中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：一、收購(gòu)巴基斯坦KE公司
17.7億美元收購(gòu)巴基斯坦KE公司66.4%股權(quán)，海外擴(kuò)張加速。1、上海電力將以17.7億美元收購(gòu)KES Power Limited 旗下K-Electric Limited 66.4%的股權(quán)。截止16年3月份，公司凈資產(chǎn)93.19億，15財(cái)年公司凈利17.33 億，收購(gòu)PE(2015年)為10.33倍，PB1.94倍，收購(gòu)價(jià)格公允。2、收購(gòu)KE 對(duì)價(jià)17.7億美元，80% 為銀行貸款，按照4%年化利率，將產(chǎn)生利息0.64美元，折合4.42億人民幣。3、巴基斯坦依然存在電力缺口，尚需對(duì)外進(jìn)口電力，巴基斯坦的電力行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｍㄟ^(guò)此次收購(gòu)，公司實(shí)現(xiàn)在南亞地區(qū)的提前布局，海外擴(kuò)張進(jìn)一步加速。
二、收購(gòu)國(guó)家電投江蘇公司
30.1億元收購(gòu)國(guó)家電投江蘇公司，新能源裝機(jī)迅速增長(zhǎng)。1、公司以30.1億收購(gòu)國(guó)家電投的全資子公司江蘇公司。收購(gòu)PE(2016E)20.76倍，PB1.25倍。2、公司擬以10元/股募集配套資金20.92億，其中3.12億用作購(gòu)買江蘇公司的支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，其余投入江蘇公司的項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目新增裝機(jī)容量2600.8MW，其中火電2*100萬(wàn)千瓦，海上風(fēng)電500MW，陸上風(fēng)電100.8MW.3、截止16年三季度末，上海電力控股裝機(jī)容量為953.75萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電56.99萬(wàn)千瓦，光伏41.88萬(wàn)千瓦；江蘇公司在建和在運(yùn)的控股裝機(jī)容量為316.14萬(wàn)千瓦，其中在運(yùn)裝機(jī)容量全部為風(fēng)電和光伏發(fā)電，為56.06萬(wàn)千瓦。本次交易有利于擴(kuò)大上市公司可再生能源裝機(jī)規(guī)模，優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司向清潔能源轉(zhuǎn)發(fā)展。
三、盈利預(yù)測(cè)與估值
如果不考慮公司收購(gòu)江蘇公司和巴基斯坦KE公司，預(yù)計(jì)上海電力16-18年歸屬凈利分別為11.29、9.56 和10.19億元。若考慮收購(gòu)江蘇公司和KE，預(yù)計(jì)上海電力2016、2017年歸屬凈利為19.83億、18.45億(收購(gòu)后2016年上海電力原有業(yè)務(wù)歸屬凈利11.29億，江蘇公司1.45億，KE7.09億；2017年上海電力原有業(yè)務(wù)歸屬凈利9.56億，江蘇公司1.80億，KE7.09億)。公司收購(gòu)后股本由21.40億股增厚為26.14億股。因此，收購(gòu)后2016、17年對(duì)應(yīng)EPS為0.76、0.71元/股，給予2016 年20倍動(dòng)態(tài)PE，則對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.20元，增持評(píng)級(jí)。
