中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：第四輪鋰電周期，驟然而至。
這一輪鋰電周期，誰(shuí)能分得最大蛋糕，誰(shuí)又只能?chē)^垂涎，在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)面前，個(gè)體分化始終是必然。
這是一個(gè)值得觀察的角度。
01
下游鋰電池“大口吃肉”
近日，寧德時(shí)代公布第三季度報(bào)告。
這也將這一輪鋰電周期的景氣度，推向了更高潮。
寧德時(shí)代第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.2%，當(dāng)期凈利潤(rùn)率19.1%，同比增長(zhǎng)4.1個(gè)百分點(diǎn)。在營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力大幅改善，而產(chǎn)能利用率提升或是主要原因。
頭部企業(yè)產(chǎn)能不足，自然外溢至二三線。
瑞浦蘭鈞近日也交出第三季度答卷，單季度出貨超23GWh，單月出貨超8GWh，刷新歷史最好成績(jī)，對(duì)比2024年鋰電池總出貨量尚且43.71GWh。受益于儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也超過(guò)動(dòng)力電池成為第一大收入來(lái)源。
在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，受益于全行業(yè)的產(chǎn)能緊張，后起之秀楚能新能源第三季度出貨超25GWh，9月單月出貨超9GWh，前三季度累計(jì)出貨超50GWh，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
鋰電行業(yè)風(fēng)生水起，不禁感嘆，趨勢(shì)大于努力。
02
大部分材料只有“小幅改善”
至此，不禁要問(wèn)：
下游鋰電池大口吃肉，上游材料能否分一杯羹？
從產(chǎn)業(yè)邏輯上來(lái)講，某個(gè)環(huán)節(jié)是否有超額利潤(rùn)，是由其所在環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局決定的，內(nèi)在邏輯是供需結(jié)構(gòu)，直接指標(biāo)是價(jià)格。
受上一輪鋰電周期的影響，碳酸鋰、正極、負(fù)極、隔膜和電解液等大部分上游材料都處于消化過(guò)剩產(chǎn)能的階段，產(chǎn)能利用率處于恢復(fù)過(guò)程中，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)不及下游鋰電池那樣恢復(fù)至“滿產(chǎn)滿銷(xiāo)”，供給寬松導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，因此價(jià)格回升有限，毛利率回升有限。
這個(gè)直接體現(xiàn)在價(jià)格上。
縱觀碳酸鋰、正極、負(fù)極、隔膜和電解液在第三季度（7-9月）的價(jià)格表現(xiàn)可以窺見(jiàn)一二，總體上價(jià)格小幅上漲，但隨著預(yù)期的充分釋放，也有一定起伏，價(jià)格缺少顯著上漲的動(dòng)力和邏輯。
即便是彈性最大的碳酸鋰價(jià)格，在8月份上漲之后又有所回落，也足見(jiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)對(duì)上游價(jià)格體系的擔(dān)憂。
隔膜行業(yè)更是典型，由于隔膜產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，前幾年的產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，供大于求的格局比較明顯，隔膜價(jià)格近期始終處于低位。
上游主材價(jià)格“保持穩(wěn)定”或者“小幅上漲”，導(dǎo)致下游鋰電池環(huán)節(jié)盡管“滿產(chǎn)滿銷(xiāo)”，但電芯價(jià)格也漲幅有限。
產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部充分博弈，使得上游主要材料環(huán)節(jié)只能適當(dāng)享受產(chǎn)能利用率帶來(lái)的毛利改善，還遠(yuǎn)談不上“大口吃肉”。
正在到來(lái)的上市公司第三季度報(bào)告或?qū)Ⅱ?yàn)證。
這個(gè)結(jié)論，或許讓大家有點(diǎn)失望。
03
小部分材料短期“飽餐一頓”
鋰電上游材料種類(lèi)繁多。
也不是每個(gè)環(huán)節(jié)都處于“供大于求”的境地。
部分小眾材料，尤其是行業(yè)集中度較高（可以調(diào)控產(chǎn)能及價(jià)格）、產(chǎn)能周期較長(zhǎng)或者進(jìn)入壁壘較高的領(lǐng)域，則會(huì)出現(xiàn)短期“供不應(yīng)求”或“緊平衡”，并體現(xiàn)為價(jià)格的明顯上漲。
其中，比較典型的六氟磷酸鋰（6F）和電解液添加劑VC，近期價(jià)格出現(xiàn)不同程度的“大幅上漲”，產(chǎn)能短期“緊平衡”明顯。
當(dāng)然，從上一輪周期走來(lái)，國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)很難有持續(xù)的“超額利潤(rùn)”，這些小眾環(huán)節(jié)隨著預(yù)期改善，產(chǎn)能逐步投放，價(jià)格體系及盈利能力也很難維持高位。
只能說(shuō)，借機(jī)“揩油”而已。
總體上講，2025年第四季度或是這一輪供需矛盾最突出的時(shí)段，而預(yù)期則已經(jīng)在第三季度開(kāi)始表現(xiàn)，如果這個(gè)時(shí)候都還沒(méi)有大口吃肉，后續(xù)就更沒(méi)有機(jī)會(huì)了。
