氟化鹽產(chǎn)品(目前公司擁有11萬噸冰晶石和18萬噸氟化鋁)目前仍是公司盈利的主要來源。今年受到下游電解鋁景氣低迷的壓力,全行業(yè)處于景氣的歷史低位。上半年,氟化鹽行業(yè)協(xié)會(huì)曾組織全行業(yè)停產(chǎn)(公司也藉機(jī)進(jìn)行了檢修),雖然有效降低了行業(yè)庫存,但在低迷的需求壓制下,仍未能對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生顯著推動(dòng)。根據(jù)目前的情形,預(yù)計(jì)景氣壓力還將持續(xù)一段時(shí)間。
公司積極推行成本戰(zhàn)略,應(yīng)對(duì)景氣壓力。冰晶石向云南遷移,充分利用當(dāng)?shù)亓椎V副產(chǎn)的廉價(jià)氟資源(主要是氟硅酸和服硅酸鈉),理論上可降低冰晶石噸成本2-3000元/噸;氟化鋁向西北遷移,追隨電解鋁產(chǎn)能遷移的腳步,實(shí)現(xiàn)就近供應(yīng)。目前,公司在云南的3萬噸冰晶石項(xiàng)目已經(jīng)竣工,即將試生產(chǎn);同時(shí)增資甘肅白銀中天,邁出產(chǎn)能北進(jìn)的第一步。未來公司還將不斷通過產(chǎn)能遷移獲取成本優(yōu)勢(shì)。在氟化鹽領(lǐng)域,公司的中長期規(guī)劃是綜合產(chǎn)能30萬噸、市場占有率50%以上,獲得較強(qiáng)的行業(yè)話語權(quán)。
六氟磷酸鋰成功產(chǎn)業(yè)化,產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)
上半年,公司六氟磷酸鋰產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模銷售(上半年銷售收入4700萬元,毛利率近66%)。隨著2000噸工業(yè)化裝置一期投產(chǎn),公司總產(chǎn)能達(dá)到1200噸,目前可實(shí)現(xiàn)月銷售4-50噸,且呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢(shì)。公司產(chǎn)品品質(zhì)和銷售價(jià)格不低于森田化學(xué),下游客戶涵蓋了國內(nèi)電解液行業(yè)的多數(shù)企業(yè),下游使用反饋良好?？梢哉J(rèn)為公司六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)化取得了初步成功。
預(yù)計(jì)到明年,公司二期1000噸產(chǎn)能投放后,公司六氟磷酸鋰總產(chǎn)能將達(dá)到2200噸。考慮到國內(nèi)目前3000多噸的需求量,預(yù)計(jì)屆時(shí)產(chǎn)品價(jià)格將有所下行。但考慮到大規(guī)模生產(chǎn)裝置的顯著經(jīng)濟(jì)性(公司估算,2000噸裝置較之200噸裝置,成本下降約2-30%),公司預(yù)計(jì)大規(guī)模放量后六氟磷酸鋰產(chǎn)品的毛利率仍可保持在50%以上。
鋰電需求爆發(fā)尚待時(shí)日,廣泛積累靜待放量
乘用車動(dòng)力鋰電的大規(guī)模推行是六氟磷酸鋰需求爆發(fā)的核心條件。從目前的情況看,鋰電池汽車的放量尚需解決材料品質(zhì)、能量密度、電池與電池組一致性、BMS設(shè)計(jì)與優(yōu)化、社會(huì)配套設(shè)施等一系列問題,至少近3年內(nèi)產(chǎn)業(yè)化爆發(fā)性突破的可能性不大。目前公司在鋰電領(lǐng)域主要以技術(shù)和市場積累為核心目標(biāo),基于六氟磷酸鋰已經(jīng)取得的成功,積極拓展鋰電池及相關(guān)其他材料的研究。我們?cè)谠L談結(jié)束后參觀了公司部分實(shí)驗(yàn)室,從設(shè)施裝備的角度,確實(shí)足以與國內(nèi)部分一流研究機(jī)構(gòu)比肩,體現(xiàn)了公司對(duì)于研發(fā)的投入和決心。我們認(rèn)為,公司在鋰電池相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域積極投入、廣泛積累,其發(fā)展值得關(guān)注。雖然鋰電需求的爆發(fā)尚待時(shí)日,但如果公司基于現(xiàn)有的基礎(chǔ),能夠在技術(shù)積累、人才儲(chǔ)備和研發(fā)投入上持續(xù)推進(jìn),待市場爆發(fā)最終到來之時(shí),有望充分享受放量帶來的強(qiáng)勁增長。
高端產(chǎn)品積極儲(chǔ)備,謀求全產(chǎn)業(yè)鏈雄心
除了鋰電領(lǐng)域之外,公司也在積極儲(chǔ)備其他相關(guān)的氟化工產(chǎn)品,如含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥和獸藥中間體等,預(yù)計(jì)明年起逐步有產(chǎn)品轉(zhuǎn)入工業(yè)化階段;公司近年的口號(hào)是“氟通四海、鋰行天下、硅達(dá)五洲”,未來計(jì)劃在氟化工、鋰電和硅產(chǎn)業(yè)(上文所述的磷肥副產(chǎn)氟硅酸可用于生產(chǎn)低成本、高品質(zhì)單晶和多晶硅)中多元發(fā)展,體現(xiàn)了公司謀求全產(chǎn)業(yè)鏈增長的雄心。
前程遠(yuǎn)大,短期承壓,近循周期,遠(yuǎn)觀成長,暫不評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為,公司進(jìn)取心強(qiáng)、技術(shù)積累豐富,未來具有可觀的增長空間;短期看,氟化鹽領(lǐng)域仍將是公司近年的主要盈利來源,目前承受一定壓力。近1-2年內(nèi),公司以周期性特征為主,適宜根據(jù)氟化鹽景氣波動(dòng)以及市場對(duì)于鋰電主題的認(rèn)可程度起伏進(jìn)行靈活的擇時(shí)配置;中長期看,公司的成長效應(yīng)會(huì)逐步體現(xiàn),建議逐步密切關(guān)注下游市場的發(fā)展趨勢(shì)和公司的產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)程。預(yù)計(jì)公司2012-14年每股收益分別為0.39、0.62和0.88元,暫不評(píng)級(jí)。
