中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：11月6日，據(jù)《巴倫周刊》刊文，中國(guó)主要發(fā)電企業(yè)希望盡早握住市場(chǎng)的無(wú)形之手。
隨著電價(jià)從官方的牢牢掌握中被解放、發(fā)電企業(yè)專注于利用發(fā)電資產(chǎn)創(chuàng)造更高的回報(bào)，中國(guó)政府允許市場(chǎng)力量在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮“決定性”作用的雄心對(duì)電力行業(yè)來(lái)說(shuō)可能是好事。
美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的公共事業(yè)類股被認(rèn)為是以收益為重，而中國(guó)的發(fā)電企業(yè)則向投資者既提供誘人的收益也提供誘人的增長(zhǎng)。一些投資者質(zhì)疑中國(guó)公共事業(yè)類股提供的收益是否可以持續(xù)，但隨著公司專注于更加充分地利用現(xiàn)有資產(chǎn)而不是盲目增加不盈利的新產(chǎn)能，對(duì)股東的這些高回報(bào)應(yīng)該是有保障的。中國(guó)的發(fā)電企業(yè)因動(dòng)力煤價(jià)格的下跌而獲得提振?；鹆Πl(fā)電占中國(guó)發(fā)電總量的逾70%。但高盛(Goldman Sachs)分析師Franklin Chow表示，持有該類股有著更有說(shuō)服力的理由，并不僅僅因?yàn)橥顿Y這類股票就像做空煤炭股一樣。他強(qiáng)調(diào)三個(gè)因素是行業(yè)前景的關(guān)鍵所在：低煤價(jià)，自律的資本支出，改善的自由現(xiàn)金流。
這種資本支出方式更自律，可能大大改善中國(guó)發(fā)電企業(yè)的盈利能力。中國(guó)曾經(jīng)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)使電力行業(yè)擴(kuò)建了更多的產(chǎn)能，但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至五年來(lái)的最低水平，這些產(chǎn)能目前并沒(méi)有得到充分利用。盡管短期內(nèi)這對(duì)電力行業(yè)不是好消息，但應(yīng)會(huì)使發(fā)電企業(yè)不再進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。
等待已裝機(jī)容量得到完全利用不僅會(huì)提高企業(yè)的資本回報(bào)率，而且也令政府能夠提高電價(jià)。中國(guó)政府希望讓市場(chǎng)因素在電價(jià)定價(jià)方面發(fā)揮更重要的作用，而不是發(fā)放大量補(bǔ)貼維持低價(jià)。電價(jià)提高不僅有助于政府治理污染，也有利于發(fā)電企業(yè)提高利潤(rùn)。
中國(guó)有五家獨(dú)立的發(fā)電企業(yè)在香港上市。高盛的Chow授予華電國(guó)際電力股份[0.66%]有限公司、華潤(rùn)電力[-1.38%]控股有限公司、中國(guó)電力[0.00%]國(guó)際發(fā)展有限公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，理由是他認(rèn)為這些公司估值偏低，并將在未來(lái)幾年因運(yùn)營(yíng)狀況改善獲利。
Chow青睞華電國(guó)際[-1.61% 資金 研報(bào)]電力股份是因?yàn)樵摴镜默F(xiàn)金流預(yù)期增長(zhǎng)率能夠令其償付債務(wù)。2015年該公司負(fù)債與股東權(quán)益的比率可能降至226%，遠(yuǎn)低于2011年慘不忍睹的430%。該公司大約70%的發(fā)電資產(chǎn)位于中國(guó)東北部，它也可能從國(guó)有母公司額外注入資產(chǎn)的計(jì)劃中獲益。該股的預(yù)期市盈率約為七倍，收益率略低于5%。
華潤(rùn)電力的負(fù)面新聞一直不斷。該公司主席因腐敗指控辭職對(duì)該公司不利，但該公司的債務(wù)股本比相對(duì)較低，為102%，這可以讓投資者感到安慰。外界還認(rèn)為該公司相對(duì)不受中國(guó)大陸信貸環(huán)境收緊的限制。雖然9倍的市盈率高于華電國(guó)際電力股份，但受到強(qiáng)勁的利潤(rùn)率支撐，華潤(rùn)電力的股本回報(bào)率為19%，非常穩(wěn)健。該股的收益率略高于3%。
與其他火力發(fā)電商不同，中國(guó)電力有五分之一的收入來(lái)自水力發(fā)電。該公司幾乎所有電廠都設(shè)在東部省份。該股目前最為便宜，預(yù)期市盈率不到7倍，股價(jià)值比為0.9倍。其股息率較高，在6%左右。
大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司受到了瑞士信貸(Credit Suisse)分析師Dave Dai的認(rèn)可。他將該股評(píng)級(jí)定為增持。大唐發(fā)電[-0.70% 資金 研報(bào)]目前的股價(jià)值比為0.9倍，該公司在中國(guó)沿海地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)敞口有限。在政府尋求減少污染的情況下，大唐發(fā)電的核電站為其帶來(lái)了優(yōu)勢(shì)。他認(rèn)為，沿海地區(qū)的火力發(fā)電將面臨來(lái)自核電越來(lái)越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。高盛的Chow將大唐發(fā)電的評(píng)級(jí)定為中性。他對(duì)該公司正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)重組以及通過(guò)出售非核心資產(chǎn)獲取最大價(jià)值的能力抱有擔(dān)憂。大唐發(fā)電的股息率在3.7%。
最后來(lái)看看市值和裝機(jī)容量均在國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)中居于首位的華能?chē)?guó)際電力股份[-5.12%]有限公司(Huaneng Power International Inc., 0902.HK, 簡(jiǎn)稱：華能?chē)?guó)際[-4.08% 資金研報(bào)])。雖然是一家全國(guó)性企業(yè)，華能?chē)?guó)際30%的發(fā)電量來(lái)自江蘇和山東兩省，此外還在新加坡?lián)碛幸恍┌l(fā)電資產(chǎn)。該公司以火力發(fā)電為主。巴克萊(Barclays)的分析師拉維(Ephrem Ravi)將華能?chē)?guó)際的評(píng)級(jí)定為增持，理由是該股高于5%的股息率在未來(lái)幾年還有上升空間。他還認(rèn)為，華能?chē)?guó)際從國(guó)家控股的母公司獲得的更多資產(chǎn)注入可能會(huì)給其2015年利潤(rùn)帶來(lái)更多提振。華能?chē)?guó)際目前的預(yù)期市盈率為8倍，股息率略高于5%。
在政府希望能源市場(chǎng)在更大程度上由市場(chǎng)定價(jià)的情況下，中國(guó)大型發(fā)電企業(yè)勢(shì)必會(huì)從中受益。這些改革可能會(huì)使發(fā)電類股被重新評(píng)級(jí)，因?yàn)檫@些股票的市盈率可能會(huì)從單位數(shù)擴(kuò)大至雙位數(shù)，達(dá)到近似于發(fā)達(dá)市場(chǎng)同類股的水平。像發(fā)達(dá)市場(chǎng)的投資者愿意為可預(yù)見(jiàn)的利潤(rùn)付錢(qián)一樣，中國(guó)發(fā)電企業(yè)的投資者可能也會(huì)如此，只要這些企業(yè)充分利用改革的機(jī)遇并專注于可獲利產(chǎn)能的增長(zhǎng)。
原標(biāo)題:外媒評(píng)中國(guó)電力改革：市場(chǎng)定價(jià)利于五大電企
