全球鋰電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價沖擊。我國隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量以及相對國外廠商較為低廉的價格密不可分。產(chǎn)品質(zhì)量的提升表現(xiàn)為我國廠商對國際主流生產(chǎn)工藝的掌握和技術(shù)指標差異的縮小。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，國產(chǎn)隔膜相對同樣規(guī)格的國外產(chǎn)品1/2-1/3的價格和國內(nèi)廠商強力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國產(chǎn)替代的最主要動力。我們認為，我國隔膜廠商份額提升趨勢仍將延續(xù)，世界鋰電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價沖擊。
面對產(chǎn)業(yè)國際轉(zhuǎn)移的機會，國內(nèi)掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮，但實際出貨量將遠低于投產(chǎn)產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計，目前中國鋰電池隔膜產(chǎn)能已達2.65億平方米，截止目前公布的預(yù)計新增產(chǎn)能6.68億平米，市場普遍認為，這將導致鋰電池隔膜產(chǎn)能過剩。然而，以2011年為例，國內(nèi)三家有實際產(chǎn)出能力的企業(yè)當年的出貨量僅為3100萬平方米，遠低于國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能。由于廠商設(shè)計產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)和市場需求結(jié)構(gòu)的差異，且隔膜的生產(chǎn)經(jīng)驗和質(zhì)量控制經(jīng)驗需要時間積累。因此我們認為，未來國內(nèi)隔膜廠商的實際成品率可能遠低于當前預(yù)計的成品率，實際出貨量將遠低于投產(chǎn)產(chǎn)能。
技術(shù)和渠道優(yōu)勢共同決定我國隔膜行業(yè)未來的贏家。我們認為，在當前國內(nèi)隔膜廠商大幅擴產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更有可能成為我國隔膜行業(yè)未來的贏家：已經(jīng)在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時間和資金提升研發(fā)水平；已經(jīng)在電子薄膜行業(yè)有較為豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗；已經(jīng)處于在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源。
投資策略與建議：
我們對A股鋰電池隔膜行業(yè)相關(guān)上市公司進行了梳理，建議關(guān)注：南洋科技(002389，未評級)：公司是我國最大的電容器專用電子薄膜制造企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋電容薄膜、太陽能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學隔膜等領(lǐng)域。公司鋰電池隔膜項目經(jīng)過一段時間的投料試車運行，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，與其它企業(yè)相比，具有先發(fā)優(yōu)勢；其次，公司隔膜項目采用了國際領(lǐng)先的濕法雙向拉伸工藝，因此運用該工藝的廠商能夠更有效地提高產(chǎn)品和國外同類產(chǎn)品的技術(shù)指標差異。
風險提示隨著國產(chǎn)化替代進程加速，可能導致隔膜產(chǎn)品單價下降速度超預(yù)期。
下游鋰電池行業(yè)增速減緩，或?qū)⒂绊憣Ω裟ぎa(chǎn)品的需求。
