中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：鋰電行業(yè)又迎來(lái)一些“新跡象”。
今年2月本公眾號(hào)發(fā)表了《鋰電進(jìn)入“沉寂”》，半年過(guò)去了，鋰電行業(yè)也發(fā)生了一些變化：一是產(chǎn)能繼續(xù)大幅投放，二是碳酸鋰及整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，三是儲(chǔ)能需求持續(xù)快速增長(zhǎng)。
在這些變化的“合力”下，鋰電行業(yè)在“沉寂”中也在尋找新的穩(wěn)定狀態(tài)，而碳酸鋰及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的波動(dòng)只是其中一個(gè)表象。
“沉寂”之后，必然迎來(lái)“破局”。
01
產(chǎn)能不斷投放，利用率下滑
產(chǎn)能供給高歌猛進(jìn)。
截至2022年底，我國(guó)鋰電產(chǎn)能約1200GWh，產(chǎn)量達(dá)750GWh，同比增長(zhǎng)超過(guò)130%。按照此前各大廠商的產(chǎn)能規(guī)劃，產(chǎn)能投放持續(xù)不斷。
但是，需求端增速已經(jīng)放緩。
在動(dòng)力電池方面，上半年我國(guó)新能源汽車銷量308.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.3%，動(dòng)力鋰電池出貨量達(dá)270GWh，同比增長(zhǎng)33%，相比去年增速下滑，且明顯低于鋰電產(chǎn)能增速。
在儲(chǔ)能電池方面，盡管今年上半年出貨量87GWh，同比增長(zhǎng)67%，增速相對(duì)較快，但儲(chǔ)能電池?zé)o論是產(chǎn)能占比、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，還是資本市場(chǎng)偏好，都低于動(dòng)力電池，目前鋰電行業(yè)整體發(fā)展還依賴于動(dòng)力電池。
宏觀層面產(chǎn)能供給增速高于需求端增速，結(jié)果就是產(chǎn)能趨于過(guò)剩，傳導(dǎo)到微觀企業(yè)層面，產(chǎn)能利用率降低。
從企業(yè)具體數(shù)據(jù)來(lái)看，某鋰電龍頭企業(yè)今年上半年產(chǎn)能利用率約60%，而去年全年產(chǎn)能利用率約為83%，下降幅度明顯。
宏觀產(chǎn)能過(guò)剩，已然沖擊微觀產(chǎn)能利用率。
02
價(jià)格體系回落，毛利率總體穩(wěn)定
正常情況下，產(chǎn)能利用率降低會(huì)沖擊毛利率。
不過(guò)，上半年恰逢上游材料價(jià)格整體回落，對(duì)下游鋰電企業(yè)的毛利率形成了一定支撐。
今年初，碳酸鋰價(jià)格仍在50萬(wàn)元/噸左右，到6月底已經(jīng)下移至30萬(wàn)元/噸，期間一度還低于20萬(wàn)元/噸。
此外，負(fù)極材料也持續(xù)回落，人造石墨（中端）價(jià)格從今年初5.0萬(wàn)元/噸降至目前3.4萬(wàn)元/噸，而低端產(chǎn)品價(jià)格降至2.1萬(wàn)元/噸。
材料價(jià)格回落的同時(shí)，鋰電池價(jià)格也有所下降，目前磷酸鐵鋰價(jià)格已經(jīng)降至0.65元/Wh左右。
盡管產(chǎn)能利用率對(duì)毛利率形成了負(fù)面沖擊，不過(guò)好在材料成本下滑又對(duì)毛利率形成了正面支撐，兩者相互作用，對(duì)毛利率的影響相對(duì)中性。
某鋰電龍頭企業(yè)去年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率約為17%，而今年上半年約為20%，保持穩(wěn)定甚至還有所提升。
當(dāng)然，產(chǎn)能利用率和價(jià)格體系變動(dòng)對(duì)不同鋰電企業(yè)的影響可能存在差異，毛利率表現(xiàn)也可能不同。
03
毛利率面臨下滑壓力
從產(chǎn)能利用率和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格來(lái)看，短期毛利率穩(wěn)定。
但是，動(dòng)態(tài)來(lái)看，這些因素均在發(fā)生變化。
一方面，產(chǎn)能可預(yù)見的持續(xù)投放，過(guò)剩程度加劇，這個(gè)已經(jīng)是明牌，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)將持續(xù)走低。
另一方面，目前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系仍有一定下降空間，但材料成本下降和鋰電價(jià)格下降并非同比例，價(jià)格體系對(duì)毛利率的支撐可能逐漸削弱，甚至反轉(zhuǎn)。
可以預(yù)見，產(chǎn)能增長(zhǎng)對(duì)毛利率的沖擊是必然的，而價(jià)格體系下移對(duì)毛利率的支撐非線性，甚至反轉(zhuǎn)成為負(fù)面沖擊，鋰電行業(yè)整體毛利率已然面臨下滑的壓力，具體走向曲線取決于兩者合力的效果。
毛利率趨勢(shì)，成為觀察鋰電行業(yè)變化的關(guān)鍵。
04
毛利率個(gè)體差異的關(guān)鍵在市場(chǎng)端
當(dāng)然，對(duì)鋰電企業(yè)而言，影響毛利率的因素很多，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格只是成本端的兩個(gè)重要因素。
毫無(wú)疑問(wèn)，優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)份額的價(jià)格承受力更強(qiáng)，對(duì)毛利率的影響更加深遠(yuǎn)，而且規(guī)?；唵芜€可以進(jìn)一步降低成本提升毛利率。
這也是為什么鋰電巨頭們?cè)陬^部客戶的爭(zhēng)奪中相當(dāng)較真，異常血腥。
毛利率及利潤(rùn)額的波動(dòng)有時(shí)受產(chǎn)業(yè)鏈的影響而短期波動(dòng)，但市場(chǎng)端的份額及地位卻是非常實(shí)在的，更是鋰電企業(yè)長(zhǎng)期生存發(fā)展的基本盤，是綜合競(jìng)爭(zhēng)力的外在表現(xiàn)。
從資本市場(chǎng)的角度，優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)份額及其穩(wěn)定性，對(duì)估值的影響尤為明顯。
過(guò)去一年多，盡管鋰電行業(yè)受到產(chǎn)能釋放、需求增速放緩等多重因素的負(fù)面沖擊，但擁有優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定市場(chǎng)份額的龍頭企業(yè)估值卻總體保持穩(wěn)定，也足見資本市場(chǎng)更加重視市場(chǎng)份額的長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義，而可以容忍市場(chǎng)環(huán)境的短期波動(dòng)。
隨著鋰電產(chǎn)能釋放，競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能利用率開始下滑，而產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系下移對(duì)毛利率的支撐作用正在削弱，甚至反轉(zhuǎn)，行業(yè)整體毛利率正在面臨新一輪拐點(diǎn)。
