配網(wǎng)增速趨穩(wěn)。配網(wǎng)類(lèi)公司近兩年的高增長(zhǎng)主要由于農(nóng)網(wǎng)改造及國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo),目前看兩個(gè)因素的作用仍還未消失。農(nóng)網(wǎng)改造還將持續(xù)一年;國(guó)網(wǎng)有望進(jìn)一步提高招標(biāo)的集中度,這將更進(jìn)一步利好公司。我們認(rèn)為配網(wǎng)類(lèi)公司在農(nóng)網(wǎng)改造高速增長(zhǎng)后將回歸正常增速,未來(lái)配網(wǎng)類(lèi)公司的持續(xù)高增長(zhǎng)還要看其在新領(lǐng)域的拓展情況(新領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化速度及新領(lǐng)域的市場(chǎng)空間等)。
儲(chǔ)能電池下線,市場(chǎng)空間廣闊。公司與美國(guó)ZBB公司、美國(guó)POWERSAV公司、蕪湖華瑞送變電建設(shè)有限公司簽訂合作協(xié)議,合資成立了安徽美能儲(chǔ)能系統(tǒng)有限公司,生產(chǎn)鋅溴液流儲(chǔ)能電池。美能儲(chǔ)能部分已完工產(chǎn)品,將在一、兩個(gè)月內(nèi)發(fā)給客戶進(jìn)行試用,公司鋅溴電池達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)能將能達(dá)到2000臺(tái)左右(按50千瓦時(shí)標(biāo)準(zhǔn)柜計(jì)算)。預(yù)計(jì)到2020年,我國(guó)可再生能源在全部能源消費(fèi)中將達(dá)到15%。按照市場(chǎng)普遍預(yù)期,2020年我國(guó)電新能源源規(guī)劃,風(fēng)電達(dá)到150GW,光伏100GW。配套儲(chǔ)能裝置的功率按照風(fēng)電裝機(jī)容量的15%計(jì)算,約為37.5GW。如果儲(chǔ)能裝置單位千瓦造價(jià)按照4000元/kW計(jì)算,至2020年的10年間,儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模約為1500億元。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2012至2013年EPS分別為0.28元、0.40元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為30倍、22倍。我們認(rèn)為配網(wǎng)類(lèi)公司在農(nóng)網(wǎng)改造高速增長(zhǎng)后將回歸正常增速,公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了在電力電子和儲(chǔ)能電池兩個(gè)領(lǐng)域的布局,電力電子領(lǐng)域公司的技術(shù)已經(jīng)較為成熟,產(chǎn)業(yè)化及規(guī)模化的速度較快;儲(chǔ)能電池目前在國(guó)內(nèi)仍屬于新領(lǐng)域,產(chǎn)品已經(jīng)成功下線。考慮到配網(wǎng)業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間以及其公司在電力電子和儲(chǔ)能領(lǐng)域可能取得重大突破,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)。電力電子及儲(chǔ)能領(lǐng)域低于預(yù)期;配網(wǎng)領(lǐng)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率下滑。
