中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：兩部委發(fā)布文件明確2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模翻倍目標(biāo)，實(shí)質(zhì)上將此前“市場(chǎng)預(yù)測(cè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢吣繕?biāo)底線”，我們上調(diào)2025-2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)至140/190/230GWh。歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化，儲(chǔ)能系統(tǒng)傳導(dǎo)漲價(jià)是當(dāng)前左右行業(yè)基本面的核心矛盾，在新能源入市現(xiàn)貨價(jià)差拉大+容量補(bǔ)償加碼刺激下國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)或逐漸走出長(zhǎng)期通縮局面。前期低迷的儲(chǔ)能板塊受益流動(dòng)性輪動(dòng)修復(fù)。當(dāng)前儲(chǔ)能行業(yè)2026年P(guān)E集中在15-20倍區(qū)間，安全邊際較高。
《方案》明確2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模翻倍目標(biāo)，實(shí)質(zhì)上將此前“市場(chǎng)預(yù)測(cè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢吣繕?biāo)底線”。
據(jù)此，我們上調(diào)2025-2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)至140/190/230GWh。9月12日，國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025-2027年）》的通知（以下簡(jiǎn)稱《方案》）。方案強(qiáng)調(diào)：
1）規(guī)模上，2027年全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)1.8億千萬(wàn)以上；
2）技術(shù)上，新型儲(chǔ)能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲(chǔ)能為主，各類技術(shù)路線及應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步豐富；
3）機(jī)制上，i. 電能量市場(chǎng)：推動(dòng)“新能源＋儲(chǔ)能”作為聯(lián)合報(bào)價(jià)主體一體化參與電能量市場(chǎng)交易，ii. 輔助服務(wù)市場(chǎng)：有序引導(dǎo)新型儲(chǔ)能參與調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)市場(chǎng)，iii. 容量市場(chǎng)：推動(dòng)完善新型儲(chǔ)能等調(diào)節(jié)資源容量電價(jià)機(jī)制。
本次《方案》的亮點(diǎn)除了在方向上進(jìn)一步捋順儲(chǔ)能盈利機(jī)制外，在目標(biāo)上更是較為少見的明確裝機(jī)目標(biāo)（2027年180GW），參考25H1能源局口徑國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)95GW/222GWh，該目標(biāo)意味著至2027年國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模翻倍。需要強(qiáng)調(diào)的是，雖該目標(biāo)在量級(jí)上與市場(chǎng)此前預(yù)測(cè)接近，但《方案》的印發(fā)在實(shí)質(zhì)上將“市場(chǎng)預(yù)測(cè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢吣繕?biāo)底線”，我們預(yù)測(cè)實(shí)際裝機(jī)大概率將超過政策目標(biāo)?；诖耍覀兩险{(diào)2025-2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)至140/190/230GWh，對(duì)應(yīng)CAGR 28%。
儲(chǔ)能容量補(bǔ)償政策頻頻出臺(tái)提升收益且刺激裝機(jī)，長(zhǎng)期維度看新能源全量入市為儲(chǔ)能創(chuàng)造豐厚收益，“136號(hào)文”或成為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)。
截至2025年9月，目前國(guó)內(nèi)多省份如內(nèi)蒙古、甘肅、山東、河北等紛紛實(shí)施新型儲(chǔ)能容量電價(jià)補(bǔ)償。9月12日，寧夏發(fā)布《建立發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制的通知（征求意見稿）》，明確了2026年1月起執(zhí)行165元/kW·年容量電價(jià)。得益于容量補(bǔ)償政策推進(jìn)，內(nèi)蒙古、甘肅等儲(chǔ)能收益率較好，我們測(cè)算IRR 11.5%/6.3%，其他多數(shù)省份IRR在4.5%~6%區(qū)間（假設(shè)儲(chǔ)能EPC價(jià)格0.85元/Wh，現(xiàn)貨價(jià)差0.3~0.35元/KWh）；從當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)上來看，具備容量補(bǔ)償條件、經(jīng)濟(jì)性較好的地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)差收益及容量補(bǔ)償占比相當(dāng)，分別在35%~45%區(qū)間。拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，我們認(rèn)為雖容量電價(jià)政策會(huì)持續(xù)鋪開至更多省份，但受制于成本分?jǐn)倷C(jī)制，后續(xù)裝機(jī)起量后收益攤薄是必然趨勢(shì)，容量補(bǔ)償將逐步成為“保底”角色?！?36號(hào)文”發(fā)布實(shí)施后新能源全量入市為儲(chǔ)能創(chuàng)造豐厚收益，通過電能量市場(chǎng)獲得的現(xiàn)貨價(jià)差收入后續(xù)料將成為國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能的最重要收入來源。
儲(chǔ)能系統(tǒng)傳導(dǎo)漲價(jià)是當(dāng)前左右行業(yè)基本面的核心矛盾，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)或逐漸走出長(zhǎng)期通縮局面。
我們認(rèn)為，把握當(dāng)前儲(chǔ)能行業(yè)基本面的核心矛盾是儲(chǔ)能系統(tǒng)端價(jià)格是否能夠傳導(dǎo)材料漲價(jià)并趨勢(shì)持續(xù)，原因在于漲價(jià)本身除了回應(yīng)國(guó)內(nèi)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性提升、業(yè)主預(yù)期收益上調(diào)外，更能印證國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求是否超預(yù)期、行業(yè)景氣是否持續(xù)。從各家電池廠25H1業(yè)績(jī)會(huì)交流看，今年以來頭部電池廠訂單飽滿、產(chǎn)能緊缺，部分頭部廠家26年儲(chǔ)能電池訂單已接近排滿。根據(jù)SMM儲(chǔ)能微信公眾號(hào)消息，25Q2澳洲、東歐等地戶儲(chǔ)起量率先推動(dòng)50/100Ah小電芯漲價(jià)3-5分/Wh，后進(jìn)入25Q3后280/314Ah電芯陸續(xù)漲價(jià)1-2分/Wh，且頭部廠家國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格近期開始見底回升，長(zhǎng)期通縮的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)有望進(jìn)入價(jià)格拐點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)價(jià)值分配來看，我們預(yù)計(jì)電池廠及頭部系統(tǒng)集成商將率先獲得增量收益，2025年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望逐漸擺脫過去“不賺錢”的局面，盈利進(jìn)入修復(fù)通道。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)；電力市場(chǎng)收益攤薄帶來需求減速風(fēng)險(xiǎn)；海內(nèi)外市場(chǎng)用電需求不及預(yù)期；電力市場(chǎng)改革不及預(yù)期；相關(guān)行業(yè)補(bǔ)貼提前退出；海外貿(mào)易壁壘進(jìn)一步抬升。
投資策略：
兩部委發(fā)布文件明確2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模翻倍目標(biāo)，實(shí)質(zhì)上將此前“市場(chǎng)預(yù)測(cè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢吣繕?biāo)底線”。據(jù)此，我們上調(diào)2025-2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)至140/190/230GWh。歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化，儲(chǔ)能系統(tǒng)傳導(dǎo)漲價(jià)是當(dāng)前左右行業(yè)基本面的核心矛盾，在新能源入市現(xiàn)貨價(jià)差拉大+容量補(bǔ)償加碼刺激下國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)或逐漸走出長(zhǎng)期通縮局面。前期低迷的儲(chǔ)能板塊受益流動(dòng)性輪動(dòng)修復(fù)。當(dāng)前儲(chǔ)能行業(yè)Wind一致預(yù)期2026年P(guān)E集中在15-20倍區(qū)間，安全邊際較高。
