主要觀(guān)點(diǎn)如下:
1.鋰電池隔膜投產(chǎn)試供樣,公司將成為鋰電隔膜又一龍頭。
公司下屬子公司浙江泰洋鋰電池材料有限公司主要從事鋰電池隔膜生產(chǎn)業(yè)務(wù)。此次公司鋰電池隔膜正式開(kāi)始小批量生產(chǎn),并向客戶(hù)開(kāi)始送樣試用,標(biāo)志著公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)走上了一個(gè)新的臺(tái)階。在全球鋰電池生產(chǎn)方面,經(jīng)過(guò)前些年的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,我國(guó)已經(jīng)成為全球鋰電池生產(chǎn)的超級(jí)大國(guó),成長(zhǎng)起來(lái)了一大批優(yōu)秀的鋰電池生產(chǎn)企業(yè),例如東莞新能源、天津力神、比亞迪、比克電池等等。但是,在鋰電池一些關(guān)鍵材料生產(chǎn)方面仍明顯落后于國(guó)際先進(jìn)水平,最為突出的即鋰電池隔膜,目前仍需要大量從國(guó)外進(jìn)口。所以,鋰電池隔膜是典型的進(jìn)口替代產(chǎn)品,整體享受較高的毛利率。
目前鋰電池主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品領(lǐng)域,以及電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域。憑借優(yōu)良的性能以及生產(chǎn)成本不斷下降,鋰電池產(chǎn)銷(xiāo)量一直保持較高的增速,近年來(lái)隨著智能手機(jī)和平板電腦的興起,又拉起了一波對(duì)鋰電池需求的高潮。在電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域,低端鋰電池憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)不斷侵蝕傳統(tǒng)鉛酸電池的市場(chǎng)份額。除了消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品和電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域外,新能源汽車(chē)對(duì)鋰電池的需求則更是未來(lái)鋰電池行業(yè)保持高速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,2015年新能源汽車(chē)保有量50萬(wàn)輛,2020年保有量500萬(wàn)輛,按照平均每輛新能源汽車(chē)使用隔膜400平方米計(jì)算,對(duì)應(yīng)隔膜需求分別為2億平方米和20億平方米,市場(chǎng)容量巨大。
以目前鋰電池隔膜價(jià)格6.3元/平方米計(jì)算,公司1500萬(wàn)平方米產(chǎn)能全部釋放后,每年將能為公司貢獻(xiàn)9450萬(wàn)元,按照鋰電池隔膜凈利潤(rùn)水平40%計(jì)算,每年將為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4700萬(wàn)元,相當(dāng)于公司2011年凈利潤(rùn)的45%,如果項(xiàng)目進(jìn)展順利將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成強(qiáng)有力的支撐。
2.光伏背膜試生產(chǎn),享受?chē)?guó)內(nèi)光伏大發(fā)展。
年產(chǎn)25000噸光伏背膜項(xiàng)目是公司IPO時(shí)的超募項(xiàng)目。光伏背膜對(duì)生產(chǎn)技術(shù)要求較高,國(guó)內(nèi)光伏背膜需求對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品依賴(lài)度較高。目前,在上市公司方面,東材科技、回天膠業(yè)和樂(lè)凱膠片從事光伏背膜生產(chǎn)業(yè)務(wù)。近期,國(guó)內(nèi)光伏組件行業(yè)整體處于低谷,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,相關(guān)企業(yè)降低生產(chǎn)成本的動(dòng)力較強(qiáng),而且光伏組建的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍處于高速發(fā)展階段,為國(guó)產(chǎn)光伏背膜提供了良好的市場(chǎng)需求。根據(jù)公司相關(guān)文件顯示,光伏背膜項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入5億元,凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元。
3.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓,新業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局頗具看點(diǎn)。
目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電容用薄膜,包括基膜、金屬化膜、金屬化安全膜等。公司上游原材料主要為聚丙烯等,下游企業(yè)主要為電容生產(chǎn)企業(yè)。公司上游原材料價(jià)格主要受?chē)?guó)際油價(jià)走勢(shì)影響,上半年原材料價(jià)格波動(dòng)幅度較大,對(duì)公司成本控制產(chǎn)生了不利影響。下游方面,國(guó)內(nèi)電容薄膜產(chǎn)能大幅提升,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。整體來(lái)看,公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)短期將承受較大的壓力。
針對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀,公司積極拓展6μm以下高附加值超薄薄膜的生產(chǎn),隨著公司2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項(xiàng)目投產(chǎn),對(duì)公司業(yè)績(jī)將形成一定的支撐作用。另外,公司依托在薄膜生產(chǎn)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì),積極拓展新領(lǐng)域,包括光學(xué)聚酯膜(定增項(xiàng)目)、電容聚酯膜(定增項(xiàng)目)、光學(xué)薄膜(信洋光電)、核孔膜等等。未來(lái)上述新業(yè)務(wù)將賦予公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2012年-2013年EPS分別為0.41元、0.62元,對(duì)應(yīng)PE40.11倍、26.66倍,首次給予推薦的評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)
1、鋰電池隔膜與光伏背膜項(xiàng)目后續(xù)進(jìn)展不順利;2、電容膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇;3、公司新產(chǎn)品推出進(jìn)度低于預(yù)期。
