快評：
營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長。公司主要從事品牌服裝以及鋰電池材料的生產(chǎn)和銷售，絕大部分產(chǎn)品內(nèi)銷。報(bào)告期內(nèi)，面對國內(nèi)終端零售市場低迷的需求狀況，公司持續(xù)推進(jìn)品牌運(yùn)作的整合工作，以期確立以時(shí)尚公司為經(jīng)營平臺統(tǒng)一運(yùn)營所有品牌業(yè)務(wù)的“經(jīng)營多品牌模式”，實(shí)現(xiàn)市場布局的優(yōu)化。同時(shí)，公司通過與日方開展合作，提升了鋰電材料的產(chǎn)品附加值，在提升產(chǎn)品市場競爭力的同時(shí)較好克服了外需不足和行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響。我們認(rèn)為三季度業(yè)績的增長主要來自于兩個(gè)方面：一是隨著整合工作的逐步進(jìn)行，服裝進(jìn)出口貿(mào)易經(jīng)營效率有所提升，使得該類業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長22%；二是鋰電材料業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)研發(fā)轉(zhuǎn)化和客戶開發(fā)，使得該項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售額同比增長41%。綜合毛利率下降，營業(yè)利潤增幅減緩。1-9月綜合毛利率達(dá)22.5%，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度綜合毛利率為19.9%，同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為毛利率下降的原因主要有兩點(diǎn)：一是服裝板塊的運(yùn)作整合導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用支出較多；二是鋰電業(yè)務(wù)由于行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致盈利狀況持續(xù)偏低。另外，雖然本期轉(zhuǎn)讓寧波杉杉興業(yè)投資發(fā)展有限公司的股權(quán)使得投資收益同比增長30.8%，但由于銷售渠道的拓展、研發(fā)投入的增加以及融資成本的提高使得期間費(fèi)用基數(shù)有所增加，令前三季度營業(yè)利潤增幅減緩。
上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，鋰電材料力圖提高盈利能力。公司正極材料業(yè)務(wù)除與日方保持研發(fā)和生產(chǎn)成本控制反面的合作外，還與HeronResourcesLimited簽署了Yerilla鎳鈷礦項(xiàng)目的框架協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋。雖然今年中旬國務(wù)院印發(fā)了《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》，力爭至2015年國內(nèi)純電動汽車和插電式混合動力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量達(dá)到50萬輛、到2020年超過500萬輛，同時(shí)新能源汽車、動力電池及關(guān)鍵零部件技術(shù)整體上達(dá)到國際先進(jìn)水平，但從目前看，受國際經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)低迷影響，鎳、鈷等大宗金屬價(jià)格持續(xù)疲軟，加之行業(yè)產(chǎn)能過剩，下游需求疲軟，因此鋰電業(yè)務(wù)仍面臨較大經(jīng)營環(huán)境壓力。綜上所述，我們對公司未來的經(jīng)營前景持審慎態(tài)度。
