中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：最近幾年，隨著光伏電力行業(yè)的快速發(fā)展，在歐美市場(chǎng)的行業(yè)下游，像養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和教育基金這樣追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的資本越來(lái)越多地參與到光伏電站項(xiàng)目的融資當(dāng)中。這些長(zhǎng)期基金將投資光伏電站作為它們的權(quán)益資本投資組合多元化的一個(gè)途徑，并在該領(lǐng)域的投資中逐步積累了深厚的經(jīng)驗(yàn)。
在這方面，今年8月份由歐洲養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金管理者IKAV Global Energy S.a.r.l發(fā)布的消息就是一個(gè)典型的例證，它向全球領(lǐng)先的太陽(yáng)能制造商和開(kāi)發(fā)商REC公司收購(gòu)了四個(gè)位于歐洲南部的光伏電站。并且，該公司著重聲明，良好的投資回報(bào)對(duì)他們做出收購(gòu)的決定至關(guān)重要，而光伏電站是“一項(xiàng)非?？煽康耐顿Y”。
一些新成立的養(yǎng)老基金甚至更進(jìn)一步，將光伏電站資產(chǎn)作為其投資組合的核心部分。這其中，2010年創(chuàng)建于愛(ài)爾蘭都柏林的Solar21就是一個(gè)典型的代表。該公司管理的基金的投資對(duì)象甚至完全是光伏電站資產(chǎn)。目前，它已經(jīng)擁有一批價(jià)值1億多歐元、位于南歐的光伏電站，未來(lái)的目標(biāo)是管理10億歐元這樣的資產(chǎn)。
那么，歐美的這些以養(yǎng)老基金為代表的長(zhǎng)期資本為什么青睞光伏電站資產(chǎn)呢？這對(duì)中國(guó)準(zhǔn)備投身即將開(kāi)啟的大規(guī)模分布式光伏市場(chǎng)的電站開(kāi)發(fā)商有什么啟示，對(duì)迫切需要尋找可靠投資渠道的中國(guó)龐大的養(yǎng)老金體系又有什么參照呢？
首先，在養(yǎng)老基金行業(yè)，根據(jù)J.P.摩根的研究，全球主流的養(yǎng)老基金在資產(chǎn)分布上，平均會(huì)將52%左右的資金投資于國(guó)內(nèi)外的權(quán)益資產(chǎn)（收購(gòu)的光伏電站也屬于這一類），這一類投資的預(yù)期回報(bào)率為7.5%到9.5%。對(duì)其所有類別投資的加權(quán)平均預(yù)期回報(bào)率大約為7%。
而在另一端的光伏電站市場(chǎng)，對(duì)于潛在投資者而言，隨著太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)日趨商業(yè)化，太陽(yáng)能電力的成本、面板使用壽命和回報(bào)率也相當(dāng)透明。這類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較低，回報(bào)穩(wěn)定，隨著當(dāng)?shù)仉妰r(jià)水平、補(bǔ)貼幅度的不同，一般在4%至12%之間。
那么，像Solar21這樣的基金公司，怎么把這兩者緊密銜接起來(lái)呢？[page]
根據(jù)公司簡(jiǎn)介，Solar 21公司由愛(ài)爾蘭阿基爾島（Achill Island）當(dāng)?shù)厝薓ichael Bradley于2010年創(chuàng)建。他也是金融咨詢機(jī)構(gòu)Clear Financial的總裁。其中，該公司將近三分之一的投資者是個(gè)體養(yǎng)老金投資者，例如牙醫(yī)、律師、醫(yī)生和藥劑師。其余26%是企業(yè)養(yǎng)老金投資者，例如承運(yùn)人和建筑師。其中將近10%的投資者在投資該公司以前已經(jīng)退休。
Solar21的投資邏輯是，由于有上網(wǎng)電價(jià)政府補(bǔ)貼（FIT）政策的存在，這保證了最低電價(jià)以及發(fā)電將全部被電網(wǎng)購(gòu)買。因此，每項(xiàng)資產(chǎn)都有政府保證的20年以上的現(xiàn)金流，而且這項(xiàng)收益不受轉(zhuǎn)賣以及折舊影響。并且，Solar 21只向公開(kāi)上市的大型開(kāi)發(fā)公司購(gòu)買已建好并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)的項(xiàng)目。這樣，它所持有的資產(chǎn)都是已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生現(xiàn)金流的，且這一現(xiàn)金流由于有相關(guān)立法的保障，類似于由各國(guó)主權(quán)信用提供擔(dān)保。
在籌集資金方面，Solar21的募集目標(biāo)是5萬(wàn)到500萬(wàn)歐元之間的長(zhǎng)期資本，投入的期限為5到20年之間，允諾給投資者的回報(bào)是每年固定收益8.5%，按年發(fā)放。
而其所持有的資產(chǎn)主要位于像意大利這樣的南歐國(guó)家，這些已并網(wǎng)電站的年收益范圍為12%到15%之間。從資產(chǎn)組合的收益率和允諾投資者的回報(bào)率之間的明顯差距，可以看出像Solar21這樣的電站資產(chǎn)管理公司的明顯利潤(rùn)空間。
從像IKAV Global Energy和Solar21這樣的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的決策可以看出，光伏電站資產(chǎn)越來(lái)越受到這些長(zhǎng)期資本的青睞，核心原因是，由于技術(shù)日趨成熟，投資光伏電站風(fēng)險(xiǎn)較小，并網(wǎng)后的現(xiàn)金流回報(bào)比較穩(wěn)定，并且這一現(xiàn)金流在很多國(guó)家都有上網(wǎng)電價(jià)政府補(bǔ)貼政策和強(qiáng)制并網(wǎng)政策的法律保障，一定程度上相當(dāng)于有國(guó)家主權(quán)信用擔(dān)保。當(dāng)然，最為重要的是，在多個(gè)市場(chǎng)，光伏電站項(xiàng)目的長(zhǎng)期回報(bào)率水平已經(jīng)明顯高于像養(yǎng)老基金這樣的長(zhǎng)期資本所要求的預(yù)期回報(bào)率，這就使得光伏電站項(xiàng)目在養(yǎng)老基金所考慮投資的目標(biāo)領(lǐng)域中，吸引了越來(lái)越多的目光。另外，光伏電站雖然初期投資較高，但并網(wǎng)后的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本很低也是一項(xiàng)有吸引力的因素。
另一方面，對(duì)于光伏電站的開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，這種趨勢(shì)也值得關(guān)注。由于光伏電站的前期投資高昂，且這種投資需要在未來(lái)5到10年，甚至更遠(yuǎn)的時(shí)間周期內(nèi)收回成本。這就意味著，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在光伏電站的商業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)上，最終會(huì)投資并持有光伏電站資產(chǎn)的將主要是追求穩(wěn)定回報(bào)的長(zhǎng)期資本。那么，在中國(guó)的分布式光伏市場(chǎng)啟動(dòng)之后，如何和這一類資本對(duì)接，如何打通這些長(zhǎng)期資本流入光伏電站市場(chǎng)的渠道，如何根據(jù)這類資本在本國(guó)市場(chǎng)預(yù)期的回報(bào)率，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)有吸引力、實(shí)現(xiàn)多方共贏的電站項(xiàng)目，將是希望投身光伏電站商業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的參與者應(yīng)著重考慮的方向。
