中國儲能網(wǎng)訊：公司上半年業(yè)績繼續(xù)維持高增長：
公司在2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元，同比增長45.52%，實現(xiàn)凈利潤7982萬元，同比增長60.57%。公司在收入高增長的同時，很好的控制了期間費用，同時由于二季度公司的毛利率大幅提升，使得公司的凈利潤增速超過了收入的增速。不過從單季度的情況來看，二季度的凈利潤增速環(huán)比略微下降，而收入增速環(huán)比下降明顯。
二季度公司毛利率超預期：
公司上半年毛利率為36.8%，同比去年提高了3.59個百分點。其中二季度的單季度毛利率達到了40%，同比去年二季度和環(huán)比今年一季度提升了6個百分點，是上半年毛利率超預期的原因。我們判斷，公司的毛利率提升主要是由于募投項目的達產(chǎn)帶來的高效率產(chǎn)能和產(chǎn)品結構的調整所致。另外原材料價格的下降也是毛利率提升的主要原因。
公司的開關類產(chǎn)品繼續(xù)受益于配網(wǎng)建設的高增長：
從2011年開始，整個配網(wǎng)領域的投資在逐漸加快。雖然目前宏觀經(jīng)濟不景氣，但是國家電網(wǎng)公司對35kV開關柜進行集中招標、大力推進農(nóng)網(wǎng)改造和全國的重工業(yè)向西部轉移是公司開關類產(chǎn)品增長的主要動力。公司本身是國內頂尖的開關柜生產(chǎn)企業(yè)，近兩年利用募投資金擴大產(chǎn)能后，較快的占領了新增市場，使公司的開關柜產(chǎn)品增速領先了行業(yè)的增速。
APF產(chǎn)品市場拓展進度良好：
目前APF的應用在下游客戶逐漸得到認可，在工業(yè)、醫(yī)療、市政和軌道交通等領域增長較快，尤其是軌道交通領域，客戶基本上認可了內資產(chǎn)品對國外進口產(chǎn)品的替代。公司的大容量APF具有較強的技術優(yōu)勢，加上目前APF市場競爭者較少，預計公司的APF今年仍然維持高增長。
盈利預測與評級
考慮到公司今年毛利率的提高，我們上調今年的盈利預測，預計公司2012-2014年的EPS為0.62元、0.84元和1.12元。維持“增持-A”的評級，目標價15.5元，對應2012年25倍市盈率。
風險提示
1. 工業(yè)電氣市場受宏觀經(jīng)濟不景氣的影響;2. APF市場拓展不達預期的風險。
