中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：格林美期望借助國際資本力量鞏固全球動(dòng)力電池回收龍頭地位，并加速向全球電池關(guān)鍵材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
在內(nèi)地企業(yè)赴港上市的熱潮下，格林美股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“格林美”）也計(jì)劃開啟“A+H”雙融資模式。8月24日，格林美發(fā)布公告稱，公司已審議并通過了赴港發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市的相關(guān)議案，這標(biāo)志著其H股上市籌劃工作正式啟動(dòng)。
作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)與新能源材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，格林美在動(dòng)力電池回收和三元材料供應(yīng)方面的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。根據(jù)市場(chǎng)咨詢公司弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年，格林美在第三方退役鋰離子電池回收領(lǐng)域國內(nèi)排名第一；在關(guān)鍵金屬鎳、鈷、鎢資源回收方面國內(nèi)排名第一，按氫氧化鎳鈷（MHP）權(quán)益產(chǎn)量計(jì)，位列全球前三。
如果港股上市成功，格林美將有望提升國際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并補(bǔ)充其營(yíng)運(yùn)資金。
借力國際資本
此次赴港沖擊IPO是格林美繼2010年深交所上市、2022年瑞士GDR（全球存托憑證）發(fā)行后，第三次踏入資本市場(chǎng)。
從格林美主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別是關(guān)鍵金屬資源循環(huán)利用、退役動(dòng)力鋰電池循環(huán)利用與新能源電池材料業(yè)務(wù)。2025年上半年，格林美的退役動(dòng)力鋰電池循環(huán)利用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.67億元，同比增長(zhǎng)0.54%，占總銷售規(guī)模的4.93%；回收拆解的動(dòng)力電池達(dá)到2.24萬噸，同比增長(zhǎng)37%，延續(xù)了上年度的高速增長(zhǎng)。
從總營(yíng)收來看，盡管格林美在2022～2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)有所起伏，2022年凈利潤(rùn)約12.96億元，2023年和2024年分別為9.35億元和10.2億元；毛利率分別為14.54%、12.24%和15.29%。其中，新能源材料板塊毛利率同比下滑3.58個(gè)百分點(diǎn)。由于格林美以三元材料供應(yīng)為主業(yè)，國際電池原材料市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)是導(dǎo)致其“增收不增利”的重要因素之一。以電池級(jí)碳酸鋰為例，2022年其國際均價(jià)曾高達(dá)60萬元/噸，而截至2025年9月，均價(jià)已降至7.3萬元/噸，直接影響格林美的利潤(rùn)水平。
根據(jù)格林美的年中報(bào)，截至2025年上半年，格林美總負(fù)債達(dá)486.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)66%。格林美對(duì)此表示，負(fù)債增長(zhǎng)主要源于業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的借款增加、應(yīng)付賬款上升以及印尼莫羅瓦利（Morowali）生產(chǎn)基地的建設(shè)投入。
近年來，格林美試圖擴(kuò)大其在材料供應(yīng)方面的優(yōu)勢(shì)。在2024年年末啟動(dòng)的印尼鎳礦項(xiàng)目，格林美投入了約102億元人民幣，是其自2022年與兩家韓國公司在印尼合作生產(chǎn)氫氧化鎳鈷（MHP）、2023年建設(shè)新能源用鎳原料項(xiàng)目以來，第三次加碼在印尼的投資，且投資金額急劇擴(kuò)大，這也是其2025年上半年面臨現(xiàn)金流壓力的主要原因。
此次格林美赴港沖擊IPO，就是為其金屬資源的產(chǎn)能建設(shè)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)布局等籌措資金。
政策層面，2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，為配合該文件的實(shí)施，證監(jiān)會(huì)于同年發(fā)布了5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，其中明確支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。2024年12月，港交所刊發(fā)了有關(guān)優(yōu)化首次公開招股市場(chǎng)定價(jià)及公開市場(chǎng)規(guī)定的建議，其中提到，對(duì)擬以“A+H”股形式赴香港上市的公司，建議降低在港上市H股最低門檻，占H股所屬類別股由最少15%下調(diào)至10%，或上市市值最少30億港元。上述政策均為格林美赴港上市提供了有力支持。
此外，格林美還計(jì)劃通過H股上市推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局歐洲、東南亞等市場(chǎng)，以對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)國際新規(guī)。
9月17日，格林美發(fā)布公告稱，與總部位于美國的歐美優(yōu)勢(shì)動(dòng)力鋰電池綜合回收利用企業(yè)ASCEND ELEMENTS共同簽署了諒解備忘錄，將結(jié)合地緣關(guān)系、資源、資本、技術(shù)與運(yùn)行管理等方面的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建歐洲領(lǐng)先的動(dòng)力鋰電循環(huán)產(chǎn)業(yè)體系，響應(yīng)歐盟電池新規(guī)對(duì)再生材料使用比例的嚴(yán)苛要求。
加快研發(fā)，對(duì)沖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
作為三元材料和電池回收龍頭企業(yè)，格林美構(gòu)建了“關(guān)鍵金屬循環(huán)+動(dòng)力鋰電池回收+新能源材料制造”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。2024年，格林美的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)14.44億元人民幣，占凈利潤(rùn)比例超140%。格林美2024年累計(jì)專利申請(qǐng)量突破萬件。巨額的研發(fā)投入帶來的成果顯著。
格林美自主研發(fā)的684毫安時(shí)儲(chǔ)能專用電芯、碳化硅儲(chǔ)能變流器等產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。通過“城市礦山開采+新能源材料制造”雙軌驅(qū)動(dòng)模式，格林美將主營(yíng)的三元材料業(yè)務(wù)和快速增長(zhǎng)的回收業(yè)務(wù)整合起來，形成自身的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)優(yōu)勢(shì)。該公司在印尼布局的高鎳三元材料生產(chǎn)基地，也通過整合鎳資源與先進(jìn)工藝，為全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈提供戰(zhàn)略資源保障。
今年9月，格林美宣布與蔚藍(lán)鋰芯簽署超高比能電池材料聯(lián)合開發(fā)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，按照約定，雙方的目標(biāo)是在1年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超高比能電池技術(shù)突破，3年內(nèi)推動(dòng)全固態(tài)電池等400瓦時(shí)/千克以上超高比能鋰電池的產(chǎn)業(yè)化，并將各自技術(shù)成果和產(chǎn)品推向市場(chǎng)。
固態(tài)電池材料方面，格林美也早已開啟相關(guān)探索。早在2019年，固態(tài)電池概念尚未廣泛普及之時(shí)，格林美便前瞻性地預(yù)判高鎳化、復(fù)合化將是固態(tài)電池正極材料的核心發(fā)展方向，并布局了超高鎳9系、富鋰錳基、鎳錳尖晶石三大技術(shù)路線。其中，超高鎳固態(tài)電池正極材料、富鋰錳基前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)噸級(jí)出貨，首批產(chǎn)品已交付國際消費(fèi)電子巨頭。
除了固態(tài)電池材料，為實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)目標(biāo)、完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，格林美還不斷拓展合作版圖，目前已與寧德時(shí)代、廣汽集團(tuán)、億緯鋰能、奔馳等多家電池廠商和車企達(dá)成戰(zhàn)略合作。
不難看出，格林美力求在材料技術(shù)和回收業(yè)務(wù)兩方面維持或擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)，這也是其舉債擴(kuò)張的底氣來源之一。
政策驅(qū)動(dòng)向好，但行業(yè)發(fā)展仍需規(guī)范
近年來，新能源電池回收政策頻出，直接推動(dòng)了回收市場(chǎng)的繁榮，也給以格林美為代表的動(dòng)力電池回收企業(yè)帶來巨大機(jī)遇。
2016年，工業(yè)和信息化部強(qiáng)制乘用車企業(yè)對(duì)電池提供8年/12萬千米的質(zhì)保，到2024年年底，該批動(dòng)力電池已經(jīng)到達(dá)8年的質(zhì)保期限。今年2月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《健全新能源汽車動(dòng)力電池回收利用體系行動(dòng)方案》，該文件從頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)研制等方面對(duì)新能源汽車動(dòng)力電池回收利用提出了明確要求，并強(qiáng)調(diào)要運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)加強(qiáng)動(dòng)力電池全生命周期流向監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、銷售、拆解、利用全程可追溯。此外，還強(qiáng)調(diào)要加快制定修訂動(dòng)力電池綠色設(shè)計(jì)、產(chǎn)品碳足跡核算等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，以標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)帶動(dòng)回收利用。
除了國內(nèi)政策，國際法規(guī)也間接驅(qū)動(dòng)動(dòng)力電池回收市場(chǎng)的繁榮。7月10日，歐盟理事會(huì)通過了歐盟在2020年提出的《電池與廢電池法規(guī)》，并于8月17日起正式實(shí)施。按照該法規(guī)，自2027年起動(dòng)力電池出口到歐洲必須持有符合要求的“電池護(hù)照”，即記錄有電池的制造商、材料成分、碳足跡、供應(yīng)鏈等信息。而且法規(guī)對(duì)關(guān)鍵原材料設(shè)定了具體的回收目標(biāo)，即到2030年，電池產(chǎn)品中必須確保至少有12%的鈷、85%的鉛、4%的鋰和4%的鎳來自回收材料。
嚴(yán)格的回收材料占比，也為格林美的回收業(yè)務(wù)帶來新機(jī)遇。格林美副總裁兼董秘潘驊認(rèn)為，2027年至2030年或?qū)⒂瓉韯?dòng)力電池報(bào)廢的第一個(gè)高峰期，公司計(jì)劃到2030年動(dòng)力電池回收規(guī)模達(dá)到50萬噸以上，銷售規(guī)模突破100億元，對(duì)回收業(yè)務(wù)持有樂觀預(yù)期。
據(jù)中國電池產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2024年中國廢舊鋰離子電池實(shí)際回收量為65.4萬噸，預(yù)計(jì)2030年將激增至424.6萬噸。盡管市場(chǎng)潛力巨大，但如何構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)模式，以及規(guī)?；l(fā)展仍是困擾行業(yè)的難題。
業(yè)內(nèi)專家表示，我國動(dòng)力電池回收拆解與梯次利用產(chǎn)能布局已基本完善，但廢舊電池貨源競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)端面臨的主要挑戰(zhàn)在于拓展電池回收渠道、提升回收拆解及再利用技術(shù)，并應(yīng)高度重視安全問題。
目前，電池回收行業(yè)已形成三類主要市場(chǎng)參與者，分別是電池生產(chǎn)商、第三方專業(yè)回收企業(yè)和汽車制造商。格林美屬于第二類，這類企業(yè)掌握領(lǐng)先的回收技術(shù)，但對(duì)回收渠道掌控力較弱。
這三類回收企業(yè)覆蓋動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，同時(shí)帶來了回收渠道分散的問題，這也是制約動(dòng)力電池回收行業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。截至目前，僅有約25%的退役動(dòng)力電池通過正規(guī)渠道回收，致使合規(guī)企業(yè)在原材料獲取與質(zhì)量控制方面處于弱勢(shì)，嚴(yán)重制約其產(chǎn)能釋放與業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
《中國新能源電池回收利用產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》進(jìn)一步指出，在退役電池規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的背景下，大量企業(yè)布局該賽道，但行業(yè)技術(shù)水平參差不齊。領(lǐng)先企業(yè)的鋰回收率已超過90%，而落后企業(yè)維持在70%～80%，導(dǎo)致當(dāng)前行業(yè)出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。
在退役電池規(guī)模快速增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩并存的背景下，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同將成為行業(yè)共建的重點(diǎn)。尚待構(gòu)建材料商、整車廠、電池制造商與專業(yè)回收企業(yè)之間的閉環(huán)回收體系，以及形成將廢舊電池高效再造為新電池的資源循環(huán)利用機(jī)制。
當(dāng)前，國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正掀起一波赴港上市熱潮，這既反映了資本市場(chǎng)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期看好，又體現(xiàn)了中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)對(duì)全球化競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)避地緣合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性。未來，格林美期望借助國際資本力量鞏固全球動(dòng)力電池回收龍頭地位，并加速向全球電池關(guān)鍵材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
