中國儲能網(wǎng)訊：輸配電改革概念股龍頭有哪些?6只輸配電改革概念股龍頭解析
申能股份：上海電力龍頭，國企改革先鋒
公司概覽：上海國資背景，電力、油氣并舉的綜合性能源供應(yīng)商
公司是上海地區(qū)綜合性能源供應(yīng)商，提供上海地區(qū)1/3 左右的電力供應(yīng)并承擔(dān)天然氣高壓輸氣主干管網(wǎng)的建設(shè)和經(jīng)營。從利潤構(gòu)成來看，電力業(yè)務(wù)是目前公司利潤的核心。2014 年公司電力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤合計為14.5億元，占?xì)w母凈利總額的70.4%。而其中參股公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤合計為12.2 億元，占?xì)w母凈利的59.4%。
電力業(yè)務(wù)：裝機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展提速
截止2014 年末，公司已投產(chǎn)和在建權(quán)益裝機(jī)容量分別為727.3 萬千瓦和186.5 萬千瓦(以上裝機(jī)量均尚未統(tǒng)計新能源裝機(jī))。目前已投產(chǎn)機(jī)組中，燃煤和燃?xì)鈾C(jī)組權(quán)益裝機(jī)占比分別為61%和22%，其中60 萬千瓦及以上機(jī)組占燃煤權(quán)益裝機(jī)的79%，成本優(yōu)勢較為明顯。
目前新能源公司已經(jīng)建成權(quán)益裝機(jī)約26 萬千瓦，在建權(quán)益裝機(jī)約40 萬千瓦。2014 年新能源公司實現(xiàn)凈利潤約4200 萬元，而伴隨未來2 年新建機(jī)組的陸續(xù)投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤增長點。
國企改革激發(fā)公司活力 現(xiàn)金充裕助力公司業(yè)務(wù)拓展
申能集團(tuán)董事長王堅先生此前曾擔(dān)任上海市國資委黨委書記、主任，在調(diào)任申能集團(tuán)以后，又積極推動集團(tuán)開展國企改革。集團(tuán)2015 年經(jīng)營工作重點已明確提出要全面深化申能股份 “先鋒企業(yè)”建設(shè)、任期制契約化管理、競爭類企業(yè)體制機(jī)制改革等改革任務(wù)。我們認(rèn)為，國企改革的核心在于考核與激勵制度的完善，而申能集團(tuán)推動的改革突出解決了國有企業(yè)當(dāng)前運(yùn)行過程中的主要矛盾，從而有望真正釋放國有企業(yè)的活力。
截止2015 年一季度，公司在手現(xiàn)金達(dá)69 億元，此外公司所持海通證券和京能電力股份價值約為25 億元。同時受益于近年來電力業(yè)務(wù)持續(xù)景氣，2014 年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流高達(dá)40 億元，充裕的現(xiàn)金儲備有助于公司從容實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。
電力體制改革推進(jìn)有望助公司進(jìn)入售電市場 維持公司“買入”評級
預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.455 元、0.466 元和0.478 元，公司電力主業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，伴隨國企改革推進(jìn)，公司的經(jīng)營活力有望得到進(jìn)一步激發(fā)。同時作為上海電力龍頭企業(yè)，伴隨電力體制改革推進(jìn)，公司未來在售電領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展想象空間較大。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：國企改革進(jìn)度低于預(yù)期，15 年火電利用小時降幅超預(yù)期。(廣發(fā)證券)
粵電力：利潤率改善 業(yè)績小幅高于預(yù)期
2014 年公司營業(yè)收入同比降 5.8%至 290 億元，歸母凈利潤同比減 2.7%至 30 億元，對應(yīng) EPS 為 0.69 元/股，小幅高于我們的預(yù)期。 2014 年分紅方案：每 10 股派 2.00 元，送 2 股。
業(yè)績下滑主因系： 電量下降和電價下調(diào)。 14 年公司累計完成發(fā)電量 689 億千瓦時，同比下降 4.2%。售電量減 4.2%至 649 億度，然而電力收入下滑 6%至 287 億元，側(cè)面顯示售電均價下降。
發(fā)展趨勢
火電利用小時繼續(xù)承壓。 2014 年公司下屬煤電機(jī)組利用小時從2013 年的 5，085 小時下降至 4，525 小時。主要源自外來電量的增加： 2014 年廣東用電量增 8%，但當(dāng)?shù)匕l(fā)電量微降 1%。 2015 年水電投產(chǎn)+多發(fā)，火電市場份額繼續(xù)受積壓，利用小時下滑壓力仍達(dá)，我們預(yù)測公司 2015 年利用小時同比降 4%。
2015 年：在建項目陸續(xù)投產(chǎn)。 公司目前在建項目超過 800 萬 KW，全部投產(chǎn)后比現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張 50%+. 2015 年預(yù)計粵江發(fā)電(2*600MW)機(jī)組有望投產(chǎn)，帶來產(chǎn)能、電量雙提升。
盈利預(yù)測調(diào)整
下調(diào) 2015/16 年 EPS 預(yù)測： 2.1%和 0.6%至 29.3 和 28.6 億元，對應(yīng) EPS 0.67 和 0.65 元。目前股價下，對應(yīng) 15/16 年 P/E 分別為 14x 和 15x。此盈利預(yù)測尚未考慮 2015 年上網(wǎng)電價調(diào)整。敏感性分析顯示，若電價下調(diào) 1%，公司 2015/16 年凈利潤影響為-6%/-6%。
估值與建議
考慮市場估值水平提升， 上調(diào)目標(biāo)價 5.5 元 100%至 11 元， 對應(yīng) 2015/16 P/E 為 16x 和 17x。未來關(guān)注點： 1) 作為廣東省最大的區(qū)域發(fā)電商，關(guān)注公司參與電力體制改革、大客戶直供電的潛力; 2) 公司現(xiàn)金充裕，負(fù)債率低于同行，具備收購擴(kuò)張潛力。
風(fēng)險
1) 西南水電沖擊廣東地區(qū)火電負(fù)荷情況; 2) 收購擴(kuò)張方案和時點的不確定性。(中金公司)
廣安愛眾：未來極具成長空間
事件評論
公司業(yè)績增長穩(wěn)定、良好，符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司共完成售電量8.43 億KWH，同比增長4.53%;完成售水量2，424.94 萬噸，同比增長15.81%;完成售氣量8，036.85 萬立方米，同比增長13.65%;實現(xiàn)凈利潤9235.65 萬元，同比增長69.2%。公司業(yè)績增長主要源于：上半年渠江流域來水量較往年偏豐，公司渠江流域發(fā)電站發(fā)電量發(fā)電量好;上年同期利潤虧損的四川愛眾礦業(yè)不再并表;德陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)金坤小額貸款有限公司為公司貢獻(xiàn)352.04 萬投資收益。
依托全資投資平臺，助力打造大型公用事業(yè)平臺。公司全資投融資平臺愛眾資本于今年3 月正式登記成立，7 月公司立即發(fā)起設(shè)立西藏聯(lián)合股權(quán)投資基金，持有10%股權(quán)。同月出資收購甘肅瑞光新能源投資管理有限公司3%股權(quán)，正式進(jìn)軍供熱市場。未來平臺將有力支持公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸橫向拓展，促進(jìn)電水氣三大主營業(yè)務(wù)板塊均衡外延擴(kuò)張的同時，尋求新的革新機(jī)遇，努力打造大型公用事業(yè)平臺。
電改受益標(biāo)的，多年售電經(jīng)驗保障公司未來售電市場競爭優(yōu)勢。作為擁有發(fā)電和輸配電網(wǎng)資源的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，公司已具備多年售電經(jīng)驗，隨著電改售電側(cè)的預(yù)期放開，公司已成立專項小組積極研究，未來售電市場上公司極具競爭優(yōu)勢。此外公司已在廣安市布局充電樁、LNG 等項目。下半年公司計劃成立售電公司和汽車新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組，迎接電改以及新能源經(jīng)濟(jì)對公司的沖擊的同時尋求機(jī)遇。
預(yù)計公司2015~2017 年EPS 分別為0.18、0.22、0.26，給予“推薦”評級。(長江證券)
廣州發(fā)展：打造華南能源中心電商平臺
積極響應(yīng)電改，布局售電業(yè)務(wù)
廣州發(fā)展現(xiàn)有權(quán)益裝機(jī)容量409 萬千瓦，基本位于珠三角高耗能地區(qū)，利用小時高于國內(nèi)平均，上網(wǎng)電價全國最高。目前規(guī)劃新增478 萬千瓦裝機(jī)及67.5 萬千瓦分布式能源。公司積極準(zhǔn)備進(jìn)入售電領(lǐng)域，目前籌備中的售電公司工商登記注冊工作已經(jīng)展開。我們認(rèn)為公司開展售電較有優(yōu)勢：1、公司有從煤炭貿(mào)易、天然氣直供等渠道建立的能耗大戶客戶資源;2、公司在能源貿(mào)易中建立了一套較好的客戶管理體系，公司多年煤炭貿(mào)易沒出現(xiàn)過壞賬;3、公司在2013 年就已經(jīng)開始積極參與電力大用戶電量直接交易競爭搶發(fā)電量，14 年直供電量約占總上網(wǎng)電量的7%。廣州市天然氣市場空間廣闊廣州市人均天然氣消費僅為北京的28.6%和上海的46.1%，提升空間巨大。廣州市計劃到2016 年天然氣占廣州市一次能源消費總量比重提高到10%以上，消費量達(dá)到50 億立方米，2020 年天然氣市場總需求約為60 億立方米，是目前用氣量的3.75 倍。據(jù)我們測算，到2017 年公司天然氣銷售量將達(dá)到19.4 億方，年均復(fù)合增長率20%。公司目前正積極拓展氣源，為將來建立天然氣批發(fā)中心，成為廣州乃至珠三角的天然氣批發(fā)商做準(zhǔn)備。
依托現(xiàn)有電商平臺，打造華南能源交易中心
公司大力建設(shè)的電商平臺，目前90%的煤炭銷售都通過該平臺完成。14 年公司煤炭貿(mào)易量1514 萬噸，成品油貿(mào)易10 萬噸，貿(mào)易收入75.63 億元。公司希望依托現(xiàn)有平臺建設(shè)華南地區(qū)能源交易中心。根據(jù)廣東省主要能源消費數(shù)據(jù)，按照目前價格計算折合總值2400 多億元，如華南能源交易中心占20%市場份額，年交易額將達(dá)到500 億元。公司現(xiàn)金流充裕，未來不排除會介入能源貿(mào)易供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域。對比A 股主要電商平臺公司估值，我們認(rèn)為交易平臺市值能夠達(dá)到200 億元。
廣東省國企改革春風(fēng)襲來，布局新能源錦上添花
廣東省國企改革動作頻頻，成為地方國企改革的領(lǐng)頭羊，廣州市國資委主推的“232 金融戰(zhàn)略”，目前仍有1 家金控、3 家銀行和2 家券商名花無主，留給市場無盡的想象空間。同屬廣州市國資委的廣汽集團(tuán)、珠江鋼琴也都實施了股權(quán)激勵計劃，我們預(yù)計在國企改革大潮的推動下，公司不久也可能會在國企改革方面有所動作。此外，公司還在積極推進(jìn)新能源項目投資、建設(shè)與開發(fā)，今年將有50MW 光伏，49.5MW 風(fēng)電項目竣工。
首次覆蓋給予買入評級，目標(biāo)價25.7 元
根據(jù)我們的預(yù)測，僅考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的情況下，公司2015-2017年EPS分別為0.52元、0.65元及0.8元。由于公司同時受益于電力體制改革及國企改革，再加上打造華南能源交易中心電商平臺的巨大空間，我們綜合考慮給予公司25.7元目標(biāo)價，對應(yīng)700 億總市值，首次覆蓋給予買入評級。
