投資要點(diǎn)：
隔膜是鋰電池中的關(guān)鍵內(nèi)層組件之一。隔膜吸取電解液后，可隔離正負(fù)極以防止短路，同時(shí)允許鋰離子的傳導(dǎo)；在過(guò)度充電或者溫度升高時(shí)，隔膜通過(guò)閉孔來(lái)阻隔電流傳導(dǎo)，防止爆炸。隔膜性能的優(yōu)劣決定電池的界面結(jié)構(gòu)和內(nèi)阻，進(jìn)而影響電池的容量、循環(huán)性能、充放電電流密度等關(guān)鍵特性，性能優(yōu)異的隔膜對(duì)提高電池及動(dòng)力電池的綜合性能有重要作用。
隔膜市場(chǎng)容量保持較快速增長(zhǎng)，各廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)臺(tái)灣工研院的數(shù)據(jù)，歷年的鋰電池隔膜市場(chǎng)都保持了10%左右的增長(zhǎng)率，而隨著電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的啟動(dòng)，這一增長(zhǎng)率未來(lái)有大幅提升的空間。預(yù)計(jì)到2013年需求量可達(dá)5.63億平米，產(chǎn)值近17億美元，為2009年市場(chǎng)容量的1.76倍。國(guó)際三大主要廠商均處于擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程中，未來(lái)產(chǎn)能需求比基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)維持每年3~5%的遞減趨勢(shì)。
我國(guó)對(duì)鋰電池隔膜需求日益增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代潛力巨大。我國(guó)是世界最大的鋰電池生產(chǎn)制造基地、第二大鋰電池生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，鋰電產(chǎn)品已經(jīng)占到全球40%的市場(chǎng)份額。我國(guó)對(duì)于隔膜的需求與日俱增，而80%的隔膜需要依賴(lài)進(jìn)口。隔膜產(chǎn)品目前毛利率高達(dá)60%以上，動(dòng)力隔膜市場(chǎng)前景光明，在此兩個(gè)因素的驅(qū)動(dòng)下，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)公司將涉足隔膜領(lǐng)域。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)隔膜技術(shù)的進(jìn)步和質(zhì)量的提升，未來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的潛力巨大。
國(guó)內(nèi)隔膜的總體技術(shù)水平落后，動(dòng)力電池隔膜方面差距更大。國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品差距主要在于各項(xiàng)性能指標(biāo)不能得到整體兼顧，量產(chǎn)批次穩(wěn)定性較差，不適用于對(duì)一致性和均一性要求極高的高端產(chǎn)品(包括動(dòng)力電池隔膜)。目前使用的動(dòng)力隔膜主要有高熔點(diǎn)的濕法PE膜、PP/PE/PP三層隔膜、有機(jī)/無(wú)機(jī)復(fù)合膜，受到專(zhuān)利和技術(shù)工藝的限制，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品還無(wú)法與進(jìn)口產(chǎn)品抗衡。理化所靜電紡絲技術(shù)制備隔膜的項(xiàng)目已處于產(chǎn)業(yè)化初期，但此技術(shù)路線尚未獲得市場(chǎng)檢驗(yàn)。
相關(guān)上市公司。星源材質(zhì)是國(guó)內(nèi)隔膜的龍頭企業(yè)，已有動(dòng)力隔膜銷(xiāo)售，公司擬2011年創(chuàng)業(yè)板上市。佛塑股份(000973)控股的金輝高科產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，將給公司帶來(lái)確定的盈利增長(zhǎng)，佛塑公司目前處于“淘汰落后產(chǎn)能 轉(zhuǎn)型新能源新材料”的過(guò)渡階段，我們長(zhǎng)期看好。
此外，云天化(600096)、南洋科技(002389)、ST渝萬(wàn)里(600847)、銅峰電子(600237)均有隔膜生產(chǎn)的項(xiàng)目或計(jì)劃，屬于新進(jìn)入者。但由于這些項(xiàng)目尚未投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利還存在較大不確定性，建議持續(xù)關(guān)注。
