中國儲能網訊：Fluence近日發(fā)布了2025財年（截至9月30日）的財報。
全年總營收為23 億美元，相比2024財年的27億美元下降明顯。
第四季度營收僅10億美元，也低于2024年同期的12億美元。
按GAAP計算：全年毛利率從12.6%僅微升至約13.1%，第四季度約13.7%。對比上一年，這樣的毛利率提升幅度并不大。
更值得關注的是：全年凈虧損6800萬美元，而上年同期是凈盈利約3040萬美元。也就是說，Fluence在剛實現年度扭虧后，又一次跌回了虧損區(qū)間。
在一個被普遍視為儲能行業(yè)“大年”的背景下，Fluence交出的這份成績單，顯得格外刺眼。
量上去了，錢卻沒賺到
從數據上看，Fluence 的項目交付量仍在增長。公司在2025財年第四季度簽訂新訂單14億美元，創(chuàng)下單季紀錄。但盡管項目數量上升，利潤卻下滑（2025財年凈虧損6800萬美元），說明單項目收入（ASP）出現下行。
行業(yè)整體競爭的加劇、電芯及系統成本的下降，全球整站廠商都加入競爭，導致價格戰(zhàn)。Fluence 作為以系統集成、EPC、軟件服務為主的輕資產企業(yè)，這樣的成本結構天然不占優(yōu)。
在上游供應鏈強勢、下游業(yè)主壓價的雙重擠壓下，Fluence只能在毛利率上讓步，以量換價。
毛利率微升，但競爭地位依舊被壓制
雖然公司報告毛利率從12.6%提升到13.1%，看似略有改善，但相比市場上某些垂直整合廠商（如電芯+PCS+艙體+系統一體化的玩家），在利潤率上的劣勢仍明顯。
對于重資產的整合廠商來說，規(guī)模效應和供應鏈掌控力可能更強，在同樣的市場競爭中，Fluence依賴外采電芯和系統部件，議價空間有限，盈利能力也難以同步提升。
美國本土制造爬坡不順，預期紅利未兌現
Fluence曾強調其通過美國本土制造+“domestic content”戰(zhàn)略，希望借助IRA政策紅利來提升競爭力。
但從其2025年Q3財報來看，Fluence公司就承認：美國工廠的產能爬坡慢于預期，收入確認被推遲。
Fluence本想通過“本地化+ 制造能力”構建競爭護城河，但現實卻是產能爬坡不利、成本依舊很高，加上全球競爭環(huán)境惡化，所以這條道路也并未走的通。
服務+軟件+ARR” 是大方向，短期卻難救大盤
在Fluence財報中，截至2025財年末，其 ARR （Annual Recurring Revenue，年化經常性收入）約為1.48億美元。
其公司管理層也將其視為未來競爭的重要支撐，通過軟件平臺、運維服務、資產優(yōu)化等方式，塑造“硬件+服務+軟件融合”的業(yè)務形態(tài)，以減少對單次工程收入和大項目交付的依賴。
雖然軟件+服務毛利率通常更高，也更穩(wěn)定，也更容易獲得資本市場青睞。但現實是在當下23億美元營收體量里，1.48億美元ARR僅占大約6–7%。更重要的是，這部分收入是“合同年化金額（contract value）”，不等同于當年實際確認收益。
可以理解為，這條“未來增長曲線 + 穩(wěn)定現金流”的路線，目前更多像“種子階段”，對當前公司整體營收和利潤的拯救作用幾乎沒有作用。
Fluence的2025年，就是一個現實的案例：在牛市與行業(yè)紅利之外，我們仍然需要警惕競爭結構、供應鏈、項目執(zhí)行、成本控制這些根本變量。
