中國儲能網(wǎng)訊：5月15日，英利綠色能源（YGE）向美國證交會（SEC）提交了一份報告，首次披露其面臨的高負債風險，受此消息影響，其股價在之后短短的兩個交易日內(nèi)近乎腰斬。光伏行業(yè)的春天已經(jīng)到來，而英利卻仍在債務(wù)泥潭中掙扎。
5月中旬英利股價暴跌
英利集團，總部位于河北保定，1998年進入太陽能光伏發(fā)電行業(yè)，2007年6月在紐交所上市，是首家贊助過兩屆足球世界杯的中國企業(yè)，光伏組件出貨量曾位列全球第一。
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昔日頂峰的輝煌，今天谷底的困頓，仿佛讓人看到中國光伏產(chǎn)業(yè)過去十幾年的縮影。
來自上游的潮涌
多數(shù)人都認為，中國光伏業(yè)在發(fā)展之初，是“兩頭在外”——大部分原材料依賴進口，大部分產(chǎn)品依靠出口。在這種情況下，上游原材料的波動極大影響著中下游企業(yè)的發(fā)展。
太陽能級晶硅十年價格走勢（價格：美元/噸）
早期國內(nèi)提純技術(shù)在尚未成熟，多晶硅供應(yīng)一度被國外壟斷。2008年10月，多晶硅價格在光伏組件供不應(yīng)求以及國內(nèi)產(chǎn)能嚴重不足的共同影響下一路飆升，一度上漲至500美元。
國外上游公司手握定價權(quán)要求簽訂長期合同，對短期采購收取高價。
朔流而上爭奪定價權(quán)
正是在這種環(huán)境下，英利決心打通上游，奪取硅料定價權(quán)，把握自己的命運。
2008年3月，英利投資成立了外商獨資企業(yè)——六九硅業(yè)，項目一期注冊資本金1.9億美元，設(shè)計年產(chǎn)3000噸太陽能級及電子級多晶硅材料。項目總投資126億人民幣。
英利旗下的六九硅業(yè)
需求拉動產(chǎn)能擴張硅料價格暴跌
然而，在07-08年間，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展超出預(yù)期，供應(yīng)不足推動硅料價格飆升，這一方面使得中下游廠商爭搶原料庫存，進一步推高價格，另一方面則引發(fā)大量投資，多晶硅項目遍地開花。
2005-2015年全球多晶硅供需平衡情況（單位：萬噸）
經(jīng)過幾年爆炸式增長，到2010年，太陽能多晶硅市場需求量達到12.5萬噸，而上游產(chǎn)能的迅速擴張使當年供應(yīng)量超過14萬噸，市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。硅料價格盛極而衰，開始暴跌。由于固定資產(chǎn)投資缺乏價格彈性，因此這一時期很多斥巨資布局上游的企業(yè)紛紛陷入困境，整個行業(yè)也逐漸進入寒冬。
2008-2010多晶硅價格走勢（價格：美元/噸）
六九硅業(yè)大幅減計債務(wù)負擔沉重
受到外圍市場環(huán)境巨變的影響，剛剛于2010年8月投產(chǎn)的六九硅業(yè)，2011財年即大幅減計22.8億元，商譽減值2.7億元。投入巨資，被寄予厚望的上游產(chǎn)能，不但沒有帶來現(xiàn)金流和利潤，反而使投入的資產(chǎn)遭到巨額減值。
由于投資擴產(chǎn)時間早,相關(guān)資產(chǎn)價格昂貴，投入偏高，致使后來的利息費用居高不下，企業(yè)從此背負上沉重的財務(wù)負擔。時至今日，全球光伏迎來新一輪大發(fā)展，幾年前一些苦苦掙扎的光伏企業(yè)已實現(xiàn)盈利，而英利至今難以扭虧為盈。
英利2010-2014損益表（單位：百萬元，人民幣。來源：NYSE）
從損益表來看，2011年，營運收益（Operatingincome）從上一年正的27.81億元陡然變?yōu)樨摰?6.95億元；與之相對，利息費用（InterestExpense）從該年起持續(xù)增加，兩項導致從2011年起，英利的凈利潤（Netincome）轉(zhuǎn)為負值。而六九硅業(yè)正是在2011財年中大幅減計的。
英利2010-2014現(xiàn)金流量表（單位：百萬元，人民幣。來源：NYSE）
從現(xiàn)金流量表來看，投資活動現(xiàn)金流（CashFlowFromInvestmentActivies）在2011財年錄得負最大值。而在融資活動現(xiàn)金流（CashFlowFromFinancingActivies）中，償債（Debtrepayment）現(xiàn)金流出居高不下，在2012財年達到峰值，雖然此后有所下降，然而發(fā)債（Debtissued）所得的現(xiàn)金流入在最近幾個財年中，已逐漸不能覆蓋每年償債的現(xiàn)金流出了。
以上對公開財務(wù)數(shù)據(jù)的簡單觀察，也從另一側(cè)面印證了英利向美國SEC提交的報告中所稱的“高負債風險”。不過，從5年損益表數(shù)據(jù)中也很容易看出，毛利（Grossprofit）在探底之后逐漸回升，而凈利潤（Netincome）虧損的額度也在逐年縮小。按此趨勢發(fā)展，希望英利能夠逐步消化高負債，擺脫晶硅價格暴跌所帶來的被動局面。
溫故而知新
企業(yè)的發(fā)展不可能脫離宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)周期?；仡櫽⒗雌鸱囊宦罚覀儾坏貌桓袊@市場經(jīng)濟的瞬息萬變，更讓人唏噓的是，如此規(guī)模和時間跨度的經(jīng)濟運動，其動因往往都是上游原材料供求的消長?！暗溬飧Ｖ?，福兮禍之所伏”，在晶硅價格飆漲的年月，國內(nèi)外各大廠商趨之若鶩投資擴產(chǎn)，人人都看到豐厚的收益，而產(chǎn)能過剩價格暴跌的風險也就在此中醞釀了。
市場經(jīng)濟環(huán)境中，風險無處不在。現(xiàn)代企業(yè)的存在，其使命就是合理運籌其掌握的人力和資本，應(yīng)對和化解各種風險，永續(xù)地經(jīng)營和生存下去。
觀云而知雨，避急流與風暴，看見遠方疊嶂起伏的輪廓，就能分辨是海市蜃樓還是新大陸。就像大航海時代的船長們，有著一往無前的進取精神，掌握職業(yè)的航海技術(shù)和豐富的航海經(jīng)驗，同時，對瞬息萬變的大自然，懷有敬畏之心。
