一、行業(yè)數(shù)據(jù)及新聞
再生鉛企業(yè)年產(chǎn)能低于萬(wàn)噸將遭淘汰
工信部9月初下發(fā)了《再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入條件》（以下簡(jiǎn)稱《條件》），表示新建再生鉛項(xiàng)目必須在5萬(wàn)噸/年以上，將淘汰1萬(wàn)噸/年以下再生鉛生產(chǎn)能力。有業(yè)內(nèi)人士表示，《條件》主要的目的一方面在于規(guī)范再生鉛行業(yè)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，另外一方面則在于淘汰落后產(chǎn)能，提高資源綜合利用率和節(jié)能環(huán)保水平。但是，嚴(yán)格的產(chǎn)能、環(huán)保設(shè)置，將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)巨大的震動(dòng)。
鉛價(jià)季節(jié)性消費(fèi)提振價(jià)格 鉛蓄電池市場(chǎng)較樂(lè)觀
無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，精煉鉛的消費(fèi)結(jié)構(gòu)都比較單一，即70-80%的消費(fèi)領(lǐng)域都集中在鉛酸蓄電池上，而鉛酸蓄電池的壽命受到氣溫的影響比較大，因此消費(fèi)的季節(jié)性周期十分明顯特別是在目前鉛冶煉企業(yè)產(chǎn)量和庫(kù)存均不高的情況下，鉛價(jià)的季節(jié)性消費(fèi)對(duì)鉛價(jià)的提振作用就會(huì)更加明顯，因此鉛價(jià)9月至來(lái)年的3月份料以漲勢(shì)為主 。
滬期鉛雙節(jié)保證金將提高至12%
上海期貨交易所昨日發(fā)布通知稱，自2012年9月27日未出現(xiàn)單邊市，當(dāng)日收盤結(jié)算時(shí)起，各品種交易保證金比例和下一交易日起的漲跌幅度限制將有不同程度的上調(diào)。銅、鋅、鉛和燃料油期貨各合約的交易保證金比例由8%調(diào)整為12%，漲跌幅度限制由6%調(diào)整為7%。
工鉛酸蓄電池行業(yè)整頓前景樂(lè)觀
鉛酸蓄電池應(yīng)用非常廣泛,環(huán)保核查提高產(chǎn)業(yè)集中度,造就行業(yè)機(jī)會(huì)前景樂(lè)觀。鉛蓄電池的應(yīng)用廣泛,其中下游用于汽車起動(dòng)和電動(dòng)自行車的鉛蓄電池合計(jì)占總需求的80%,隨著我國(guó)的汽車、電動(dòng)自行車等行業(yè)的高速發(fā)展,對(duì)于鉛蓄電池的需求激增。
再生鉛洗牌在即 或?qū)⒚髂陙?lái)襲
被業(yè)內(nèi)給予很高期望值的《再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入條件》終于頒布，其被認(rèn)為可能改變?cè)偕U行業(yè)混亂局面，但多位再生鉛企業(yè)負(fù)責(zé)人均對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)和信息化》表示，在實(shí)施細(xì)則方面還有待于進(jìn)一步的細(xì)化和落實(shí)。
二、倫鉛、滬鉛回顧
1．倫鉛走勢(shì)回顧和分析
2012年9月份，倫鉛一路上揚(yáng)，截至本月收盤較上月上漲306美元，漲幅15.58%，最高觸及2322美元，最低1956美元，本月報(bào)收2270美元，是近一年來(lái)最大的單月漲幅。
基本消息面上，9月份，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策，市場(chǎng)長(zhǎng)久以來(lái)的預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)；美聯(lián)儲(chǔ)在大選之前進(jìn)行激進(jìn)的刺激政策，意圖十分明顯，伯南克試圖通過(guò)貨幣時(shí)段努力的在短期內(nèi)降低失業(yè)率，以希望在大選中幫助現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬實(shí)現(xiàn)連任。鑒于前兩輪寬松政策的效果，本輪量化寬松政策料將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)影響金屬價(jià)格。與此同時(shí)，日本也在本月加大量化寬松力度，雖然日本央行的影響力不似美聯(lián)儲(chǔ)那么巨大，但是卻具有協(xié)同效應(yīng)，或迫使中國(guó)央行和歐洲央行后期或采取類似的寬松政策以平衡貨幣匯率影響。
總體上宏觀面對(duì)倫鉛中長(zhǎng)線的走勢(shì)仍然具有支撐作用；不過(guò)令人擔(dān)憂的是近期國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)需求始終沒(méi)能太大的突破，上海鉛期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫(kù)存總體在增加，因此料10月，倫鉛總體走勢(shì)或以高位橫盤為主。
圖1：倫鉛走勢(shì)圖
2．滬鉛走勢(shì)回顧和分析
9月滬期鉛主力合約1211受倫鉛大幅上漲提振，截至月末較上月上漲1030元/噸，漲幅6.81%；最高觸及16490，最低15105，收盤報(bào)16160；但是對(duì)比倫鉛本月近16%的上漲幅度，滬期鉛漲幅不及倫鉛的一半，國(guó)內(nèi)鉛價(jià)疲弱之勢(shì)明顯。
消息面上，9月1號(hào)起，鉛酸蓄電池動(dòng)力型電動(dòng)自行車開(kāi)始正式使用新的國(guó)標(biāo)，這將意味著市面上90%以上的鉛酸蓄電池動(dòng)力電池存在超標(biāo)，近期交通事故的判罰開(kāi)始執(zhí)行新國(guó)標(biāo)，意味著肇事車輛將依據(jù)機(jī)動(dòng)車輛管理?xiàng)l例，這將給鉛酸蓄電池電動(dòng)自行車的消費(fèi)帶來(lái)潛在的法律約束。不過(guò)，盡管如此，實(shí)際上，電動(dòng)自行車超標(biāo)是市場(chǎng)的迫切需求，而不超標(biāo)的電動(dòng)自行車很難有價(jià)格和消費(fèi)體驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，因此暫時(shí)新國(guó)標(biāo)的實(shí)施對(duì)消費(fèi)還未產(chǎn)生明顯的影響。
另外，再生鉛領(lǐng)域出臺(tái)整治標(biāo)準(zhǔn)，如果認(rèn)真執(zhí)行起來(lái)，對(duì)再生鉛企業(yè)打擊十分巨大，料將有一半的再生鉛企業(yè)被淘汰。不過(guò)，目前尚未實(shí)際執(zhí)行。上述兩個(gè)政策面綜合的情況對(duì)9月鉛價(jià)具有推動(dòng)作用。因此國(guó)內(nèi)鉛價(jià)雖然相比倫鉛漲幅不大，但是相比其余滬期金屬，9月鉛價(jià)則是表現(xiàn)相對(duì)亮眼。但鉛價(jià)走至高位之后，下游鉛消費(fèi)能力并未僅僅跟隨，近期鉛期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存逐步增加，顯示出國(guó)內(nèi)鉛價(jià)短期上漲能力已經(jīng)很弱了。
預(yù)計(jì)10月份鉛價(jià)或以橫盤為主，震蕩區(qū)間或在15400-15800元/噸。
圖2：滬鉛走勢(shì)圖
三、基本面情況分析
1．全球鉛市供求情況
根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）的研究報(bào)告顯示，今年前七個(gè)月全球精鉛產(chǎn)量同比上升了0.9%至616.3萬(wàn)噸，這主要是因?yàn)橛《取⑷毡?、韓國(guó)和墨西哥的產(chǎn)量增加抵消了美國(guó)、德國(guó)、哈薩克斯坦和澳大利亞的減產(chǎn)；今年上半年全球精鉛消費(fèi)量同比增加了2.5%至596.5萬(wàn)噸，其中美國(guó)的需求量出現(xiàn)下滑，歐元區(qū)基本持平，而中國(guó)、日本、土耳其、墨西哥等主要國(guó)家的消費(fèi)量出現(xiàn)了提高；總體而言，今年上半年全球精鉛供需過(guò)剩4.9萬(wàn)噸。
圖3：全球鉛產(chǎn)量和消費(fèi)量圖
3．國(guó)內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)今年8月精鉛產(chǎn)量達(dá)到45.7萬(wàn)噸，同比上漲21.5%，環(huán)比增長(zhǎng)8.8%，今年前8個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)精鉛298.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%。8月國(guó)內(nèi)的精鉛產(chǎn)量刷新了今年以來(lái)的最大單月產(chǎn)量增幅。從產(chǎn)量的增加來(lái)看，我們認(rèn)為，主要原因一是鉛價(jià)的回暖，冶煉廠生產(chǎn)積極性提高；二是冶鉛原料供應(yīng)充足且價(jià)格相對(duì)較低。另?yè)?jù)我們調(diào)研國(guó)內(nèi)鉛冶煉廠的開(kāi)工率8月增長(zhǎng)了近一成左右，這也印證了國(guó)內(nèi)精鉛產(chǎn)量大幅增加這一事實(shí)。
圖4：國(guó)內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量
四、現(xiàn)貨市場(chǎng)
1．鉛精礦
（1）國(guó)內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)產(chǎn)鉛精礦29.06萬(wàn)噸金屬量，環(huán)比增10.59%，前8月累計(jì)產(chǎn)鉛精礦196.75萬(wàn)噸金屬量，累計(jì)同比增27.09%。
8月鉛精礦產(chǎn)量回升的主要原因是鉛價(jià)的大幅回升。具體來(lái)說(shuō)有三個(gè)方面。首先是鉛價(jià)回暖，礦企利潤(rùn)空間擴(kuò)大，惜售情緒改觀，出貨意愿增強(qiáng)。其次是原生鉛冶煉企業(yè)開(kāi)工率受鉛價(jià)提振止跌回升，增長(zhǎng)近一成，鉛精礦需求擴(kuò)大。再次是因倫鉛的一路飆高而國(guó)內(nèi)鉛價(jià)跟漲步伐明顯落后。8月下半月滬倫比值的下跌使得進(jìn)口鉛精礦的積極性受到打擊，部分原生鉛冶煉廠放棄點(diǎn)礦而選擇采購(gòu)國(guó)內(nèi)的鉛精礦。
圖5：鉛精礦產(chǎn)量圖
（2）進(jìn)口鉛精礦
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份中國(guó)共進(jìn)口鉛精礦21.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加27.38%。前8月累計(jì)進(jìn)口鉛精礦113.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增27.75%。
8月前半月滬倫比值依舊在8附近，此期間還較為適合鉛精礦進(jìn)口點(diǎn)礦，國(guó)內(nèi)原生鉛冶煉廠及部分貿(mào)易商均有持續(xù)的的點(diǎn)礦需求。我們認(rèn)為，增加的進(jìn)口鉛精礦多發(fā)生于這一期間。
另外由于原生鉛冶煉廠的開(kāi)工率回升，國(guó)內(nèi)鉛精礦的需求量逐步加大。進(jìn)口鉛精礦的大幅增加也是為了填補(bǔ)國(guó)內(nèi)鉛精礦供給緊張的部分市場(chǎng)。
圖6：鉛精礦進(jìn)口量圖
2．1#鉛市場(chǎng)
上海鉛現(xiàn)貨市場(chǎng)，9月份鉛現(xiàn)貨價(jià)格一路從15000元/噸起步，最高上漲至15800元/噸，累計(jì)上漲800元/噸，漲幅5.3%；對(duì)比滬期鉛6.83%以及倫鉛15.8%的月度漲幅，上海鉛現(xiàn)貨價(jià)格漲幅受到很大的限制。
而從現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交上，9月份鉛現(xiàn)貨市場(chǎng)成交主要集中在鉛價(jià)的上漲中期，下游企業(yè)起初對(duì)這波鉛價(jià)上漲持有懷疑態(tài)度，因此在鉛價(jià)處在15500元/噸下方時(shí)，下游鉛酸蓄電池企業(yè)基本上均以觀望為主，之后后期鉛價(jià)加速上漲，下游企業(yè)慌亂之下入市備貨，從而推升鉛價(jià)漲至本月的高點(diǎn)15800元/噸。但隨著下游企業(yè)入市結(jié)束，市場(chǎng)失去動(dòng)力，因此現(xiàn)貨鉛價(jià)再也無(wú)力跟漲倫鉛，因此后期鉛價(jià)基本上在15600-15800元/噸之間波動(dòng)。而近期隨著上海期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存增幅的擴(kuò)大，現(xiàn)貨鉛價(jià)更加顯現(xiàn)疲憊之勢(shì)。
從消費(fèi)層面來(lái)看，盡管冬季消費(fèi)預(yù)期依然存在，但是截至目前，消費(fèi)行情啟動(dòng)效果還不十分明顯，特別是全國(guó)范圍內(nèi)氣溫仍然在秋天線徘徊；下游企業(yè)因此開(kāi)工率比前期增加的不是很明顯，因此10月份鉛價(jià)料將遭受一定的壓力。
圖7：1#鉛價(jià)格走勢(shì)圖
3．廢舊市場(chǎng)
9月受助于宏觀面轉(zhuǎn)暖且中日歐美相繼為市場(chǎng)注入流動(dòng)性國(guó)際鉛價(jià)旗開(kāi)得勝，大舉突破前期多個(gè)壓力位，連續(xù)上漲近一個(gè)月，累積上漲306美元，漲幅15.58%。受外盤高漲行情提振，國(guó)內(nèi)廢舊市場(chǎng)普遍掀起漲價(jià)熱潮，除廣西因停產(chǎn)嚴(yán)重及湖北大型冶煉廠喬遷新廠對(duì)原料消化有限而抑制價(jià)格上漲外，其余市場(chǎng)均有不同幅度的上調(diào)，最低125，最高漲幅達(dá)300元/噸，以中部地區(qū)及福建江西陜西等地漲幅最為亮眼，這些地區(qū)市場(chǎng)貨源流通也較為順暢，且開(kāi)工率較好，帶動(dòng)當(dāng)?shù)爻山换馃?。而河南廣東等地則因?yàn)榄h(huán)保嚴(yán)厲且冶煉廠停工普遍，原料內(nèi)部消化甚少，本地價(jià)格也受壓抑較深，難漲，一個(gè)月以來(lái)變化不大。因各地具體市場(chǎng)狀況不一，也導(dǎo)致外盤連番大漲行情下商家心態(tài)出現(xiàn)分歧，獲利商家對(duì)后市更加寄予希望，盼漲心態(tài)加劇，而成交難見(jiàn)改善的地區(qū)的則觀望謹(jǐn)慎占主導(dǎo)，有停業(yè)甚至改行的打算。倫鉛已至2300美元上方，且倫鉛庫(kù)存已連續(xù)下降數(shù)周，料將對(duì)后市鉛價(jià)形成抗跌支撐，節(jié)后鉛價(jià)即便有回調(diào)高位風(fēng)險(xiǎn)，廢舊市場(chǎng)也不會(huì)遭遇很大跌幅，我們維持繼續(xù)看漲。
圖8：還原鉛和廢電瓶?jī)r(jià)格走勢(shì)圖
五、富寶調(diào)研
近期富寶鉛研究小組對(duì)西南地區(qū)鉛礦選場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，樣本包括大小選場(chǎng)共23家，結(jié)果顯示目前各大選場(chǎng)整體開(kāi)工率良好，生產(chǎn)正常。 其中14家選場(chǎng)反映鉛精礦供不應(yīng)求，已被預(yù)定完畢，且客戶大多是固定合作的老客戶；而還有6家左右的客戶反映打算留一部分貨待漲，并沒(méi)有完全售光；調(diào)研的其余3家選場(chǎng)則因外部原因或資金問(wèn)題停產(chǎn)，或轉(zhuǎn)做其他行業(yè)。整體來(lái)看，隨著鉛價(jià)的回升，國(guó)內(nèi)一部分地區(qū)的鉛礦選場(chǎng)生產(chǎn)積極性得到了很大改觀。預(yù)計(jì)在入秋氣溫轉(zhuǎn)冷后，下游蓄電池產(chǎn)業(yè)需求將得到釋放，鉛精礦的需求會(huì)進(jìn)一步加大，從而對(duì)鉛精礦價(jià)格造成進(jìn)一步的支持。因此我們認(rèn)為，今年下半年鉛礦價(jià)格還有上揚(yáng)的空間。
六、相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)
1．倫銅走勢(shì)回顧和分析
9月份，倫銅總體上以震蕩上行而后高位小幅回落為主，中旬以前受助于量化寬松推動(dòng)，節(jié)節(jié)攀升，最高漲幅達(dá)10.3%；不過(guò)下旬以后因其自身基本面不足開(kāi)始展開(kāi)高位回調(diào)，幅度2.1%，總體上，偏好情緒為主基調(diào)。但是中國(guó)需求不是很樂(lè)觀，對(duì)銅價(jià)長(zhǎng)效支撐不夠，因此，高位回落乃勢(shì)在必然。另外，投機(jī)資金高位繼續(xù)撤離銅市，因此對(duì)整個(gè)金屬市場(chǎng)人氣的影響稍微不利。銅價(jià)10月能否維持較強(qiáng)走勢(shì)關(guān)鍵還在于需求前景，另外，中日最近升級(jí)的釣魚島事件或?qū)︺~需求構(gòu)成不利，且需密切關(guān)注10月公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)其影響。
圖9：倫鉛、倫銅走勢(shì)對(duì)比圖
2．原油走勢(shì)對(duì)比分析
9月份國(guó)際原油價(jià)格走出沖高回落的行情，且上半月漲幅達(dá)2.1%，最高100.42美元，但下半月開(kāi)始逐步展開(kāi)回落，幅度遠(yuǎn)超漲幅，達(dá)7.06%?？傆?jì)美國(guó)原油9月累計(jì)下跌4.41美元/桶，累計(jì)跌幅4.57%；本月最高價(jià)格100.42美元/桶，最低88.96美元/桶。因中東局勢(shì)不穩(wěn)抵消了歐美量化寬松對(duì)原油的助推利好，原油自高位大幅回落，預(yù)計(jì)10月份原油走勢(shì)仍密切相關(guān)地緣政治，有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)間預(yù)計(jì)在85-99美元。
圖10：倫鉛、原油走勢(shì)對(duì)比圖
3．美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)比分析
9月份，美元指數(shù)繼續(xù)下挫后探底回升，累計(jì)下跌1.37，下跌幅度1.69%；最高81.67，最低78.6。本月市場(chǎng)充斥各國(guó)釋放的流動(dòng)性，QE3、日本央行放大流動(dòng)性、及歐洲央行宣布公債購(gòu)買計(jì)劃等刺激經(jīng)濟(jì)舉措多方重挫美元指數(shù)，美元深度下滑，脫離前期81-84運(yùn)行區(qū)間，跌穿5日均線。下旬以來(lái)，因市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)利好，焦點(diǎn)重新轉(zhuǎn)回歐債疑慮，避嫌情緒青睞才助推美元自低位回升，收回部分失地，總體仍以大跌收尾。預(yù)計(jì)10月份全球經(jīng)濟(jì)需求前景仍將主導(dǎo)美元走勢(shì)，若無(wú)實(shí)質(zhì)利好，美元仍有報(bào)復(fù)機(jī)會(huì)。
圖11：倫鉛、美元走勢(shì)對(duì)比圖
七、后市展望
本月倫鉛總體上表現(xiàn)不俗，經(jīng)過(guò)一波大幅度的上漲；不過(guò)，也將前面幾個(gè)月積累起來(lái)的能量大力的釋放；但是，暫時(shí)鉛消費(fèi)，特別是國(guó)內(nèi)的鉛消費(fèi)啟動(dòng)不明顯；因此十月份總體上不能指望鉛消費(fèi)需求的帶動(dòng)。不過(guò)，十八大召開(kāi)在即，新一屆集體領(lǐng)導(dǎo)即將形成，面對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)寄于較大的希望，不過(guò)，鑒于政策的連續(xù)性，料10月鉛價(jià)或表現(xiàn)的不太理想；但冬季傳統(tǒng)旺季需求只是剛開(kāi)始，因此對(duì)于后幾個(gè)月的鉛價(jià)仍然看好。
