中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：歐洲公用事業(yè)公司正在公布2022年第一季度的業(yè)績(jī)，而歐洲高電價(jià)環(huán)境的溢出效應(yīng)開(kāi)始在財(cái)報(bào)中得到體現(xiàn)。一些公司的對(duì)沖策略和可再生能源業(yè)務(wù)取得了成功，為其發(fā)電部門(mén)帶來(lái)了超額利潤(rùn)。另一方面，零售業(yè)務(wù)正成為大多數(shù)公用事業(yè)公司的痛點(diǎn)，因?yàn)槭⑿械墓潭妰r(jià)協(xié)議和管制電價(jià)不允許它們將高成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。公用事業(yè)公司業(yè)務(wù)部門(mén)一邊利潤(rùn)上升，另一邊利潤(rùn)下滑，這種搖擺的狀態(tài)使人們很難根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境確定長(zhǎng)期的贏家和輸家。政府干預(yù)以及俄羅斯煤炭和天然氣供應(yīng)的不確定性，進(jìn)一步增加了公用事業(yè)公司利潤(rùn)在未來(lái)財(cái)報(bào)季出現(xiàn)波動(dòng)的可能性。
史無(wú)前例的歐洲高電價(jià)引發(fā)了人們的擔(dān)憂，尤其是政界人士擔(dān)心能源公用事業(yè)公司可能會(huì)收獲過(guò)高的利潤(rùn)。意大利和西班牙等一些歐洲國(guó)家已經(jīng)通過(guò)超額利潤(rùn)稅收機(jī)制進(jìn)行干預(yù)，對(duì)超額利潤(rùn)施以上限。詳情請(qǐng)閱讀《西班牙再次干涉清潔能源利益(Spain Extends Its Claws Into Clean Energy Profits Again)》。對(duì)于一家沒(méi)有對(duì)沖、專注于發(fā)電，且發(fā)電資產(chǎn)組合中幾乎沒(méi)有天然氣發(fā)電的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的高電價(jià)確實(shí)可能帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。但是，公用事業(yè)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯更為復(fù)雜，涉及從發(fā)電到交易和零售的整個(gè)電力價(jià)值鏈。2022年一季度的財(cái)報(bào)充分體現(xiàn)了這種復(fù)雜性：一些公用事業(yè)公司的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)(Ebitda)翻了一番，而另一些則出現(xiàn)了虧損。理解獲利與虧損的背后原因，對(duì)于理解當(dāng)前的危機(jī)可能如何影響整個(gè)公用事業(yè)行業(yè)非常重要。
擁有更大現(xiàn)貨市場(chǎng)敞口的發(fā)電企業(yè)能夠更好地從高電價(jià)獲益。例如，Statkraft以及Orsted的生物能源和市場(chǎng)部在現(xiàn)貨市場(chǎng)上售出了約70%的發(fā)電量，從而將發(fā)電部門(mén)單位TWh的Ebitda提高了300%以上。而對(duì)于Vattenfall和Orsted等大量采取對(duì)沖策略的公司，其陸上發(fā)電業(yè)務(wù)的Ebitda增長(zhǎng)則少得多。公用事業(yè)公司的對(duì)沖策略類型也扮演了重要角色。例如，Uniper的2021年對(duì)沖策略押注歐洲大陸電價(jià)下跌，北歐電價(jià)上漲，但最后市場(chǎng)的走向完全相反，導(dǎo)致Uniper在2022年第一季度凈虧損31億歐元。
對(duì)于從化石燃料轉(zhuǎn)向可再生能源的發(fā)電企業(yè)而言，本季度的高電價(jià)帶來(lái)了一筆意外之財(cái)。例如，RWE根據(jù)淘汰計(jì)劃在2021年關(guān)閉了一家大型核電站和部分燃煤和褐煤電廠，并于2022年第一季度上線了Triton Knoll和Rampion等大型風(fēng)電項(xiàng)目。裝機(jī)類型的及時(shí)轉(zhuǎn)換使該公司的Ebitda同比增長(zhǎng)了65%。
能源零售公司在當(dāng)前的高電價(jià)環(huán)境中表現(xiàn)不佳。多年固定價(jià)格零售協(xié)議的盛行，意味著企業(yè)無(wú)法將高電價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。詳情請(qǐng)閱讀《歐洲電力周報(bào)：能源零售商面臨艱難一年》。雖然零售商在簽約時(shí)購(gòu)買(mǎi)了大部分電力，但他們也保留了市場(chǎng)敞口。在目前的電價(jià)環(huán)境下，這種做法的履約成本很高。由于能源價(jià)格高企，歐洲最大的電力零售商之一E.ON在2022年第一季度調(diào)整后的Ebitda同比收窄15%，減少3.61億歐元（3.8億美元）。在固定價(jià)格協(xié)議盛行的西班牙市場(chǎng)，Iberdrola零售和發(fā)電業(yè)務(wù)的Ebitda因固定電價(jià)而同比收縮7%，抵消了電網(wǎng)業(yè)務(wù)的收益。
政府干預(yù)對(duì)能源公用事業(yè)公司產(chǎn)生了明顯影響。在英國(guó)，管制限價(jià)政策已導(dǎo)致30家能源供應(yīng)商倒閉。在法國(guó)，由于電價(jià)上漲不得超過(guò)4%的限制，以及政府要求EDF以低于市場(chǎng)價(jià)格的固定價(jià)格出售能源，導(dǎo)致該公司的收益和資產(chǎn)負(fù)債表都很緊張。詳情請(qǐng)閱讀《能源價(jià)格管制給歐洲公用事業(yè)公司帶來(lái)痛苦》。
例如，RWE因與俄羅斯簽訂的天然氣和煤炭購(gòu)買(mǎi)協(xié)議而錄得8.47億歐元（9.74億美元）的虧損。E.ON部分減記了其在北溪1號(hào)天然氣管道項(xiàng)目中所持15.5%股份的價(jià)值。根據(jù)其2021年年報(bào)，這些股份的價(jià)值為31億歐元（33億美元）。最后，Engie計(jì)劃就其在北溪2號(hào)管道的持股計(jì)入10億美元的信用損失。我們預(yù)計(jì)，俄羅斯業(yè)務(wù)部門(mén)的減值對(duì)公用事業(yè)公司回報(bào)的影響不會(huì)在未來(lái)持續(xù)很多個(gè)季度。大多數(shù)公司都立刻采取了行動(dòng)，表明所有損失都已被考慮在內(nèi)。
例如，RWE因與俄羅斯簽訂的天然氣和煤炭購(gòu)買(mǎi)協(xié)議而錄得8.47億歐元（9.74億美元）的虧損。E.ON部分減記了其在北溪1號(hào)天然氣管道項(xiàng)目中所持15.5%股份的價(jià)值。根據(jù)其2021年年報(bào)，這些股份的價(jià)值為31億歐元（33億美元）。最后，Engie計(jì)劃就其在北溪2號(hào)管道的持股計(jì)入10億美元的信用損失。我們預(yù)計(jì)，俄羅斯業(yè)務(wù)部門(mén)的減值對(duì)公用事業(yè)公司回報(bào)的影響不會(huì)在未來(lái)持續(xù)很多個(gè)季度。大多數(shù)公司都立刻采取了行動(dòng)，表明所有損失都已被考慮在內(nèi)。
2022年第一季度的業(yè)績(jī)表明，公用事業(yè)公司的收益在今后的多個(gè)報(bào)告期內(nèi)可能是不可預(yù)測(cè)的。公用事業(yè)公司仍將不得不在化石燃料市場(chǎng)中尋找方向，并將其燃料采購(gòu)策略與歐洲減少依賴俄羅斯的計(jì)劃保持一致。此舉將使全球天然氣市場(chǎng)吃緊，價(jià)格居高不下。詳情請(qǐng)閱讀《歐洲計(jì)劃逐步擺脫對(duì)俄羅斯天然氣的依賴》和《如何抑制歐洲電力的天然氣需求》。
如果高電價(jià)環(huán)境持續(xù)下去，政府干預(yù)也將繼續(xù)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。就在一周前，西班牙和葡萄牙出臺(tái)了發(fā)電用天然氣的限價(jià)措施，這將限制發(fā)電業(yè)務(wù)部門(mén)的增長(zhǎng)。詳情請(qǐng)閱讀《伊比利亞地區(qū)天然氣限價(jià)提案是目光短淺的做法》。政府進(jìn)一步實(shí)施限價(jià)措施的風(fēng)險(xiǎn)意味著公用事業(yè)公司在可見(jiàn)的未來(lái)將無(wú)法放松警惕。
