與我們的預(yù)測相比，收入數(shù)據(jù)相差較大，利潤預(yù)測數(shù)據(jù)基本持平。
公司發(fā)布業(yè)績快報，“預(yù)計2010 年營業(yè)收入2.94 億元，同比下降3.6%，凈利潤4014 萬元，同比增長10.07%。”我們前期數(shù)據(jù)模型顯示，公司收入3.5 億元，凈利潤3949 萬元。
收入數(shù)據(jù)可能意味著公司碳酸鋰的銷量沒有我們預(yù)測的樂觀。收入由產(chǎn)品銷量和價格構(gòu)成，從公開資料上來看，產(chǎn)品價格2010 年和2009 年相比，有所下降，但相差不大，即產(chǎn)品價格差不多的情況下，收入下降則意味著產(chǎn)品銷量可能沒有我們預(yù)測的樂觀。
利潤數(shù)據(jù)可能意味著超募資金的利息收入貢獻較大利潤。公司2009 年毛利率20%，2010 年中期毛利率為22%，考慮到2010 下半年產(chǎn)品價格、原材料價格的變動，我們認為，2010 年全年的毛利率不會超過22%，因此，我們推測可能毛利率提升不是業(yè)績提升的主要原因，有可能超募資金的銀行利息也貢獻了較大的力量。
對利潤貢獻最大的電池級碳酸鋰項目何時產(chǎn)生效益是關(guān)注重點。
公司先期建設(shè)的新增年產(chǎn)5,000 噸電池級碳酸鋰項目已經(jīng)順利建成并即將投入試運行，該項目建成投產(chǎn)后,公司電池級碳酸鋰最大產(chǎn)能將達到9500 噸/年。
由于產(chǎn)品銷量及費用數(shù)據(jù)不全，暫時不調(diào)整盈利數(shù)據(jù)模型。考慮到未來鋰電池行業(yè)發(fā)展的潛力無窮，以及未來公司鋰礦自給率的提高，長期看好天齊鋰業(yè)[55.03 0.18%]，給與“增持”評級。
風險：碳酸鋰價格下降的風險。項目進展的不確定性。鋰電池大公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2010 年營業(yè)收入2.94 億元，同比下降3.6%，凈利潤4014 萬元，同比增長10.07%。而我們前期數(shù)據(jù)模型計算，公司收入3.5 億元，凈利潤3949 萬元。為何會出現(xiàn)收入相差不大而利潤差不多的情況，我們對比數(shù)據(jù)模型，思考模型的假設(shè)條件是否合理，特進行了以下的分析：
收入下降的可能意味著電池級碳酸鋰的銷量沒有我們想象的樂觀收入由產(chǎn)品銷量和價格構(gòu)成，從公開資料上來看，產(chǎn)品價格2010 年和2009 年相比，有所下降，但相差不大，即產(chǎn)品價格差不多的情況下，收入下降則意味著產(chǎn)品銷量可能沒有我們預(yù)測的樂觀。在模型中，我們假設(shè)電池級碳酸鋰的產(chǎn)量有約20%的增長，高純碳酸鋰和磷酸氫二鋰從無到有約500 噸的銷量，這一假設(shè)可能過于樂觀。
利潤數(shù)據(jù)可能意味著超募資金的利息收入貢獻較大利潤
公司 2009 年毛利率20%，2010 年中期毛利率為22%，考慮到2010 下半年產(chǎn)品價格以及原材料價格的變動，我們認為，2010 年全年的毛利率不會超過22%，因此，我們推測可能毛利率提升不是業(yè)績提升的主要原因，有可能超募資金的銀行利息也貢獻了較大的力量。公司發(fā)行價30元，募資近7 億元，而募股項目需求不到3 億，因此，我們推測，這部分資金的銀行利息收入為凈利潤的增長作出了貢獻。
對利潤貢獻最大的電池級碳酸鋰項目何時產(chǎn)生效益是關(guān)注重點。
公司先期建設(shè)的新增年產(chǎn)5,000 噸電池級碳酸鋰項目已經(jīng)順利建成并即將投入試運行，竣工決算等相關(guān)工作正在辦理之中。該項目建成投產(chǎn)后,公司電池級碳酸鋰最大產(chǎn)能將達到9500 噸/年。
盈利預(yù)測
假設(shè)條件：
1、工業(yè)級碳酸鋰及氫氧化鋰產(chǎn)量保持不變；電池級碳酸鋰未來兩年銷量分別達到7000 噸、9000 噸
2、產(chǎn)品價格與毛利率水平保持目前水平。
3、自有礦 2011 年無產(chǎn)出，2012 年有2 萬噸鋰精礦產(chǎn)出。
4、所得稅按目前水平計算。
5、新產(chǎn)品高純碳酸鋰及磷酸二氫鋰按招股書 500 噸銷量計算，隨產(chǎn)品規(guī)模化及產(chǎn)業(yè)化，毛利率不斷上升。
風險
碳酸鋰價格下降的風險。項目進展的不確定性。鋰電池大規(guī)模應(yīng)用何時啟動。
