場空間。同時(shí)，公司積極探索進(jìn)入電動(dòng)汽車及其充電設(shè)施運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)。
分布式光伏業(yè)務(wù)有望在后期繼續(xù)綻放。公司在分布式光伏領(lǐng)域布局獨(dú)特，是未來發(fā)展方向：嘉興的萬馬光伏公司著力示范電站工程建設(shè)、主流組件設(shè)計(jì)創(chuàng)新及融資模式創(chuàng)新；浙江電騰云光伏科技有限公司，著力打造運(yùn)營服務(wù)平臺(tái)。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司14～16年EPS分別為0.31、0.36、0.43元，對應(yīng)9月15日收盤價(jià)（9.26元）的市盈率分別為30、25和21倍，公司積極轉(zhuǎn)型，新能源汽車充電設(shè)施和分布式光伏的強(qiáng)勢拓展，并通過多種渠道積極地尋找合適的并購標(biāo)的，我們維持“增持”評級。
