中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：今年以來(lái)，森源電氣(002358,股吧)在光伏領(lǐng)域的進(jìn)展令投資者矚目。
4月下旬，森源電氣與蘭考縣政府簽訂《投資框架協(xié)議》，擬由公司投資約60億元，在蘭考縣以流轉(zhuǎn)方式取得約20000畝土地50年的使用權(quán)，建設(shè)600mWp地面光伏發(fā)電站項(xiàng)目。
11月中旬，控股子公司鄭州森源新能源與洛陽(yáng)市孟津縣人民政府簽訂協(xié)議，擬在河南洛陽(yáng)市孟津縣境內(nèi)投資建設(shè)600MWp地面農(nóng)光互補(bǔ)電站，項(xiàng)目由公司負(fù)責(zé)通過(guò)自有資金或銀行借款的形式籌資60億元，用3-5年時(shí)間建設(shè)。
本周三森源電氣再度發(fā)布公告，鄭州森源新能源與洛陽(yáng)市人民政府簽訂《地面農(nóng)光互補(bǔ)電站建設(shè)項(xiàng)目投資框架協(xié)議》，擬投資約300億元，用3—5年時(shí)間，在洛陽(yáng)市境內(nèi)建設(shè)3GW地面農(nóng)光互補(bǔ)電站。
根據(jù)前期報(bào)道，公司在蘭考的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備約有3.5GW規(guī)模，加上本次框架協(xié)議確定的3GW，公司總電站儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6.5GW以上。借助本地優(yōu)勢(shì)，森源電氣在河南大手筆地展開(kāi)了光伏產(chǎn)業(yè)的跑馬圈地。
據(jù)東興證券的一份研究報(bào)告指出，之前由于對(duì)電站產(chǎn)業(yè)盈利模式認(rèn)識(shí)不清楚，導(dǎo)致每年國(guó)家發(fā)改委發(fā)給河南的光伏電站指標(biāo)當(dāng)?shù)亍安宦涞兀桓医?，用不完”。隨著今年國(guó)家各種配套政策的出臺(tái)及東南部發(fā)達(dá)地區(qū)商業(yè)模式的逐漸成熟，中原地區(qū)的光伏電站產(chǎn)業(yè)也逐漸發(fā)展起來(lái)。保守預(yù)計(jì)未來(lái)3 年河南地區(qū)光伏裝機(jī)年增量迅速超過(guò)1GW，進(jìn)入爆發(fā)式發(fā)展時(shí)期。
東興證券指出，作為中部地區(qū)相對(duì)較謹(jǐn)慎的光伏產(chǎn)業(yè)政策地區(qū)，截至到目前還沒(méi)有出臺(tái)省級(jí)補(bǔ)貼政策，其光伏電站產(chǎn)業(yè)將會(huì)慢于東南部地區(qū)1-2 年的周期，這對(duì)于積極進(jìn)軍中部光伏電站領(lǐng)域的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)潛在的刺激利好，若未來(lái)省級(jí)政府補(bǔ)貼實(shí)施，將會(huì)使得現(xiàn)在已具備經(jīng)濟(jì)效益的光伏電站項(xiàng)目更具有獲利能力。而地處中原腹地的森源電氣，無(wú)疑具備了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
森源電氣為不同的地區(qū)制定了不同的光伏發(fā)電模式。在農(nóng)業(yè)區(qū)，主要采用“農(nóng)光互補(bǔ)”模式，將太陽(yáng)能光伏發(fā)電和農(nóng)業(yè)種植相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)土地立體化增值利用，最大化土地利用效率；在蘭考等“黃泛區(qū)”，則主要利用鹽堿地進(jìn)行電站建設(shè)，這類(lèi)區(qū)域內(nèi)的土地種植農(nóng)作物的經(jīng)濟(jì)效益非常低，一畝地一年的收入也就500 元左右，建成光伏電站后一畝地每年可實(shí)現(xiàn)3,000 元的收入規(guī)模，公司主要從現(xiàn)有土地使用者手中租用這些地區(qū)建設(shè)電站，將“黃泛區(qū)”內(nèi)的土地充分的發(fā)揮它的價(jià)值。
同時(shí)，森源電氣獨(dú)具匠心地提出了“易貨模式”發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的思路?？傮w來(lái)說(shuō)，森源電氣的光伏電站仍然采取了EPC模式（Engineering Procurement Construction，是指公司受業(yè)主委托，按照合同約定對(duì)工程建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行等實(shí)行全過(guò)程或若干階段的承包），但是其開(kāi)發(fā)建設(shè)與傳統(tǒng)模式不同：參與EPC 建設(shè)的企業(yè)要具備良好的電站建設(shè)能力，且在接到公司EPC訂單同時(shí)，需同時(shí)與公司簽訂占EPC 總額的50%金額的公司電力產(chǎn)品的訂單。這部分產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格按照市場(chǎng)公允價(jià)格銷(xiāo)售，且將體現(xiàn)在下一個(gè)年度。據(jù)東興證券測(cè)算，公司每100MW 電站EPC純?cè)O(shè)備PC 的投入大約7 億元左右，帶來(lái)約3 億元的產(chǎn)品銷(xiāo)售。
國(guó)信證券(002736,股吧)測(cè)算，按照公司與愛(ài)康科技(002610,股吧)、中科恒源等公司簽訂的易貨貿(mào)易協(xié)議，1瓦的光伏電站建設(shè)可帶動(dòng)約3.5 元的電氣設(shè)備銷(xiāo)售，那么6.5GW的光伏電站建設(shè)可帶動(dòng)227.5 億元的傳統(tǒng)電氣設(shè)備銷(xiāo)售。公司去年以來(lái)電氣設(shè)備的毛利率近40%，這部分銷(xiāo)售產(chǎn)生極少的期間費(fèi)用，按照這部分銷(xiāo)售35%的凈利率，并考慮增值稅因素，則這部分光伏電站建設(shè)可拉動(dòng)傳統(tǒng)電力設(shè)備銷(xiāo)售并實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近80 億元。
根據(jù)東興證券的研判，公司2014 年可完成光伏電站工程項(xiàng)目200MW（建成400MW）交割，為公司帶來(lái)1.6 億元的利潤(rùn)；2015 年可完成400MW（建成600MW）交割，利潤(rùn)不低于3 億元，分別增厚公司每股盈利0.4 億元、0.75元。
東興證券還指出，森源電氣在輸配電及電能質(zhì)量治理方面均具備較強(qiáng)的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，采用自產(chǎn)產(chǎn)品，不僅能夠促進(jìn)公司光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響，還將進(jìn)一步促進(jìn)公司在輸配電及電能質(zhì)量治理業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)公司未來(lái)帶來(lái)積極的影響。
另外，森源電氣大股東——河南森源集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將注入上市公司的預(yù)期也很強(qiáng)烈。去年11月，森源集團(tuán)將培育成熟的鄭州新能源公司注入上市公司，今年即取得了良好的業(yè)績(jī)。目前，機(jī)構(gòu)普遍看好森源集團(tuán)旗下的“低速電動(dòng)車(chē)”業(yè)務(wù)。民生證券的一份報(bào)告指出，森源集團(tuán)旗下鴻馬電動(dòng)車(chē)是河南省低速電動(dòng)車(chē)標(biāo)準(zhǔn)起草單位，專(zhuān)注于不受牌照限制的專(zhuān)備電動(dòng)車(chē)以及移動(dòng)警務(wù)室市場(chǎng)，已正式列為公安部警用車(chē)輛采購(gòu)目錄企業(yè)，市場(chǎng)份額近80%，同時(shí)還獲得用于超市、郵政、快遞等物流電動(dòng)車(chē)的生產(chǎn)資質(zhì)，目前需求旺盛，進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道；預(yù)計(jì)13 年凈利潤(rùn)約5000 萬(wàn)，14 年增長(zhǎng)60%以上；目前公司在積極申請(qǐng)電動(dòng)乘用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，若能申請(qǐng)成功將打開(kāi)更廣闊的成長(zhǎng)空間；未來(lái)電動(dòng)車(chē)資產(chǎn)若能注入上市公司，將明顯增厚業(yè)績(jī)，并大幅提升公司估值。
